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| 迈科期货早评精要 2025.10.10 | |||
| 板块 | 品种 | 观点 | 结论 |
| 指数 | 股指 | 昨日沪指高开高走突破3900点整数关口，再度刷新年内新高，创业板指和科创50指数冲高回落。沪深两市成交额2.65万亿，较上一个交易日放量4718亿。消息面，商务部：发布了两项关于加强稀土相关物项出口管制的公告，分别对境外相关稀土物项、稀土相关技术实施出口管制。工信部与标准化管理委员会发布《云计算综合标准化体系建设指南（2025版）》。 | IH、IF、IC再度新高，关注价格背离延续性。 |
| 有色 | 铜 | 美国政府继续关门，美元指数上冲99.4，美欧股市自高位小幅回落，市场等待三季报出炉。受新财年开始减税实施影响，经济预期上调，叠加四季度还有两次降息预期，风险资产整体利多格局。资金涌入铜市推动铜价大涨盘中触及11000美元，收盘回到10800美元下方，自由港宣布不可抗力、泰克下调产量指导引爆短缺预期，叠加四季度炼厂减产兑现，铜整体强势。不过铜价短线急涨或限制国内需求，昨天国内现货进口亏损扩大到900元，出口窗口打开，且精废杆价差扩大到1500元，价格结构弱势暗示铜价有回调整固需求。 | 短线震荡加剧，不追高等待均线上行，回调逢低多头思路。今日87000-86500。 |
| 铝 | 美国政府继续关门，美元指数上冲99.4，美欧股市自高位小幅回落，市场等待三季报出炉。受新财年开始减税实施影响，经济预期上调，叠加四季度还有两次降息预期，风险资产整体利多格局。伦铝冲高回落，注销仓单占比20%暗示仍有一定接货挤仓压力，对铝价提供支撑。沪铝节后铝锭+铝棒库存增加7.7万吨，因价格较节前大涨，下游接货相对谨慎，现货小幅贴水10元，但进口亏损扩大到2300元，暗示下游追高意愿大幅减弱，难支持价格急涨。整体看铝材旺季需求尚可，库存仍处相对低位，铝价维持震荡向上。 | 维持逢低多头思路。今日21100-21000。 | |
| 锌 | 截至10月9日，SMM社会库存15.02万吨，较9月29日增加0.88万吨。伦锌月间结构延续走强，LME Cash-3M升水66.8美元/吨，锌市外强内弱格局加剧。当前国内整体仍处于供过于求状态，但供应端矿加工费已见顶下跌，后续精炼锌产量继续增加预计将受到一定限制，后续关注国内实际消费情况及宏观政策变动。 | 偏强震荡，今日沪锌主力参考区间22200-22500元/吨。 | |
| 镍 | 近期伦镍仓单延续小幅增长态势，产能过剩继续带动全球库存逐步增长。下半年印尼矿端整体生产仍偏宽松，关注后续矿端增产后价格能否继续下降使得镍不锈钢行业成本支撑下降。但近期菲律宾矿企挺价意愿进一步增强，且部分印尼矿企被印尼政府暂停采矿活动，带动市场情绪使得印尼矿价小幅上涨，推升镍不锈钢产业成本。印尼政府仍然具有托举镍价的意愿，虽然镍市基本面弱势，但在低价下政策扰动仍值得注意，四季度仍需关注印尼政府在矿端的各项政策以及对26年RKAB的政策。 | 震荡略多。沪镍主力合约参考122700-125000。 | |
| 不锈钢 | 镍矿价格小涨后尚未传导至镍铁端，但不锈钢价回落使得不锈钢厂利润继续下降，不锈钢厂利润连降的情况下不锈钢产量的增长可能受限不及预期。市场已经处于旺季时期，但终端地产数据仍弱，下游需求体现为旺季不旺，不过制造业固定投资完成额止跌回暖，关注后续需求表现。目前不锈钢仓单连续下降至中性水平，现货库存也不在高位，关注后续钢厂在亏损条件下的排产情况，若亏损减产能否带来进一步的去库可能。 | 震荡略多。不锈钢主力参考12800-12900。 | |
| 碳酸锂 | 消息面，藏格矿业公告子公司获得新采矿证新增锂矿等（此前的矿证不含锂矿）；海关宣布部分锂电池和正极材料出口管制，下调后续下游出口需求。基本面看，考虑明年恢复购置税或有部分需求前置到今年，预计四季度新能源汽车需求仍强。仓单延续增长而现货库存下降，矿端停产后目前冶炼端产量维持高位，后续可能面临矿端复产的情绪压制，关注矿端消息进展。从8-9月份整体产能表现看利润恢复后，即使有部分产能因矿的问题停产其他大量闲置产能恢复仍带来供给压制，长期产能过剩问题仍在，短期关注矿端消息进展。 | 震荡略弱。碳酸锂主力参考71000-75000。 | |
| 工业硅 | 目前电价维持低位，关注四季度电价调涨时点，从往年调整规律看逐渐临近。多晶硅光伏方面，在利润刺激下产量依然维持高位但增幅缩小。供需两端短期看，工业硅全国周产延续增长，下游多晶硅产量高位，整体看供需双增，现货库存压力仍大但工业硅仓单水平仍低，保持关注仓单增长情况。远期看，利润上涨对生产的激励仍然明显，而行业现货仍是高库存现状，随着去多晶硅产能（或是产能整合限产等）逐步落地则工业硅需求将逐渐下降。整体看，近强远弱格局，关注后续仓单进展。 | 震荡。工业硅主力参考8450-8850。 | |
| 贵金属 | 金银 | 昨日晚间贵金属金银价格冲高回落，美国政府关门事件仍无进展，昨日参议院没有通过共和党提出的临时支出法案，但从历次经验来看，最后政府停摆都得到解决，目前政府停摆进入到第二周，避险情绪仍在，力度稍有回落。昨日哈马斯方面表示达成停火协议，这是加沙第一阶段停火协议以来，哈马斯方面首度发声，避险情绪稍有回落，造成短线走势的波动，如果后续美国政府结束停摆，贵金属价格短线仍有调整波动风险。总体而言，在美欧等财政预算案通过不顺畅，投资者担忧政府债务可持续性风险，美元信用风险有所下行的背景下，对贵金属价格仍偏多看待，但短线美国政府停摆事件进展影响，有造成较大幅度波动的风险。 | 短线高位反复波动，沪金关注900短线支撑，沪银关注11000短线支撑。 |
| 黑色 | 焦炭 | 昨日日照港准一级冶金焦出库价1420元/吨（-40）。供应端，焦炭二轮提降落地后，焦企利润收缩，焦炭产量环比下滑。焦炭第二轮提涨落地，焦企利润有上升预期，焦炭产量预计将有所上升。需求端，铁水产量显著环比节前回落，但仍处高位水平，这对焦炭需求形成较强支撑，本周日均铁水产量241.54万吨（-0.27）。焦企库存环比下滑，后续重点关注焦企库存情况。成本端焦煤对焦炭影响较大，关注煤矿供应情况。 | 震荡思路对待，焦炭指数日内参考1665-1710。 |
| 焦煤 | 昨日晋中中硫主焦煤（S1.3)价格1270元/吨（+0）。供应端，煤矿产量环比回升，节前523家样本矿山原煤产量194.04万吨（+4.06）。蒙煤通关维持高位水平，国庆期间蒙煤口岸关闭。需求端，焦炭产量环比上升，对焦煤需求支撑较强。库存端，上周上游煤矿库存去化，后续重点关注煤矿库存情况。节前523家样本矿山精煤库存210.96万吨（-21.83）。 | 震荡思路对待，焦煤指数日内参考1165-1210。 | |
| 农产品 | 油脂 | 印尼能源部宣布本国在推广B50方面取得新进展，政府正加快推进在2026年全面实施棕榈油占比50%的生物柴油强制混合政策，以减少对进口柴油的依赖，该政策或加剧供应紧张，提振棕榈油价格。MPOB周五发布月度供需报告，9月棕榈油库存或将出现今年2月份以来首次下滑，出口增长而产量下降。国内现货随盘上涨，基差报价稳中窄幅波动。长假后贸易商集中提货，工厂出库为主，市场新成交有限。就基本面来看，四季度大豆进口量预计依旧较为充足，对行情有一定的拖累。 | 震荡调整，主力参考豆油8200-8500，棕榈油9400-9700，菜籽油10100-10400。 |
| 生猪 | 目前适重标猪产能处于集中释放阶段，供应能力显著提升，加之9月份规模企业未完成既定出栏计划，部分猪源不得不推迟至10月份销售，使得本月待出栏猪源十分充沛。节后养殖端出栏积极性高涨，随着消费惯性回落担忧升温，集团猪企认卖出栏情绪偏浓，部分头部猪企有明显降价走量操作，社会面猪场也在悲观心态驱使下纷纷跟风增量出栏，整体供应水平明显增加。生猪短期内依旧承压，仍有下跌可能。 | 震荡偏弱，主力11500-11900。 | |
| 蛋白粕 | 美豆产量预期或有所下调，CBOT大豆小幅上涨。中美对农产品相关问题仍未达成一致，中方大豆对美豆进口需求继续缺席，外盘上方仍承压。阿根廷免征大豆及制成品出口关税事件后国内四季度供应缺口或将回补，进口成本回落，连粕承压下行，跌破上行通道下边界，运行区间整体下移。国内供应端充足，现货表现仍偏弱。中加贸易谈判仍有变数，或将改善菜籽供应缺口。后续关注反倾销终裁确定的最终进口税率，以及相关替代品进口能否弥补进口缺口。国内基本面变动有限。菜籽菜粕库存低位，气温逐渐降低后，菜粕饲料需求将减少，仍呈现供需双弱格局。 | 偏弱运行。豆粕01合约2900-3000。菜粕01合约2370-2530。 | |
| 玉米 | USDA9月玉米供需报告偏空，上调种植面积，小幅下调单产，总产量上调。低价推动美玉米需求，周度出口销售量超预期，形成一定支撑。CBOT玉米盘面400美分一线震荡。国内玉米陆续上市，阴雨天气影响潮粮质量，基层积极出售，市场流通数量有所增加。消费支撑偏弱。深加工企业利润一般，开工率维持偏低位置。补库意愿偏低，库存减少。饲料企业以消耗前期库存为主，库存呈继续下跌态势，同比低位，采购意愿仍不强。 | 偏弱震荡，11合约压力2230，测试前低支撑。 | |
| 白糖 | 巴西中南部9月上半月产糖量同比增长15.72%至362.2万吨，制糖比同比提高5.75%至53.49%。Czarnikow预计25/26榨季全球食糖市场供应过剩量为740万吨。供应端压力不减。国内主产区受台风影响对盘面带来提振。国内多糖源供应充足。关注天气及新作驱动力。 | 01合约5573-5500。 | |
| 棉花 | 美国农业部的周度出口销售报告受到政府停摆的影响，全球消费端没有明显改善，国际棉价疲软。新疆机采棉收购价维持在6.0-6.2元/公斤，折皮棉成本14000-14400。关注下游需求恢复情况，及企业新棉套保力度对盘面走势带来的指引。 | 01合约反弹压力13500。 | |
| 能化 | 燃料油 | 以色列正式同意加沙停火协议，市场地缘担忧回落，但美国对伊朗制裁加码，对原油存在支撑。高硫方面，中东发电需求见顶后高硫出口逐渐增加，OPEC+延续增产，长期高硫供应端承压，短期地缘担忧回落，但美对伊朗制裁加码，关注欧盟、美国对俄，以及美国对伊朗制裁进展，如继续加大力度，重质原油供应预期将收紧，对并高硫裂解产生进一步提振。低硫方面，俄罗斯将成品油出口禁令延长到年底，加剧欧洲柴油供应紧张，对低硫裂解与LU-FU价差提供支撑，但考虑尼日利亚供应增加，低硫也没有明显上行驱动。 | FU2601参考2700支撑，3000压力；LU2512参考支撑3230，压力3550。 |
| 沥青 | 截至9日，隆众77家重交沥青开工率34.5%，环比下降5.7%，大样本产量61.8万吨，环比下降1.9万吨，3%，本期库存厂库回升，社库下降，总库存上升，山东由于大范围降雨天气对终端需求有所阻碍，下游业者提货积极性有所降低，加之胜星石化复产沥青，供应增加共同带动厂库库存增加明显。华东业者以低端成交尚可，刚需存在支撑，同时船货出货量不大，带动社库去库。54家样本出货38.18万吨，环比下降22.3%，假期与降温均对出货有所影响。目前处于传统需求旺季，且在十四五收官年赶工需求下，预期向好，但节后北方还有连续降雨，短期需求恢复可能受限，不排除今年旺季后置，终端施工回升或延续至11月，在排产减少情况下，供需面有向好预期。 | BU2511参考支撑3350，压力3560。 | |
| 玻璃 | 昨日湖北5mm浮法玻璃市场价1160元/吨（+0）。供应端，前期新点火产线投产，玻璃产量有上升预期，但沙河地区煤改气扰动仍存，冷修产线及时间尚未确定。需求端，金九银十旺季，玻璃需求环比提升；短期在玻璃厂提价影响下，下游采购积极；但后续能否顺利传导至终端，还需观察。库存端，在下游节前补库及涨价影响下，玻璃厂库存去化。9月28日下游深加工厂订单天数10.5天（+0.1）。本周浮法玻璃产量112.89万吨（+0.12）。本周全国浮法玻璃样本企业总库存6282.4万重箱（+346.9）。 | 震荡思路对待，玻璃指数日内参考1230-1275。 | |
| 纯碱 | 昨日沙河重质纯碱市场价1170元/吨（+5）。供应端，纯碱供应恢复至高位水平，阿拉善二期投产在即，后续供应压力较大。需求端，光伏玻璃和浮法玻璃产量上升，对纯碱需求端支撑较强。库存端，在下游节前补库带动下，碱厂库存环比去化；但新产能投产在即，碱厂有较强的累库预期，这对盘面有较强利空影响。本周纯碱产量77.08万吨（-0.66），本周纯碱厂家总库存165.98万吨（+5.99）。 | 震荡思路对待，纯碱指数日内参考1250-1290。 | |
| LPG | 现货方面，昨日国内液化气市场涨跌均存，节后下游有一定补库需求，原油走跌打压市场心态，短期或窄幅震荡运行。供应方面，本期国内商品量较上期微幅增加；需求方面，化工下游PDH企业装置本期开工率较上期下降，MTBE和烷基化开工率均下降；库存方面，本期港口库存去库，厂内库存小幅增加；成本端方面，巴以双方达成停火协议，地缘局势的不稳定性有所缓和，国际油价下跌。总体而言，国内供应小幅增加；化工需求有所下滑，节后燃烧有一定补货需求。 | 盘面短期震荡运行，PG主力合约参考区间4000-4150。 | |
| PX | 成本端原油预期继续在多空交织中震荡，PX价格继续跟随区间震荡。PX自身供需来看，前期检修装置近期存重启计划，供给压力增加，供需存转弱预期。且当前PX利润偏高，需求端PTA与终端聚酯利润被压缩至历史低位，在聚酯产业链总体供需过剩的情况下，聚酯产业链利润结构失衡，也会对PX的高利润带来部分压制。供需虽然依然偏空看待，但短期PX价格跟随成本端波动。 | 短期PX 价格震荡偏空看待，11合约 6450-6700。 | |
| PTA | 成本端原油预期继续在多空交织中震荡，PX价格继续跟随区间震荡。PTA前期通过将开工来维持去库格局，但后期恐怕难以继续去库，且10月仍旧有新装置投产预期。需求端为冬季需求做准备，本周订单出现下降情况，市场担忧情绪加深，后期处于前期抢出口和转出口导致旺季需求被透支的验证期，且中美关税问题尚未解决，使得下游备货较为谨慎。在PTA现货利润极低且库存中性的情况下，现货利润继续走弱的空间不足，但在悲观预期的加持下，向上的空间也较为有限。PTA短期自身基本面带来的驱动较为有限，短期价格跟随上游波动。 | 短期PTA价格震荡偏空看待，01合约 4500-4750。 | |
| 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号 屈英 从业资格证号F0238597 投资咨询证号Z0019058 数据来源：wind, Mysteel,迈科期货投研服务中心 |
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