| 迈科期货早评精要 2025.9.16 | |||
| 板块 | 品种 | 观点 | 结论 |
| 指数 | 集运 | 昨日SCFIS欧线更新于1440.24点，环比下跌-8.1%，跌幅较上周有所减少，但依然处于显著下跌阶段。目前各大船司依然在调降货舱价格，MSK第39周价格降至1550美元/FEU，赫伯罗特9月份以及10月上半月运价跌至1500+美元/FEU；MSC9月份以及10月上半月运价跌至1590美元/FEU。虽然10合约已跌至1180点左右，有明显贴水，但船司调降价格的预期仍在，短期可能受市场情绪影响有所反弹，但长期依然偏弱。 | 集运指数今日或有反弹，但中长期依然偏空，EC2510合约1200-1300。 |
| 有色 | 铜 | 市场等待美联储降息，乐观情绪继续发酵，美欧股市收高，纳指在科技龙头股带动下继续创出新高，美元指数小幅下跌。美要求欧盟对中国购买俄油实施高关税制裁，石油价格继续上涨。中国公布8月主要经济数据，投资增速较上月大幅放缓，工业和消费增速小幅放缓但仍处较高水平，考虑后期国补资金减少、出口将进一步放缓，整体看经济放缓压力加剧。金属市场整体受美降息利多推动，伦铜升至10180美元，突破1万整数关口后表现稳定。沪铜周一因面临交割库存增加近万吨，市场可售货源仍紧张，现货升水持稳，而铜价上涨下游无意追高，下游成交减弱，刚需转向低氧杆。据悉江西税收政策调整仍未明朗，废铜供应紧张加剧，炼厂预计10月阳极铜原料将更为紧张，减产影响可能更大，另非洲电力问题影响加剧预计发货也将有明显减少。整体看旺季偏弱，但供应端影响较大，叠加降息利多，铜价维持震荡上行。 | 国庆前铜价回调将吸引下游备货，价格支撑较强，保持逢低多头思路。今日81500-80800。 |
| 铝 | 市场等待美联储降息，乐观情绪继续发酵，美欧股市收高，纳指在科技龙头股带动下继续创出新高，美元指数小幅下跌。美要求欧盟对中国购买俄油实施高关税制裁，石油价格继续上涨。中国公布8月主要经济数据，投资增速较上月大幅放缓，工业和消费增速小幅放缓但仍处较高水平，考虑后期国补资金减少、出口将进一步放缓，整体看经济放缓压力加剧。金属市场整体受美降息利多推动，伦铝继续上涨，特朗普表示将更多钢铝衍生品纳入关税范围，不过对日本汽车关税降至15%达志，预计欧日汽车关税下调对铝需求有所提升。沪铝现货对10月贴水50元，中原现货贴水扩大到180元，显示下游追高意愿不足。不过总体来看旺季下游加工企业开工率不断提高，铝累库可能接近拐点。加上LME可能出现贸易商大规模接货带动LME铝走强。 | 铝价维持震荡上行，保持逢低多头思路。今日21100-21000。 | |
| 镍 | LME镍仓单在高位继续增长，SHFE镍仓单小幅增长，国内社会库存（含仓单）小幅波动，整体看产能过剩继续带动全球库存逐步增长。印尼镍矿产量进一步增加，且下半年的RKAB发放后的矿石较充裕，矿端整体生产仍偏宽松，关注后续矿端增产后价格能否继续下降使得镍不锈钢行业成本支撑下降。但近期菲律宾矿企挺价意愿略强，印尼严查“非法”采矿一事带动市场情绪，印尼矿价在上周末本周初小幅上涨，关注在情绪扰动后，后续严查一事是否会实际影响矿场生产。9月份市场普遍预期美联储降息，且考虑进入旺季，价格或有所回暖，但若矿价下跌利润回归，整体价格仍需向成本压缩。 | 震荡偏多。沪镍主力合约参考121500-124000。 | |
| 不锈钢 | 近期镍铁价格逐步走高，外购高镍铁不锈钢产线成本迅速提升，而钢价涨幅相对较弱，钢厂利润继续收缩，但考虑进入旺季，据Mysteel不锈钢粗钢9月份排产环比增长3.78%。目前不锈钢仓单的高库存压力已经明显缓解，并小幅下行，仓单给予的压力并不明显。目前现货库存也不在高位，随着钢厂复产，不锈钢现货库存压力可能再次回归。制造业固定投资完成额止跌回暖，关注下游在旺季的需求力度。 | 震荡偏多。不锈钢主力参考12950-13150。 | |
| 碳酸锂 | 新能源汽车进入销售旺季，且考虑明年恢复购置税或有部分需求前置到今年，预计需求仍强。仓单延续增长而现货库存逐步下降，矿端停产后目前冶炼端产量维持高位，打压多方情绪，尚需时间传导，且又面临矿端复产可能的情绪压制，关注后续何时复产。8月下旬价格下跌后海外进口预计逐步收缩，冶炼端看外购矿提锂亏损加大，目前盘面估值略低，同时关注矿端消息进展。消息面主导盘面，需注意市场各方消息频传，提醒投资者谨慎核实，注意风险。 | 盘面估值略低，同时关注矿端消息进展，消息面主导盘面，需注意市场各方消息频传，提醒投资者谨慎核实，注意风险。碳酸锂主力参考71000-74500。 | |
| 工业硅 | 消息面，上周工业硅能耗会议引发反内卷情绪使得后半周盘面小幅上行，注意情绪释放后可能的回落。基本面看，短期工业硅全国周产继续增长，下游多晶硅在利润修复后排产环增，整体看供需双增，目前工业硅仓单水平仍低，保持关注仓单增长情况。远期看，利润上涨对生产的激励仍然明显，而行业现货库存仍偏高，随着去多晶硅产能（或是产能整合限产等）逐步落地则工业硅需求将逐渐下降。整体看，近强远弱格局，但近期产量持续增长压制上方空间。 | 短期震荡略多，中期宽幅震荡。工业硅主力参考8550-8950。 | |
| 贵金属 | 金银 | 海外仍在交易美联储货币政策宽松预期，昨日晚间美股上涨，美债收益率下跌，美元指数小幅回落。尽管昨日晚间美国公布的9月联储制造业指数出现明显下滑，但市场对美联储降息的关注大于美国经济增长偏弱的影响，这导致资产价格朝向交易货币宽松的方向发展。自8月份以来，美国经济表现大致偏弱，但并未引发明显的经济衰退预期，这是当前海外美国市场情绪持稳的原因，但注意后续经济表现进一步走弱带来的市场情绪承压风险。近期贵金属价格延续上行，关注本周四美联储议息会议结果。经贸谈判方面关注本周中美谈判的结果。 | 多头思路，沪金主力合约关注835/827短线支撑，沪银主力合约关注9900短线支撑。 |
| 黑色 | 钢材 | 钢材方面，受原料价格推动，钢材夜盘价格显著上行，从成交方面来看，237家主流贸易商建筑钢材成交11.76万吨，环比增1%。现实需求改善不强，但原料价格走强使得钢材同时跟随上涨。宏观及政策方面昨日对市场有明显推动，习近平总书记发表重要文章《纵深推进全国统一大市场建设》，文章中指出，要着力整治企业低价无序竞争乱象。“内卷”重灾区，要依法依规有效治理。更好发挥行业协会自律作用，引导企业提升产品品质。推动落后产能有序退出。市场预期后续反内卷相关政策将进一步推动，对双焦等品种有明显利多预期。 | 钢材触底反弹；螺纹主力今日3140-3200，热卷主力3370-3430。 |
| 铁矿 | 铁矿方面，昨日青岛港61.5%pb粉矿车板价789元/湿吨（-1），铁矿价格稳定运行。成交方面，全国主港铁矿石成交96.00万吨，环比减13.9%铁矿成交波动，基本保持正常水平。Mysteel统计中国47港到港总量2392.3万吨，环比减少180.6万吨。全球铁矿石发运总量3573.1万吨，环比增加816.9万吨。铁矿发运较上周有明显提升，供给端维持稳定运行。目前铁水产量同样处于高位，预计将维持强势运行，铁矿价格有明显支撑，尤其是在黑色整体走强的情况下，铁矿价格也有跟随上行的动力。 | 铁矿短期偏强运行，关注黑色系商品整体上行幅度；今日主力合约795-810。 | |
| 焦炭 | 昨日日照港准一级冶金焦出库价1430元/吨（+40）。供应端，焦炭首轮提降落地后，焦企利润收缩，第二轮提降预计本周一落地。当前焦企利润为正，焦企生产积极性较好叠加限产因素解除，焦炭产量显著上升。需求端，铁水产量显著回升，这对焦炭需求形成较强支撑，上周日均铁水产量240.55万吨（+11.71）。上周焦企库存环比上升，后续重点关注焦企库存情况，双节即将到来，下游可能补库意愿增强。成本端焦煤对焦炭影响较大，关注煤矿供应情况。 | 焦炭供需双强，下游有节前补库预期，震荡偏强思路对待，注意控制风险，焦炭指数日内参考1710-1780。 | |
| 焦煤 | 昨日晋中中硫主焦煤（S1.3)价格1270元/吨（+0）。供应端，煤矿产量环比大幅回升，上周523家样本矿山原煤产量185.6万吨（+15.6）。蒙煤通关维持高位水平。需求端，焦炭产量处于历年同期低位水平，对焦煤需求支撑一般。库存端，上周上游煤矿库存去化，后续重点关注煤矿库存情况。双节即将到来，下游可能补库意愿增强。上周523家样本矿山精煤库存254.5万吨（-13.6）。 | 焦煤供需双强，下游有节前补库预期，震荡偏强思路对待，注意控制风险，焦煤指数日内参考1215-1280。 | |
| 农产品 | 油脂 | 受到CBOT豆油（库存可能减少）与NYMEX原油（国际局势影响）上涨的提振，内盘油脂上涨，中美谈判再度开始，目前尚无消息显示出中国可能采购美国农产品，四季度大豆进口量可能会有限，也令连豆油受到支撑。不过，美国大豆集中性的供应压力将至，这令全球大豆市场承压，对连豆油有一定拖累，多空并存。国内豆油基本面方面来看，供应充足，消费增加，多空并存。现货随盘小幅上涨，基差报价以稳为主。 | 震荡调整，主力参考豆油8200-8500，棕榈油9300-9600，菜籽油9800-10100。 |
| 生猪 | 传统“金九银十”期间，北方入秋气温回落叠加中秋、国庆双节备货，需求端通常进入周期性旺季；然而2025年猪价持续下探，标猪均价屡创新低，旺季预期落空。前期猪企减重效果明显，或减轻9月供应压力，且标肥价差始终保持一定养大猪的利润，二育始终有进场空间。在供应量依旧保持高位的情况下，猪价依旧承压。 | 震荡偏弱调整，主力13100-13500。 | |
| 蛋白粕 | USDA9月供需报告上调美豆新作种植面积，小幅下调单产，最终结转库存上调。市场关注中美西班牙经贸会谈结果，若达成协议则国内四季度进口大豆缺口将补充，拖累远月供应预期，内盘承压，反之则供应端收紧。加菜籽主产区省长访华，中加贸易谈判仍有变数，或将改善菜籽供应缺口。后续关注反倾销终裁确定的最终进口税率，以及相关替代品进口能否弥补进口缺口。国内基本面变动有限。菜籽菜粕库存低位，气温逐渐降低后，菜粕饲料需求将减少，仍呈现供需双弱格局。 | 震荡运行等待方向选择。豆粕01合约3010-3100。菜粕01合约2440-2630。 | |
| 玉米 | USDA9月供需报告偏空，上调种植面积，小幅下调单产，总产量上调。低价推动美玉米需求，周度出口销售量超预期，形成一定支撑。CBOT玉米盘面400美分一线震荡。国内春玉米陆续上市，丰产压力逐渐显现，市场流通数量有所增加，持粮主体出陈货积极性较高。深加工企业利润一般，开工率维持偏低位置。补库意愿偏低，库存减少。饲料企业以消耗前期库存为主，库存同比低位，采购意愿仍不强。盘面前低成本线附近获支撑。 | 偏弱震荡，11合约2150-2240。 | |
| 白糖 | 巴西中南部恰逢开榨高峰期，北半球新作逐渐映入眼帘，市场有增产预期，但巴西的产量不及预期带来提振。国内方面，配额外进口利润对盘面持续施压，新旧榨季交替，关注新作定价指引。 | 01区间5540-5600。 | |
| 棉花 | USDA 9月数据将全球棉花期末库存调减近80万包至7310万包，是近四年最低水平。ICE美棉期价震荡小幅回升。随着新棉上市时间临近，丰产预期对棉价施压。消费端尽管有小幅回暖，但力度不足，下游采购依然谨慎。 | 1.4万附近窄幅波动。 | |
| 能化 | 燃料油 | 原油反弹延续，对俄制裁与地缘冲突担忧仍存，高硫方面，中东旺季发电需求见顶，未来其高硫出口将逐渐增加，OPEC+延续增产，整体高硫供应端承压，短期地缘情绪回升暂不能作为长期驱动，关注美国对俄制裁进展，加大制裁则重质原油供应预期将收紧，为高硫裂解提供支撑。低硫方面，汽油需求已经不会再高，海外柴油利润维持偏强，LU-FU价差不大幅偏空看待。 | FU2601参考2700支撑，2950压力；LU2511参考支撑3275，压力3560。 |
| 沥青 | 截至15日，隆众沥青54家厂库68.45.3万吨，环比下降3.1万吨，4.5%，多地区去库，其中山东地区去库较明显，主要由于区内部分炼厂集中交付合同，加之个别炼厂短期暂无生产，目前以消耗厂库出货为主，带动库存下降明显。76家社库114.6万吨，环比下降3.4万吨，2.9%，多地区均去库，山东明显，主要由于期内终端需求逐渐回温，部分项目存赶工需求，推动社会库去库。十四五收官年存在较强赶工需求预期，当前南方降雨有所减少，但北方部分地区增加，继续关注旺季需求落地情况。 | BU2511参考支撑3350，压力3650。 | |
| 玻璃 | 昨日湖北5mm浮法玻璃市场价1040元/吨（+0）。在黑色系普涨情况下，玻璃盘面跟随上涨。供应端，玻璃供应环比上升，后续重点关注煤改气产线是否有冷修。需求端，金九银十旺季来临，玻璃需求回暖，9月1日下游深加工厂订单天数10.4天。近期玻璃出货较好，现货价格有所上涨，玻璃厂库存去化。总体来看，玻璃需求好转，供应端有一定扰动，后续关注玻璃厂库存情况。上周浮法玻璃产量112.12万吨（+0.42）。上周全国浮法玻璃样本企业总库存6158.3万重箱（-146.7）。双节来临，关注下游补库情况 | 暂观望为宜，玻璃指数日内参考1220-1260 | |
| 纯碱 | 昨日沙河重质纯碱市场价1218元/吨（+18）。供应端，纯碱产量环比上升，产量仍处高位水平。需求端，光伏玻璃产量上升，浮法玻璃产量有上升预期，总体来看，重碱需求有一定支撑。上周碱厂库存环比下滑，但长期来看，供强需弱格局下，碱厂累库趋势难改。上周纯碱产量76.11万吨（+0.94），上周纯碱厂家总库存179.75万吨（-2.46）。双节来临，关注下游补库情况。 | 暂观望为宜，纯碱指数日内参考1320-1370。 | |
| LPG | 现货方面，昨日国内液化气市场涨跌互现，下游采购刚需为主，短期或窄幅震荡运行。供应方面，本期国内商品量较上期增加，进口到港量较上期减少；需求方面，燃烧需求淡季临尾，化工下游PDH企业装置本期开工率较上期下滑，MTBE开工率与上期持平，烷基化开工率下降；库存方面，本期港口到船较上期略有下降，但卸港量较多，港口库存呈现累库趋势，厂内库存小幅增加；成本端方面，俄乌等地缘局势仍存不稳定性，且美国方面表示保留对俄制裁选项，国际油价小幅上涨。总体而言，国内供应小幅增加，进口到港量减少；燃烧需求依旧疲软，化工需求小幅下降。 | 盘面短期震荡运行，PG主力合约参考区间4450-4600。 | |
| PX | PX自身供需来看，前期检修装置近期存重启计划，供给压力增加，供需存转弱预期。且当前PX利润偏高，需求端PTA与终端聚酯利润被压缩至历史低位，在聚酯产业链总体供需过剩的情况下，聚酯产业链利润结构失衡，也会对PX的高利润带来部分压制。叠加近期上游产品利多出尽，存在回调预期，短期PX价格震荡偏空看待。 | 短期PX 价格震荡偏空看待，11合约 6600-6950。 | |
| PTA | PTA前期通过将开工来维持去库格局，但后期恐怕难以继续去库，且10月仍旧有新装置投产预期。需求端开始为冬季需求做准备，订单提升，库存逐渐向下移动，PTA短期预计能够达到供需平衡。但从情绪方面来看，后期处于前期抢出口和转出口导致旺季需求被透支的验证期，且中美关税问题尚未解决，使得下游备货较为谨慎。在PTA现货利润极低且库存中性的情况下，现货利润继续走弱的空间不足，但在悲观预期的加持下，向上的空间也较为有限。PTA短期自身基本面带来的驱动较为有限，短期价格跟随上游波动。 | 短期PTA价格震荡偏空看待，01合约 4500-4800。 | |
| 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号 屈英 从业资格证号F0238597 投资咨询证号Z0019058 数据来源：wind, Mysteel,迈科期货投研服务中心 |
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