| 迈科期货早评精要 2025.9.22 | |||
| 板块 | 品种 | 观点 | 结论 |
| 指数 | 股指 | 上周五市场缩量调整，资金风险偏好回落；两市成交2.32万亿，环比缩量8100多亿。消息面，央行、金融监管总局、证监会、外汇局负责人将于9月22日下午3点召开新闻发布会，介绍“十四五”时期金融业发展成就。据报道，OpenAI算力告急，计划五年内斥资1000亿美元租赁备用服务器。 | 期指新高后回落，关注价格背离情况，防范短线见顶风险。 |
| 集运 | 周五欧线跌幅显著，目前主力合约已跌至1050点，考验下方1000点支撑。各大船司仍在下调价格，年内旺季转向淡季速度过快，目前MSK等主要航司的40GP报价普遍下移约300-400美元/TEU，报价在1400美元/FEU左右，折合盘面为1015-1050点，与当前价格一致。短期集运近月大跌弱势格局无法逆转，关注远月机会。 | 10合约注意1000一线支撑，12及02合约关注能否保持稳定。 | |
| 有色 | 锌 | 随着比值的下修，国产矿市场青睐度再度增加，加工费承压。国内北方冶炼厂检修下市场到货略有减少，叠加下游逢低补库，社会库存小幅下降。LME锌库存下降至4.8万吨左右，LME BACK结构维持。据SMM统计，上周内东南亚现货出口窗口处于开启的临界值，不排除有部分贸易商有出口的可能性，如若后续出口量增加，沪伦比值将上修，关注内外反套机会。 | 区间震荡，今日沪锌主力参考区间21800-22200元/吨。 |
| 贵金属 | 金银 | 上周五晚间贵金属市场延续美联储货币政策宽松带来的利多情绪，尽管美元指数和美债收益率上行，但贵金属价格仍然上行，尤其白银涨幅较为明显。上周五晚间中美领导人通话涉及TikTok问题，但未涉及具体的贸易关税政策的延长，市场对关税的担忧情绪仍在。后续关注美国经济数据表现，以及能否推动进一步的货币宽松预期升温。经济有下行压力但无明显衰退风险，货币政策预期趋向宽松的环境，有利于贵金属价格偏多运行。 | 偏多运行。沪金主力合约关注827短线支撑，沪银主力合约关注10065-10100短线支撑。 |
| 黑色 | 钢材 | 钢材方面，现货价格走强，由于国庆节前有补库需求，带动市场情绪改善。成交方面，周五237家主流贸易商建筑钢材成交11.38万吨，环比增29.6%，有所改善。周末，唐山迁安普方坯资源出厂含税上调10元/吨，报3060元/吨。宏观方面，19日晚，国家主席习近平同美国总统特朗普通电话；21日国务院总理李强会见来华访问的美国国会众议员代表团史密斯一行。与美国关系有所缓和，对市场情绪或有推动，短期持多头观点。 | 钢材若不出现明显快速回落，技术上短期偏多；螺纹主力今日3170-3220，热卷主力3370-3420。 |
| 铁矿 | 铁矿方面，周五青岛港61.5%pb粉矿车板价799元/湿吨（+7），铁矿价格稳中有升。成交方面，全国主港铁矿石成交85.80万吨，环比减11.9%；虽然有所下降但属正常波动。基本面数据，Mysteel统计上周247家钢厂高炉炼铁产能利用率90.35%，环比增加0.17个百分点，同比增加6.29个百分点；日均铁水产量241.02万吨，环比增加0.47万吨，同比增加17.19万吨。铁水产出依然旺盛，叠加国庆节前补库需求，铁矿大概率短期延续偏多运行。 | 铁矿突破810一线，偏多观点；今日主力合约805-825，关注回调机会。 | |
| 焦炭 | 焦炭：上周五日照港准一级冶金焦出库价1500元/吨（+0）。供应端，焦炭二轮提降落地后，焦企利润收缩。当前焦企利润为正，焦企生产积极性较好叠加限产因素解除，焦炭产量显著上升。需求端，铁水产量显著回升，这对焦炭需求形成较强支撑，上周日均铁水产量241.02万吨（+0.47）。上周焦企库存环比上升，后续重点关注焦企库存情况，双节即将到来，下游可能补库意愿增强。成本端焦煤对焦炭影响较大，关注煤矿供应情况。 | 焦炭供需双强，下游有节前补库预期，震荡偏强思路对待，注意控制风险，焦炭指数日内参考1725-1770。 | |
| 焦煤 | 上周五晋中中硫主焦煤（S1.3)价格1270元/吨（+0）。供应端，煤矿产量环比大幅回升，上周523家样本矿山原煤产量189.98万吨（+4.36）。蒙煤通关维持高位水平。需求端，焦炭产量环比上升，对焦煤需求支撑较强。库存端，上周上游煤矿库存去化，后续重点关注煤矿库存情况。双节即将到来，下游可能补库意愿增强。上周523家样本矿山精煤库存232.79万吨（-21.73）。 | 焦煤供需双强，下游有节前补库预期，震荡偏强思路对待，注意控制风险，焦煤指数日内参考1230-1280。 | |
| 农产品 | 油脂 | 目前处在国内中秋备货的最后阶段，消费较好，并且有豆油出口的消息传出，对行情形成提振。不过目前豆油供应充足，中美首脑通话在即，市场关注通话是否涉及农产品购销，导致盘面波动空间不大。现货随盘上涨，基差报价稳中窄幅波动。近期工厂成交并不活跃，主要是四季度很多合同已经被销售，可卖货不多，工厂出货为主。 | 震荡调整，主力参考豆油8200-8500，棕榈油9200-9500，菜籽油9900-10200。 |
| 生猪 | 目前南北猪价加速探底，随着产能的不断兑现，供强需弱的格局不断深化。尽管国家自6月以来产能调控政策在不断的加码且初见成效，但是能繁母猪存栏2025年7月依旧高达4042万头，相当于正常保有量的103.6%。供给过剩的局面短期内无法得到彻底改变。 | 震荡偏弱，主力12700-13100。 | |
| 蛋白粕 | 中美最新会谈仍未提及农产品采购相关成果，令CBOT大豆市场承压。USDA9月供需报告上调美豆新作种植面积，小幅下调单产，最终结转库存上调。若中美达成协议则国内四季度进口大豆缺口将补充，拖累远月供应预期，内盘承压，反之则供应端收紧。中加贸易谈判仍有变数，或将改善菜籽供应缺口。后续关注反倾销终裁确定的最终进口税率，以及相关替代品进口能否弥补进口缺口。国内基本面变动有限。菜籽菜粕库存低位，气温逐渐降低后，菜粕饲料需求将减少，仍呈现供需双弱格局。 | 偏弱震荡。豆粕01合约2070-3100。菜粕01合约2440-2630。 | |
| 玉米 | USDA9月供需报告偏空，上调种植面积，小幅下调单产，总产量上调。低价推动美玉米需求，周度出口销售量超预期，形成一定支撑。CBOT玉米盘面400美分一线震荡。国内春玉米陆续上市，丰产压力逐渐显现，市场流通数量有所增加，持粮主体出陈货积极性较高。深加工企业利润一般，开工率维持偏低位置。补库意愿偏低，库存减少。饲料企业以消耗前期库存为主，库存呈继续下跌态势，同比低位，采购意愿仍不强。盘面前低成本线附近获支撑。 | 偏弱震荡，11合约2150-2240。 | |
| 白糖 | 巴西中南部恰逢开榨高峰期，北半球新作逐渐映入眼帘，市场有增产预期，但巴西的产量不及预期带来提振。国内方面，配额外进口利润对盘面持续施压，新糖增产预期强烈，新糖生产逐渐展开。 | 01合约5500支撑转压力，关注压力有效性。 | |
| 棉花 | USDA 9月数据将全球棉花期末库存调减近80万包至7310万包，是近四年最低水平。但目前压制棉价的主要因素是消费端没有明显回升，且市场对全球纺织贸易环境有担忧。随着新棉上市时间临近，丰产预期对棉价施压。旺季成色不足，下游采购依然谨慎。 | 01支撑13695，关注能否反弹测压。 | |
| 能化 | 燃料油 | 伊朗、俄罗斯可能继续遭受制裁，原油供应存在收缩预期，并为能源品提供支撑。高硫方面，中东旺季发电需求见顶，未来其高硫出口将逐渐增加，OPEC+延续增产，整体高硫供应端承压，短期地缘情绪回升暂不产生长期驱动，关注欧盟、美国对俄制裁进展，加大制裁则重质原油供应预期将收紧，为高硫裂解提供支撑。低硫方面，汽油需求已经不会再高，海外柴油利润有所回落，主要为季节性需求下降所致，LU-FU价差有所下行，暂不大幅偏空看待。 | FU2601参考2700支撑，2950压力；LU2511参考支撑3275，压力3560。 |
| 沥青 | 上周部分炼厂复产，但中海油停产检修，沥青整体开工产量下降，但华北炼厂执行合同，华东低价提货积极下，整体出货量上升，下游改性需求环比增加，山东、华北、华中地区下游赶工需求集中，厂库社库均降，总库存延续去库节奏，目前进入传统基建旺季，年内存在较强赶工预期，当前南北方施工条件较雨季有所好转，但各地项目受资金问题影响落地不算顺畅，后续关注旺季需求落地情况以及美国与委内瑞拉摩擦可能带来的原料供应问题。 | BU2511参考支撑3350，压力3560。 | |
| 玻璃 | 上周五湖北5mm浮法玻璃市场价1080元/吨（+0）。供应端，玻璃供应环比上升，后续重点关注煤改气产线是否有冷修。需求端，金九银十旺季来临，玻璃需求回暖，9月1日下游深加工厂订单天数10.4天。近期玻璃出货较好，现货价格有所上涨，玻璃厂库存去化。总体来看，玻璃需求好转，供应端有一定扰动，后续关注玻璃厂库存情况。上周浮法玻璃产量112.12万吨（+0）。上周全国浮法玻璃样本企业总库存6090.8万重箱（-67.5）。双节来临，关注下游补库情况。 | 震荡思路对待，玻璃指数日内参考1200-1250。 | |
| 纯碱 | 上周五沙河重质纯碱市场价1228元/吨（+12）。供应端，纯碱产量环比上升，产量仍处高位水平。需求端，光伏玻璃产量上升，浮法玻璃产量有上升预期，总体来看，重碱需求有一定支撑。上周碱厂库存环比下滑，但长期来看，供强需弱格局下，碱厂累库趋势难改。上周纯碱产量74.57万吨（-1.54），上周纯碱厂家总库存175.56万吨（-4.19）。双节来临，关注下游补库情况。 | 震荡思路对待，纯碱指数日内参考1300-1350。 | |
| LPG | 现货方面，周末国内液化气市场持稳为主，原油延续下跌消息面利空市场情绪，节前下游有一定补货需求，短期或窄幅震荡运行。供应方面，本期国内商品量较上期增加，进口到港量较上期增加；需求方面，燃烧需求淡季临尾，化工下游PDH企业装置本期开工率较上期下滑，MTBE开工率与上期上升，烷基化开工率下降；库存方面，本期港口到船较上期小幅增加，港口库存呈现累库趋势，厂内库存小幅增加；成本端方面，OPEC+增产立场坚定，且市场依然担忧需求前景欠佳，国际油价下跌。总体而言，国内供应小幅增加，进口到港量增加；燃烧需求节前有一定补货需求，化工需求小幅下降。 | 盘面短期震荡运行，PG主力合约参考区间4300-4450。 | |
| PX | 隔夜原油下跌，带动聚酯链条价格重心下移。PX自身供需来看，前期检修装置近期存重启计划，供给压力增加，供需存转弱预期。且当前PX利润偏高，需求端PTA与终端聚酯利润被压缩至历史低位，在聚酯产业链总体供需过剩的情况下，聚酯产业链利润结构失衡，也会对PX的高利润带来部分压制。叠加近期上游产品利多出尽，存在回调预期，短期PX价格震荡偏空看待。 | 短期PX 价格震荡偏空看待，11合约 6500-6850。 | |
| PTA | 隔夜原油下跌，带动聚酯链条价格重心下移。PTA前期通过将开工来维持去库格局，但后期恐怕难以继续去库，且10月仍旧有新装置投产预期。需求端为冬季需求做准备，本周订单出现下降情况，市场担忧情绪加深，后期处于前期抢出口和转出口导致旺季需求被透支的验证期，且中美关税问题尚未解决，使得下游备货较为谨慎。在PTA现货利润极低且库存中性的情况下，现货利润继续走弱的空间不足，但在悲观预期的加持下，向上的空间也较为有限。PTA短期自身基本面带来的驱动较为有限，短期价格跟随上游波动。 | 短期PTA价格震荡偏空看待，01合约 4500-4750。 | |
| 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号 屈英 从业资格证号F0238597 投资咨询证号Z0019058 数据来源：wind, Mysteel,迈科期货投研服务中心 |
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