| 迈科期货早评精要 2025.9.23 | |||
| 板块 | 品种 | 观点 | 结论 |
| 指数 | 股指 | 周一市场震荡收涨，大科技板块表现强劲，红利指数延续震荡回调。两市成交2.12万亿，环比缩量2000多亿。消息面，央行行长潘功胜回应美联储降息：将根据宏观经济运行情况和形势变化，综合应用多种货币政策工具保证流动性充裕。证监会党委：协同各方持续推动各类中长期资金入市和占比提升，加强战略性力量储备和稳市机制建设。 | 关注价格背离情况是否强化，防范短线见顶风险。 |
| 集运 | 欧线在显著下跌后有所反弹，目前来看主力合约1050点附近有支撑。昨日更新的SCFIS欧线为1254.92点，环比下跌-12.9%。虽然近期各大船司报价下调明显，但10合约短期跌幅过快，且即将进入10月交割，目前现货价格对应交割点位大概在1000-1050点左右，基本维持弱势震荡运行，下方空间不大。 | 关注12合约预期能否改善，短期震荡运行。 | |
| 有色 | 锌 | 国内社库小幅下降，截至9月22日，SMM社会库存15.7万吨，较9月15日下降0.36万吨，较9月18日下降0.15万吨。海关数据，8月精炼锌进口量为2.56万吨，环比增长43. 3%，同比下降3.59%。昨日LME Cash-3M 升水45.99美元/吨，LME库存下降至4.7万吨以下，对锌价仍有一定支撑。近两日内外比价有所修复，但根据测算进口亏损仍在3000元/吨以上，市场关注锌锭出口窗口打开情况。 | 区间震荡，今日沪锌主力参考区间21900-22200元/吨。 |
| 贵金属 | 金银 | 昨日晚间消息面较为平静，美国方面未有非常重要的经济数据公布，欧元区9月消费者信心指数初值略有回升，但仍位于负值水平，难以显示欧元区经济显著转好，但欧元兑美元仍然上涨，美元指数反弹至前期震荡区间下沿后回落，有再度偏弱走势，但美债收益率和美股上行，尤其是美国三大股指在议息会议之后不断走高。贵金属延续上行，仍在交易美联储货币政策预期的宽松。昨日美联储官员发表讲话，两位联储官员认为未来降息幅度有限或者不支持降息，但未影响贵金属价格短线走势。昨日晚间外盘贵金属延续上行，但持仓量变化不大，短线仍为情绪推动，关注市场对货币宽松情绪逐步消化后，后续是否有进一步偏多因素。经济数据方面，关注今日晚间公布的欧美标普制造业PMI指数。 | 偏多运行。沪金主力合约关注840短线支撑，沪银主力合约关注10200短线支撑。 |
| 黑色 | 钢材 | 目前尚未充分兑现国庆节前补库需求，市场情绪改善也依然相对保守，但成本及需求边际改善对价格有支撑。成交方面，昨日237家主流贸易商建筑钢材成交11.47万吨，环比增0.8%，维持稳定运行。消息方面，工信部等五部门联合印发《钢铁行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，明确未来两年钢铁行业增加值年均增长目标设定在4%左右。长期来看对钢材新增产能产出有一定限制，但影响程度如何需进一步观察。 | 钢材回落不显著，技术上看短期依然偏多，板材稍弱于建材；螺纹主力3150-3200，热卷主力3330-3380。 |
| 铁矿 | 铁矿方面，昨日青岛港61.5%pb粉矿车板价799元/湿吨（+0），铁矿价格稳定。成交方面，全国主港铁矿石成交108.20万吨，环比增26.1%；成交水平回升。供给方面，Mysteel统计上周全球铁矿石发运总量3324.8万吨，环比减少248.3万吨。中国47港铁矿石到港总量2750.4万吨，环比增加358.1万吨；到港有所提升，发运量依然稳定，铁矿供给变化不大。 | 铁矿小幅回落但依然维持偏多观点；今日主力合约800-815。 | |
| 焦炭 | 昨日日照港准一级冶金焦出库价1460元/吨（-40）。供应端，焦炭二轮提降落地后，焦企利润收缩，焦炭产量持稳。本周焦炭首轮提涨落地，焦企利润有上升预期，焦炭产量预计将有所上升。需求端，铁水产量显著回升，这对焦炭需求形成较强支撑，上周日均铁水产量241.02万吨（+0.47）。上周焦企库存环比下滑，后续重点关注焦企库存情况，双节即将到来，下游可能补库意愿增强。成本端焦煤对焦炭影响较大，关注煤矿供应情况。 | 焦炭供需双强，下游有节前补库预期，震荡偏强思路对待，注意控制风险，焦炭指数日内参考1700-1750。 | |
| 焦煤 | 昨日晋中中硫主焦煤（S1.3)价格1270元/吨（+0）。供应端，煤矿产量环比大幅回升，上周523家样本矿山原煤产量189.98万吨（+4.36）。蒙煤通关维持高位水平。需求端，焦炭产量环比上升，对焦煤需求支撑较强。库存端，上周上游煤矿库存去化，后续重点关注煤矿库存情况。双节即将到来，下游可能补库意愿增强。上周523家样本矿山精煤库存232.79万吨（-21.73）。 | 焦煤供需双强，下游有节前补库预期，震荡偏强思路对待，注意控制风险，焦煤指数日内参考1200-1240。 | |
| 农产品 | 油脂 | BMD毛棕榈油期货在短暂反弹后再度承压下跌，基本面上产量下降和出口持续改善均未能给盘面提振支撑。在阿根廷取消谷物出口税的消息影响下，美豆油继续承压下跌并带动马棕跟随回落，短线有逐步向下展开震荡趋弱调整的压力。国内豆油供应充足，消费较好，多空并存，近几日豆油出口的消息对现货市场有所提振，并且中美首脑通话，并未涉及农产品贸易，因此四季度大豆供应仍有可能有限。基差报价基本不变，上周工厂开机率小幅上升至67%附近，豆油产量增产，不过下游贸易商提货，估计工厂豆油库存变化不大。 | 震荡调整，主力参考豆油8000-8300，棕榈油9000-9300，菜籽油9900-10200。 |
| 生猪 | 全国生猪市场延续弱势震荡格局，整体价格持续探底，行业景气度进入周期性低谷。尽管部分地区出现短暂企稳迹象，但供需失衡的核心矛盾仍未缓解，市场情绪普遍谨慎。从供需基本面来看，养殖端出栏节奏保持相对稳定，但终端消费市场的复苏步伐明显滞后，导致价格缺乏有效支撑。传统需求旺季虽已临近，但市场反应尚未达到预期水平，供需失衡局面仍在延续，生猪继续承压。 | 震荡偏弱，主力12700-13100。 | |
| 蛋白粕 | 阿根廷政府宣布将取消大豆及制成品出口征税，刺激大豆出口，CBOT大豆市场承压。USDA9月供需报告上调美豆新作种植面积，小幅下调单产，最终结转库存上调。若中美达成协议则国内四季度进口大豆缺口将补充，拖累远月供应预期，内盘承压，反之则供应端收紧。中加贸易谈判仍有变数，或将改善菜籽供应缺口。后续关注反倾销终裁确定的最终进口税率，以及相关替代品进口能否弥补进口缺口。国内基本面变动有限。菜籽菜粕库存低位，气温逐渐降低后，菜粕饲料需求将减少，仍呈现供需双弱格局。 | 偏弱震荡。豆粕01合约2940-3100。菜粕01合约2440-2630。 | |
| 玉米 | USDA9月供需报告偏空，上调种植面积，小幅下调单产，总产量上调。低价推动美玉米需求，周度出口销售量超预期，形成一定支撑。CBOT玉米盘面400美分一线震荡。国内玉米陆续上市，丰产压力逐渐显现，市场流通数量有所增加，持粮主体出陈货积极性较高。消费支撑偏弱。深加工企业利润一般，开工率维持偏低位置。补库意愿偏低，库存减少。饲料企业以消耗前期库存为主，库存呈继续下跌态势，同比低位，采购意愿仍不强。 | 偏弱震荡，11合约压力2230，测试前低支撑。 | |
| 白糖 | 巴西中南部制糖比仍处于历史高位水平，供给端生产数据施压糖价。北半球逐渐开榨，主产国增产预期强烈。国内多糖源供应充足，保障新旧榨季顺利衔接。甜菜糖开始生产加工，意味着新的榨季拉开帷幕。 | 01合约压力5500。 | |
| 棉花 | 尽管USDA调减全球期末库存，但是期货棉价没有给出同向的价格波动。消费端的疲软是制约棉价上方空间的主要因素。另外北半球新棉即将上市。由于天气因素较好，国内新棉产量预期上调至750万吨，加上旺季成色不足，为棉价走势带来压力。 | 01合约压力13710。 | |
| 能化 | 燃料油 | 伊朗、俄罗斯可能继续遭受制裁，短期地缘问题成为主要变量。高硫方面，中东旺季发电需求见顶，未来其高硫出口将逐渐增加，OPEC+延续增产，整体高硫供应端承压，短期地缘情绪回升暂不产生长期驱动，关注欧盟、美国对俄，以及美国对伊朗制裁进展，加大制裁则重质原油供应预期将收紧，为高硫裂解提供支撑。低硫方面，汽油需求已经不会再高，海外柴油利润有所回落，主要为季节性需求下降所致，LU-FU价差有所下行，暂不大幅偏空看待。 | FU2601参考2700支撑，2950压力；LU2511参考支撑3275，压力3560。 |
| 沥青 | 截至22日，隆众沥青54家厂库65.8万吨，环比上升0.5万吨，0.8%，各地互有涨跌，山东地区累库较明显，主要由于区内供应增加明显，加之受降雨天气影响，终端需求不温不火，出货情况一般，导致厂库库存增加。76家社库110.5万吨，环比下降4.1万吨，3.6%，多地均去库，东北、西南明显，东北终端施工期缩短，贸易商降价促销，社会库沥青价格优势凸显，同时下游赶工需求仍在，带动去库，西南由于低价货源成交为主，社会库资源出货，带动社会库去库。本周总库存继续去化，九、十月传统基建旺季存在较强赶工预期，当前南北方施工条件有所好转，但各地项目受资金问题影响落地不算顺畅，关注旺季需求落地情况以及美国与委内瑞拉摩擦可能带来的原料供应问题。 | BU2511参考支撑3350，压力3560。 | |
| 玻璃 | 昨日湖北5mm浮法玻璃市场价1080元/吨（+0）。供应端，玻璃供应环比持稳，后续重点关注煤改气产线是否有冷修。需求端，金九银十旺季来临，玻璃需求回暖，9月1日下游深加工厂订单天数10.4天。近期玻璃出货较好，现货价格有所上涨，玻璃厂库存去化。总体来看，玻璃需求好转，供应端有一定扰动，后续关注玻璃厂库存情况。上周浮法玻璃产量112.12万吨（+0）。上周全国浮法玻璃样本企业总库存6090.8万重箱（-67.5）。双节来临，关注下游补库情况。 | 震荡思路对待，玻璃指数日内参考1160-1205。 | |
| 纯碱 | 昨日沙河重质纯碱市场价1203元/吨（-25）。供应端，纯碱产量环比下滑，产量仍处高位水平。需求端，光伏玻璃产量上升，浮法玻璃产量有上升预期，总体来看，重碱需求有一定支撑。上周碱厂库存环比下滑，但长期来看，供强需弱格局下，碱厂累库趋势难改。上周纯碱产量74.57万吨（-1.54），上周纯碱厂家总库存175.56万吨（-4.19）。双节来临，关注下游补库情况。 | 震荡思路对待，纯碱指数日内参考1255-1300。 | |
| LPG | 现货方面，昨日国内液化气市场稳中局部走跌，原油延续下跌消息面利空市场情绪，节前下游有一定补货需求，短期或窄幅震荡运行。供应方面，本期国内商品量较上期增加，进口到港量较上期增加；需求方面，燃烧需求淡季临尾，化工下游PDH企业装置本期开工率较上期下滑，MTBE开工率与上期上升，烷基化开工率下降；库存方面，本期港口到船较上期小幅增加，港口库存呈现累库趋势，厂内库存小幅增加；成本端方面，因对供应过剩的担忧超过了地缘政治紧张局势带来的影响，国际油价下跌。总体而言，国内供应小幅增加，进口到港量增加；燃烧需求节前有一定补货需求，化工需求小幅下降。 | 盘面短期震荡运行，PG主力合约参考区间4200-4350。 | |
| 乙二醇 | 供给来看，9月海外到货量可能会持续缩减处于较低水平，但9月国内裕龙石化80万吨存在投产预期，且目前国内国内开工存持续回升迹象，乙二醇供给预计能保持充足。需求端聚酯本周出现降负，市场加深了9月旺季不及预期的担忧。港口库存持续低位，但聚酯端原料库存不低。估值来看，目前加权利润回落，目前已经降至前低，预期继续向下的空间有限。短期内供需依旧偏弱看待，但考虑到估值不高，短期继续向下的弹性也不大。 | 短期震荡看待，01合约参考区间4200-4500。 | |
| 短纤 | 上游PX及PTA跟随原油回落，带动短纤价格回落。供需方面，目前处于在工厂开始为传统旺季备货的时间窗口，但终端订单下降，市场担忧旺季不及预期，短纤库存开始向下传导受阻，物理库存转为累库。供给端短纤开工和利润保持稳定，估值一般。目前短纤在市场情绪悲观的情况下，下游采购谨慎，短期可能对利润存在压力。 | 短期震荡偏空看待，11合约区间6150-6400。 | |
| 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号 屈英 从业资格证号F0238597 投资咨询证号Z0019058 数据来源：wind, Mysteel,迈科期货投研服务中心 |
|||
| 本报告仅作参考之用。不管在何种情况下，本报告都不能当作购买或出售报告中所提及的商品的依据。报告是针对商业客户和职业投资者准备的，所以不得转给其它人员。尽管我们相信报告中资料和资料的来源是可靠的，但我们不保证它们绝对正确。我们也不承担因根据本报告操作而导致的损失。未经允许，不得以任何方式转载。同时提醒期货投资者，期市有风险，入市需谨慎！ 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式修改、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为“迈科期货投研服务中心”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告部分图片、音频、视频来源于网络搜索，版权归版权所有者所有，如有侵权请联系我们。 |
|||
年
月
|
||||||