| 迈科期货早评精要 2026.1.15 | |||
| 板块 | 品种 | 观点 | 结论 |
| 指数 | 股指 | 昨日市场冲高回落，沪指最终小幅收跌，量能进一步提升逼近4万亿，为连续第3个交易日突破3.5万亿。消息面，沪深北交易所发布通知调整融资保证金比例，将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例从80%提高至100%，此次调整仅限于新开融资合约。财政部等三部门发布公告，延续实施支持居民换购住房有关个人所得税政策。上海印发《上海高级别自动驾驶引领区 “模速智行”行动计划》。 | 四大期指情绪超买，上证指数短期压力4200，不排除阶段调整，短期支撑参考4034。 |
| 有色 | 铜 | 美欧股市继续回调，因银行业绩弱于预期。美11月零售销售月率增长0.6%高于预期，11月PPI年率增长3%高于预期，月率增长0.2%。中国12月出口同比增长6.6%，进口同比增长5.7%均超预期。证交所上调融资保证金比例为市场降温。金属集体大涨，铜价创收盘新高13300美元，隔夜库存微增，但现货升水已扩大到90美元，挤仓态势明显。海关公布12月中国进口铜及铜材43.7万吨，同比减少12.3万吨，进口532万吨，同比减少36万吨。铜价急涨再度压力下游采购，1-2月贴水扩大到400元暗示换月后现货大幅贴水，现货进口亏损扩大到1800元。 | 总体来说非美现货紧张苗头初出，叠加金融市场多头情绪和战争溢价上升，铜价保持强势，但终端需求疲弱，暂缺乏驱动，或继续宽幅震荡，回调深度非常有限，维持逢低多头思路。今日104500-102500。 |
| 铝 | 美欧股市继续回调，因银行业绩弱于预期。美11月零售销售月率增长0.6%高于预期，11月PPI年率增长3%高于预期，月率增长0.2%。中国12月出口同比增长6.6%，进口同比增长5.7%均超预期。证交所上调融资保证金比例为市场降温。金属集体大涨，伦铝收于3180美元高位，亚洲库存继续减少，现货升水已扩大到20美元以上，显示随着欧洲屯货，海外现货紧张苗头补现。国内方面本周铝锭和铝棒库存分别增加2万吨以上，累库加速。海关报告12月铝材出口54.5万吨，同比增加3.4万吨，累计出口613.4万吨，同比减少52.6万吨。昨天铝价大涨，下游畏高，佛山铝棒加工费跌至-150元，月差扩大暗示换月后现货又现大贴水。 | 整体看海外现货紧张信号增加，高铜价刺激逢低买铝的逻辑继续，但国内累库加速，现货暂无驱动，偏强震荡，回调深信非常有限，维持逢低多头思路。今日24800-24450。 | |
| 锌 | 近期国产锌精矿加工费持续低位，进口锌精矿加工费跌至40美元/干吨以下。虽然1月因副产品价格较好冶炼厂产量预计有所提升，但2月春节部分冶炼厂常规检修，一季度整体精炼锌月度产量预计相对较低。需求相对仍有韧性，近日锌锭社会库存整体有所下滑。近日LME锌库存维持在10.6万吨左右，昨日Cash-3M贴水收窄至14.32美元/吨。 | 高位震荡，今日沪锌主力参考区间24500-24900元/吨。 | |
| 镍 | 消息面，据SMM1月14日印尼能矿部司长向媒体表示，今年镍矿RKAB预计为 2.5亿至2.6亿吨；目前ESDM 已允许现有配额延用至 2026年3月31日，以确保新版年度 RKAB 审核期间的生产连续性，但全年的实际供应量仍取决于后期的政府评估与配额追加。这一配额目标较2025年的配额大幅下调，上周印尼能矿部长的表态缓和了市场情绪，但最新表态再次刺激市场情绪，保持关注矿端进展。冶炼端看海内外库存在高位持续增长。短期矿端紧缺预期与冶炼端过剩的矛盾并存，随着印尼镍矿RKAB目标大幅削减，市场此前的过剩预期幅度将得以削减，受印尼政策扰动整体表现上行，警惕市场波动加剧的可能。 | 震荡偏多。沪镍主力合约参考145000-155000。 | |
| 不锈钢 | 消息面，据SMM1月14日印尼能矿部司长向媒体表示，今年镍矿RKAB预计为 2.5亿至2.6亿吨；目前ESDM 已允许现有配额延用至 2026年3月31日，以确保新版年度 RKAB 审核期间的生产连续性，但全年的实际供应量仍取决于后期的政府评估与配额追加。这一配额目标较2025年的配额大幅下调，上周印尼能矿部长的表态缓和了市场情绪，但最新表态再次刺激市场情绪，保持关注矿端进展。目前镍不锈钢产业链的主要特征表现为印尼矿端紧缺与冶炼端过剩的情况并存。印尼严控2026年镍矿产量目标，带动镍不锈钢市场情绪继续向好。目前原料镍铁价格继续上涨，不锈钢价上涨钢厂盈利扩大，不锈钢后续供给可能仍维持高位，下游需求仍然偏弱。短期受印尼托举镍价政策扰动市场情绪回升整体表现上行，不过需注意不锈钢价格高位能否向下游传导。 | 震荡偏多。不锈钢主力参考14150-14800。 | |
| 碳酸锂 | 交易所进一步严格监管后，市场情绪有所降温。昨日午后碳酸锂盘中一度急跌。近期碳酸锂价格大涨后，交易所公告监管进一步强化，压制市场情绪。基本面没有明显变化，下游企业的抢出口行为明显刺激短期需求带动近期价格大涨。近期价格大涨但矿端问题仍限制锂盐产量的增长，近期碳酸锂产量仅小幅增长；保持关注矿端消息进展。长期看基本面持续改善带动锂价上移。但近期锂价大涨至高位，警惕盘面波动加剧的可能。 | 震荡，警惕高位波动放大的可能。碳酸锂主力参考153000-170000。 | |
| 工业硅 | 西南地区维持亏损，新疆地区利润微薄，保持关注新疆开工情况；西南地区目前产量绝对水平已处于低位，若后续继续减产或难对全国产量出现较大影响。1月份多晶硅排产受到限制；有机硅厂家仍有减产计划，但目前利润较好关注实际减产力度。整体看，工业硅供需两端增长均受限，行业库存维持历史高位难降。 | 震荡略弱。工业硅主力参考8300-8850。 | |
| 贵金属 | 金银 | 昨日晚间来自地缘风险以及美联储货币政策方面的消息仍然纷杂，美国继续敦促美国公民离开伊朗，市场预期美国对伊朗实施打击的可能性上升，伊朗方面则表示领空处于关闭状态，任何未经识别进入该国领空的飞行器立即开火，另外伊朗方面表示如果美国打击伊朗，伊朗将攻击美国的军事基地。地缘风险一度紧张，今日早间特朗普表态后，紧张态势稍有缓和。另外，美国暂停对75个国家的签证，对进口伊朗原油的国家加征关税，1月15日起对部分进口半导体、半导体制造设备和衍生品加征25%的进口从价关税。货币政策方面，昨日美联储褐皮书对未来经济展望略偏乐观，有多位联储官员发言支持美联储的独立性，支持1月份美联储议息会议维持利率不变。另外昨日晚间公布的美国12月份PPI数据略超预期，主要受到能源价格影响。如果原油价格继续上行，后续有对美国通胀预期形成干扰的风险。美联储货币政策不确定性风险，以及地缘风险持续发酵对宏观情绪有所承压，逐步影响资产价格表现，昨日晚间美股下跌，美债收益率下行，美元指数回落，但贵金属价格仍然受到避险情绪推动。短线贵金属仍然保持偏多结构，尤其是白银价格仍表现强势。后续风险在于，一是如果货币政策偏紧预期持续发酵影响经济增长预期，二是地缘风险落定后将形成短线情绪回摆，造成价格波动。 | 偏多思路，但预计波动加大，随着价格上冲注意规避风险。沪金主力合约关注1025、1005短线支撑，沪银主力合约关注21400、20000短线支撑。 |
| 黑色 | 钢材 | 现货端依然平淡，市场部分贸易商降价去库意愿仍在，但下游需求依然处于低位。成交方面，237家主流贸易商建筑钢材成交8.86万吨，环比增5.9%。成交保持稳定，后续延续淡季格局。出口方面，海关总署数据显示，2025年我国累计出口钢材11901.9万吨，同比增长7.5%，创历史新高。但从年末数据来看，今年出口增长动力有限，后续增量可能不足。 | 钢材震荡运行格局未变，短期或有一定回调，螺纹主力3130-3180，热卷主力3280-3330。 |
| 铁矿 | 昨日青岛港61.5%pb粉矿车板价826元/湿吨（0），价格稳定运行。全国主港铁矿石成交123.10万吨，环比增46.4%，成交水平显著反弹。Mysteel统计本周唐山主流样本钢厂平均铁水不含税成本和平均钢坯含税成本继续小幅下降。钢厂利润有所改善，后续铁矿需求韧性仍在，关注近期钢厂补库情况。 | 铁矿持震荡偏强观点，今日主力合约815-830。 | |
| 焦炭 | 昨日日照港准一级冶金焦出库价1480元/吨（-10）。供应端，焦炭第四轮提降落地，焦企亏损扩大。焦炭提涨预期较强，关注后续提涨开启时间。上周焦企复产，焦炭产量环比上升，当前处于采暖季，环保因素对焦炭产量影响较大，后续需重点关注。需求端，在连续提降后钢厂利润有所好转，上周铁水产量上升。短期五大材产量上升，但淡季整体需求较差，铁水产量预计将难有明显上升。总体来看，需求短期好转，但中长期看驱动向下。库存端，钢厂有所补库，库存环比上升，当前钢厂库存水平处于同期偏高水平，预计冬储补库空间有限。部分焦企开启首轮提涨，关注后续落地情况。 | 震荡偏多思路，焦炭指数日内参考1720-1780。 | |
| 焦煤 | 昨日蒙5精煤唐山自提价1305元/吨（+0）。供应端，节后煤矿供应恢复，上周煤矿产量明显上升。近日榆林政府开会，会上称要根据国家要求调整保供名单并核减产能，但具体核减多少尚存争议，这对焦煤盘面有一定情绪提振，后续需关注落地情况。蒙煤通关处于高位水平，焦煤进口量较为充足。需求端，焦炭产量环比上升，焦煤日耗上升；1月钢厂有复产预期，铁水产量预计将有所上升，中期来看，焦煤需求有一定支撑。库存端，钢厂库存环比下滑；焦企库存环比上升；焦企、钢厂库存水平处于历年同期中位水平，后续有一定冬储空间，但预计不大。 | 震荡偏多思路，焦煤指数日内参考1180-1230。 | |
| 农产品 | 油脂 | 马来西亚BMD毛棕榈油期货因印尼取消B50计划而承压回落，巴西大豆快要上市，美国大豆价格较高，昨日CBOT大豆承压，且国际原油处于技术性压力位附近，NYMEX原油电子盘下跌，多空并存。国内豆油方面，工厂豆油库存减少，但是中储粮大豆拍卖114万吨且全部成交，目前大豆供应不缺，多空并存。现货窄幅震荡，基差报价稳中小幅调整。 | 震荡调整，主力参考豆油7800-8100，棕榈油8500-8800，菜籽油8700-9000。 |
| 生猪 | 北方主产区屠宰端采购节奏放缓，市场供需处于弱平衡状态。西北地区陕西、山西等地规模场出栏量增加与散户抗价行为形成对冲，多数区域价格波动幅度有限。河南因养殖端供应节奏与屠宰需求错配，出现高价回调迹象，而山东、安徽等地在供需博弈下价格僵持。华南区域广东、广西分化明显，广东稳中偏强，但广西因终端消费疲软导致高价区出现回调压力。西南地区川渝一带受二育补栏零星操作支撑，价格保持窄幅震荡，云南、贵州等地受运输成本影响呈现区域性价差。短期看，全国生猪均价或维持窄幅波动。 | 震荡调整，主力11900-12200。 | |
| 蛋白粕 | 1月USDA供需报告偏空，下调美豆出口项令期末库存回升，CBOT大豆盘面承压继续回落。巴西大豆进入收获季，作物基本无天气灾害影响，丰产预期维持。国内大豆库存高位，油厂豆粕现货供应仍较为充足，国内供应偏宽松的格局仍维持。一季度国内进口大豆远期供应缺口部分修复，需观察美豆采购计划。加拿大总理将访华，中方或将减免菜籽系产品关税。相关消息对盘面将造成较大扰动。国内菜籽菜粕库存紧缺，但冬季水产养殖活动不旺，菜粕饲料需求减少，仍呈现供需双弱格局。 | 豆粕05合约2700-2860。菜粕05合约支撑2270，压力2450。 | |
| 玉米 | 农业农村部预计全国新作玉米单产及种植面积将增加，总产量增加508万吨。全国13省份售粮进度50%，去年同期为48%。假期期间玉米购销活动清淡，流通量有限。东北产区售粮进度49%，暗示贸易商积极建库，支撑产区价格。春节前农户仍有售粮回款需求，但本年度春节较晚，集中卖粮压力或被分散。华北深加工企业门前到货量尚可，供需基本平衡。深加工企业开工率下滑，库存回升。养殖利润不佳，饲料企业以刚需补库为主，库存小幅增加但同比仍偏低。 | 震荡反复测试压力，03合约支撑2190，压力2280-2300。 | |
| 白糖 | 巴西中南部（生产季末期）12月上半月产糖量与制糖比同比有所下滑。新糖集中上市，春节备货通道逐步开启，交投气氛延续回暖，成交尚可。但增产压力依然是制约糖价上方空间的关键因素。 | 05合约支撑5230，压力5350。 | |
| 棉花 | 美国农业部供需报告预测棉花需求稳定并下调产量预估。近几周美棉签约连续下滑。新年度的消费需要一二季度验证，新年度的种植面积能否如预期减少等待验证。棉价波段上行进行产业压力测试，关注下游能否持续给出正反馈。 | 05合约短线关注10日线的争夺。 | |
| 能化 | 燃料油 | 高硫方面，美伊冲突加剧担忧还在提升，隔夜高硫油大幅上涨，虽然当前高硫供应没有明显收缩，但地缘问题引而待发，加上存在委内瑞拉原料流入中国受限的可能，高硫裂解可能继续偏强。低硫方面，国内出口配额下发，科威特常减压装置近期重启，加之限排政策下船只加装脱硫塔，低硫需求长期受到高硫挤占，低硫承压，LU-FU价差有进一步下行动力。 | FU2603参考2308支撑，2700压力；LU2603参考支撑2755，压力3250。 |
| 沥青 | 截至14日，隆众77家重交沥青开工率27.2%，环比上升7.1%，大样本产量48.8万吨，环比上升2.9万吨，6.3%，本周虽然山东胜星转产渣油，但华东地区个别主营炼厂以及辽宁臻德复产沥青，导致产能利用率增加。54家样本出货31.74万吨，环比上升1.1%，分地区来看，华东以及华南增加明显，其中华东地区主力炼厂复产，供应有所增加，下游拿货积极性增加，带动整体出货量上升，而华南地区个别主力炼厂船发尚可，加之下游需求支撑，出货量增加明显。69家改性沥青产能利用率6.8%，环比增加0.1%，周内改性沥青需求南强北弱，北方受低气温影响，终端需求延续下降，但南方气温回暖后，华南及华东部分改性企业加工量恢复，带动国内整体供应微增。沥青供需面仍然偏弱，短期由于美委冲突引起原料供应担忧，使沥青裂解大幅上升，但长期影响尚不明确，裂解高位暂不偏多对待。 | BU2603参考支撑2843，压力3344。 | |
| 玻璃 | 昨日华北地区5mm浮法玻璃市场价1020元/吨（+0）。供应端，上周两条产线冷修，玻璃产量继续下滑。当前玻璃厂利润承压，叠加玻璃厂库存偏高，玻璃厂冷修力度加大，后续重点关注玻璃供应情况。需求端，年底赶工需求环比走弱，北方地区销售压力明显。地产依旧弱势运行导致玻璃需求难有较大向上空间，下游深加工订单天数同比依旧较弱。总体来看，临近年底玻璃需求将继续承压，关注投机需求变化。库存端，冷修影响下，中下游补库意愿提升。上周中游库存增加，上游库存去化。上周浮法玻璃产量105.92万吨（-1.41）。上周全国浮法玻璃样本企业总库存5551.8万重箱（-134.8）。 | 短线暂观望为宜，中长线关注震荡偏多思路，注意控制风险，玻璃指数日内参考1085-1120。 | |
| 纯碱 | 昨日沙河重质纯碱市场价1162元/吨（+0）。供应端，上周纯碱价格走强，碱厂检修恢复较快，供应环比上升至高位水平。新产能投产背景下，长期供给压力较大。现货价格对碱厂检修意愿影响较大，如果后续价格走弱，碱厂可能开始检修，后续重点关注供应情况。需求端，光伏玻璃产量环比下滑，浮法玻璃产量环比下滑，价格下滑浮法玻璃冷修预期增加，纯碱需求端承压。库存端，上周纯碱库存环比上升，价格走强抑制中下游采购，叠加供应恢复，上周碱厂累库明显。长期来看，供应有新产能投产预期，碱厂累库压力较大。上周纯碱产量75.36万吨（+5.65），上周纯碱厂家总库存157.27万吨（+16.44）。 | 逢高偏空思路对待，注意控制风险，纯碱指数日内参考1185-1230。 | |
| LPG | 现货方面，昨日国内液化气市场稳中小涨，1月进口成本高位，下游刚需采购为主，短期或窄幅震荡运行。供应端本期国内商品量较上期下降，进口到港量减少；需求端来看，本期PDH开工率上升，MTBE和烷基化装置开工率均回落，化工需求总体变化不大；气温下降燃烧需求有所抬升。库存方面，本期港口到船有限，港口呈现降库趋势，厂内库存小幅减少。成本端方面，地缘局势仍存不确定性，短线潜在供应风险延续，国际油价上涨。总体来看，国内供应有所减少，需求刚需为主，终端需求提升较为缓慢，原油上涨消息面存一定利好影响。 | 短期震荡运行，PG主力合约参考区间4250–4400。 | |
| PX | 中东情绪升温，PX价格预期跟随原油价格上升。PX自身来看，前期PX供需趋紧的预期已经交易的较为充分，节前因PX供给端存增量预期，一定程度上缓解了市场对PX供给收紧判断，PX价格有所回落。从PX自身来看，当前PXN（PX-石脑油价差）已攀升至相对高位，后续上行空间已然受限，但值得注意的是，PX当前库存仍处于偏低水平，下游PTA环节需求尚可，在PX供给尚无实质性增加的情况下，能够为PX价格提供支撑。多空交织下，PX自身驱动不强，短期跟随成本端波动。 | 震荡偏多对待，03合约 7200-7600。 | |
| PTA | 中东情绪升温，PTA价格预期跟随原油价格上升。上周受PX供给增加的消息面驱动，PX价格下降带动PTA价格同步走低。下周来看，PTA供需偏弱的情况未改变，且临近传统淡季，下游聚酯开工存进一步下降预期，若PTA保持当前开工水平，供需将进一步走弱。但需注意，上周因PX价格大幅下降，且PTA某300万吨装置意外停车，使得PTA加工费不分修复，但在供需偏弱的情况下，后续PTA加工费压缩看待。价格走势方面，上游价格变动依旧权重较大，预期短期PTA价格跟随上游价格波动。 | 震荡偏多对待，05合约 5100-5350。 | |
| 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号 屈英 从业资格证号F0238597 投资咨询证号Z0019058 数据来源：wind, Mysteel,迈科期货投研服务中心 |
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