| 迈科期货早评精要 2026.9.24 | |||
| 板块 | 品种 | 观点 | 结论 |
| 指数 | 股指 | 昨日A股市场全天震荡调整，创业板指、深成指高开低走。量能明显萎缩，沪深两市成交额1.76万亿元，较上一交易日缩量3706亿元。消息面上，央行将于9月28日至10月8日开展隔夜逆回购操作，每日操作量不超过10000亿元；“十五五”时期，我国将适度超前、系统推进新一代通信网络建设；美国10年期国债收益率攀升至2007年以来最高水平。 | 上证指数短期反弹，上方缺口压力仍存。 |
| 有色 | 铜 | 美国9月标普全球制造业PMI初值57，服务业PMI初值56.5，分别大涨创五年新高。此外欧元区9月制造业PMI初值52.7环比持平，服务业PMI初值53，环比提高1.4个百分点。鲁比奥称美伊谈判无果，英国报告商船在霍尔木滋海峡被炸，油价反弹回到92美元。美元指数站上101，10年美债收益率升至5.1%，美欧股市小幅收跌。伦铜冲高回落收于14610美元，库存减少1700吨。受CL升水大涨影响，LME现货升水猛升到70美元，目前升水320美元，仍属较高水平，暗示临近政策关键时间节点又有投机资金入场炒作关税。沪铜在铜价升至11万上方后畏高买盘减少，但因为可流通货源紧张，持货商坚持高升水，昨天现货升水仍高达1300元，远三月进口亏损保持在1000元以上，暗示国内对高铜价强烈抗拒。消息面，智利埃斯孔迪达矿劳工谈判未达成协议，双方继续谈判，但要警惕罢工炒作。 | 整体看铜受关税主导，仍高度不确定，现货仍维持紧张，高升水格局不变。 |
| 铝 | 美国9月标普全球制造业PMI初值57，服务业PMI初值56.5，分别大涨创五年新高。此外欧元区9月制造业PMI初值52.7环比持平，服务业PMI初值53，环比提高1.4个百分点。鲁比奥称美伊谈判无果，英国报告商船在霍尔木滋海峡被炸，油价反弹回到92美元。美元指数站上101，10年美债收益率升至5.1%，美欧股市小幅收跌。伦铝受宏观风险情绪影响较明显，跟随股市小跌收于3250美元，但其实美伊谈判无果符合笔者预期，铝的战争溢价仍维持。交割后现货升水回落到-18美元。沪铝上周去库加快，旺季效应有所体现，铝价回落时下游陆续补货，华南现货升水扩大到240元。沪铝进口亏损已收窄到2400元，反映随着国内库存降至临界点，现货支撑大幅增强。 | 整体看旺季来临海内外现货收紧，价格支撑强。 | |
| 锌 | 隔夜美国10年期国债收益率攀升，美元指数同步走强。冶炼厂原料紧张格局未见实质性缓解，矿加工费低位，利润压力持续压制冶炼开工意愿，9月精炼锌产量预计环比下降，锌价高位下游刚需采购为主。海外方面，昨日LME库存增加150吨至11.48万吨，注销仓单占比12%，LME 0-3 BACK结构65.35美元/吨，后续需关注宏观情绪变化、LME交仓进展及月差变化。 | 高位震荡 | |
| 镍 | 消息面，据mysteel印尼IMIP园区内多座镍冶炼厂因厄尔尼诺导致供水紧张而出现减产，提振短期市场情绪，此前冶炼端因外购原料冶炼产线持续亏损，中印冶炼端已持续减产；当前现货市场成交依然清淡，下游需求偏弱，海内外库存表现分化，国内有所回落而海外继续增长，全球库存维持历史高位。整体看库存压力持续，中期市场或震荡略弱。关注后续冶炼端减产持续性如何；继续保持跟踪印尼矿端政策及海外宏观变动。 | 震荡。 | |
| 不锈钢 | 消息面，据mysteel印尼IMIP园区内多座镍冶炼厂因厄尔尼诺导致供水紧张而出现减产，提振短期市场情绪。近期不锈钢厂利润回落至盈亏线上小幅波动，使得部分不锈钢厂有降排产意愿，目前现货库存仍处于季节性偏高位置库存压力仍大；10月份仍有旺季需求预期，关注后续能否刺激下游需求有阶段性回暖从而使得后续转向去库，保持关注印尼矿端政策及海外宏观变动。 | 震荡。 | |
| 碳酸锂 | 近期下游材料厂采购意愿回升，交易所仓单自高位有所回落盘面压力有所减轻。国内大矿复产程序持续推进使得远期供需预期承压，但短期长假到来关注下游备货力度能否给市场带来阶段性修复，远期看若下游电池需求确实难有新增量体现或使得市场预期放缓盘面偏震荡，保持关注海内外矿端消息进展及宏观市场变动。 | 震荡。 | |
| 工业硅 | 近期全国周产由降转增，9月下旬内蒙地区有两家厂商计划增产约200吨/日，西南地区产量近期维持稳定但后续若枯水期成本抬升或使得西南产量转向减产。下游有机硅行业维持降负荷挺价；多晶硅方面现货成交情况低迷，下游补库意愿不足，9月排产继续增长但增速下滑。目前工业硅交易所仓单处于中性水平；工业硅库存自月初大厂减产后从历史高位回落但绝对水平仍高，工业硅库存压力仍大；保持关注若后续西南地区因枯水期逐渐来临而减产能否减轻库存压力。 | 震荡。 | |
| 贵金属 | 金银 | 昨日晚间贵金属价格再度承压回落，尤其是白银价格表现更为偏弱，美白银上周四以来的震荡反弹形态被打破。此前美伊有望恢复谈判带来的乐观情绪消退，市场情绪重新趋向紧张，原油价格反弹，美债收益率和美元指数上行，均使贵金属短线再度承压。昨日晚间伊朗总统在联合国大会讲话表示不会因军事压力投降，霍尔木兹海峡不能被用于威胁伊朗，伊朗拒绝放弃和平利用核技术的权利。美国则表示伊朗仍在袭击商船，继续捍卫并保持海峡畅通。原油上行推升美联储10月份和12月份加息概率，市场预计10月份再度加息概率接近70%。美国PMI数据向好，也推升美元指数和美债利率表现。避险需求回落和货币紧缩风险压制短线贵金属价格表现。 | 反复震荡，短线仍受地缘风险事件影响，注意规避节假日风险。 |
| 黑色 | 钢材 | 市场对高价资源承接力度有限，传统旺季兑现较差。昨日237家主流贸易商建筑钢材成交9.34万吨，环比增0.16%。日成交水平一般。宏观方面，美国9月标普全球制造业PMI升至57，创52个月新高。美联储10月加息预期升温，美债收益率大幅上扬。或对商品市场有一定利空影响。 | 钢材基本面较差，延续弱势震荡。 |
| 铁矿 | 昨日青岛港61.5%PB粉矿675元/湿吨（+1），铁矿价格保持稳定；全国主港铁矿石成交65.5万吨，环比减17.92%。铁矿成交稳定，有小幅回落。目前钢厂亏损依然没有明显好转，短期仍有补库需求但铁水产量预期较差。 | 铁矿基本面一般或延续承压运行。 | |
| 焦炭 | 昨日日照港准一级冶金焦出库价1920元/吨（-10）。供应端，五轮提涨落地，焦化利润转正，焦炭产量回升，后续预计将进一步上升，钢厂的焦炭产量将跟随铁水产量波动，预计焦炭总产量将回升。需求端，上周铁水产量回升，上周247家钢厂铁水产量237.63万吨（+1.34），短期需求尚可。当前钢厂盈利率处于低位，这可能影响钢厂生产积极性，关注铁水产量变化。库存端，钢厂利润较差，采购积极性一般，以消耗自身库存为主，上周钢厂焦炭库存去化；焦企焦炭库存持续去化，在供应回升的预期下，焦企累库预期有所增强。临近国庆长假，下游有一定备货需求，考虑到当前焦炭价格高位，预计钢厂补库力度有限。煤矿供应恢复预期加快主导盘面下行。当前焦化利润转正，钢厂利润较差，焦炭价格上方面临一定压力。关注煤矿复产进度及蒙煤通关情况，关注铁水产量变化。 | 震荡运行。 | |
| 焦煤 | 昨日蒙5精煤唐山自提价2090元/吨（+0）。昨日焦煤竞拍成交率36.76%，成交价格下行，现货成交明显降温。供应端，本周煤矿产量下滑，523家样本矿山精煤日均产量65.94万吨（-0.21）、原煤日均产量153.87万吨（-2.6）。主要是因为山西部分煤矿完成生产任务停产。上周国家发展改委、国家能源局、国家矿山安监局联合印发通知，多措并举加快推进煤炭稳产保供。带动煤矿供应恢复预期加快，盘面明显回落，后续关注实际复产情况。上周蒙煤通关量环比下滑，蒙古国成品油有缓解迹象，后续关注能否带来通关量回升。需求端，短期焦炭产量回升，焦煤需求走强，但是钢厂盈利率极低，这将影响钢厂生产积极性，关注铁水产量变化。库存端，本周精煤库存明显累库，523家样本矿山精煤库存170.67万吨（+39.96）、原煤库存415.17万吨（+8.82）；上周下游有所补库，钢厂和焦企的焦煤库存均上升，考虑到当前焦煤价格较高，预计下游补库力度有限。后续关注国内煤矿实际复产进度及蒙煤通关情况，还需关注铁水产量变化。 | 震荡运行。 | |
| 农产品 | 油脂 | 近日油脂期货走势分化，豆油和菜油反弹，棕榈油延续弱势。产地数据集中利空：SPPOMA数据显示9月前20日马棕产量环比增21.32%，出口口径分歧明显，ITS和AmSpec分别降12.8%和24.7%，SGS则增49.53%，市场预估9月末马棕库存将升至300万吨附近，累库压力持续。国内方面，豆油商业库存134万吨、菜油44万吨、棕榈油91万吨，棕榈油同比增幅仍高。品种间，菜油受国内库存偏紧及加菜籽成本支撑表现抗跌，豆油受美豆油库存降至低位及原油高位提振反弹，棕榈油则因增产出口疲软继续承压。整体来看，下方有厄尔尼诺减产及印尼B50政策支撑，但上方高库存与弱需求限制，短期维持平台区间震荡，近弱远强格局延续。 | 区间震荡为主。 |
| 生猪 | 昨日生猪期货主力合约收跌0.92%，续创合约新低，现货全国外三元均价约10.57-10.61元/公斤，期现同步偏弱磨底。供应端压力较大，9月样本养殖端计划出栏量环比增3.13%，养殖端为规避节后风险提前出栏、前置释放产能，叠加散户跟风出栏，市场猪源充裕，出栏均重维持128公斤以上高位。需求端双节备货虽有边际回暖，屠宰开工率小幅回升，但终端白条走货平淡、冻品高库存持续分流鲜肉消费，增量不及供应增量。产能去化仍在推进，8月能繁去化幅度1.6%-3%，但传导至出栏端尚需时间，短期盘面延续底部震荡。 | 震荡偏弱为主。 | |
| 蛋白粕 | 美豆收割进度整体偏快，丰产预期较强，盘面面临一定收割压力。同时出口及压榨需求整体偏强，构成底部支撑。CBOT大豆1300美分一线震荡，盘面多空交织。国内进口大豆港口库存高企，油厂开机率偏高，节前下游备库情绪上升，但物理库存偏高，刚需采购为主。连粕基差向上收窄，盘面仍跟随成本端运行。ICE菜籽盘面高位震荡，但加拿大新作产量预计增加至2210万吨，随着收割期新作卖压来临，盘面存在回撤风险。国内菜籽压榨厂开机率同比高位。豆菜粕价差宽幅运行，菜粕性价比回升，替代需求边际改善，但替代采购仍偏谨慎，以刚需为主。气温转凉后水产养殖将步入淡季，菜粕需求将季节性回落，远期供需格局或转向偏宽松。 | 震荡调整，测试均线支撑。 | |
| 玉米 | 新陈交替时期，新季玉米逐步上量，质量尚可。华北贸易商仍有陈玉米库存需出货，节前积极销售，报价走低。节后东北产区新粮将上市，关注收割期天气及上市节奏。深加工行业利润部分修复，开机率小幅回升。企业滚动补库，按需采购，库存水平维持季节性下降，新粮大范围上市后预计将迎来库存拐点。饲料企业节前小幅补库，但进口谷物替代优势仍存，玉米库存仍同比偏低。需求端整体支撑有限，关注价格接近成本区间后能否出现补库支撑。 | 震荡偏弱运行 | |
| 白糖 | 巴西中南部制糖比回升，8月后糖厂产糖积极性显著增加。Conab预计，26/27榨季巴西甘蔗产量将同比增长4.7%至7.052亿吨。巴基斯坦再度批准20万吨糖出口，印度国内糖价回落、100万吨进口计划执行遇阻。国际糖价逐渐承压。配额外糖进口利润回升，陈糖仍有清库压力。新榨季将至，高产预期是压制国内糖价的关键因素之一。但下方成本支撑及厄尔尼诺天气未来仍有不确定性影响，糖价下方空间有限。 | 震荡偏强。 | |
| 棉花 | 25/26年度巴西棉花采收已临近结束，产量较年度初期预估上调32.58万吨。新年度的供应压力即将集中体现，供应端逐渐宽松预期施压盘面。美棉周度出口数据整体偏弱。国内新棉开秤临近，减产或不及预期。关注棉价连续回落后，能否吸引买盘支撑。持续关注新作带来的指引。 | 区间震荡。 | |
| 能化 | 燃料油 | 伊朗表示只要条件未获得满足就不会重开霍尔木兹，也不进行谈判，其总统在联大会议上发表永不低头言论，隔夜原油收涨。高硫方面，霍尔木兹通航受限，红海航线受到胡塞武装威胁，沙特输油管道恢复进度有待观察，俄罗斯出口大减，燃料油实际供应仍紧，需求端中东、南亚需求巅峰已过（仍然旺盛），供需面支撑偏强，短期原油大幅波动，裂解偏强看待。低硫方面，地缘局势缓和预期弱化低硫原料分流逻辑，但美国柴油出口禁令可能加剧柴油强势状态，裂解短期偏多对待。 | 燃料油裂解短期偏多看待，高低价差阶段偏空看待。 |
| 沥青 | 周度华北区内炼厂保持低负荷生产，终端需求支撑下流向区域外资源增加，山东终端需求支撑主供项目，沥青厂库、社库均下降，总库存延续去库趋势，短期原油持续调整，原料成本下降或缓解需求负反馈，释放旺季需求，9月排产下降基础上，支撑供需面转向供减需增。 | 裂解价差偏强看待。 | |
| 玻璃 | 昨日华北地区5mm浮法玻璃市场价990元/吨（+0）。供应端，在浮法玻璃现货价格回升影响下，前期新点火玻璃产线陆续产出玻璃，浮法玻璃周度产量显著回升，上周玻璃周度产量100.06万吨（+1.02）。需求端，下游深加工订单天数环比有所下滑，四季度竣工面积将有所回升，后续玻璃需求存在季节性回暖预期。中下游采购积极性有所降温，玻璃周度表需下滑。库存端，上周玻璃厂库存继续去化，玻璃厂库存6985.7万重量箱（-92.34），华北地区、华东市场库存去化幅度较为明显。虽然玻璃厂库存持续去化，但对现货和盘面价格支撑有限，后续重点关注沙河和湖北厂内库存能否持续去化。总体来看，玻璃供应回升，需求预计将季节性回暖，后续关注沙河、湖北地区玻璃厂库存能否持续去化。 | 震荡运行。 | |
| 纯碱 | 昨日沙河重质纯碱市场价980元/吨（-5）。供应端，由于碱厂检修持续，纯碱产量继续下滑。随着部分碱厂检修接近尾声，预计后续供应将逐渐恢复。需求端，上周浮法玻璃日熔环比回升、光伏玻璃日熔环比下滑，玻璃总日熔量下滑，重碱需求支撑走弱。库存端，碱厂库存环比去化，这可能与下游节前备货有关，预计持续性不强，后续随着检修结束，供应逐渐恢复，碱厂库存或将进一步抬升。短期碱厂库存去化，但中长期看，随着检修陆续接近尾声，纯碱供应预计回升，碱厂累库预期或将增强，但考虑到碱厂亏损幅度较大，预计向下空间有限，震荡思路对待。 | 震荡运行。 | |
| LPG | 现货方面，昨日国内液化气市场稳中局部走跌，节前炼厂维持降库运行，下游择低采购；供应端本期国内商品量较上期减少，到港量环比增加；需求端来看，本期PDH装置开工率较上期有所下滑，烷基化装置、MTBE开工率均环比下滑，化工需求整体有所减少；库存方面，本期港口呈现去库趋势，厂内库存小幅增加。成本端方面，美伊双方暂未达成协议，原油供应风险的担忧延续，国际油价止跌反弹。总体来看，国内供应有所减少，到港量虽有增加但仍处于低位，需求端化工刚需为主，燃烧需求随天气转冷逐步回暖，节前备货带来阶段性支撑，当前市场仍由地缘局势主导。 | 短期跟随原油震荡运行。 | |
| PX | 市场对局势不确定性的担忧重新升温，风险溢价有所回升，昨日油价出现明显反弹。上周PX供减需增，库存持续去化，当前库存水平处于季节性低位，基差有所下降，但仍处于季节性高位，供需延续偏强格局，PX加工利润偏扩张看待。后续跟踪需求端PTA开工情况及地缘变化。当前地缘不确定性较高，PX价格跟随原油波动。 | 供需延续偏强格局，PX加工利润偏扩张看待。 | |
| PTA | 市场对局势不确定性的担忧重新升温，风险溢价有所回升，昨日油价出现明显反弹。PTA供需双增，供应增量强于需求增量，行业库存延续累库，但考虑到当前PTA库存处于季节性低位，基差处于相对高位，短期加工利润不过度偏空看待，后续若PTA累库状态延续，下行空间可能进一步打开。当前地缘不确定性较高，PTA价格跟随原油价格波动。 | 短期加工利润不过度偏空看待。 | |
| 瓶片 | 市场对局势不确定性的担忧重新升温，风险溢价有所回升，昨日油价出现明显反弹。本周瓶片开工继续下降，当前处于季节性低位；下游需求趋弱，其中占比最大的软饮料行业开工已降至同比低位，后期也将进入传统需求淡季；库存环比累积，基差维持高位。在供需均偏弱的情况下，短期驱动可能有限，瓶片加工利润预计以低位震荡为主。成本端PTA与乙二醇受地缘因素扰动较大，瓶片价格跟随地缘波动。 | 加工利润预计以低位震荡为主。 | |
| 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号 屈英 从业资格证号F0238597 投资咨询证号Z0019058 数据来源：wind, Mysteel,迈科期货投研服务中心 |
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