| 迈科期货早评精要 2026.9.23 | |||
| 板块 | 品种 | 观点 | 结论 |
| 指数 | 股指 | 昨天A股市场冲高回落，三大指数尾盘集体下挫，创业板指此前一度涨超2%。消息面上，央行召开外资金融机构座谈会，多家外资银行同步落地本外币跨境资金集中运营业务；中美将在未来几周内就人工智能安全风险举行会谈；伊朗释放可能重开霍尔木兹海峡的信号，叠加沙特东西输油管道恢复运行，供应担忧明显缓和，国际油价9月22日盘中大幅回落。 | 上证指数短期反弹，上方缺口压力仍存。 |
| 集运 | 昨日尾盘阶段显著拉升，HPL-SPOT发布对10月下旬涨价通知，10下半月运价在4400美元/FEU，市场预期显著提升。MSK同样将10月下半月价格提涨至4000美元/FEU。整体来看船司挺价意愿较强，后市预期依然较好，欧线或延续偏强格局运行。 | 船司挺价带动欧线走强，或有进一步上行动力。 | |
| 有色 | 铜 | 沙特通知延布港很快恢复作业，市场炒作美伊谈判，油价继续大跌，WTI回到90美元下方。联储官员继续放鹰，美元指数继续上涨到100.5。AI巨头大涨，继续拉动纳指创新高，风险意愿维持强劲。伦铜升至14750美元，因CL升水扩大到310美元高位，提货需求增加，LME库存减少1600吨，注销仓单大增9500吨。沪铜方面，因铜价大涨到11万上方，下游畏高买盘减少，远三月进口亏损扩大到1000元以上，持货商因此大幅提高升水要价，昨天现货升水涨到1500元，双节之前现货紧张加剧对铜价支撑强。 | 整体看临近政策时间节点，关税炒作重新升温拉动铜价强势，但政策仍高度不确定，建议不留敞口，注意控制风险。 |
| 铝 | 沙特通知延布港很快恢复作业，市场炒作美伊谈判，油价继续大跌，WTI回到90美元下方。联储官员继续放鹰，美元指数继续上涨到100.5。AI巨头大涨，继续拉动纳指创新高，风险意愿维持强劲。伦铝持平，原油价格大跌对铝价有所拖累，不过总体来说海外旺季需求增加，现货支撑强。IAI报告全球8月原铝产量同比下降1.7%，年内供应缺口将扩大。沪铝上周去库加快，因旺季到来铝水比例维持高位，加上入秋后新疆动力紧张到货偏少，不过下游低位补货后追高买盘减少。 | 整体看旺季加快去库，铝价支撑强，但注意需求其实仍偏弱。 | |
| 锌 | 冶炼厂原料紧张格局未见实质性缓解，利润压力持续压制冶炼开工意愿，国内锌锭社会库存延续去化态势。沪伦比值低位运行，锌锭出口窗口持续开启。8月国内精炼锌出口量达4.06万吨，环比大幅增加3.14万吨，主要流向新加坡和中国香港。海外方面，昨日LME库存减少2125吨至11.47万吨，注销仓单占比11%，LME 0-3 BACK结构收窄至52.8美元/吨，后续需持续跟踪LME交仓进展及月差变化。 | 高位震荡 | |
| 镍 | 近日镍不锈钢市场有所反弹，不过现货市场成交依然清淡，下游需求偏弱，海内外库存表现分化，国内有所回落而海外继续增长，全球库存维持历史高位。整体看库存压力持续，中期市场或震荡略弱。但短期看当前外购原料冶炼产线持续亏损，中印冶炼端已持续减产，关注后续冶炼端是否有阶段性扩大减产可能；继续保持跟踪印尼矿端政策及海外宏观变动。 | 震荡。 | |
| 不锈钢 | 此前不锈钢厂利润回落至盈亏线上小幅波动，使得部分不锈钢厂有降排产意愿，目前现货库存仍处于季节性偏高位置库存压力仍大；10月份仍有旺季需求预期，关注后续能否刺激下游需求有阶段性回暖，使得后续能否转向去库，保持关注印尼矿端政策及海外宏观变动。 | 震荡。 | |
| 碳酸锂 | 近期下游材料厂采购意愿回升，交易所仓单自高位有所回落盘面压力有所减轻。国内大矿复产程序持续推进使得远期供需预期承压，但短期临近中秋国庆长假关注下游节前备货力度能否给市场带来阶段性修复，远期看若下游电池需求确实难有新增量体现或使得市场预期放缓盘面偏震荡，保持关注海内外矿端消息进展及宏观市场变动。 | 震荡。 | |
| 工业硅 | 近期全国周产由降转增，9月下旬内蒙地区有两家厂商计划增产约200吨/日，西南地区产量近期维持稳定但后续若枯水期成本抬升或使得西南产量转向减产。下游有机硅行业维持降负荷挺价；多晶硅方面现货成交情况低迷，下游补库意愿不足，9月排产继续增长但增速下滑。目前工业硅交易所仓单处于中性水平；工业硅库存自月初大厂减产后从历史高位回落但绝对水平仍高，工业硅库存压力仍大；保持关注若后续西南地区因枯水期逐渐来临而减产能否减轻库存压力。 | 震荡。 | |
| 贵金属 | 金银 | 近期贵金属市场关注焦点仍主要是中东地缘风险以及美联储货币政策预期。上周以来，美伊逐步接触，市场担忧情绪稍有缓解，原油价格高位回落，但市场对美伊谈判能否形成成果存在担忧，消息面纷杂且反复导致市场情绪保持谨慎并反复波动。昨日特朗普讲话表示在中期选举后解决伊朗问题，此后原油价格会大幅回落。伊朗方面有消息称如果美国同意解除封锁，伊朗将放开霍尔木兹海峡，但随后伊朗方面否认了该消息。接下来关注伊朗总统在联合国大会上的讲话。总体而言，目前美伊有接触，红海延布港有望逐步恢复，对原油价格形成压制，提振风险资产价格表现，但美伊谈判成果有待观察，市场仍较为谨慎，观察重要事件进展。贵金属价格昨日盘中经历明显波动，昨日午后随着美元指数上涨一度快速承压，但晚间回升，整体表现震荡。 | 短线震荡偏多，中线仍有反复震荡风险。 |
| 黑色 | 钢材 | 虽然节前有一定备货需求但相对力度较差，市场缺乏持续上涨动力。昨日237家主流贸易商建筑钢材成交9.32万吨，环比减16.34%。日成交改善昙花一现，昨日再度回落至较弱水平。目前钢材基本面依然延续供需两弱格局，关注下周是否会有一定的节前备货拉动需求。 | 钢材基本面改善有限，延续弱势震荡。 |
| 铁矿 | 昨日青岛港61.5%PB粉矿674元/湿吨（-5），铁矿价格小幅回落；全国主港铁矿石成交79.8万吨，环比增162.50%。铁矿成交改善至正常水平，整体需求韧性较好。上周澳大利亚、巴西七个主要港口铁矿石库存总量1195.4万吨，环比增加25.8万吨，港口库存小幅回升，当前库存水平仍位于三季度以来的次低位。铁矿海外港口库存水平较低，后续注意发运是否会有回调。 | 当前铁矿基本面维持稳定，大概率延续震荡，注意油价回落是否会使成本支撑减弱。 | |
| 焦炭 | 昨日日照港准一级冶金焦出库价1930元/吨（+0）。供应端，五轮提涨落地，焦化利润转正，焦炭产量回升，后续预计将进一步上升，钢厂的焦炭产量将跟随铁水产量波动，预计焦炭总产量将回升。需求端，上周铁水产量回升，上周247家钢厂铁水产量237.63万吨（+1.34），短期需求尚可。当前钢厂盈利率处于低位，这可能影响钢厂生产积极性，关注铁水产量变化。库存端，钢厂利润较差，采购积极性一般，以消耗自身库存为主，上周钢厂焦炭库存去化；焦企焦炭库存持续去化，在供应回升的预期下，焦企累库预期有所增强。临近国庆长假，下游有一定备货需求，考虑到当前焦炭价格高位，预计钢厂补库力度有限。煤矿供应恢复预期加快主导盘面下行。当前焦化利润转正，钢厂利润较差，焦炭价格上方面临一定压力。关注煤矿复产进度及蒙煤通关情况，关注铁水产量变化。 | 震荡运行。 | |
| 焦煤 | 昨日蒙5精煤唐山自提价2090元/吨（-120）。昨日焦煤竞拍成交率68.24%。供应端，上周煤矿产量微降，523家样本矿山精煤日均产量66.15万吨（-0.04）、原煤日均产量156.47万吨（-2.47）。主要是因为山西部分煤矿完成生产任务停产。上周国家发展改委、国家能源局、国家矿山安监局联合印发通知，多措并举加快推进煤炭稳产保供。带动煤矿供应恢复预期加快，盘面明显回落，后续关注实际复产情况。上周蒙煤通关量环比下滑，蒙古国成品油有缓解迹象，后续关注能否带来通关量回升。需求端，短期焦炭产量回升，焦煤需求走强，但是钢厂盈利率极低，这将影响钢厂生产积极性，关注铁水产量变化。库存端，煤矿库存降至低位，上周略有累库；下游有所补库，钢厂和焦企的焦煤库存均上升，考虑到当前焦煤价格较高，预计下游补库力度有限。后续关注国内煤矿实际复产进度及蒙煤通关情况，还需关注铁水产量变化。 | 震荡运行。 | |
| 农产品 | 油脂 | 昨日油脂期货整体震荡分化，棕榈油受产地累库压制表现偏弱，豆油和菜油相对坚挺。SPPOMA数据显示9月前20日马棕产量环比大增21.3%，而AmSpec口径出口环比降24.7%，增产累库趋势持续。国内库存压力不减，截至上周末三大油脂商业库存总量299万吨，其中豆油151万吨、棕榈油93.5万吨均处高位，棕榈油同比增幅达59.8%；不过下方仍有支撑，印尼B50政策10月全面执行预期及厄尔尼诺远期减产担忧为远月提供底部逻辑。整体来看，油脂市场延续弱现实与强预期博弈的震荡格局，短期受高库存及出口疲软压制，等待新的方向性驱动。 | 震荡调整。 |
| 生猪 | 生猪市场延续供强需弱格局，全国外三元均价跌至10.51-10.66元/公斤，节前反弹预期落空。供应端压力依旧较大，9月规模场出栏计划环比增约2.96%，为规避节后风险养殖端提前出栏、前置释放产能，叠加散户跟风出栏，市场猪源充裕。需求端虽有双节备货边际回暖，但增量不及供应增幅，白条走货平淡，冻品高库存持续压制反弹空间。期货端主力合约盘中最低触及10865元/吨，再创阶段新低。产能去化仍在推进，二季度末能繁3780万头，8月去化加速，但PSY提升对冲部分效果，传导至出栏端尚需时间，短期盘面延续底部磨底。 | 震荡偏弱。 | |
| 蛋白粕 | CBOT大豆1300美分一线震荡，盘面多空交织。美豆收割进度整体偏快，丰产预期较强，盘面面临一定收割压力。同时出口及压榨需求整体偏强，构成底部支撑。国内进口大豆港口库存高企，油厂开机率偏高，节前下游备库情绪上升，但物理库存偏高，刚需采购为主。连粕基差向上收窄，盘面仍跟随成本端运行。ICE菜籽盘面高位震荡，但加拿大新作产量预计增加至2210万吨，随着收割期新作卖压来临，盘面存在回撤风险。国内菜籽压榨厂开机率同比高位。豆菜粕价差宽幅运行，菜粕性价比回升，替代需求边际改善，但替代采购仍偏谨慎，以刚需为主。气温转凉后水产养殖将步入淡季，菜粕需求将季节性回落，远期供需格局或转向偏宽松。 | 震荡调整，均线仍有支撑。 | |
| 玉米 | 新陈交替时期，新季玉米逐步上量，质量尚可。华北贸易商仍有陈玉米库存需出货，节前积极销售，报价走低。节后东北产区新粮将上市，关注收割期天气及上市节奏。深加工行业利润部分修复，开机率小幅回升。企业滚动补库，按需采购，库存水平维持季节性下降，新粮大范围上市后预计将迎来库存拐点。饲料企业节前小幅补库，但进口谷物替代优势仍存，玉米库存仍同比偏低。需求端整体支撑有限，关注价格接近成本区间后能否出现补库支撑。 | 震荡偏弱运行 | |
| 白糖 | 巴西中南部制糖比回升，8月后糖厂产糖积极性显著增加。Conab预计，26/27榨季巴西甘蔗产量将同比增长4.7%至7.052亿吨。巴基斯坦再度批准20万吨糖出口，印度国内糖价回落、100万吨进口计划执行遇阻。国际糖价逐渐承压。配额外糖进口利润回升，陈糖仍有清库压力。新榨季将至，高产预期是压制国内糖价的关键因素之一。但下方成本支撑及厄尔尼诺天气未来仍有不确定性影响，糖价下方空间有限。 | 震荡。 | |
| 棉花 | 25/26年度巴西棉花采收已临近结束，产量较年度初期预估上调32.58万吨。新年度的供应压力即将集中体现，供应端逐渐宽松预期施压盘面。美棉周度出口数据整体偏弱。国内新棉开秤临近，减产或不及预期。关注棉价连续回落后，能否吸引买盘支撑。持续关注新作带来的指引。 | 震荡。 | |
| 能化 | 燃料油 | 美伊在纽约进行直接会晤，特朗普称近期将再安排会谈，地缘冲突缓和预期延续，隔夜原油下跌。高硫方面，霍尔木兹通航受限，红海航线受到胡塞武装威胁，沙特输油管道恢复进度有待观察，俄罗斯出口大减，燃料油实际供应仍紧，需求端中东、南亚需求巅峰已过（仍然旺盛），在此基础上，短期原油回落会带动高硫裂解继续回升。低硫方面，地缘局势缓和预期弱化低硫原料分流逻辑，原油大幅回落下低硫裂解相应回升，短期偏多对待。 | 燃料油裂解短期偏多看待，高低价差阶段偏空看待。 |
| 沥青 | 周度华北区内炼厂保持低负荷生产，终端需求支撑下流向区域外资源增加，山东终端需求支撑主供项目，沥青厂库、社库均下降，总库存延续去库趋势，短期原油持续调整，原料成本下降或缓解需求负反馈，释放旺季需求，9月排产下降基础上，支撑供需面转向供减需增。 | 裂解价差大幅修复，原油调整阶段裂解偏强看待。 | |
| 玻璃 | 昨日华北地区5mm浮法玻璃市场价990元/吨（+0）。供应端，在浮法玻璃现货价格回升影响下，前期新点火玻璃产线陆续产出玻璃，浮法玻璃周度产量显著回升，上周玻璃周度产量100.06万吨（+1.02）。需求端，下游深加工订单天数环比有所下滑，四季度竣工面积将有所回升，后续玻璃需求存在季节性回暖预期。中下游采购积极性有所降温，玻璃周度表需下滑。库存端，上周玻璃厂库存继续去化，玻璃厂库存6985.7万重量箱（-92.34），华北地区、华东市场库存去化幅度较为明显。虽然玻璃厂库存持续去化，但对现货和盘面价格支撑有限，后续重点关注沙河和湖北厂内库存能否持续去化。总体来看，玻璃供应回升，需求预计将季节性回暖，后续关注沙河、湖北地区玻璃厂库存能否持续去化。 | 震荡运行。 | |
| 纯碱 | 昨日沙河重质纯碱市场价985元/吨（-3）。供应端，由于碱厂检修持续，纯碱产量继续下滑。随着部分碱厂检修接近尾声，预计后续供应将逐渐恢复。需求端，上周浮法玻璃日熔环比回升、光伏玻璃日熔环比下滑，玻璃总日熔量下滑，重碱需求支撑走弱。库存端，碱厂库存环比去化，这可能与下游节前备货有关，预计持续性不强，后续随着检修结束，供应逐渐恢复，碱厂库存或将进一步抬升。短期碱厂库存去化，但中长期看，随着检修陆续接近尾声，纯碱供应预计回升，碱厂累库预期或将增强，但考虑到碱厂亏损幅度较大，预计向下空间有限，震荡思路对待。 | 震荡运行。 | |
| LPG | 现货方面，昨日国内液化气市场稳中局部走跌，节前炼厂维持降库运行，下游择低采购；供应端本期国内商品量较上期减少，到港量环比增加；需求端来看，本期PDH装置开工率较上期有所下滑，烷基化装置、MTBE开工率均环比下滑，化工需求整体有所减少；库存方面，本期港口呈现去库趋势，厂内库存小幅增加。成本端方面，美伊双方将举行会晤，原油供应风险的担忧有所缓和，国际油价下跌。总体来看，国内供应有所减少，到港量虽有增加但仍处于低位，需求端化工刚需为主，燃烧需求随天气转冷逐步回暖，节前备货带来阶段性支撑，当前市场仍由地缘局势主导。 | 短期跟随原油震荡运行。 | |
| PX | 地缘缓和消息持续释放，叠加需求负反馈显现，国际油价继续下降。上周PX供减需增，库存持续去化，当前库存水平处于季节性低位，基差有所下降，但仍处于季节性高位，供需延续偏强格局，PX加工利润偏扩张看待。后续跟踪需求端PTA开工情况及地缘变化。当前地缘不确定性较高，PX价格跟随原油波动。 | 供需延续偏强格局，PX加工利润偏扩张看待。 | |
| PTA | 地缘缓和消息持续释放，叠加需求负反馈显现，国际油价继续下降。PTA供需双增，供应增量强于需求增量，行业库存延续累库，但考虑到当前PTA库存处于季节性低位，基差处于相对高位，短期加工利润不过度偏空看待，后续若PTA累库状态延续，下行空间可能进一步打开。当前地缘不确定性较高，PTA价格跟随原油价格波动。 | 短期加工利润不过度偏空看待。 | |
| 瓶片 | 地缘缓和消息持续释放，叠加需求负反馈显现，国际油价继续下降。本周瓶片开工继续下降，当前处于季节性低位；下游需求趋弱，其中占比最大的软饮料行业开工已降至同比低位，后期也将进入传统需求淡季；库存环比累积，基差维持高位。在供需均偏弱的情况下，短期驱动可能有限，瓶片加工利润预计以低位震荡为主。成本端PTA与乙二醇受地缘因素扰动较大，瓶片价格跟随地缘波动。 | 加工利润预计以低位震荡为主。 | |
| 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号 屈英 从业资格证号F0238597 投资咨询证号Z0019058 数据来源：wind, Mysteel,迈科期货投研服务中心 |
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