| 迈科期货早评精要 2025.9.1 | |||
| 板块 | 品种 | 观点 | 结论 |
| 指数 | 股指 | 上周A股三大指数继续全线飘红，沪指一度逼近3900点大关，市场成交额也连续突破3万亿元，但分歧明显开始加大。消息面，8月份中国制造业采购经理指数为49.4%，较上月上升0.1个百分点。阿里巴巴美股涨超10%，公司高管称过去四个季度已在AI基础设施及AI产品研发上累计投入超过1000亿元。 | 指数上升趋势持续，期指长期维持逢低偏多思路，短期支撑参考MA20。 |
| 集运指数 | 欧线延续弱势运行，SCFI周五北欧航线更新于1481美元/TEU，环比大跌11.2%。但中东及美西航线挺价，由于部分船司运力控制使得前往美国航线价格有明显反弹。中东方面，以色列击毙也门胡塞武装多位高层，可能导致中东地区局势进一步复杂化，须保持进一步关注。 | 关注运力控制对全球运价的支撑效果，短期延续震荡运行，12合约或有明显波动。 | |
| 有色 | 铜 | 美欧股市高位回落，受龙头AI公司股价回调影响。7月美国个人支出月率增长0.5%，前值为增长0.3%，个人收入月率增长0.4%，前值为增长0.3%，7月PCE物价指数年率增长2.6%，符合预期，降息预期不变。德国7月实际零售销售月率下降1.5%，欧央行官员暗示9月降息仍有可能。中国8月官方制造业PMI指数49.4，环比提高0.1%，非制造业PMI指数50.3，环比提高0.2，其中建筑业商务活动指数49.1，环比下降1.5，整体经济活动维持偏弱。证监会发文持续巩固资本市场向好势头，预计股市情绪继续偏多。伦铜升至9900美元一个月新高，宏观利多情绪主导，且中国进入旺季也带来做多积极性。SMM统计8月国内精铜产量环比持平，但受清理废铜税收优惠政策影响9月冷料紧张预计精铜产量可能减少5万吨。沪铜现货升水强劲上涨暗示炼厂长单供应紧张。不过上周沪铜现货进口窗口打开，预计进口清关增加，而终端订单仍疲弱，下游追高有限，随着旺季到来，铜价震荡重心缓慢上移。 | 技术上看支撑抬高到78000，回调多头思路。今日79800-79300。 |
| 铝 | 美欧股市高位回落，受龙头AI公司股价回调影响。7月美国个人支出月率增长0.5%，前值为增长0.3%，个人收入月率增长0.4%，前值为增长0.3%，7月PCE物价指数年率增长2.6%，符合预期，降息预期不变。德国7月实际零售销售月率下降1.5%，欧央行官员暗示9月降息仍有可能。中国8月官方制造业PMI指数49.4，环比提高0.1%，非制造业PMI指数50.3，环比提高0.2，其中建筑业商务活动指数49.1，环比下降1.5，整体经济活动维持偏弱。证监会发文持续巩固资本市场向好势头，预计股市情绪继续偏多。伦铝持平，沪铝随着价格反弹接货积极性减弱，华东现货贴水20元，但本周增库速度放缓，说明下游逢低备货旺季效应开始体现。整体看铝旺季需求强度预计偏弱，但受限于电解铝产量平稳，低库存进入旺季，价格重心将有抬高。 | 技术上看20500下方支撑区，逢低多头思路。今日20750-20650。 | |
| 锌 | 国内铅锌矿山运行平稳，价格优势影响下，冶炼厂持续以采购国产锌矿为主，9月国产锌矿加工费上涨乏力。临近上合峰会和国庆活动，河北、天津等地自20号开始环保限产限车，下游消费延续弱势，国内锌锭继续累库至14.4万吨。LME锌库存降至6万吨以下，对锌价仍有一定支撑，关注后续宏观变化和消费表现。 | 区间震荡，今日沪锌主力参考区间22000-22400元/吨。 | |
| 镍 | 消息面，近期印尼社会出现混乱，关注是否影响冶炼厂生产。LME镍仓单在高位小幅波动，SHFE镍仓单近期小幅增长，国内镍库存（含仓单）连续增长，整体镍库存延续增长。印尼苏拉威西部分地区出现降雨存在对镍矿生产的短期扰动，但下半年的RKAB发放后的矿石较充裕，矿端整体生产仍偏宽松，关注后续矿端增产后价格能否继续下降使得镍不锈钢行业成本支撑下降。同时，需要警惕印尼实际镍矿产量不足RKAB审批量使得市场关注矿端偏紧的情绪。 | 短期震荡偏多。沪镍主力合约参考121700-123300。 | |
| 不锈钢 | 消息面，近期印尼社会出现混乱，关注是否影响冶炼厂生产。近期不锈钢逐渐回落，镍铁价格小幅上涨后延续稳定，前期修复的钢厂利润被回吐，此前市场预期的钢厂扩产可能仍会实现但在幅度上或许小幅不及预期。目前不锈钢仓单的高库存压力已经明显缓解，仓单给予的压力并不明显。随着钢厂复产，不锈钢现货库存压力可能再次回归。成本方面近期镍铁价格小幅上涨后延续稳定推升不锈钢成本。地产竣工数据仍弱，地产后周期需求整体难言乐观。向后看，旺季来临关注下游能否消化现货库存压力。 | 震荡略多。不锈钢主力参考12750-12900。 | |
| 碳酸锂 | 上周全国产量环比下降0.43%，矿端停产后降幅尚不明显，冶炼端利润修复激励有矿的冶炼厂扩大生产，但枧下窝停产后部分无矿需要外购矿冶炼厂的生产逐步受到影响。云母矿供应预期明显缩减，在枧下窝矿区停产后目前市场上矿端报价虽有调整但整体仍强。矿端停产后冶炼端降幅尚不明显，打压多方情绪；但中期看，在枧下窝矿端停产的情况下，矿端偏紧抬升成本，锂价中期仍偏乐观。此外需注意市场消息频传仍影响盘面，提醒投资者谨慎核实。 | 矿端停产后冶炼端降幅尚不明显，打压多方情绪；但中期看，矿端偏紧抬升成本，锂价中期仍偏乐观。此外需注意市场消息频传仍影响盘面，提醒投资者谨慎核实。碳酸锂主力参考75000-80000。 | |
| 工业硅 | 短期看，上周工业硅全国周产延续增长，下游多晶硅在利润修复后排产环增，整体看供需双增，现货库存压力仍大但工业硅仓单水平仍低，保持关注仓单增长情况。远期看，利润上涨对生产的激励仍然明显，而行业现货仍是高库存现状，随着去多晶硅产能（或是产能整合限产等）逐步落地则工业硅需求将逐渐下降。整体看，近强远弱格局，关注后续仓单进展。 | 短期震荡略多，中期宽幅震荡。工业硅主力参考8200-8600。 | |
| 贵金属 | 金银 | 上周五晚间贵金属价格明显上行，主要受到避险情绪升温影响。来自于两个方面，一是美国巡回上诉法院维持了此前国际贸易法院的裁定，认为特朗普的全球关税多数不合法，超过了自己的权限，其中包括针对芬太尼的关税，但判决生效时间推迟至10月14日，现有关税仍然维持，以便行政当局有充足时间向最高法院提出上诉。另外，特朗普此前解雇美联储理事库克，库克选择上诉后特朗普政府也面临法院裁决。特朗普不断施压美联储的动作，使市场对美联储独立性的担忧再度升温。尽管上周五晚间美国公布的7月PCE物价指数同比回升，但市场更倾向于反应关税不确定性和美联储不确定性导致的避险情绪，美元指数低位震荡，贵金属价格走高，美黄金回升至3500美元上方。后续关注美国PMI指数，非农就业数据，以判断美国经济当前表现。 | 偏多思路，沪金主力合约关注785短线支撑，沪银主力合约关注9400短线支撑。 |
| 黑色 | 钢材 | 由于过去两周并没有明显的钢材减产迹象，市场认为9.3阅兵对高炉限产效果有限，虽然本周可能会有一定回落但总量上变化可能不大。此外美国9月降息逐步兑现后，国内政策的进一步跟进情况需关注，目前成材价格主要表达前期减产不及预期带来的利空，而阅兵后将转向新的政策以及宏观驱动。 | 螺纹热卷均跌破技术支撑，螺纹主力3100-3150，热卷主力3300-3350。 |
| 铁矿 | 周五青岛港61.5%pb粉矿778元/湿吨（+11)，强势铁水依然持续，目前铁矿需求保持旺盛，虽然本周有一定铁矿需求回落预期但对中长期预期影响不大。目前钢材仍有一定产出利润，铁水产量中期依然稳健。但需对行政限产可能保持高度关注，或影响黑色品种表现。 | 铁矿延续高位震荡运行，关注短期技术支撑效果，今日765-785。 | |
| 焦炭 | 上周五日照港准一级冶金焦出库价1480元/吨（+0）。供应端，焦炭目前已经经历了七轮提涨，焦企利润显著改善，焦炭产量持续上升，总体处于历年同期偏低水平，焦炭第八轮提涨开启，预计焦炭产量将继续增加。需求端，在非五大材需求支撑下及钢厂利润较好，铁水产量高位运行，这对焦炭需求形成较强支撑，上周日均铁水产量240.13万吨（-0.62）。上周焦企库存环比上升，后续重点关注焦企库存情况。成本端焦煤对焦炭影响较大，关注煤矿供应情况。 | 震荡思路对待，焦炭指数日内参考1600-1650。 | |
| 焦煤 | 上周五晋中中硫主焦煤（S1.3)价格1300元/吨（+0）。供应端，国内煤矿产量环比下滑，上周523家样本矿山原煤产量188.61万吨（-2.61），但预计阅兵后产量将逐渐回升。蒙煤通关维持高位水平。在7月份焦煤价格上涨过程中，焦煤进口利润打开，海运煤有进口增量预期，后续焦煤可能陆续到港，这可能对盘面有一定利空影响。需求端，焦炭产量走高但处于历年同期低位水平，对焦煤需求支撑一般。库存端，上游煤矿继续累库，下游补库动力一般，后续重点关注煤矿库存情况，上周523家样本矿山精煤库存283.62万吨（+7.98）。 | 震荡思路对待，焦煤指数日内参考1120-1160。 | |
| 农产品 | 油脂油料 | 国际燃油消费旺季结束拖累植物油市场，CBOT豆油连跌五天，BMD棕油一周内下跌四天，均对国内油脂形成拖累。国内豆油下跌，不过跌幅有限，主要原因是消费季启动，资金不愿大举做空连豆油。现阶段国内需求面向好，但是国际关联品种继续施压，内盘油脂仍有一定下跌空间。现货小幅下跌，基差报价以稳为主，局部地区有所调整。近几日工厂成交在逐日减少，不过局部地区中间商较为活跃，主要是院校开学季导致了下游消费增加。 | 震荡偏弱调整，主力参考豆油8200-8500，棕榈油9100-9400，菜籽油9600-9900。 |
| 生猪 | 随着开学临近，下游迎来集中备货阶段。近日猪肉采购积极性明显提升，屠宰企业开机率显著上升，对生猪的需求随之增加，市场信心得到提振。从供给端来看，今年三季度到明年初，全国生猪存栏量仍在增加，商品猪供应充足；不过由于出栏体重低于去年同期，猪肉产量的增幅会被部分抵消，整体不会过快扩张。从需求端来看，9月开学及双节临近，终端消费开始回暖；11月底南方进入腌腊季，需求将进一步释放。 | 偏弱震荡，主力13400-13700。 | |
| 蛋白粕 | 中方代表访美，市场预期将达成农产品相关采购协议，外盘受提振高位震荡。若达成协议则国内四季度进口大豆缺口将补充，拖累远月供应预期，内盘承压。加代表团将访华，贸易谈判仍有变数，或将改善菜籽供应缺口。中粮订购5万吨澳大利亚新作菜籽，缓解一定供应担忧。后续关注反倾销终裁确定的最终进口税率，以及相关替代品进口能否弥补进口缺口。 | 震荡调整。豆粕01合约3010-3100。菜粕01合约2440-2630。 | |
| 玉米 | USDA8月供需报告偏空，上调种植面积及单产，总产量上调10.37亿蒲。低价推动美玉米需求，周度出口销售量超预期，形成一定支撑。CBOT玉米盘面400美分一线震荡。春玉米陆续上市，持粮主体出货积极性较高。近期降水缓解前期高温对作物影响。产区价格偏弱调整，深加工企业门前到货量一般。深加工企业开工率小幅上调，库存减少。饲料企业以消耗前期库存为主，采购意愿仍不强。盘面前低成本线附近获支撑。 | 止跌震荡，11合约2150-2240。 | |
| 白糖 | 巴西中南部恰逢开榨高峰期，但新榨季产量预估略有下降，ICE糖价窄幅波动，缺乏更多指引。国内消费旺季成交量明显增加，但是随着加工糖的陆续到港，供给压力限制糖价上行空间，关注国内双节备货、消费情况。 | 01合约支撑5582。 | |
| 棉花 | 国际市场消费端没有明显改善，作物生长顺利，供应端也未带来明显利好，国际棉价陷入僵持阶段。印度纺织外贸环境受到挤压，中国订单方面有所回升，市场对金九银十市场有所期待，关注周边商品市场走势带动。 | 通道区间震荡，01考验支撑1.4万。 | |
| 能化 | 燃料油 | 谈判进展缓慢，地缘支撑仍在，短期原油无大幅下行驱动，高硫方面，旺季发电需求接近见顶，中东高硫供应将逐渐转松，美俄乌谈判仍是关注核心，如果重回对俄制裁则重油仍会存在支撑，并进一步支撑高硫裂解。低硫方面，汽油需求已经不会再高，海外柴油利润维持偏强，LU-FU价差不大幅偏空看待。 | FU2510参考2640支撑，2950压力；LU2511参考支撑3360，压力3700。 |
| 沥青 | 上周沥青开工产量下降，出货量增加，华东华南为主，总库存下降，厂库社库均降，下游改性开工小幅上升，北方部分工程间歇收工，但华东及以南下游需求好转，尤其山东省高速公路施工需求集中，整体下游需求有所改善。9月旺季存在赶工预期，隆众9月地炼沥青排产量155.7万吨，环比增加21.5%，但阅兵前实际施工仍会受限，关注后续需求落实情况。原油回落沥青裂解回升，但上方空间有限，当前位置不宜偏多对待。 | BU2510参考支撑3350，压力3650。 | |
| 玻璃 | 上周五湖北5mm浮法玻璃市场价1020元/吨（+0）。供应端，玻璃供应环比持平，后续有一定供应压力。当前玻璃仓单水平高位，将对盘面有较强压力。需求端，7月份盘面走高带动中下游补库，目前中下游补库接近尾声，投机情绪走弱；金九银十旺季来临，玻璃需求预计将回暖。总体来看，玻璃刚需预计上升，但投机需求走弱，中游出货将挤压上游产销，预计玻璃厂库存将维持高位水平。上周浮法玻璃产量111.7万吨（+0）。上周全国浮法玻璃样本企业总库存6256.6万重箱（-104）。 | 暂观望为宜，玻璃指数日内参考1130-1175。 | |
| 纯碱 | 上周五沙河重质纯碱市场价1200元/吨（-11）。供应端，纯碱产量环比下滑，但产量仍处高位水平。纯碱仓单高位，对盘面有较强的下行驱动。需求端，光伏玻璃有减产预期，浮法玻璃产量有上升预期，总体来看，重碱需求有下降预期。上周碱厂库存环比下滑，但长期来看，供强需弱格局下，碱厂累库趋势难改。上周纯碱产量71.91万吨（-5.23），上周纯碱厂家总库存186.75万吨（-4.33）。 | 暂观望为宜，纯碱指数日内参考1250-1290。 | |
| LPG | 现货方面，昨日国内液化气市场持稳为主，9月CP价出台与上月持平，采购刚需为主，短期或窄幅震荡运行。供应方面，国内商品量较上期小幅增加，进口到港量较上期小幅增加；需求方面，燃烧需求依旧平淡，化工下游PDH企业装置本期开工率较上期小幅下降，MTBE开工率与上期持平，烷基化开工率下降；库存方面，本期港口库存呈现下降趋势，厂内库存小幅增加；成本端方面，美国传统燃油消费旺季进入尾声，且OPEC+今年秋季将增加供应，国际油价下跌。总体而言，国内供应小幅增加，本周有一家企业装置计划停工，预计国内商品量有所下降；燃烧需求依旧疲软，化工需求下降，本周华北某PDH企业计划停工，预计开工率有所下滑。 | 盘面短期震荡运行，PG主力合约参考区间4250-4400。 | |
| 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号 屈英 从业资格证号F0238597 投资咨询证号Z0019058 数据来源：wind, Mysteel,迈科期货投研服务中心 |
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