| 迈科期货早评精要 2025.10.9 | |||
| 板块 | 品种 | 观点 | 结论 |
| 指数 | 股指 | 国庆期间港股整体呈现冲高回落态势，美股同样呈现“先涨后调”走势，假期内多数时间保持上涨，10月6日创下阶段新高，10月7日出现全线下跌。消息面，证监会召开“十五五”资本市场规划上市公司和行业机构座谈会，全面推进实施新一轮资本市场改革开放，不断提升市场的吸引力、包容性和竞争力；假期贵金属、铜、铝等有色金属期货收盘普涨。 | 关注MA20支撑有效性。 |
| 有色 | 铜 | 昨天美参议院再次否决拨款法案，政府关门继续，避险情绪推动美元和贵金属大涨。美欧股市继续上涨，美股持续创新高。特朗普威胁大幅裁减政府雇员，9月美国ISM制造业指数环比微涨至49.1，但非制造业指数50，环比大降2，暗示消费前景转弱。市场预期预算僵局将迫使降息，加上大规模减税将实施，市场多头情绪高昂。铜价升至10700美元，较节前上涨3.9%，消息面自由港宣布不可抗力，泰克下调QB矿2026年产量预期8万吨，智利8月铜产量下降9.9%，SMM统计中国9月铜产量环比减少5万吨，预计10月因检修规模扩大，产量环比将再减3万吨。铜价受供应担忧推动，但国内恐难接受高价，预计节后略有回调等待国内买盘，整体强势格局维持。 | 预计本周铜价在86000-85000波动。维持逢低短买思路。 |
| 铝 | 昨天美参议院再次否决拨款法案，政府关门继续，避险情绪推动美元和贵金属大涨。美欧股市继续上涨，美股持续创新高。特朗普威胁大幅裁减政府雇员，9月美国ISM制造业指数环比微涨至49.1，但非制造业指数50，环比大降2，暗示消费前景转弱。市场预期预算僵局将迫使降息，加上大规模减税将实施，市场多头情绪高昂。伦铝较节前上涨2.4%，沪铝关注节后累库情况，预计下游需求回升缓慢，铝价小幅回落等待国内买盘，整体强势格局维持。 | 预计本周铝价在21200-21000波动，维持逢低短买思路。 | |
| 锌 | 昨日伦锌价格收于2995美元/吨，较节前上涨2.58%。LME库存继续下降至3.8万吨，其中注册仓单仅剩2.28万吨，注销仓单1.53万吨。伦锌月间结构延续走强，LME Cash-3M升水59.11美元/吨，维持较高水平。消息面，10月1日29Metals宣布其位于西澳大利亚Golden Grove矿山Xantho Extended矿体发生新的地震事件，高品位锌矿石的开采将因地压支护修复而延迟，因此撤回全年锌产量指引。 | 偏强震荡，今日沪锌主力参考区间22100-22500元/吨。 | |
| 镍 | 国庆期间海外伦镍累计小幅上涨约0.82%。伦镍仓单延续小幅增长态势，产能过剩继续带动全球库存逐步增长。下半年印尼矿端整体生产仍偏宽松，关注后续矿端增产后价格能否继续下降使得镍不锈钢行业成本支撑下降。但近期菲律宾矿企挺价意愿进一步增强，且部分印尼矿企被印尼政府暂停采矿活动，带动市场情绪使得印尼矿价小幅上涨，推升镍不锈钢产业成本。印尼政府仍然具有托举镍价的意愿，虽然镍市基本面弱势，但在低价下政策扰动仍值得注意，四季度仍需关注印尼政府在矿端的各项政策以及对26年RKAB的政策。 | 震荡略多。沪镍主力合约参考120500-123000。 | |
| 不锈钢 | 镍矿价格小涨后尚未传导至镍铁端，但不锈钢价回落使得不锈钢厂利润继续下降，不锈钢厂利润连降的情况下不锈钢产量的增长可能受限不及预期。市场已经处于旺季时期，但终端地产数据仍弱，下游需求体现为旺季不旺，不过制造业固定投资完成额止跌回暖，关注后续需求表现。目前不锈钢仓单连续下降至中性水平，现货库存也不在高位，关注后续钢厂在亏损条件下的排产情况，若亏损减产能否带来进一步的去库可能。 | 震荡略多。不锈钢主力参考12700-12860。 | |
| 碳酸锂 | 考虑明年恢复购置税或有部分需求前置到今年，预计四季度新能源汽车需求仍强。仓单延续增长而现货库存下降，矿端停产后目前冶炼端产量维持高位，后续可能面临矿端复产的情绪压制，关注矿端消息进展。9月价格低位后海外进口预计逐步收缩，冶炼端看外购矿提锂亏损保持，前期盘面偏低的估值近期已有所修复但仍略低。但从8-9月份整体产能表现看利润恢复后，即使有部分产能因矿的问题停产其他大量闲置产能恢复仍带来供给压制，长期产能过剩问题仍在，短期关注矿端消息进展。 | 震荡。碳酸锂主力参考71500-76000。 | |
| 工业硅 | 目前电价维持低位，关注四季度电价调涨时点，从往年调整规律看逐渐临近。多晶硅光伏方面，在利润刺激下产量依然维持高位但增幅缩小。供需两端短期看，工业硅全国周产延续增长，下游多晶硅产量高位，整体看供需双增，现货库存压力仍大但工业硅仓单水平仍低，保持关注仓单增长情况。远期看，利润上涨对生产的激励仍然明显，而行业现货仍是高库存现状，随着去多晶硅产能（或是产能整合限产等）逐步落地则工业硅需求将逐渐下降。整体看，近强远弱格局，关注后续仓单进展。 | 震荡。工业硅主力参考8450-8850。 | |
| 贵金属 | 金银 | 节假日期间海外交易两大主线，一是美欧日政治风险，包括美国政府关门事件，法国总理辞职，以及日本新首相选举等。美国政府再度因为政府临时支出达不成一致意见造成停摆，截止10月8日，美国两党的政府临时拨款方案均未在参议院获得通过，政府关门将持续，这影响了美国经济数据的发布，包括已经推迟的美国非农数据，以及可能的美国通胀数据等。市场预计政府停摆对短期经济造成不利影响，这有助于美联储继续降息，推动货币宽松预期升温。日本自民党新任总裁当选，并且可能成为新一任首相，市场认为其可能推动宽松的货币政策，这导致日元兑美元走弱，美元指数节假日期间被动走高，主要因为欧日也出现较为明显的风险。总体而言，尽管此前美国公布的经济数据偏疲软，但节假日期间偏宽松的货币政策预期推动了贵金属以及美国股债等利率相关资产的表现。后续继续关注美国政府关门事件的持续性。 | 预计沪金沪银高开，预计沪金高开至905-910附近，沪银至11300-11500附近，不追高。 |
| 黑色 | 焦炭 | 30号日照港准一级冶金焦出库价1460元/吨（+0）。供应端，焦炭二轮提降落地后，焦企利润收缩，焦炭产量环比下滑。焦炭第二轮提涨开启，焦企利润有上升预期，焦炭产量预计将有所上升。需求端，铁水产量显著回升，这对焦炭需求形成较强支撑，节前日均铁水产量242.36万吨（+1.34）。焦企库存环比下滑，后续重点关注焦企库存情况。成本端焦煤对焦炭影响较大，关注煤矿供应情况。 | 暂观望为宜，焦炭指数日内参考1620-1680。 |
| 焦煤 | 30号晋中中硫主焦煤（S1.3)价格1270元/吨（+0）。供应端，煤矿产量环比回升，节前523家样本矿山原煤产量194.04万吨（+4.06）。蒙煤通关维持高位水平，国庆期间蒙煤口岸关闭。需求端，焦炭产量环比上升，对焦煤需求支撑较强。库存端，上周上游煤矿库存去化，后续重点关注煤矿库存情况。节前523家样本矿山精煤库存210.96万吨（-21.83）。 | 暂观望为宜，焦煤指数日内参考1100-1160。 | |
| 农产品 | 油脂 | 印尼计划逐步扩大生物燃料混合计划，可能加剧供应紧张，提振棕榈油价格。国庆期间CBOT大豆窄幅波动，美豆丰产且出口疲软拖累行情，不过盘面在跌破市场心理价位之后有一定程度反弹，CBOT豆油先跌后涨。现货小幅下跌，基差报价以稳为主。基本面来看，大豆进口量庞大，10月份大豆进口量估计在1000万吨附近，11月与12月估计分别为950万与900万吨左右，四季度大豆进口量预计依旧较为充足，对行情有一定的拖累。即使长假后贸易商补库，工厂豆油供应也依旧较为充足。现货基差报价目前波动空间不大。 | 震荡调整，主力参考豆油8000-8300，棕榈油9100-9400，菜籽油9900-10200。 |
| 生猪 | 部分主产区养殖企业主动缩减出栏量，屠宰企业为保障节前备货需求提升采购积极性，短期供需关系较前期有所改善。然而南方部分区域仍面临供应压力，养殖端出栏积极性较高导致市场消化速度放缓。尽管大型养殖集团下调了10月出栏计划，但部分规模企业9月底出栏任务完成度偏低，滞留猪源将延后至10月释放，供应减量幅度或低于预期。在需求尚未明显放量的背景下，10月猪价仍承压，价格存在继续下探的可能。 | 震荡偏弱，主力12200-12600。 | |
| 蛋白粕 | 美豆产量预期有所下调，节日期间CBOT大豆小幅上涨。中美对农产品相关问题仍未达成一致，中方大豆对美豆进口需求继续缺席，外盘上方仍承压。阿根廷免征大豆及制成品出口关税事件后国内四季度供应缺口或将回补，进口成本回落，连粕承压下行，跌破上行通道下边界，运行区间整体下移。国内供应端充足，现货表现仍偏弱。中加贸易谈判仍有变数，或将改善菜籽供应缺口。后续关注反倾销终裁确定的最终进口税率，以及相关替代品进口能否弥补进口缺口。国内基本面变动有限。菜籽菜粕库存低位，气温逐渐降低后，菜粕饲料需求将减少，仍呈现供需双弱格局。 | 偏弱运行。豆粕01合约2900-3000。菜粕01合约2370-2530。 | |
| 玉米 | USDA9月玉米供需报告偏空，上调种植面积，小幅下调单产，总产量上调。低价推动美玉米需求，周度出口销售量超预期，形成一定支撑。CBOT玉米盘面400美分一线震荡。国内玉米陆续上市，丰产压力逐渐显现，市场流通数量有所增加。消费支撑偏弱。深加工企业利润一般，开工率维持偏低位置。补库意愿偏低，库存减少。饲料企业以消耗前期库存为主，库存呈继续下跌态势，同比低位，采购意愿仍不强。 | 偏弱震荡，11合约压力2230，测试前低支撑。 | |
| 白糖 | 多数机构预估新榨季，全球食糖将有200-400万吨不等的供应过剩。随着北半球逐渐开榨，主产国增产预期强烈，对盘面形成压制。国内多糖源供应充足，关注新作定价。外盘维持区间波动，郑糖预计反弹测压。 | 01反弹压力5530。 | |
| 棉花 | 北半球新棉丰产预期强烈，美棉出口依然疲软，需求端没有明显回升。国内新棉增产，下游产销尽管有所好转，开机率小幅回升，但纺纱利润不佳，纺织企业原料采购依然谨慎，棉价承压。 | 01合约压力5日线。 | |
| 能化 | 燃料油 | OPEC+10月会议决议继续增产，但沙特与俄罗斯就增产额度产生分歧，最终决定仅增产13.7万桶/日，假期国际原油先跌后涨，国内能源品隔夜先跟跌。高硫方面，中东发电需求见顶后高硫出口逐渐增加，OPEC+延续增产，长期高硫供应端承压，短期地缘担忧继续提供支撑，关注欧盟、美国对俄，以及美国对伊朗制裁进展，如加大制裁，重质原油供应预期将收紧，对并高硫裂解产生进一步提振。低硫方面，俄罗斯将成品油出口禁令延长到年底，加剧欧洲柴油供应紧张，对低硫裂解与LU-FU价差提供支撑，但考虑尼日利亚供应增加，低硫也没有明显上行驱动。 | FU2601参考2700支撑，3000压力；LU2511参考支撑3275，压力3560。 |
| 沥青 | 节前沥青厂库、社库均降，维持去库节奏，目前为金九银十传统旺季，且在十四五收官年赶工需求下，预期向好，但节中北方多地连续降雨，不排除今年旺季沥青终端需求的爆发偏后，终端施工回升或延续至11月。10月份国内沥青总排产量为268.2万吨，环比下降0.4万吨，10月沥青供需面或出现供减需增的向好变化，对盘面构成支撑。 | BU2511参考支撑3350，压力3560。 | |
| 玻璃 | 30号湖北5mm浮法玻璃市场价1160元/吨（+0）。供应端，前期新点火产线投产，玻璃产量有上升预期，但沙河地区煤改气扰动仍存，冷修产线及时间尚未确定。需求端，金九银十旺季，玻璃需求环比提升；短期在玻璃厂提价影响下，下游采购积极；但后续能否顺利传导至终端，还需观察。库存端，在下游节前补库及涨价影响下，玻璃厂库存去化。9月28日下游深加工厂订单天数10.5天（+0.1）。节前浮法玻璃产量112.42万吨（+0.3）。节前全国浮法玻璃样本企业总库存5935.5万重箱（-155.3）。 | 暂观望为宜，玻璃指数日内参考1200-1250。 | |
| 纯碱 | 30号沙河重质纯碱市场价1165元/吨（-13）。供应端，纯碱供应恢复至高位水平，阿拉善二期投产在即，后续供应压力较大。需求端，光伏玻璃和浮法玻璃产量上升，对纯碱需求端支撑较强。库存端，在下游节前补库带动下，碱厂库存环比去化；但新产能投产在即，碱厂有较强的累库预期，这对盘面有较强利空影响。节前纯碱产量77.69万吨（+3.12），节前纯碱厂家总库存165.15万吨（-10.41）。 | 暂观望为宜，纯碱指数日内参考1250-1300。 | |
| LPG | 现货方面，假日期间国内液化气市场稳中走跌，节后运力恢复下游有一定补库需求，短期或震荡偏强运行。供应方面，国内有一家企业装置计划恢复，商品量或小幅增加，进口到港量保持高位；需求方面，化工下游PDH企业装置假日部分停工，开工率或有所下降；成本端方面，OPEC+持续进行增产操作，但同时俄乌局势仍存不稳定性，国际油价假日期间震荡运行。总体而言，国内供应或小幅增加；燃烧节后有一定补货需求，化工需求或有所下降。 | 盘面短期震荡运行，PG主力合约参考区间4250-4350。 | |
| PX | 加沙冲突有望缓解，原油依旧偏空看待，带动PX价格偏空看待。PX自身供需来看，前期检修装置近期存重启计划，供给压力增加，供需存转弱预期。且当前PX利润偏高，需求端PTA与终端聚酯利润被压缩至历史低位，在聚酯产业链总体供需过剩的情况下，聚酯产业链利润结构失衡，也会对PX的高利润带来部分压制。供需虽然依然偏空看待，但短期PX价格跟随成本端波动。 | 短期PX 价格震荡偏空看待，11合约 6450-6850。 | |
| PTA | 加沙冲突有望缓解，原油依旧偏空看待，带动PTA价格偏空看待。PTA前期通过将开工来维持去库格局，但后期恐怕难以继续去库，且10月仍旧有新装置投产预期。需求端为冬季需求做准备，本周订单出现下降情况，市场担忧情绪加深，后期处于前期抢出口和转出口导致旺季需求被透支的验证期，且中美关税问题尚未解决，使得下游备货较为谨慎。在PTA现货利润极低且库存中性的情况下，现货利润继续走弱的空间不足，但在悲观预期的加持下，向上的空间也较为有限。PTA短期自身基本面带来的驱动较为有限，短期价格跟随上游波动。 | 短期PTA价格震荡偏空看待，01合约 4500-4750。 | |
| 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号 屈英 从业资格证号F0238597 投资咨询证号Z0019058 数据来源：wind, Mysteel,迈科期货投研服务中心 |
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