| 迈科期货早评精要 2026.9.14 | |||
| 板块 | 品种 | 观点 | 结论 |
| 指数 | 股指 | 上周国内股市缩量震荡、显著分化，大盘蓝筹与中小盘指数普遍调整，仅创业板指录得上涨，市场活跃度持续回落，缩量特征明显。消息面上，9月11日国务院常务会议研究算力网建设，提出进一步完善算力基础设施，推进算电协同、算网融合，加强算力资源调度和骨干光纤网络建设；海外方面，美国8月CPI整体符合预期但核心CPI超预期，美联储加息预期升温。 | 上证指数短期调整，上方缺口压力仍存。 |
| 集运 | 继霍尔木兹海峡阻断后，曼德海峡原油运输也出现扰动，沙特地区输油管道遭受袭击也推动油价上涨。目前油价强势市场情绪依然支持欧线维持高位运行。主要船司报价并没有进一步下行，MSK依然在3400美元/FEU左右，HPL-SPOT在3200美元/FEU以上。现货稳定叠加情绪推动，欧线或延续偏强格局与逆行。 | 欧线延续高位运行，注意高波动风险。 | |
| 有色 | 铜 | 美国8月CPI同比上涨3.4%，环比上涨0.4%，涨幅较上月加快0.3个百分点，通胀大幅高于预期，市场对9月加息预期提高到90%，且普遍认为明年上半年还会加息。特朗普继续喊话要求降息。美元微涨，美债收益率大涨，2年期接近4.63%。胡塞完全控制曼德海峡，沙特输油管道被炸预防性关闭，周末海湾国家会议延期。乌克兰再袭俄罗斯大型炼油枢纽。周五油价大幅回落，但周一早盘已跳升回到102美元以上。美欧股市上涨，反映风险情绪仍偏强。伦铜低位持稳，因铜价急跌后空头趁机离场。在上周四传出白宫仍未对关税方案做出决定的消息后，LME现货转为贴水，或暗示CL套利暂停，持货商被迫将现货转抛在LME。现货方面，周五铜价大跌下游趁机一波补货，9-10升水扩大到700元，进口窗口重开，上期所库存减少8千吨，说明当前国内现货紧张对铜价仍有一定支撑。 | 关税预期是铜走势的决定因素，等待事情进一步发展，警惕进一步下跌。 |
| 铝 | 美国8月CPI同比上涨3.4%，环比上涨0.4%，涨幅较上月加快0.3个百分点，通胀大幅高于预期，市场对9月加息预期提高到90%，且普遍认为明年上半年还会加息。特朗普继续喊话要求降息。美元微涨，美债收益率大涨，2年期接近4.63%。胡塞完全控制曼德海峡，沙特输油管道被炸预防性关闭，周末海湾国家会议延期。乌克兰再袭俄罗斯大型炼油枢纽。周五油价大幅回落，但周一早盘已跳升回到102美元以上。伦铝继续回落到3250美元，跟随风险情绪回落，不过LME现货转为升水，另外中东战事延宕，曼德海峡也被完全封闭，铝战争溢价提高。沪铝上周交易所库存减少1.7万吨，周五价格回落下游买兴明显提升，华东现货升水上涨20元，华南升水保持在200元高位。不过由于铝价上涨，下游开工回升力度放缓，旺季偏弱，铝棒加工费已转为负值，棒厂或被迫减产。 | 整体来说，海外库存紧张，中东战事未停，国内铝库存也降至临界水平，现货转为升水，价格低位支撑较强，但终端需求偏弱，因此价格回升至高位后持续推动力不足。 | |
| 锌 | 矿紧局面未见改善，整体加工费延续低位；下游消费虽未出现趋势性回暖，但锌锭出口行为持续，带动国内锌锭库存继续去化。海外方面，上周LME锌锭虽有交仓，但整体增量不显著，库存基本维持在11万吨附近，注销仓单占比19%；LME 0-3合约升水156.47美元/吨，仍处相对高位，后续需跟踪LME交仓情况及月差表现。 | 高位震荡 | |
| 镍 | 上周美CPI数据出炉后市场对9月加息预期大幅提升，周末美伊之间冲突持续，油价维持高位，海外宏观压力持续。当前印尼中间品价格仍维持高位，冶炼端部分外购产线继续亏损，一体化产线仍有微利，现货市场成交依然清淡，下游需求偏弱，全球库存维持历史高位。整体看，成本仍有支撑但库存压力持续，中期市场或震荡略弱。但当前美伊冲突反复使得全球油价维持高位，关注市场是否会对硫磺供应的担忧再起使得中间品成本预期提高从而推升产业链成本；保持关注印尼矿端政策及海外宏观变动。 | 震荡 | |
| 不锈钢 | 近期镍铁价格下跌后略有企稳，不锈钢厂利润在盈利线上小幅波动；目前现货库存仍处于季节性偏高位置库存压力仍大，关注后续旺季能否持续去库，整体看不锈钢库存状态仍偏高，考验下游消化能力。但当前美伊冲突反复使得全球油价维持高位，关注市场是否会对硫磺供应的担忧再起使得中间品成本预期提高从而推升镍不锈钢产业链成本，保持关注印尼矿端政策及海外宏观变动。 | 震荡 | |
| 碳酸锂 | 上周尾声消息面据金十等媒体称国内新建动力储能电池项目建设暂时被叫停，或引发市场对远期需求放缓的担忧，市场锂盐市场短期情绪承压。基本面看，近日下游材料厂采购意愿有所回升，下游排产继续增长，近期碳酸锂库存继续下降但近期市场对降幅趋缓略有担忧，但关注SMM样本调整后库存变动情况。整体看消息面频发或扰动短期市场情绪回落，保持关注海内外矿端消息进展及宏观市场变动。 | 震荡 | |
| 工业硅 | 月初工业硅大厂减产后周产大幅下降，关注后续减产持续情况；而随着工业硅价走高其余西北厂家供给增长，西南地区在近期电力成本提升后产量基本稳定；工业硅行业库存在历史高位周度回落，若供给端大厂持续减产或能一定程度减轻高库存的压力，保持关注；整体看短期情绪上硅价或仍有所抬升，但后续若减产结束随着厂家利润回归或转向阶段性震荡。 | 震荡 | |
| 贵金属 | 金银 | 上周五晚间贵金属金银价格延续短线承压走势。美国8月份CPI同比增速和环比增速符合预期，但核心CPI环比上行至0.3%超预期，叠加8月下旬以来原油价格持续高位运行，对通胀风险的担忧，继续推升美联储9月份加息预期概率，目前市场基本计价美联储将于9月份加息。受此影响，美债收益率持续回升，10年期美债收益率接近5.0%。美元指数上周五没有进一步走弱，也使贵金属短线支撑减弱。本周重要事件是9月17日凌晨美联储议息会议最终结果。 | 预计美联储议息会议前震荡偏弱，等待会议结果。 |
| 黑色 | 钢材 | 部分钢厂提涨价格，鞍钢、本钢的热轧、冷轧、镀锌等板材及汽车钢上调200元/吨，彩涂、中厚板、螺纹线材上调100元/吨。但提涨更多由于原料价格高企而非需求改善，金九银十传统需求旺季兑现不佳，后续或有承压回落可能。237家主流贸易商建筑钢材成交8.57万吨，环比增0.62%。9月仅第一周维持10万吨左右的日成交，自上周起重回8万吨左右7-8月的传统淡季日成交水平，反映需求表现一般，后续或承压运行。 | 近期原料推动有所缓和，钢材或转向承压。 |
| 铁矿 | 周五青岛港61.5%PB粉矿684元/湿吨（-10），铁矿价格继续回调。全国主港铁矿石成交118.5万吨，环比减6.69%，表现依然较好，短期铁矿需求较强。一方面铁水很难继续走弱，另一方面钢厂有为假期补库的需求。但铁矿除油价推动成本支撑和短期需求较好外没有更多上行驱动，需求端的压力在之后或将逐渐增加，价格持震荡偏弱运行观点。 | 铁矿短期有所回调或将维持震荡运行。 | |
| 焦炭 | 上周五日照港准一级冶金焦出库价1980元/吨（-110）。供应端，在四轮提涨落地后，焦化利润显著回升，独立焦企焦炭产量回升，上周全样本独立焦企日均产量57.29万吨（+1.46）。需求端，铁水产量下滑，上周247家钢厂日均铁水产量236.29万吨（-0.53）；焦炭提涨挤压钢厂利润，钢厂盈利率环比显著下滑，上周钢厂盈利率7.79%（-22.51），这将影响钢厂生产意愿，铁水产量预计将走弱，焦炭需求下移。库存端，钢厂利润较差，采购积极性一般，以消耗自身库存为主，上周钢厂焦炭库存大幅去化；焦企焦炭库存去化。焦煤供应主导盘面，国内煤矿供应明显增加，供需偏紧格局将明显缓解，焦炭现货成交有所降温，钢厂盈利率大幅下滑，警惕行业负反馈影响，震荡偏弱运行。 | 国内煤矿供应恢复，钢厂盈利率大幅下滑，警惕行业负反馈影响，震荡偏弱运行。 | |
| 焦煤 | 上周五蒙5精煤唐山自提价2210元/吨（+30）。上周五焦煤现货成交一般，焦煤竞拍成交率57.6%，近几日焦煤流拍率显著下滑，现货成交情绪明显降温。供应端，国内煤矿产量明显回升，上周523家样本矿山精煤日均产量66.19万吨（+3.37）、原煤日均产量158.94万吨（+6.59）。据悉蒙煤通关有所回升，关注后续实际通关情况。需求端，焦炭产量回升；钢厂盈利率显著下滑，铁水产量预期走弱。库存端，精煤、原煤库存有所累积，上周523家样本矿山精煤库存131.47万吨（+1.32）、原煤库存406.48万吨（+5.16）。焦煤供应主导盘面，国内煤矿供应明显增加，供需偏紧格局将明显缓解，焦煤现货成交有所降温，钢厂盈利率大幅下滑，警惕行业负反馈影响，震荡偏弱运行。 | 国内煤矿供应明显恢复，现货成交情绪降温，钢厂盈利率大幅下滑，警惕行业负反馈影响，震荡偏弱运行。 | |
| 农产品 | 油脂 | 周末油脂市场在双报告利空落地后整体承压回调，棕榈油领跌，菜油相对抗跌。MPOB 8月报告确认马棕库存升至282.45万吨的八年同期高位，产量创去年12月以来最高而出口环比下降7.5%，报告偏空；USDA 9月报告上调美豆单产至52.8蒲/英亩、产量至45.35亿蒲，高于市场预期，直接压制CBOT大豆及豆油成本端。国内基本面延续弱现实局面：豆油商业库存持续累积，棕榈油港口库存也在约90万吨的高位，双节备货不及预期，下游采购谨慎。不过原油持续攀升及印尼B50政策、厄尔尼诺远期减产预期仍为远月提供底部支撑，市场整体处于强预期与弱现实博弈的震荡回调阶段。 | 震荡调整。 |
| 生猪 | 生猪期货延续偏弱格局，上周主力合约周内累计下跌约1.85%。现货全国均价跌至约10.87-11.0元/公斤区间，养殖端出栏积极性偏高、猪源供应充裕，而双节备货需求兑现不及预期，二次育肥入场谨慎，市场供大于求格局延续。产能端二季度末能繁母猪存栏3780万头，去化持续推进但传导至出栏端仍需时间，短期供应压力未减。 | 底部宽幅震荡为主。 | |
| 蛋白粕 | USDA9月供需报告上调美豆单产0.1蒲/英亩至52.8蒲/英亩，收获面积增至8590万英亩，产量整体上调。报告打破此前减产预期，CBOT大豆震荡回落。国内进口大豆港口库存高企，油厂开机率偏高。连粕盘面预计跟随成本端回调，持仓量历史高位，多空分歧较大。国内菜籽压榨厂开机率同比高位。豆菜粕价差宽幅运行，菜粕性价比回升，替代需求边际改善，但替代采购仍偏谨慎，以刚需为主。气温转凉后水产养殖将步入淡季，菜粕需求将季节性回落，远期供需格局或转向偏宽松。 | 震荡调整 | |
| 玉米 | 国内新作玉米存在局部减产预期，盘面有所支撑。新季玉米逐步上量，贸易商对陈玉米出货意愿增强，华北企业门前到货量增加，收购价下滑。深加工行业利润部分修复，开机率小幅回升。企业滚动补库，按需采购，库存水平微幅下降。饲料企业等待新粮上市，且进口谷物替代优势仍存，补库积极性一般，库存仍同比偏低。需求端整体支撑有限。 | 震荡偏弱运行 | |
| 白糖 | 巴西8 月上半月中南部食糖产量同比降7.9%。10月开始的2026/27榨季，泰国糖产量可能跌破1,000万吨，较上一榨季约1,200万吨的产量至少下降17%。关注印度食糖价格下跌，进口100万吨计划是否生变。商务部数据显示2026年8月份中国关税配额外原糖预报到港15.55万吨，同比减少44.68万吨。双节备货温和启动。新作即将上市，对盘面形成压制。 | 区间波动。 | |
| 棉花 | ICAC9月数据显示，2026/27年度全球棉花期末库存预计为1823万吨，同比增加30万吨，库存消费比从69%上升到70%，国际棉价在压力位遇阻回落。随着新棉采摘期临近，新作的供应压力体现在盘面。市场进入金九银十传统消费旺季，订单以短单为主，纱线利润传导不畅压制补库需求。储备棉投放补充供应。 | 走势偏弱。 | |
| 能化 | 燃料油 | 沙特预防性关闭东西向输油管道，该举措可能导致红海方向原油供应中断，隔夜原油大幅上涨，日内能源品或先补涨。高硫方面，霍尔木兹通航仍然受限，红海航线亦存在威胁，俄罗斯出口大减，燃料油实际供应仍紧，需求端中东、南亚尚在旺季，虽然短期原油大幅上涨导致高硫裂解回落，但地缘局势紧张加剧供应担忧，仍对裂解存在支撑。低硫方面，近期原油大幅上涨导致低硫裂解下行，但地缘局势升级强化了低硫原料分流逻辑，裂解仍会受到支撑，短期裂解受海外柴油利润带动为主。 | 燃料油裂解价差存在支撑，高低价差震荡。 |
| 沥青 | 上周部分炼厂复产，沥青开工产量上升，但沥青出货量有所下降，且沥青价格走高下，下游采购不积极，改性需求减弱，开工率下降，沥青库存继续去化，原油大幅上涨带动沥青裂解下行，但沥青中期可能转向供减需增格局，对裂解存在支撑。 | 裂解价差不过度偏空看待。 | |
| 玻璃 | 上周五华北地区5mm浮法玻璃市场价1000元/吨（+10）。供应端，玻璃产量下滑，上周玻璃周度产量99.03万吨（-0.43）。湖北后续可能会因为石油焦改天然气带来的额外冷修，供应存在一定减量预期。需求端，下游深加工订单天数环比上升，8月31日下游深加工订单天数10.3天(+0.9)，下半年竣工面积将有所回升，后续玻璃需求存在季节性回暖预期。库存端，上周玻璃厂库存7078.04万重量箱（-289.46），玻璃厂库存显著去化，这可能对盘面有一定提振。9月份有部分碱厂开启检修，纯碱价格出现反弹，带动玻璃成本支撑走高。 | 当前玻璃估值较低，需求预计季节性回升，需求端存在利多驱动，震荡偏强运行。 | |
| 纯碱 | 上周五沙河重质纯碱市场价990元/吨（-21）。供应端，纯碱产量明显下滑，上周纯碱产量68.38万吨（-3.5），9月份有部分碱厂进行检修，纯碱将有一定损失量，这可能带动纯碱盘面有所反弹。如果检修损失量较大，可能对纯碱价格带来明显反弹。需求端，上周浮法玻璃日熔回升、光伏玻璃日熔下滑，玻璃总产量回升，重碱需求支撑回升。库存端，碱厂库存回升，上周纯碱库存100.44万吨（-3.85），当前纯碱厂库存仍处于高位水平，这将影响现货和盘面价格的反弹高度，后续重点关注检修能否带动碱厂库存持续去化。当前动力煤价格不断上升，带动纯碱成本支撑走高。 | 当前纯碱估值较低，碱厂开始检修，供应端有一定利多驱动，震荡偏强运行。 | |
| LPG | 现货方面，周末国内液化气市场持稳运行，下游刚需采购为主；供应端本期国内商品量较上期窄幅减少，到港量环比大幅减少；需求端来看，本期PDH装置开工率较上期上升，烷基化装置、MTBE开工率均环比上升，化工需求整体有所提升；库存方面，本期港口到船下降明显，港口呈现去库趋势，厂内库存减少。成本端方面，霍尔木兹海峡维持偏低的通航量，原油供应风险的担忧延续，国际油价存上涨空间。总体来看，国内供应整体有所减少，需求端化工刚需支撑市场，燃烧需求处于淡季尾声。地缘风险与高成本对价格存一定支撑。 | 短期跟随原油震荡运行。 | |
| PX/PTA | 美伊双方对抗仍在持续，原定于周一举行的霍尔木兹海峡通航安排地区会议推迟，中东地区能源设施及航运安全面临持续威胁，市场对供应中断的担忧不断升温，油价延续上涨态势。供需方面，PX供需双增，需求增量更强，库存去库，供需延续偏强格局，但因成本端原油偏强，短期PX利润扩张空间难以打开；PTA供增需减，库存由去库转为累库，PTA加工利润承压。地缘不确定性较高，PX、PTA价格跟随原油价格波动。 | PX、PTA价格跟随油价波动，PTA加工利润承压。 | |
| 瓶片 | 美伊双方对抗仍在持续，原定于周一举行的霍尔木兹海峡通航安排地区会议推迟，中东地区能源设施及航运安全面临持续威胁，市场对供应中断的担忧不断升温，油价延续上涨态势。本周两套瓶片装置意外停车，瓶片开工下降至58.59%，环比下降10.47个百分点，需求维持谨慎心态，以刚需补货为主，库存小幅下降，利润上升至46.10元/吨，环比上升80.25%。短期受供应减少影响，瓶片加工费或有所修复，后期关注瓶片开工变化。瓶片成本端PTA与乙二醇均受地缘因素主导，瓶片价格也跟随地缘变化。 | 价格跟随地缘变化，加工费存修复可能。 | |
| 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号 屈英 从业资格证号F0238597 投资咨询证号Z0019058 数据来源：wind, Mysteel,迈科期货投研服务中心 |
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