宏观预期强化，短线矛盾加剧
本周，美联储年内最后一次议息会议终于坐实加息，但非简单的靴子落地，联储态度鹰派，美元再度大涨，全球国债一片哀鸿，国内债券期货盘中惊现跌停，经济走强与流动性收紧正面对撞。外盘以美国经济预期炒作为主，宏观基金仍在买买买，但受国内资金紧张以及年末因素影响，需求减弱，伦敦库存大增，国内资金离场，短期现货压力增加，价格有幅回落，有可能进入年末的震荡回调阶段。
本周美联储宣布加息25个基点，但预期明年将加息三次，这超出市场一直预期加息两次的节奏，因对美国经济增长更有信心。本周公布的美国和欧元区12月马基特制造业PMI初值大涨，分别创三年和六年高位，证实自三季度以来的反弹力度不断增强。特朗普推出了堪称史上最土豪的由财团和行业巨头组成的内阁，市场欢欣鼓舞，相信富豪们有能力带领美国进入繁荣时代。诸多利好推动美股持续新高，美元指数也升至103，宏观基金看多美国经济和商品的逻辑继续强化。中国的情况就比较复杂了。经济数据方面，11月数据整体向好，其中房地产销售受限购影响而环比大跌，房地产投资增速环比开始回落，工业增加值小幅提速，制造业投资增速环比提高5.4%。这说明房地产投资已经见顶，有可能在明年快速回落，但企业利润好转推动制造业投资回升。本周另一件大事是资金利率继续大涨，债券价格暴跌，甚至出现恐慌踩踏，流动性收紧周期已经到来。对比2013年的去杠杆，曾引发房地产投资以及工业投资的持续下滑。因此国内经济阶段性反弹，但长期压力的基本格局很难改变，市场预期不可盲目乐观。美国经济体量巨大，决定了国际金融市场仍以美国经济预期为主要交易逻辑，这一逻辑仍在强化。从历史上看，美元刚进入加息周期时，流动性还较充足，市场的主要交易逻辑在经济增长，利率、股市、商品同升的情况还会维持一段时间。但国内流动性风险暴发则提示中期逻辑矛盾和短期风险，市场进入震荡期。
现货价格本周仅小幅回调，看似仍然稳定，但伦敦库存增加了6万吨，反映11月以来价格上涨导致废铜替代电铜，加上下游消费减少，现货出现阶段性过剩。因国内资金紧张影响到进口，本周港口贸易升水已降到65美元以下，而估计库存还会继续增加。国内因进口减少，加上最近环保检查严格，华北废铜使用大减，电铜库存下降，现货维持升水。但工厂多以回款为主，下游实际消费下降，现货进入供需两淡的年底模式，沪铜持仓也是持续减少，现在低于50万手，说明资金离场，缺乏主动的力量。今年元旦与春节时间很接近，加上资金紧张，年末效应估计会比较明显，近期现货存在回落压力。但消费的惯性很强，预期开春后消费回升也较快，下游库存处于低位，补库的压力也很大，因此价格回落的空间也不会很大。从投机因素考虑，伦铜持仓和净多头寸都创历史新高，说明基金基于宏观逻辑的买入仍稳定，其可能忽略现货方面的节奏波动，对铜价的支撑也较强。因此对铜价我们持近期谨慎，中期乐观的判断。下游企业近期保持即用即买的原则，耐心等待年底回调，价格重新寻找到均衡点后为春节备货的机会。
技术上年，铜价在11月暴涨之后，长期下跌压力已突破转入涨势，中线策略以买入为主。日线震荡回落，48000上方的压力较明显，如跌破46000则短线转入弱势，更主要的支撑在43500-44500区域。操作上，参与年末回调，短线可尝试轻空，但主要思路则是耐心等待回调后中线买入机会。
迈科期货
2016-12-16
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