| 迈科期货早评精要 2025.9.17 | |||
| 板块 | 品种 | 观点 | 结论 |
| 指数 | 股指 | 周二市场探底回升，三大指数最终全线收红，中小盘股风格表现较强。两市成交2.34万亿，环比放量600多亿。消息面，商务部等9部门发布《关于扩大服务消费的若干政策措施》。现货黄金升破3700美元/盎司，续创历史新高。我国“十四五”规划建设的跨省区输电重点工程——藏粤直流输电工程启动建设。 | 四大期指MA20受到支撑，IC、IF、IH新高，关注价格背离情况，防范短线见顶风险。 |
| 有色 | 铜 | 美国8月零售销售环比增长0.6%，前值为增长0.5%，预期为增长0.2%，消费强韧继续超预期。美国8月工业产出月率增长0.1%，前值修正为下降0.4%，欧元区7月工业产出月率增长0.3%，前值为下滑1.3%。米兰跑步加入联储理事会，美元指数大跌至97以下，美欧股市下跌，议息会议在即市场关注点转向后期降息节奏的预期差。中国财政部宣布提前下发部分2026年地方债务额度，商务部牵头发布《关于扩大服务消费的若干政策措施》。夜盘伦铜下跌，反映1万高位以上获利盘压力较大。国内需求仍偏弱，下游畏高情绪增强，导致现货进口亏损扩大，精废杆差扩大到1500元，短线有回调需求。不过因废铜紧张国内炼厂减产影响可能较大，海外发货亦有减少预期，供应干扰支撑沪铜维持偏强。 | 下游亦有逢低备货需求，整体维持偏强震荡，保持回调短买思路。今日81200-80600。 |
| 铝 | 美国8月零售销售环比增长0.6%，前值为增长0.5%，预期为增长0.2%，消费强韧继续超预期。美国8月工业产出月率增长0.1%，前值修正为下降0.4%，欧元区7月工业产出月率增长0.3%，前值为下滑1.3%。米兰跑步加入联储理事会，美元指数大跌至97以下，美欧股市下跌，议息会议在即市场关注点转向后期降息节奏的预期差。中国财政部宣布提前下发部分2026年地方债务额度，商务部牵头发布《关于扩大服务消费的若干政策措施》。伦铝继续上涨，注销仓单大增提供支撑。沪铝急涨到21000以上后，对下游买盘有所抑制，本周库存较上周四增加1万吨，现货贴水扩大到50元，中原贴水扩大到200元，不过下游开工继续回升，预计回调将吸引备货，随着铝水比例提高，库存可能很快见顶回落，铝价震荡重心上移的格局不变。 | 保持逢低短买思路。今日21050-20950。 | |
| 锌 | 9月中国冶炼厂以采购国产锌矿为主，国产锌矿加工费开始下调，国产进口走势分化。LME 0-3 BACK结构再度扩大至41美元/吨以上，LME锌库存持续下降至4.89万吨。国内锌锭继续累库，国内消费表现不及预期，外强内弱格局加剧，沪伦比价加速下行，市场关注锌锭出口窗口打开情况。 | 沪锌重心或有上移，今日沪锌主力参考区间22200-22500元/吨。 | |
| 镍 | LME镍仓单在高位继续增长，SHFE镍仓单小幅增长，国内社会库存（含仓单）小幅波动，整体看产能过剩继续带动全球库存逐步增长。印尼镍矿产量进一步增加，且下半年的RKAB发放后的矿石较充裕，矿端整体生产仍偏宽松，关注后续矿端增产后价格能否继续下降使得镍不锈钢行业成本支撑下降。但近期菲律宾矿企挺价意愿略强，印尼严查“非法”采矿一事带动市场情绪，印尼矿价在上周末本周初小幅上涨，关注在情绪扰动后，后续严查一事是否会实际影响矿场生产。美联储降息预期临近，更加关注FOMC会议点阵图给予的指引，考虑进入旺季，价格或有所回暖，但若矿价下跌利润回归，整体价格仍需向成本压缩。 | 震荡。沪镍主力合约参考121500-123500。 | |
| 不锈钢 | 近期镍铁价格逐步走高，外购高镍铁不锈钢产线成本迅速提升，而钢价涨幅相对较弱，钢厂利润继续收缩，但考虑进入旺季，据Mysteel不锈钢粗钢9月份排产环比增长3.78%。目前不锈钢仓单的高库存压力已经明显缓解，并小幅下行，仓单给予的压力并不明显。目前现货库存也不在高位，随着钢厂复产，不锈钢现货库存压力可能再次回归。制造业固定投资完成额止跌回暖，关注下游在旺季的需求力度。 | 震荡偏多。不锈钢主力参考12900-13050。 | |
| 碳酸锂 | 新能源汽车进入销售旺季，且考虑明年恢复购置税或有部分需求前置到今年，预计需求仍强。仓单延续增长而现货库存逐步下降，矿端停产后目前冶炼端产量维持高位，打压多方情绪，尚需时间传导，且又面临矿端复产可能的情绪压制，关注后续何时复产。8月下旬价格下跌后海外进口预计逐步收缩，冶炼端看外购矿提锂亏损加大，盘面略低的估值近期已有所修复，同时关注矿端消息进展。消息面主导盘面，需注意市场各方消息频传，提醒投资者谨慎核实，注意风险。 | 震荡，同时关注矿端消息进展，提醒投资者谨慎核实，注意风险。碳酸锂主力参考71500-74500。 | |
| 工业硅 | 基本面看，短期工业硅全国周产继续增长，下游多晶硅在利润修复后排产环增，整体看供需双增，目前工业硅仓单水平仍低，保持关注仓单增长情况。远期看，利润上涨对生产的激励仍然明显，而行业现货库存仍偏高，随着去多晶硅产能（或是产能整合限产等）逐步落地则工业硅需求将逐渐下降。整体看，近强远弱格局，而近期产量持续增长压制上方空间。 | 宽幅震荡。工业硅主力参考8750-9050。 | |
| 贵金属 | 金银 | 贵金属价格延续上行，但上周以来上行幅度不及9月初。9月初以来，美联储持续维持年内降息75bp的预期，以及美联储9月份议息会议降息25bp的预期。目前贵金属价格对这一预期有充分消化，进一步上行需要更多利多因素支持。所以周四凌晨两点的美联储议息会议非常重要。此次议息会议降息25bp基本是定局，关注重点是美联储对于未来货币政策路径的表态，以及鲍威尔讲话对此次降息的态度，认为是预防性降息，还是经济下行做出的反应。美联储对未来货币政策路径的表态，将影响美联储的降息预期在目前基础上进一步宽松，还是有所向下修正，这影响短线贵金属行情走势，造成短线波动。 | 多头思路，但注意美联储议息会议结果公布前后价格波动风险。沪金主力合约关注835/827短线支撑，沪银主力合约关注9900短线支撑。 |
| 黑色 | 钢材 | 钢材方面，价格受原料拉动昨日普遍偏强运行，但夜盘期货端再度回落，上方或仍有阻力。从成交方面来看，237家主流贸易商建筑钢材成交11.05万吨，环比减6%，现实需求改善不强。消息方面，唐山地区焦钢企业开始环保限产，钢厂高炉焖炉40%，目前部分企业表示已接到限产消息通知，个别焦企已延长结焦时间30%，当前唐山市场焦化厂整体开工率在75%左右。钢厂端回应目前已收到限产通知，具体实施方案还有待商榷，关注后续限产情况落地对价格的推动效果。 | 钢材反弹后有阻力，延续震荡运行；螺纹主力今日3130-3180，热卷主力3370-3430。 |
| 铁矿 | 铁矿方面，昨日青岛港61.5%pb粉矿车板价797元/湿吨（+8），铁矿价格反弹。成交方面，全国主港铁矿石成交139.40万吨，环比增45.2%，再度增加处于相对高位。Mysteel统计澳大利亚、巴西七个主要港口铁矿石库存总量1299.1万吨，环比增加50.6万吨。中国47港进口铁矿石港口库存总量14389.88万吨，较上周一降44.77万吨。港口库存水平依然维持稳定，海外库存累积反映了未来供给能够继续保持稳定。 | 铁矿短期震荡偏强；今日主力合约795-810。 | |
| 焦炭 | 昨日日照港准一级冶金焦出库价1480元/吨（+50）。市场等待美联储降息，情绪较为乐观。国内反内卷及十五五规划相关消息对盘面有一定影响。供应端，焦炭首轮提降落地后，焦企利润收缩，第二轮提降已落地。当前焦企利润为正，焦企生产积极性较好叠加限产因素解除，焦炭产量显著上升。需求端，铁水产量显著回升，这对焦炭需求形成较强支撑，上周日均铁水产量240.55万吨（+11.71）。上周焦企库存环比上升，后续重点关注焦企库存情况，双节即将到来，下游可能补库意愿增强。成本端焦煤对焦炭影响较大，关注煤矿供应情况。 | 焦炭供需双强，下游有节前补库预期，震荡偏强思路对待，注意控制风险，焦炭指数日内参考1710-1760。 | |
| 焦煤 | 昨日晋中中硫主焦煤（S1.3)价格1270元/吨（+0）。市场等待美联储降息，情绪较为乐观。国内反内卷及十五五规划相关消息对盘面有一定影响。供应端，煤矿产量环比大幅回升，上周523家样本矿山原煤产量185.6万吨（+15.6）。蒙煤通关维持高位水平。需求端，焦炭产量环比上升，对焦煤需求支撑较强。库存端，上周上游煤矿库存去化，后续重点关注煤矿库存情况。双节即将到来，下游可能补库意愿增强。上周523家样本矿山精煤库存254.5万吨（-13.6）。 | 焦煤供需双强，下游有节前补库预期，震荡偏强思路对待，注意控制风险，焦煤指数日内参考1215-1280。 | |
| 农产品 | 油脂 | CBOT豆油因8月末美国豆油库存减少而上涨，国际原油因乌克兰袭击俄罗斯能源设施而上涨。中美两国在西班牙谈判，谈判的内容并未涉及美国农产品，因此四季度国内大豆供应可能会减少，并且，中国对加籽的反倾销政策会导致国内菜籽供应可能减少，菜油上涨，对豆油也有提振。国内豆油的基本面依旧呈现消费增加，供应充足的多空并存的格局，受到外部因素的影响较大。现货随盘上涨，基差报价以稳为主，部分贸易商上调了基差报价。 | 震荡调整，主力参考豆油8200-8500，棕榈油9300-9600，菜籽油9800-10100。 |
| 生猪 | 9月份适重标猪供应显著增加，规模猪企出栏计划较多。随着天气逐渐转凉，北方地区生猪消费提升，标猪供应能力进一步提升。南方地区持续高温，部分猪场疫病风险较大，养殖端被动出栏心态偏强，且生猪跨区调运受限，出栏积极性偏强。近期食堂需求常态化，但家庭消费增量不佳，下游市场白条出货存在难度，样本屠企开工率稳固回升，但增幅较为有限。短期内生猪供应仍过剩，猪价依旧承压。 | 震荡偏弱调整，主力13100-13500。 | |
| 蛋白粕 | USDA9月供需报告上调美豆新作种植面积，小幅下调单产，最终结转库存上调。市场关注中美西班牙经贸会谈结果，若达成协议则国内四季度进口大豆缺口将补充，拖累远月供应预期，内盘承压，反之则供应端收紧。中加贸易谈判仍有变数，或将改善菜籽供应缺口。后续关注反倾销终裁确定的最终进口税率，以及相关替代品进口能否弥补进口缺口。国内基本面变动有限。菜籽菜粕库存低位，气温逐渐降低后，菜粕饲料需求将减少，仍呈现供需双弱格局。 | 震荡运行等待方向选择。豆粕01合约3010-3100。菜粕01合约2440-2630。 | |
| 玉米 | USDA9月供需报告偏空，上调种植面积，小幅下调单产，总产量上调。低价推动美玉米需求，周度出口销售量超预期，形成一定支撑。CBOT玉米盘面400美分一线震荡。国内春玉米陆续上市，丰产压力逐渐显现，市场流通数量有所增加，持粮主体出陈货积极性较高。深加工企业利润一般，开工率维持偏低位置。补库意愿偏低，库存减少。饲料企业以消耗前期库存为主，库存同比低位，采购意愿仍不强。盘面前低成本线附近获支撑。 | 偏弱震荡，11合约2150-2240。 | |
| 白糖 | 巴西中南部恰逢开榨高峰期，北半球新作逐渐映入眼帘，市场有增产预期，但巴西的产量不及预期带来提振。国内方面，配额外进口利润对盘面持续施压，新旧榨季交替，关注新作定价指引。 | 01区间5530-5730。 | |
| 棉花 | USDA 9月数据将全球棉花期末库存调减近80万包至7310万包，是近四年最低水平。ICE美棉期价震荡小幅回升。随着新棉上市时间临近，丰产预期对棉价施压。消费端尽管有小幅回暖，但力度不足，下游采购依然谨慎。 | 1.4万附近窄幅波动。 | |
| 能化 | 燃料油 | 欧盟对俄制裁可能加剧，乌克兰袭击波罗的海港口后也可能造成俄罗斯减产，在此影响下原油继续上涨，燃料油偏强。高硫方面，中东旺季发电需求见顶，未来其高硫出口将逐渐增加，OPEC+延续增产，整体高硫供应端承压，短期地缘情绪回升暂不产生长期驱动，关注欧盟、美国对俄制裁进展，加大制裁则重质原油供应预期将收紧，为高硫裂解提供支撑。低硫方面，汽油需求已经不会再高，海外柴油利润维持偏强，LU-FU价差不大幅偏空看待。 | FU2601参考2700支撑，2950压力；LU2511参考支撑3275，压力3560。 |
| 沥青 | 本周沥青多地区厂库下降，社库下降，总库存继续去库，山东地区终端需求有较明显回升，主要受赶工带动，本年度为十四五收官年，加之进入金九银十传统基建旺季，整体存在较强赶工预期，当前南北方施工条件较雨季有所好转，但各地项目受资金问题影响落地不算顺畅，后期需继续关注旺季需求落地情况。 | BU2511参考支撑3350，压力3650。 | |
| 玻璃 | 昨日湖北5mm浮法玻璃市场价1040元/吨（+0）。市场等待美联储降息，情绪较为乐观。供应端，玻璃供应环比上升，后续重点关注煤改气产线是否有冷修。需求端，金九银十旺季来临，玻璃需求回暖，9月1日下游深加工厂订单天数10.4天。近期玻璃出货较好，现货价格有所上涨，玻璃厂库存去化。总体来看，玻璃需求好转，供应端有一定扰动，后续关注玻璃厂库存情况。上周浮法玻璃产量112.12万吨（+0.42）。上周全国浮法玻璃样本企业总库存6158.3万重箱（-146.7）。双节来临，关注下游补库情况。 | 震荡思路对待，玻璃指数日内参考1220-1260。 | |
| 纯碱 | 昨日沙河重质纯碱市场价1244元/吨（+26）。市场等待美联储降息，情绪较为乐观。供应端，纯碱产量环比上升，产量仍处高位水平。需求端，光伏玻璃产量上升，浮法玻璃产量有上升预期，总体来看，重碱需求有一定支撑。上周碱厂库存环比下滑，但长期来看，供强需弱格局下，碱厂累库趋势难改。上周纯碱产量76.11万吨（+0.94），上周纯碱厂家总库存179.75万吨（-2.46）。双节来临，关注下游补库情况。 | 震荡思路对待，纯碱指数日内参考1320-1370。 | |
| LPG | 现货方面，昨日国内液化气市场涨跌互现，原油上涨提振市场情绪，下游采购刚需为主，短期或窄幅震荡运行。供应方面，本期国内商品量较上期增加，进口到港量较上期减少；需求方面，燃烧需求淡季临尾，化工下游PDH企业装置本期开工率较上期下滑，MTBE开工率与上期持平，烷基化开工率下降；库存方面，本期港口到船较上期略有下降，但卸港量较多，港口库存呈现累库趋势，厂内库存小幅增加；成本端方面，俄乌冲突继续引发市场对潜在供应风险的担忧，叠加美联储可能启动降息，国际油价上涨。总体而言，国内供应小幅增加，进口到港量减少；燃烧需求节前有一定补货需求，化工需求小幅下降。 | 盘面短期震荡运行，PG主力合约参考区间4450-4600。 | |
| 乙二醇 | 供给来看，9月海外到货量可能会持续缩减处于较低水平，但9月国内裕龙石化80万吨存在投产预期，且目前国内国内开工存持续回升迹象，乙二醇供给预计能保持充足。需求端聚酯继续提负的趋势不强，市场存9月旺季不及预期的担忧。港口库存持续低位，但聚酯端原料库存不低。估值来看，目前加权利润回落，目前已经降至前低，预期继续向下的空间有限。短期内供需依旧偏弱看待，但考虑到估值不高，短期保持区间震荡看待。 | 短期震荡看待，01合约参考区间4200-4500。 | |
| 短纤 | 上游PX及PTA跟随原油小幅回升，带动短纤价格上涨。供需方面，在工厂开始为传统旺季备货，短纤库存开始向下传导，物理库存存在去库预期。供给端短纤开工和利润保持稳定，估值一般。目前短纤在库存压力不大的情况下，短期可能对利润存在支撑。短期成本端价格波动所占定价权重更大，短纤价格跟随成本波动。 | 短期震荡看待，11合约区间6250-6500。 | |
| 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号 屈英 从业资格证号F0238597 投资咨询证号Z0019058 数据来源：wind, Mysteel,迈科期货投研服务中心 |
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