2025.10.31早评精要

作者：迈科期货来源：迈科期货 2025-10-31


迈科期货早评精要 2025.10.31
板块	品种	观点	结论
指数	股指	昨日市场全天震荡调整，三大指数盘中均出现跳水，沪指失守4000点。量能进一步放大，沪深两市成交额2.42万亿，较上一个交易日放量1656亿。消息面，商务部新闻发言人就中美吉隆坡经贸磋商联合安排答记者问介绍了中美经贸团队通过吉隆坡磋商达成的成果共识，主要包括关税、出口管制、航运附加费等内容。五部门：11月1日起完善免税店政策支持提振消费。	上证指数短期可能延续偏多态势，支撑参考3900一线。
有色	铜	中美元首会成果较好，美减少10%芬太尼关税，中美各自将近期的贸易禁令和船运业收费推迟一年。美降息25个基点但鲍威尔表态意外略显鹰派，市场对12月降息押注稍微下降，美元反弹。美再制裁两家俄石油公司但特朗普明显放松了要求中日等禁购俄油的调门，油价小幅回落。受METO等龙头企业大跌拖累纳指下跌，基金属整体收跌。伦铜收于10930美元，沪铜回落到87000元附近，资金大进大出放大价格波动。月末加高铜价抑制需求，现货贴水扩大到100元，现货进口亏损扩大到1000元，据调研精铜杆减产范围扩大。整体看期现矛盾进一步激化，在中期看涨的逻辑下短线资金情绪浮躁，但连续出现高位止损可能逐步影响短多信心。展望年末供需两弱，铜价高位震荡，急跌补货思路。	今日87800-87000。
	铝	中美元首会成果较好，美减少10%芬太尼关税，中美各自将近期的贸易禁令和船运业收费推迟一年。美降息25个基点但鲍威尔表态意外略显鹰派，市场对12月降息押注稍微下降，美元反弹。美再制裁两家俄石油公司但特朗普明显放松了要求中日等禁购俄油的调门，油价小幅回落。伦铝探低回升，近期海外供应干扰消息集中推动铝价上涨，但澳政府声称支持力拓炼厂维持生产的消息给铝价暂时降温。国内方面旺季收尾，下游开工继续小幅下滑，下游保持逢低适量补货，但华北现货贴水扩大到160元，暗示需求偏弱。整体看中期供应缺口逻辑支持价格整体偏强，但需求季节性拐点将至，现货缺乏向上驱动，价格高位震荡。	回调短多思路。今日21300-21200。
	锌	昨日SMM七地锌锭库存16.15万吨，较10月23日减少0.07万吨，较10月27日减少0.2万吨；下游主要以刚需采购为主，但前期低价点价的企业国内存在提货情况。昨日LME库存减少300吨至3.49万吨，LME 0-3 BACK结构缩窄至96美元/吨。目前国内冶炼厂开工积极，旺季消费表现不及预期，整体外强内弱延续。	区间震荡，今日沪锌主力参考区间22200-22500元/吨。
	镍	近日伦镍仓单和国内库存在高位加速累库后略显稳定，产能过剩继续带动全球库存逐步增长。年末印尼矿端整体生产仍偏宽松，关注后续矿端增产后价格能否下降使得镍不锈钢行业成本支撑下降。但菲律宾矿企挺价意愿持续，且部分印尼矿端担忧情绪保持，矿价前期小涨后近期持稳。印尼政府仍然具有托举镍价的意愿，虽然镍市基本面弱势，但在低价下政策扰动仍值得注意，需关注印尼政府在矿端的各项政策以及对26年RKAB的政策。	震荡略多。沪镍主力合约参考120000-121500。
	不锈钢	近期镍矿价格持稳，镍铁价格下跌后走稳，外购高镍铁不锈钢成本回落，不锈钢厂亏损明显收窄，关注11月份不锈钢厂排产情况。下游市场旺季尾声，终端地产数据仍弱，关注后续可能的政策带动的需求表现。目前不锈钢仓单连续下降，现货库存小幅累库。中长期看在地产需求不振，钢厂产能过剩背景下抑制不锈钢价上方弹性。	震荡。不锈钢主力参考12650-12750。
	碳酸锂	周产量延续增长，冶炼厂库存继续下降，贸易商积极囤货，交易所仓单延续回落，整体库存下降提振盘面。需求端表现旺盛，预计下游材料至电池端需求有超预期可能。目前冶炼端产量高位继续增长，不过库存表现下降，市场供需双旺，关注矿端消息进展，长期产能过剩问题仍在。短期仓单回落且需求较好提振盘面，但需注意锂价连涨后高位波动放大带来的风险。	震荡偏多。碳酸锂主力参考81500-85000。
	工业硅	目前电价维持低位，关注四季度电价调涨时点，从往年调整规律看逐渐临近。多晶硅光伏方面，在利润刺激下产量依然维持高位但增幅缩小。供需两端短期看，工业硅全国周产延续增长，下游多晶硅产量高位，整体看供需双增，现货库存压力仍大但工业硅仓单水平保持稳定，保持关注仓单增长情况。远期看，利润上涨对生产的激励仍然明显，行业现货仍是高库存现状，随着去多晶硅产能（或是产能整合限产等）逐步落地则工业硅需求将逐渐下降。整体看，近强远弱格局，关注后续仓单进展。	震荡。工业硅主力参考9000-9200。
贵金属	金银	昨日中美领导人会谈之后，此前中美吉隆坡经贸磋商成果共识公布，美国削减针对芬太尼关税至10%，暂停出口管制50%穿透性原则一年，中国取消针对此前美国穿透式监管的反制措施。双方会谈具有成效，但从昨日午后市场表现来看，市场反应不积极，颇有交易预期落地的意味，中国和美国股市均下跌，美元指数上行，贵金属价格探底回升。美国财长表示可能在圣诞节之前选出美联储主席候选人，昨日凌晨美联储议息会议如预期降息，结束缩表略超预期，但鲍威尔讲话偏鹰派，美元指数和美债利率上行也有此因素。但美联储仍处于降息过程，市场认为12月份仍超半数概率降息，对黄金价格形成支撑，但中美关系缓和，上冲动力有所减弱。	短线止跌回稳，偏多震荡，沪金短线关注900短线支撑，沪银短线关注11000短线支撑。
黑色	钢材	现货端价格趋稳，市场情绪较为谨慎。成交方面，237家主流贸易商建筑钢材成交9.02万吨，环比减21.3%，表现一般偏弱。五大钢材品种供应875.29万吨（+9.97），周环比增1.2%，其中螺纹钢产量212.59万吨（+5.52），上升较为明显；总库存1513.74万吨（-41.43），周环比降2.6%，延续库存去化，表需较好五大材总计916.42万吨（+23.71)，钢材需求突破900万吨同比较去年增长明显，关注后续需求表现能否维持。	基本面数据依然较好，但日成交有所回落，技术上短期有阻力，今日螺纹主力3100-3150，热卷主力3300-3350。
	铁矿	昨日青岛港61.5%pb粉矿车板价805元/湿吨（+0），价格保持稳定；全国主港铁矿石成交74.00万吨，环比减22.2%，成交水平出现明显回落。本周Mysteel统计247家钢企铁水产量236.36万吨/日（-3.54），随着冬季深入钢厂减产检修增加，预计后续铁水将有进一步回落，对铁矿需求有一定利空。钢材端同样有短期回调，今日铁矿大概率震荡偏弱运行。	铁矿短期震荡回调观点；今日主力合约785-805。
	焦炭	昨日日照港准一级冶金焦出库价1560元/吨（+10）。焦炭第三轮提涨开启。供应端，虽然焦炭第二轮提涨部分落地，但成本端不断台城，焦化利润下滑，叠加环保及检修等原因，焦企焦炭产量下滑。钢厂焦炭产量有所上升。焦炭总产量下滑。需求端，钢厂盈利率明显走弱，部分钢厂检修增加，铁水产量明显下滑。本周日均铁水产量236.36万吨（+3.54）。库存端，钢厂库存环比下滑，后续预计将季节性下滑。焦企库存环比上升，但仍处于历年同期低位水平。焦炭总库存环比变化不大。	震荡偏强思路对待，焦炭指数日内参考1800-1850。
	焦煤	昨日晋中中硫主焦煤（S1.3)价格1520元/吨（+0）。供应端，部分煤矿由于安全及检修原因，煤矿产量减少，国内焦煤产量环比下滑。本周523家样本矿山原煤产量190.3万吨（-0.6）。需求端，焦炭产量环比下滑，铁水环比下滑但仍处高位水平，短期焦煤刚需仍在，但总体来看，随着铁水产量下滑，焦炭产量将跟随走弱，焦煤需求将继续下行。库存端，焦煤矿山库存环比下滑，处于历年同期中位偏低水平；焦企、钢厂库存水平处于历年同期中位水平，当前下游库存水平较好，可能影响后续补库力度；煤矿库存环比去化，对盘面有一定支撑。本周523家样本矿山原煤库存431.6万吨（-11.5）。近期气温下降，动力煤价格走高，对焦煤价格有一定支撑。	焦煤主力突破压力位1260，震荡偏强思路对待，注意控制风险。焦煤指数日内参考1280-1330。
农产品	油脂	BMD毛棕榈油期货维持窄幅震荡整理走势，CBOT大豆与豆油电子盘下跌，主要原因是中美首脑会面结束，影响有限，基金获利了结。其他的影响因素来看，国内豆油基本面利空，供应充足，需求清淡，东南亚棕榈油基本面偏空，均对国内油脂市场有拖累。现货小幅上涨，基差报价波动空间不大。昨日工厂成交逾4万吨，这是盘面下跌至市场心理价位附近之后的逢低采购，下游市场需求清淡，整体油脂消化速度不快。	震荡调整，主力参考豆油7900-8300，棕榈油8700-9000，菜籽油9300-9600。
	生猪	近期北方前期压栏生猪逐步释放，供应压力显现；南方部分养殖户惜售心态维持低位出栏。屠宰企业采购保守，北方白条走货放缓，终端对高价抵触情绪升温。二次育肥与补栏情绪分化加剧波动。北方产区价格或延续弱势调整，需警惕过度恐慌性出栏。南方虽有挺价支撑，但高价区下游接受度接近阈值，现货上涨空间有限。	震荡偏弱调整，主力11800-12100。
	白糖	UNICA双周产量符合预期，10月上半月巴西中南部产糖248.4万吨，同比增1.25%。2025/26榨季全球食糖供应过剩局面未改。国际原糖价格仍有下跌空间。国内糖价逼近成本，获得买盘支撑。关注替代品进口相关政策是否会进一步收紧。	01合约支撑5450、5432，压力5500、5542。
	棉花	北半球新棉交收进入高峰期，需求端没有明显改善。但宏观贸易商谈带来暖风，国际棉价重心小幅上移。部分纱厂试探性跟随原料涨价而提价，下游接受度有限。新棉成本稳定带来支撑，随着新作上市，也将带来保值压力。多空交织。	01合约压力13700。
能化	燃料油	高硫方面，中东发电需求见顶后高硫出口逐渐增加，美国、欧盟增加对俄制裁后，中印采购仍高，不排除制裁再度加码，重质原油供应收紧预期，加之国内进料需求增加，对高硫裂解仍是支撑。低硫方面，俄罗斯受到制裁将导致成品油出口减少，加剧欧洲柴油供应紧张，对低硫裂解与LU-FU价差提供支撑，但考虑尼日利亚供应仍高，低硫也没有明显上行驱动。	FU2601参考2600支撑，2894压力；LU2601参考支撑3000，压力3360。
	沥青	本周部分炼厂复产、间歇生产，沥青开工产量小幅上升，华北、东北出货量增加明显，带动整体出货提升，受下游赶工需求释放和部分改性企业提产影响，下游改性沥青开工率上升，十四五收官赶工需求尚在，终端需求仍有发力空间，供需面支撑仍存，原油反弹阶段沥青裂解不过度偏多看待。	BU2601参考支撑3137，压力3344。
	玻璃	昨日湖北5mm浮法玻璃市场价1040元/吨（+0）。供应端，上周玻璃产量环比持平，没有产线点火或冷修。沙河地区的煤改气或导致部分产线停产，但当前并未有明确公告，后续可能对盘面有一定扰动。当前价格持续下行，将可能带动玻璃厂冷修，后续重点关注玻璃厂产量情况。需求端，节前中下游补库透支部分需求，节后玻璃需求有所回落，下游采购意愿走弱。虽然今年旺季玻璃需求环比改善，但同比依旧不如往年同期水平。玻璃刚需支撑一般，价格下跌带动投机需求环比下滑，后续负反馈可能持续一段时间。库存端，当前盘面价格走弱，带动投机需求走弱，从而带动中游出货，进而影响玻璃厂出货。当前玻璃厂累库压力较大，对盘面有较强下行压力。9月30日下游深加工厂订单天数11天（+0.5）。本周浮法玻璃产量112.89万吨（+0）。本周全国浮法玻璃样本企业总库存6579万重箱（-82.3）。	震荡偏空思路，玻璃指数日内参考1110-1140。
	纯碱	昨日沙河重质纯碱市场价1185元/吨（-24）。供应端，上周纯碱产量变化不大，后续检修碱厂供应有一定恢复预期。新产能投产背景下，供应端有较强上升预期，对盘面有一定下行驱动。需求端，光伏玻璃产量环比下滑，后续关注其产量情况；浮法玻璃产量有上行预期。总体来看，重碱需求支撑较强；轻碱需求较为稳定。库存端，上周纯碱库存环比上升。短期检修影响供应，碱厂累库压力暂缓，但在新供应投产背景下，纯碱供需宽松格局明确，碱厂累库趋势难改。本周纯碱产量75.76万吨（+1.7），本周纯碱厂家总库存170.2万吨（-0.01）。	短线震荡思路，中长线关注逢高偏空思路，纯碱指数日内参考1280-1330。
	LPG	现货方面，昨日国内液化气市场持稳为主，沙特11月CP价格出台略高于预期，短期或窄幅震荡运行。供应方面，本期国内商品量较上期小幅减少，进口到港量环比增加；需求方面，化工下游PDH企业装置本期开工率较上期上升，MTBE开工率上升，烷基化开工率下降；库存方面，本期港口库存累库，厂内库存小幅减少；成本端方面，美联储降息以及中美经贸谈判结果释放积极信号，国际油价上涨。总体而言，国产供应下降而进口增量；化工需求有所增加，燃烧需求略有提升。	盘面短期震荡运行，PG主力合约参考区间4250-4400。
	PX	消息面：制裁担忧缓解，成本端短期震荡看待。PX供需存好转预期，利润可能会进一步走扩。但考虑到当前PX利润在聚酯链条中相对不低，需求端PTA与终端聚酯利润被压缩至历史低位，在聚酯产业链总体供需过剩的情况下，聚酯产业链利润结构失衡，PX利润进一步向上空间有限。短期PX价格跟随成本变动。	短期PX 价格震荡看待，01合约 6450-6750。
	PTA	消息面：制裁担忧缓解，成本端短期震荡看待。PTA存供增需减预期，可能会进一步压缩PTA利润。后期来看，虽独山能源PTA新装置投产计划推迟，供给压力有所减弱，今年聚酯旺季需求不及预期，且中美关税问题使得下游备货较为谨慎，市场担忧情绪浓厚。短期PTA价格跟随成本变动。	短期PTA价格看待，01合约 4450-4750。
投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号屈英从业资格证号F0238597 投资咨询证号Z0019058 数据来源：wind, Mysteel,迈科期货投研服务中心
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