| 迈科期货早评精要 2024.11.25 | |||
| 板块 | 品种 | 观点 | 结论 |
| 指数 | 股指 | 上周五A股三大指数全线重挫，两市合计量能约1.79万亿，成交量比前一交易日明显放大。消息面，国常会研究推动平台经济健康发展有关工作。上海统筹划设一批低空飞行航线，探索划设上海市低空公共航路“一张网”。军队提升至战备状态，朝鲜警告美国及其追随国家停止挑衅和敌对行动。 | 可能继续向下寻找10月低点支撑，长期保持逢低偏多思路，关注大小风格切换节奏。 |
| 有色 | 铜 | 美欧股市收高，美11月标普全球制造业PMI指数48.8环比小增，服务业PMI指数57创两年半新高，欧元区11月制造业PMI初值45.2，前值46，服务业PMI初值49.2，前值51.6，欧央行12月降息50个基点的预期上升，美元指数大幅冲高到108随后震荡回落。OPEC+可能推迟复产，原油期货继续反弹。美元大涨拖累铜价回落，但上周上期所铜库存减少1万吨，反映低价刺激下游需求。不过随着进口到货增加，升水结构开始转弱，随着淡季深入，下游新订单持续性差，可能整体震荡区间小幅下移。 | 75000上方近期压力，今日74300-73600。 |
| 铝 | 美欧股市收高，美11月标普全球制造业PMI指数48.8环比小增，服务业PMI指数57创两年半新高，欧元区11月制造业PMI初值45.2，前值46，服务业PMI初值49.2，前值51.6，欧央行12月降息50个基点的预期上升，美元指数大幅冲高到108随后震荡回落。OPEC+可能推迟复产，原油期货继续反弹。沪铝探低回升，消息面力拓报告旗下氧化铝发货不可抗力解除，其在三季度已恢复绝大部分供应，因此短期对氧化铝供应格局影响不大。上周海外氧化铝价格继续大涨，折合进口销售成本在6500元，华北又因重污染限产，氧化铝紧张格局不变。铝价下跌刺激下游补货，上周铝社会库存53.9万吨，环比减少2.6万吨。随着电解铝亏损面扩大，低位成本支撑增强，但淡季深入降库趋缓，上方高度受限。 | 关注20800上方压力，逢低短多思路。今日20630-20450。 | |
| 锌 | 10月锌精矿进口环比下滑7.35万吨至33.1万吨，整体国内矿供应未见改善，内外加工费上调受阻。昨日LME库存下降3300吨至26.1万吨，Cash-3M升水2.5美元/吨。月差结构上近月月差再度拉涨至将近400元/吨，近月价格依然较强，供需双弱，关注地产新政策对市场的提振。 | 高位震荡，今日沪锌主力参考区间24900-25300元/吨。 | |
| 镍 | 纯镍延续过剩格局，海内外仓单整体延续增长。印尼镍矿升水近期持稳为主，菲律宾矿山挺价情绪较浓。国内下游整体备货需求偏弱。供需格局持续过剩，预计价格需反复倒逼冶炼环节利润亏损而被出清，但在新产能再次投放前尚不足以再次击穿矿端成本。 | 震荡偏弱。沪镍主力参考125000-127500。 | |
| 不锈钢 | 不锈钢仓单库存仍然维持高位难降，明显高于往年同期给予盘面压力。考虑国内多地镍铁厂及不锈钢厂利润出现亏损，下行空间或有限。但整体供需弱势，且市场情绪悲观，上行驱动尚不足，镍价整体弱势下影响不锈钢盘面。 | 震荡偏弱。不锈钢主力参考13100-13350。 | |
| 工业硅 | 西南电价迅速调涨，工业硅成本上升，西南产量锐减。多晶硅厂利润亏损下延续减产思路，且减产预期幅度较大。工业硅基本面表现供需两减。但整体供需仍弱，库存保持增长，且11月底仓单集中注销，随着仓单流出预计短期内带给现货市场较多供给形成压力。中期成本抬升将带动价格重心上移，但短期需求仍弱且面临仓单抛压。 | 短期宽幅震荡。工业硅主力参考12100-12450。 | |
| 碳酸锂 | 上周国内碳酸锂产量延续增长，继续验证了利润对供给的驱动。短期国内电车产销数据在年底前预计保持强势，正极厂淡季向后推迟但临近年底正极备库需求预计仍将李书性回落。短期旺季需求延续的情况下价格低位的情况下仍有减产发生的可能，中长期产能过剩预期思路末变需要等待正极备库需求回落。 | 短线宽幅震荡。碳酸锂主力参考78000-81000。 | |
| 贵金属 | 金银 | 近期贵金属黄金价格延续上行，美黄金保持强势，白银价格表现较黄金略偏弱。避险情绪仍然是近期影响贵金属价格上行的主要原因，背后则是上周以来的俄乌冲突走势的再度不确定性。随着西方国家对乌克兰支持远程导弹，未来形势发展再度面临恶化风险。尽管美元指数和美债利率上行，但并未对贵金属价格上涨造成显著影响，周五晚间美国超预期的制造业PMI指数公布后，贵金属价格仅短暂承压后再度上行。现阶段交易避险情绪，暂未趋弱，关注局势进展。 | 偏多思路，沪金主力短线支撑上移至620，沪银主力合约关注7700支撑，关注短线是否补涨。 |
| 黑色 | 钢材 | 市场延续震荡，周五价格涨跌互现，基本维持弱势稳定。唐山迁安普方坯资源出厂含税累计上调30元/吨，报3090元/吨。成交量方面237家主流贸易商建筑钢材成交9.82万吨，环比减13.6%，相对不佳。此外根据Mysteel调研，今年北材南下整体弱于去年，但自10月起开始出现变化，东北地区建材南调开始显著好转。螺纹10月南下发运41.5万吨，月环比上升265%，年同比上升15.3%。目前虽然仍处于淡季，但从南调情况来看，基本需求韧性较强，底部支撑仍在大概率维持震荡运行。 | 钢材价格延续震荡运行；螺纹区间3270-3330，热卷区间3480-3520。 |
| 铁矿 | 周五青岛港61.5%PB精粉价格772元/湿吨（+3），铁矿价格维持稳定；全国主港铁矿石成交105.24万吨，环比减15.5%。铁矿进入供需稳定阶段，铁水产量维持稳健且钢厂有原料冬储需求，虽然矿山有四季度冲量预期但需求端的韧性使铁矿供需压力不大。库存方面，全国47个港口进口铁矿库存为15929.38万吨，环比增68.87万吨，符合当前预期水平，后续很难有进一步的库存大幅累积。 | 铁矿延续震荡运行，上方790-800一线阻力，下方关注730一线。 | |
| 农产品 | 油脂油料 | 随着出口继续保持疲软的担忧影响，马棕仍有再次承压下跌走弱的压力，关注下方4500令吉附近支撑；南美大豆播种继续推进，市场依旧预估南美大豆丰产，CBOT大豆短期内波动空间不大。国内棕榈油库存持续维持偏紧水平。国内豆油性价比显现，豆油现货成交有所增加，不过大豆压榨偏低，短期豆油库存或易降难增。国内菜油基本面变化不大，供应仍然充足，但中加关系的变化仍需留意。 | 阶段性调整为主、近期波动频繁，注意控制风险，棕榈油9500-9600附近支撑，豆油8000附近支撑。 |
| 蛋白粕 | 中国与巴西敲定一系列贸易协定，将在农业方面建立友好往来，减弱中美贸易战对进口大豆供应的影响。CBOT大豆跌至前低附近后技术反弹。国内港口及油厂大豆库存仍有现实压力，近期国储进口大豆将拍卖补充市场。关注油厂四季度及明年一季度买船进度。全国主要油厂豆粕成交23.55万吨，较前一日减少29.91万吨，基差放量成交。油厂豆粕库存去库速度好转。油价疲软令植物油市场走弱，ICE菜籽期货大幅下跌。菜粕处于季节性需求淡季，整体跟随蛋白粕市场偏弱运行。 | 豆粕05合约震荡偏弱运行，压力2900。菜粕01合约偏弱运行，压力2330。盘面波动较大，注意控制风险。 | |
| 玉米 | 出口销售进度超预期支撑外盘玉米走势。东北地区气温逐渐转冷，粮源质量逐步恢复，玉米价格平稳运行。政策收储仍在进行，持续发挥托市作用。华北地区迎来大范围雨雪天气，影响到货量，企业提价促收。目前华北-东北价差小幅回升至76元/吨左右。深加工企业消费量季节性回升，库存水平稳步提升。北港累库加速。南方港口近期到船集中，饲料企业执行合同提货为主，受预期到船增多及跌价行情影响，整体继续采购意愿不高，全国饲料企业平均库存 29 天，较上周减少 0.14 天。关注下游需求积极性对盘面的支撑。 | 震荡运行，01合约2160-2250。 | |
| 生猪 | 目前市场阶段性行情从供强需弱转变到供需双强，季节性消费支撑力度增加，但供给充裕情况下，价格快速拉涨驱动不足。下旬行情预计好于中旬，情绪面也有一定改善。随着时间推移，中大猪出栏窗口期越来越短（腌腊高峰），虽后期有可能在情绪炒作下带来一波可观利润，但同时也要警惕情绪面涨后的下跌风险。 | 震荡调整，主力15400-15700。 | |
| 白糖 | 食糖进入生产季，同时消费端进入淡季。供应端的压力逐渐在盘面施压。市场对新榨季的种植有担忧，因此糖价回落速度较缓，ICE原糖呈现明显的区间震荡下移特征。中国甘蔗糖将批量上市，但是进口糖四季度预计整体下降，因此国内糖价较外盘表现要强。 | 郑糖波动区间6000-5800。 | |
| 棉花 | 11月USDA供需预测数据调增美棉产量，调增期末库存。国际棉花咨询委员会（ICAC）预计，24/25年度全球棉花消费预计将会下降导致库存增加，需求端施压。中国新棉预计年度增产6.8%，消费淡季已至。新棉批量上市，供应宽松。 | 01合约1.4万附近震荡，关注方向选择。 | |
| 能化 | 沥青 | 上周沥青开工产量继续上升，出货量下降，社库继续去化，厂库环比小幅增加，东北地区低温抑制下游施工，终端需求走弱，改性开工下降，北方施工减少，南方也不佳，整体供需面进一步转弱，原油短期地缘溢价回升，沥青裂解可能阶段回落。 | BU2501参考支撑3150，压力3415，裂解观望。 |
| 燃料油 | 高硫油供应有阶段收紧，国内偏强的进料需求维持，燃油消费税抵扣新政未能落实，需求下滑预期弱化，叠加OPEC+延长减产计划，中期对高硫存在支撑，近日俄乌冲突加剧，高硫供应仍有受到影响的可能，裂解暂不偏空看待。低硫中国供应缺口仍在，科威特出口增加，但日韩取暖季需求也增加，海外柴油利润低位回升对低硫盘面存在支撑，LU-FU价差可能先阶段震荡，倾向于逢低偏多对待。 | FU2501参考2850支撑，3220压力；LU2502参考支撑3765，压力4160。LU-FU价差偏多对待。 | |
| PX | 本周PX价格上升是受成本端原油价格上升带动，基本面保持偏空看待。国内PX开工和亚洲PX开工均有所上升，需求端PTA产能利用率有所下降，供增需减导致基本面进一步转弱。终端聚酯和织造产能利用率均有所下降，带来PTA需求转弱，预期将负反馈传导至PX，给PX需求带来进一步压力。本周PX利润有所改善，在自身基本面偏弱的情况下，利润可能会被进一步压缩，带来价格进一步下降的空间。综上所述，PX基本面存在进一步转弱预期，继续保持偏空看待。 | 日内跟随原油波动，基本面保持偏空看待，合约参考区间6600-7500。 | |
| PTA | 周度开工略有下降，需求端聚酯和织造共振下降，处于金九银十尾部，需求端存在进一步下降风险，基本面逐渐转弱，PTA存在累库预期。PTA盘面利润虽然连续下降，但目前仍旧处于高位，由于 PTA 生产厂商较为集中，可以通过灵活调节开工保持较好的利润，逐步挤占上游和下游加工利润，换取自身生产利润的持续上升,在PTA开工比较高位的情况下，可能通过降低开工来换取利润，所以进一步下降的空间有限。综上所述，PTA保持偏空看待，向下空间有限。 | 成本端跟随原油波动，基本面保持偏空看待，合约参考区间4700-5200。 | |
| 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号 屈英 从业资格证号F0238597 投资咨询证号Z0019058 数据来源：wind, Mysteel,迈科期货投研服务中心 |
|||
| 本报告仅作参考之用。不管在何种情况下，本报告都不能当作购买或出售报告中所提及的商品的依据。报告是针对商业客户和职业投资者准备的，所以不得转给其它人员。尽管我们相信报告中资料和资料的来源是可靠的，但我们不保证它们绝对正确。我们也不承担因根据本报告操作而导致的损失。未经允许，不得以任何方式转载。同时提醒期货投资者，期市有风险，入市需谨慎！ 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式修改、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为“迈科期货投研服务中心”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告部分图片、音频、视频来源于网络搜索，版权归版权所有者所有，如有侵权请联系我们。 |
|||
年
月
|
||||||