| 迈科期货早评精要 2025.9.2 | |||
| 板块 | 品种 | 观点 | 结论 |
| 指数 | 股指 | 周一市场震荡分化，创业板指领涨，光模块、芯片、创新药等涨幅居前，有色指数创2009年以来新高。沪深两市全天成交额2.75万亿，环比有所缩量。消息面，工信部：积极参与数字经济、人工智能等领域全球治理。据新华社，国家主席习近平在“上海合作组织+”会议上说，中方愿同各方共同建设好人工智能应用合作中心，共享人工智能发展红利。 | 长期偏多观点不变，短期以MA20为支撑参考。 |
| 集运指数 | 昨日SCFIS欧线更新于1773.60点，环比下跌10.9%；美西航线更新于1013.90点，环比下跌2.6%。目前美线运价表现相对韧性更强，尤其是美国上诉法院裁定特朗普政府制定大部分关税非法后使得市场情绪有所改善。欧洲方面，8月PMI终值表现较好，欧元区制造业PMI为50.7，法国为50.4均好于预期，或对远期需求有一定推动。 | 欧线价格企稳，关注12合约上涨可能，10合约目前空间有限。 | |
| 有色 | 铜 | 美股休市，贝森特称米兰很可能在9月联储会议前就职，美元小跌。欧元区8月制造业PMI终值50.7，前值为49.8，创三年多高点，欧洲股市普遍上涨。OPEC+可能在9月议产会议上保持产量不变，且俄油制裁担忧加剧，带动原油价格反弹。中国8月官方制造业PMI小涨，A股维持上涨，整体风险情绪维持偏多。伦铜冲高回落，盘中突破9900美元，8月LME库存增速放缓，但沪铜连续两周进口窗口打开，周一国内社会库存13.2万吨，环比增加1万吨。周一铜价上涨，现货升水维持在130元高位，下游畏高，实际采购弱，废铜地区差异大，部分地区因税收优惠政策取消而停产，其它地区因精废差扩大，低氧杆成交好转。整体看炼厂到货仍偏低，进口到货亦未见明显增加，废铜供应紧张加剧，旺季低库存推动价格重心抬高。 | 短线支撑关注78500，偏多思路。今日79800-79500。 |
| 铝 | 美股休市，贝森特称米兰很可能在9月联储会议前就职，美元小跌。欧元区8月制造业PMI终值50.7，前值为49.8，创三年多高点，欧洲股市普遍上涨。OPEC+可能在9月议产会议上保持产量不变，且俄油制裁担忧加剧，带动原油价格反弹。中国8月官方制造业PMI小涨，A股维持上涨，整体风险情绪维持偏多。伦铝持平，近日库存增长放缓，现货小幅升水。沪铝本周库存62.3万吨，较上周增加7千吨，增速放缓。上周铝加工行业开工率继续小幅回升，但铝价上涨后买盘稍弱，现货转为贴水20元，整体近月升水，价格结构仍偏强。当前沪铝库存较去年同期低19万吨仍属低位，四季度新增供应有限，随着旺季展开铝价重心抬高。 | 短期支撑20500，偏多思路。今日20750-20650。 | |
| 锌 | 据SMM数据，8月中国精炼锌产量环比增加3%以上，同比增加28%左右，1-8月累计同比增加7%以上，高于预期值。预计9月产量环比下降2%以上，同比增加22%以上。国内冶炼厂产量维持高位，社会库存持续累库。截至9月1日，SMM社会库存14.63万吨，较8月25日增加0.78万吨，较8月28日增加0.18万吨。LME锌库存降至6万吨以下，对锌价仍有一定支撑，关注后续宏观变化和消费表现。 | 区间震荡，今日沪锌主力参考区间22000-22400元/吨。 | |
| 镍 | 消息面，印尼森林执法工作组宣布，将自9月1日起对约427万公顷森林内未经许可的矿山展开集中整治；此外近期印尼社会出现混乱；关注对市场情绪的提振。LME镍仓单在高位小幅波动，SHFE镍仓单近期小幅增长，国内镍库存（含仓单）连续增长，整体镍库存延续增长。印尼苏拉威西部分地区出现降雨存在对镍矿生产的短期扰动，但下半年的RKAB发放后的矿石较充裕，矿端整体生产仍偏宽松，关注后续矿端增产后价格能否继续下降使得镍不锈钢行业成本支撑下降。同时，需要警惕印尼实际镍矿产量不足RKAB审批量使得市场关注矿端偏紧的情绪。 | 短期震荡偏多。沪镍主力合约参考122300-124500。 | |
| 不锈钢 | 消息面，印尼森林执法工作组宣布，将自9月1日起对约427万公顷森林内未经许可的矿山展开集中整治；此外近期印尼社会出现混乱；关注对市场情绪的提振。近期不锈钢逐渐回落，镍铁价格小幅上涨后延续稳定，前期修复的钢厂利润被回吐，此前市场预期的钢厂扩产可能仍会实现但在幅度上或许小幅不及预期。目前不锈钢仓单的高库存压力已经明显缓解，仓单给予的压力并不明显。随着钢厂复产，不锈钢现货库存压力可能再次回归。成本方面近期镍铁价格小幅上涨后延续稳定推升不锈钢成本。地产竣工数据仍弱，地产后周期需求整体难言乐观。向后看，旺季来临关注下游能否消化现货库存压力。 | 震荡偏多。不锈钢主力参考12900-13160。 | |
| 碳酸锂 | 比亚迪8月份产销预报显示8月新能源车销量环比增长8.52%，同比增长0.15%。上周全国产量环比下降0.43%，矿端停产后冶炼端降幅尚不明显，冶炼端利润修复激励有矿的冶炼厂扩大生产，但枧下窝停产后部分无矿需要外购矿冶炼厂的生产逐步受到影响。云母矿供应预期明显缩减，在枧下窝矿区停产后目前市场上矿端报价虽有调整但整体仍强。矿端停产后冶炼端降幅尚不明显，打压多方情绪；但中期看，在枧下窝矿端停产的情况下，矿端偏紧抬升成本，锂价中期仍偏乐观。此外需注意市场消息频传仍影响盘面，提醒投资者谨慎核实。矿端停产后冶炼端降幅尚不明显，打压多方情绪，短期情绪仍弱；中期看，矿端偏紧抬升成本，锂价中期仍偏乐观。此外需注意市场消息频传仍影响盘面，提醒投资者谨慎核实。 | 矿端停产后冶炼端降幅尚不明显，打压多方情绪，短期情绪仍弱；中期看，矿端偏紧抬升成本，锂价中期仍偏乐观。此外需注意市场消息频传仍影响盘面，提醒投资者谨慎核实。碳酸锂主力参考73000-77800。 | |
| 工业硅 | 短期看，上周工业硅全国周产延续增长，下游多晶硅在利润修复后排产环增，整体看供需双增，现货库存压力仍大但工业硅仓单水平仍低，保持关注仓单增长情况。远期看，利润上涨对生产的激励仍然明显，而行业现货仍是高库存现状，随着去多晶硅产能（或是产能整合限产等）逐步落地则工业硅需求将逐渐下降。整体看，近强远弱格局，关注后续仓单进展。 | 短期震荡略多，中期宽幅震荡。工业硅主力参考8300-8650。 | |
| 贵金属 | 金银 | 受美国劳动节影响，美股昨日晚间休市，美元指数下跌，欧元上涨，主要因为欧元区公布的经济数据回稳。受欧盟增加基建和军事等财政支出等影响，欧元区制造业PMI指数今年以来持续修复。欧元区8月制造业PMI指数上修至50.7，这是自2022年年中以来首次再度站上50上方，高于初值50.5，尽管服务业PMI指数下行，但仍然提振综合PMI指数回升，推动欧元小幅走高。美元指数低位运行，以及美联储降息临近，叠加市场对特朗普不断施压下的美联储独立性存在担忧，推动了近期贵金属价格向上突破，美黄金突破自今年4月份以来的震荡区间，美白银也出现明显上行。后续关注本周到下周公布的美国制造业PMI指数，服务业PMI指数，非农数据和失业率以及通胀数据。如果美国数据超预期向好，则压制美联储降息预期，不利于贵金属价格持续上行，如果美国经济数据偏弱，则有望将年内降息2次的预期提振至3次左右。 | 多头思路，沪金主力合约关注790短线支撑，沪银主力合约关注9500短线支撑。 |
| 黑色 | 钢材 | 现货市场上行动力不足，供需压力依然存在，短期可能难有明显改善。成交方面，昨日237家主流贸易商建筑钢材成交8.93万吨，环比增加6.6%但依然维持低位运行。产业方面，8月主要城市地产销售没有改善，深圳住宅网签数量环比降13.5%，为6326套。企业利润方面，虽然上半年36家钢企净利润为115.03亿元，但唐山普方坯不含税完全利润目前已跌至30元/吨左右，预计下半年钢企利润将有明显回落，除非出现宏观需求明显恢复。 | 钢材弱势运行，短期或缺乏反弹驱动；热卷主力3270-3320，螺纹主力3080-3130。 |
| 铁矿 | 昨日青岛港61.5%PB粉矿车板价760元/湿吨（-18），昨日黑色系商品价格均出现大幅走弱，铁矿同样下跌明显。成交方面，全国主港铁矿成交103.90万吨，环比增70.6%维持正常水平区间内运行。发运方面，Mysteel统计上周全球铁矿石发运总量3556.8万吨，环比增加241.0万吨。中国47港铁矿到港2645.0万吨，环比增加182.7万吨。上周供给延续宽松格局，铁矿全球发运依然处于历史同期高位。此外Mysteel调研唐山钢厂高炉均已按计划检修，本周铁水产出将有一定回落。大部分高炉预计9月4日复产，影响时间有限。 | 铁矿有企稳迹象，但依然缺乏上行驱动，钢材利润目前已明显走弱，预计后续铁矿价格延续震荡偏弱运行，主力合约760-780。 | |
| 焦炭 | 昨日日照港准一级冶金焦出库价1450元/吨（-30）。供应端，焦炭目前已经经历了七轮提涨，焦企利润显著改善，但受阅兵影响，部分焦企限产，焦炭产量环比下滑，预计阅兵结束后焦炭产量将增加。需求端，受阅兵影响上周铁水产量环比走弱，但阅兵结束后，在非五大材需求支撑下及钢厂利润较好，铁水产量预计将上升，这对焦炭需求形成较强支撑，上周日均铁水产量240.13万吨（-0.62）。上周焦企库存环比上升，后续重点关注焦企库存情况。成本端焦煤对焦炭影响较大，关注煤矿供应情况。 | 震荡偏弱思路对待，焦炭指数日内参考1570-1630。 | |
| 焦煤 | 昨日晋中中硫主焦煤（S1.3)价格1300元/吨（+0）。供应端，国内煤矿产量环比下滑，上周523家样本矿山原煤产量188.61万吨（-2.61），但预计阅兵后产量将逐渐回升。蒙煤通关维持高位水平。在7月份焦煤价格上涨过程中，焦煤进口利润打开，海运煤有进口增量预期，后续焦煤可能陆续到港，这可能对盘面有一定利空影响。需求端，焦炭产量处于历年同期低位水平，对焦煤需求支撑一般。库存端，上游煤矿继续累库，下游补库动力一般，后续重点关注煤矿库存情况，上周523家样本矿山精煤库存283.62万吨（+7.98）。09合约临近交割，但焦煤盘面接货意愿较弱，这将对盘面有一定利空影响。 | 震荡偏弱思路对待，焦煤指数日内参考1090-1130。 | |
| 农产品 | 蛋白粕 | 中方代表访美，市场预期将达成农产品相关采购协议，外盘受提振高位震荡。若达成协议则国内四季度进口大豆缺口将补充，拖累远月供应预期，内盘承压。上周油厂开机率增加，下游饲企库存虽有所增加，油厂小幅累库。加代表团将访华，贸易谈判仍有变数，或将改善菜籽供应缺口。中粮订购5万吨澳大利亚新作菜籽，缓解一定供应担忧。后续关注反倾销终裁确定的最终进口税率，以及相关替代品进口能否弥补进口缺口。 | 震荡调整。豆粕01合约3010-3100。菜粕01合约2440-2630。 |
| 玉米 | USDA8月供需报告偏空，上调种植面积及单产，总产量上调10.37亿蒲。低价推动美玉米需求，周度出口销售量超预期，形成一定支撑。CBOT玉米盘面400美分一线震荡。国内春玉米陆续上市，报价与陈粮略有倒挂，持粮主体出货积极性较高。深加工企业补库意愿偏低，开工率小幅回落，库存减少。饲料企业以消耗前期库存为主，采购意愿仍不强。盘面前低成本线附近获支撑。 | 止跌震荡，11合约2150-2240。 | |
| 白糖 | 巴西中南部恰逢开榨高峰期，但新榨季产量预估略有下降，ICE糖价窄幅波动，缺乏更多指引。国内消费旺季成交量明显增加，但是随着加工糖的陆续到港，供给压力限制糖价上行空间，关注国内双节备货、消费情况。 | 01合约震荡区间缩窄，5584-5684。 | |
| 棉花 | 国际市场消费端没有明显改善，作物生长顺利，供应端也未带来明显利好，国际棉价陷入僵持阶段。印度纺织外贸环境受到挤压，中国订单方面有所回升，市场对金九银十市场有所期待，关注周边商品市场走势带动。 | 通道区间震荡，01考验支撑1.4万。 | |
| 能化 | 燃料油 | 胡塞武装袭击红海油轮，地缘情绪小幅波动，原油反弹带动能源品上涨。高硫方面，旺季发电需求接近见顶，中东高硫供应将逐渐转松，美俄乌谈判仍是关注核心，如果重回对俄制裁则重油将得到向上驱动，并进一步支撑高硫裂解。低硫方面，汽油需求已经不会再高，海外柴油利润维持偏强，LU-FU价差不大幅偏空看待。 | FU2601参考2700支撑，2950压力；LU2511参考支撑3360，压力3700。 |
| 沥青 | 截至1日，隆众沥青54家厂库64.2万吨，环比下降3.2万吨，4.9%，多地均去库，其中东北地区幅度最大，主要由于区内高低硫沥青价格基本持平，个别炼厂大单集中提货，厂库库存下降。76家社库122.5万吨，环比下降4.5万吨，3.5%，多地均去库，东北地区明显，主要由于区内沥青产量较低，业者出货积极性增加，多优惠刺激出货，集中消耗社会库。进入9月传统旺季，加之十四五收官年，存在较强赶工预期，沥青9月排产已增加，关注后续需求落实情况，原油短期方向不明，沥青裂解当前位置不偏多看待。 | BU2510参考支撑3350，压力3650。 | |
| 玻璃 | 昨日湖北5mm浮法玻璃市场价1020元/吨（+0）。供应端，玻璃供应环比持平，上周有新产线点火，后续有一定供应压力。需求端，当前中下游补库基本结束，目前投机情绪走弱，将带动期现负反馈；金九银十旺季来临，玻璃需求预计将回暖。总体来看，玻璃刚需弱稳，但投机需求走弱，中游出货将挤压上游产销，预计玻璃厂库存或将有所累库。上周浮法玻璃产量111.7万吨（+0）。上周全国浮法玻璃样本企业总库存6256.6万重箱（-104）。当前玻璃仓单水平高位，将对盘面有较强压力。 | 震荡偏弱思路对待，玻璃指数日内参考1120-1160。 | |
| 纯碱 | 昨日沙河重质纯碱市场价1171元/吨（-29）。供应端，纯碱产量环比下滑，但产量仍处高位水平。需求端，光伏玻璃有减产预期，浮法玻璃产量有上升预期，总体来看，重碱需求有下降预期。上周碱厂库存环比下滑，但长期来看，供强需弱格局下，碱厂累库趋势难改。上周纯碱产量71.91万吨（-5.23），上周纯碱厂家总库存186.75万吨（-4.33）。纯碱仓单高位，对盘面有较强的下行驱动。 | 逢高偏空思路对待，纯碱指数日内参考1250-1290。 | |
| LPG | 现货方面，昨日国内液化气市场涨跌均存，9月CP价出台与上月持平，采购刚需为主，短期或窄幅震荡运行。供应方面，国内商品量较上期小幅增加，进口到港量较上期小幅增加；需求方面，燃烧需求依旧平淡，化工下游PDH企业装置本期开工率较上期小幅下降，MTBE开工率与上期持平，烷基化开工率下降；库存方面，本期港口库存呈现下降趋势，厂内库存小幅增加；成本端方面，美元汇率走弱，叠加地缘局势仍存不确定性，国际油价上涨。总体而言，国内供应小幅增加，本周有一家企业装置计划停工，预计国内商品量有所下降；燃烧需求依旧疲软，化工需求下降，本周华北某PDH企业计划停工，预计开工率有所下滑。 | 盘面短期震荡运行，PG主力合约参考区间4350-4500。 | |
| 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号 屈英 从业资格证号F0238597 投资咨询证号Z0019058 数据来源：wind, Mysteel,迈科期货投研服务中心 |
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