2026.1.12早评精要

作者：迈科期货来源：迈科期货 2026-01-12

迈科期货早评精要 2026.1.12
板块	品种	观点	结论
指数	股指	昨日市场震荡拉升，沪指高开高走突破4100点，深成指涨超1%；两市成交额再度放大，历史第五次突破3万亿。消息面，国常会部署实施财政金融协同促内需一揽子政策。两部门发文取消光伏等产品增值税出口退税。美国商务部撤销将中国制造无人机列入所谓“受管制清单”的计划。	上证指数上升趋势延续，短期压力4200，支撑4034。
有色	铜	美欧股市收高，标普再创新高，12月美国非农新增就业5万，前两月下调7万，但失业率降至4.4%，证明前期数据受政府关门影响，整体就业仍较平稳。白宫升级对伊朗干预威胁，美准备新一轮对俄制裁，油价反弹，美元避险上涨。中国12月CPI环比上涨0.2%，PPI环比上涨0.2%同比下降1.9%。光伏出口退税将于4月1日取消。地缘紧张推动贵金属和基金属上涨，消息面力拓与嘉能哥讨论合并可能，智利大矿11月产量同比下降。伦铜站上13000美元，库存再减2100吨，而国内库存增加3.5万吨，突显高铜价和淡季影响。不过上周后半段铜价回落，下游略有逢低补货，远三月进口窗口已打开，暗示旺季国内将重新需要进口，现货支撑苗头初现。	整体看宏观面美AI担忧缓和，地缘溢价上升，基本面美虹吸全球逻辑不变，国内淡季累库加快但现货支撑出现，回调幅度有限，预计高位宽幅震荡，关注98000支撑，逢低多头思路。今日103000-101000。
	铝	美欧股市收高，标普再创新高，12月美国非农新增就业5万，前两月下调7万，但失业率降至4.4%，证明前期数据受政府关门影响，整体就业仍较平稳。白宫升级对伊朗干预威胁，美准备新一轮对俄制裁，油价反弹，美元避险上涨。中国12月CPI环比上涨0.2%，PPI环比上涨0.2%同比下降1.9%。光伏出口退税将于4月1日取消。伦铝大涨创新高，LME库存保持去库力度，现货周五转为升水8美元，或反映非洲炼厂停产导致屯货，现货开始收紧。沪铝上周库存增加1.4万吨，下游逢回调略有补货，加上临近交割贸易商收货，现货贴水收窄到120元，贴水幅度仍大，佛山铝棒加工费-100元，反映终端需求整体疲弱。不过光伏取消出口退税可能刺激一季度赶出口。	整体看铝价受溢于大厂停产和铜价大涨带来的比价效应，低位支撑强，但春节前累库加快，或宽幅震荡，关注23500下方支撑，逢低多头思路。今日24500-24000。
	锌	随着内外比价的修复，矿进口窗口开启，国内矿季节性减产背景下冶炼厂选择增多，加工费下降受阻，叠加硫酸和小金属等副产品价格高涨，冶炼厂利润修复，SMM预计1月冶炼厂产量增加至56.94万吨。LME锌库存增加至10万吨以上，但澳大利亚季节性降雨突发，关注对当地矿山生产和运输的影响。	高位震荡，今日沪锌主力参考区间23800-24300元/吨。
	镍	消息面，印尼能矿部长称未披露具体数额，并称仍在核算中，将根据2026年冶炼企业总需求量进行调整；这给市场情绪带来一定降温。此前印尼出台多项措施严控2026年镍矿产量目标，带动市场情绪回升。冶炼端看，中、印镍冶炼端产能过剩继续带动全球库存逐步增长，上周LME镍库存在高位大幅累库，国内库存延续增长趋势，冶炼端产能过剩仍压制市场情绪。随着镍价快速反弹，冶炼端逐渐由亏损转向盈利，关注价格回升后企业生产情况。短期看随着印尼镍矿RKAB目标大幅削减，市场此前的过剩预期幅度将得以削减。短期矿端紧缺预期与冶炼端过剩的矛盾并存，受印尼政策扰动整体表现反弹；但2025年印尼镍矿RKAB目标也经历了多次调整，从年初偏紧逐渐转向年末宽松，保持关注印尼后续产业政策进展。	震荡。沪镍主力参考136000-143000。
	不锈钢	印尼能矿部长称2026镍矿RKAB仍在核算中，将根据2026年冶炼企业总需求量进行调整；这给市场情绪带来一定降温。目前印尼矿端紧缺与冶炼端过剩情况并存。此前印尼严控2026年镍矿产量目标，带动镍不锈钢市场情绪回升。上周原料价格继续上涨，不锈钢价上涨钢厂盈利扩大，不锈钢后续供给可能仍维持高位。下游地产数据仍弱，中长期看在地产需求不振，钢厂产能过剩背景下抑制不锈钢价上方弹性。短期受印尼托举镍价政策扰动，市场情绪回升，不过需注意当前不锈钢价格高位，注意高价能否向下游传导。	震荡。不锈钢主力参考13600-14000。
	碳酸锂	消息面，财政部公告电池产品增值税出口退税自2026年4月起下调，自2027年起取消；关注执行前下游企业的抢出口可能。磷酸铁锂产业链谈判进展看上游涨价向下游逐渐传导。目前供给端继续关注宁德江西枧下窝矿端复产节奏，市场消息颇多，但尚未有官方定论；海外非洲部分地区局势混乱令市场担忧。下游补库节奏看，价格回落储能需求预期带来锂盐下游淡季不淡。长期看市场对储能长期需求预期优异且持续超预期，基本面改善带动锂价上移。但目前价格高位警惕盘面波动加剧的可能。	震荡。碳酸锂主力参考137000-150000。
	工业硅	西南地区维持亏损，新疆地区利润微薄，保持关注新疆开工情况；西南地区目前产量绝对水平已处于低位，若后续继续减产或难对全国产量出现较大影响。多晶硅方面，光伏下游需求淡季到来，后续1月份多晶硅排产受到限制。有机硅厂家仍有减产计划，但目前利润较好关注实际减产力度。整体看，工业硅供需两端增长均受限，行业库存维持历史高位难降。	震荡略弱。工业硅主力参考8300-8700。
贵金属	金银	上周五晚间贵金属价格再度上涨，资产价格普遍上行，宏观情绪整体偏暖。美股上涨，美债收益率多数上行，美元指数反弹，商品价格整体偏上行。上周五晚间美国公布的经济数据中性略偏暖，美国1月消费者信心指数反弹至四个月来的高点，就业市场供需两弱，其中12月份新增非农就业人数增加但低于预期，此前10月份和11月份新增非农就业人数下修，但失业率水平下行至4.4%，就业率也下行。美国职位空缺数减少，失业率也下行，显示短期劳动力市场呈现出供需两弱状态，失业率下行使美联储短期降息预期有所降温，1月份美联储降息概率降至极低水平，不过远期降息预期稍有提振，3月份降息概率明显提振。偏弱但没有显著失控的美国经济数据，中长期偏向宽松的货币政策预期，这种环境组合有利于贵金属价格。周一早间消息，美联储现任主席鲍威尔可能受到来自于特朗普政府的调查，这加剧了对美联储独立性的担忧。地缘风险方面，周末局势有进一步混乱迹象，伊朗抗议活动持续并且死亡人数逐步攀升，政府的不稳定性加剧，特朗普政府仍强势剑指格陵兰岛，特朗普表示不满足于拥有军事基地，谈论的是获取而不是短期拥有。地缘风险推动避险情绪升温，从上周五晚间开始贵金属价格结束短线震荡再度偏强运行。	偏多思路。沪金主力合约关注995短线支撑，沪银主力合约关注18000短线支撑。
黑色	钢材	市场表现较为稳定，周五夜盘有企稳迹象。成交方面，周五237家主流贸易商建筑钢材成交8.93万吨，环比增6.6%。成交表现一般，需求依然不强。上周基本面数据同样平淡，近期现实驱动不强。宏观方面，周五更新美国2025年12月季调后非农就业人口增加5万人，低于市场预期的6万人。市场对降息预期有所增加，或对商品市场有一定刺激，但对黑色影响不大。	钢材短期延续震荡运行，螺纹主力3120-3170，热卷主力3250-3300。
	铁矿	周五青岛港61.5%pb粉矿车板价826元/湿吨（+5），价格小幅反弹，夜盘企稳运行。全国主港铁矿石成交93.70万吨，环比减9%，成交保持正常水平。Mysteel统计上周247家钢厂高炉开工率79.31%，环比上周增加0.37个百分点；钢厂盈利率37.66%，环比上周减少0.44个百分点。目前来看钢厂进一步增产的预期不强，铁矿后续更多依赖钢厂补库及市场情绪推动。	铁矿关注830一线阻力效果，回调后关注810一线短期支撑，今日主力合约810-830。
	焦炭	上周五日照港准一级冶金焦出库价1480元/吨（+0）。市场情绪回落，焦炭盘面跟随下行。近日榆林政府开会，会上称要根据国家要求调整保供名单并核减产能，但具体核减多少尚存争，焦炭盘面涨幅明显。供应端，焦炭第四轮提降落地，焦企利润将承压。上周焦企利润有所好转，焦炭产量变化不大。需求端，在连续提降后钢厂利润有所好转，上周铁水产量继续上升，247家钢厂日均铁水产量229.5万吨（+2.07）。短期五大材产量上升，但淡季整体需求较差，铁水产量预计将难有明显上升。总体来看，需求短期好转，但中长期看驱动向下。库存端，钢厂有所补库，库存环比上升，当前钢厂库存水平处于同期偏高水平，预计冬储补库空间有限；焦企库存环比下滑。	震荡偏多思路，焦炭指数日内参考1730-1780。
	焦煤	上周五蒙5精煤唐山自提价1305元/吨（+5）。市场情绪回落，焦煤盘面跟随下行。近日榆林政府开会，会上称要根据国家要求调整保供名单并核减产能，但具体核减多少尚存争，焦煤盘面涨幅明显。供应端，元旦部分煤矿放假，煤矿产量明显下滑。蒙煤通关节后回复至高位水平，焦煤进口量较为充足。需求端，1月份钢厂有复产预期，铁水产量将有所回升，但考虑到当前是淡季，预计回升幅度有限。库存端，当前下游库存水平偏低，后续有一定冬储补库空间，这可能对盘面有一定上行驱动。	震荡偏多思路，焦煤指数日内参考1185-1240。
农产品	油脂	印尼棕油出口可能减少，国际地缘政治因素导致国际关联品种上涨，提振国内油脂市场。国内方面，工厂豆油库存将因大豆进口量减少以及春节备货而减少，对期货市场有提振。近期市场关注USDA月报，若报告令CBOT大豆与豆油上涨，豆油5月合约有望短暂突破8000元压力，否则在巴西大豆快要大量上市的大背景下，5月合约将很快展开滞涨回调的走势。	震荡调整，主力参考豆油7800-8100，棕榈油8500-8800，菜籽油8800-9100。
	生猪	周末北地区散户出猪积极性尚可，但集团场未明显增量，供需相对平衡。华南整体表现平稳，广西因二次育肥零星入场带动小涨，其余地区多观望为主。西南市场高价接受度有限，虽有挺价情绪，但终端走货不畅抑制涨幅。短期来看，若无突发性放量或需求显著回暖，猪价或延续窄幅震荡格局。	震荡调整，主力11600-11900。
	蛋白粕	巴西大豆进入收获季，作物基本无天气灾害影响，丰产预期维持，CBOT盘面承压继续回落。传国储进口大豆将停拍，或将造成结构性紧缺。但国内大豆库存高位，油厂豆粕现货供应仍较为充足，国内供应偏宽松的格局仍维持。一季度国内进口大豆远期供应缺口部分修复，需观察美豆采购计划。加拿大总理访华，中方或将减免菜籽系产品关税，相关消息对盘面将造成较大扰动。国内菜籽菜粕库存紧缺，但冬季水产养殖活动不旺，菜粕饲料需求减少，仍呈现供需双弱格局。	豆粕05合约2700-2860。菜粕05合约支撑2300，压力2450。
	玉米	农业农村部预计全国新作玉米单产及种植面积将增加，总产量增加508万吨。全国13省份售粮进度50%，去年同期为48%。假期期间玉米购销活动清淡，流通量有限。东北产区有惜售现象，价格受支撑。春节前农户仍有售粮回款需求，但本年度春节较晚，集中卖粮压力或被分散。华北深加工企业门前到货量尚可，供需基本平衡。深加工企业开工率下滑，库存回升。养殖利润不佳，饲料企业以刚需补库为主，库存小幅增加但同比仍偏低。	震荡运行，03合约支撑2190，压力2280-2300。
	白糖	印度贸易及行业官员称印度已签署约18万吨糖出口合同，关注印度生产进程及出口节奏变化，对国际市场供应端的影响。新糖集中上市，春节备货通道逐步开启，交投气氛延续回暖，成交尚可。但增产压力依然是制约糖价上方空间的关键因素。	05合约支撑5230，压力5350。
	棉花	节日因素影响，近几周美棉签约连续下滑。纺织出口内销仍有期待，新年度的消费需要验证，新年度的种植面积能否如预计减少等待验证。棉价波段上行进行产业压力测试，关注下游能否给出正反馈。	05合约压力14700，支撑14400。
能化	燃料油	伊以存在潜在冲突可能，海外短期成品油利润好转，带动低硫油反弹。高硫方面，俄罗斯出口稳定，中东供应充裕使高硫裂解承压，但地缘问题反复，加上美国升级对俄制裁，以及美国企业入驻后，委内瑞拉原料流向中国可能减少，高硫裂解同时也受到支撑。低硫方面，国内出口配额下发，科威特常减压装置近期重启，加之限排政策下船只加装脱硫塔，低硫需求长期受到高硫挤占，低硫承压，LU-FU价差或进一步下行。	FU2603参考2308支撑，2700压力；LU2603参考支撑2755，压力3250。
	沥青	上周辽河石化降产，华东主营间歇停产，茂名石化低负荷生产，整体产能利用率下降，华东地区主力炼厂间歇停产，华南主营炼厂维持低负荷生产，加之假期船发较弱，沥青整体出货量下降，下游改性开工环比下降，华南仍有赶工需求，但华东受气温影响施工受限，改性企业加工量明显下降，沥青处于供需两弱状态，短期受美委冲突影响相对偏强，裂解回升，但高位不过度偏多对待。	BU2603参考支撑2843，压力3344。
	玻璃	上周五华北地区5mm浮法玻璃市场价1020元/吨（+0）。市场情绪回落，玻璃盘面跟随下行。需求端，年底赶工需求持续走弱，当前下游深加工订单天数环比走弱、同比处于历年低位水平。供应端，价格下行带动玻璃厂亏损加大，厂家冷修意愿增强，上周四条产线冷修。虽然需求较差，但冷修落地后，玻璃供需格局好转，关注是否会带动中下游库存需求。上周浮法玻璃产量105.92万吨（-1.41）。上周全国浮法玻璃样本企业总库存5551.8万重箱（-134.8）。	震荡偏多思路，注意控制风险，玻璃指数日内参考1090-1140。
	纯碱	上周五沙河重质纯碱市场价1188元/吨（-11）。市场情绪回落，纯碱盘面跟随下行。供应端，碱厂检修结束，纯碱产量恢复至高位；中长期看，一季度纯碱有新产能投放，供应端有较强压力。需求端，光伏玻璃产量持稳，浮法玻璃冷修落地，综合来看，重碱需求承压下行。库存端，本周纯碱供应恢复，碱厂累库明显，这对盘面有较强下行压力，后续新产能投产及需求下行，碱厂长期累库压力仍存。上周纯碱产量75.36万吨（+5.65），上周纯碱厂家总库存157.27万吨（+16.44）。	逢高偏空思路对待，注意控制风险，纯碱指数日内参考1200-1240。
	LPG	现货方面，周末国内液化气市场稳中走高，1月进口成本高位，下游刚需采购为主，短期或窄幅震荡运行。供应端本期国内商品量较上期下降，进口到港量减少；需求端来看，本期PDH开工率上升，MTBE和烷基化装置开工率均回落，化工需求总体变化不大；气温下降燃烧需求有所抬升。库存方面，本期港口到船有限，港口呈现降库趋势，厂内库存小幅减少。成本端方面，地缘局势仍存不确定性，短线潜在供应风险延续，国际油价上涨。总体来看，国内供应有所减少，需求刚需为主，终端需求提升较为缓慢，原油上涨消息面存一定利好影响。	短期震荡运行，PG主力合约参考区间4150–4300。
	PX	中东情绪升温，PX价格预期跟随原油价格上升。PX自身来看，前期PX供需趋紧的预期已经交易的较为充分，节前因PX供给端存增量预期，一定程度上缓解了市场对PX供给收紧判断，PX价格有所回落。从PX自身来看，当前PXN（PX-石脑油价差）已攀升至相对高位，后续上行空间已然受限，但值得注意的是，PX当前库存仍处于偏低水平，下游PTA环节需求尚可，在PX供给尚无实质性增加的情况下，能够为PX价格提供支撑。多空交织下，PX自身驱动不强，短期跟随成本端波动。	震荡偏多对待，03合约 7200-7600。
	PTA	中东情绪升温，PTA价格预期跟随原油价格上升。上周受PX供给增加的消息面驱动，PX价格下降带动PTA价格同步走低。下周来看，PTA供需偏弱的情况未改变，且临近传统淡季，下游聚酯开工存进一步下降预期，若PTA保持当前开工水平，供需将进一步走弱。但需注意，上周因PX价格大幅下降，且PTA某300万吨装置意外停车，使得PTA加工费不分修复，但在供需偏弱的情况下，后续PTA加工费压缩看待。价格走势方面，上游价格变动依旧权重较大，预期短期PTA价格跟随上游价格波动。	震荡偏多对待，05合约 5100-5350。
投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号屈英从业资格证号F0238597 投资咨询证号Z0019058 数据来源：wind, Mysteel,迈科期货投研服务中心
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