| 迈科期货早评精要 2025.8.26 | |||
| 板块 | 品种 | 观点 | 结论 |
| 指数 | 股指 | 昨日A股市场延续强势，创业板指数上涨3%，沪指逼近3900点；两市成交额放大至3.1万亿，为历史次高的水平。消息面，上海印发《关于优化调整本市房地产政策措施的通知》。国家发改委主任郑栅洁主持召开座谈会，听取“十五五”时期扩内需稳就业意见建议。相关部门近期将会发放卫星互联网牌照。 | 指数偏多看待，期指逢低偏多对待，短期支撑参考MA20。 |
| 集运指数 | 今日SCFIS欧线盘后收于1990.2点，环比下跌8.7%，08合约交割于2135.28点。目前欧线集运期现两端出现差异，现货端MSC开始调降9月至欧洲航线运费，MSK先调降至低价再调涨幅度方式其涨幅也开始放缓。而期货端一方面受风险资产情绪带动，另一方面对现货进一步调降的预期空间有限。昨日表现偏强。 | 期货端虽然反弹，但没有基本面支持，延续震荡格局，关注12合约多头思路。 | |
| 有色 | 锌 | 上周国产锌矿加⼯费持稳，进⼝锌矿加⼯费环⽐继续上调。国内社库继续累积；截至8月25日，SMM社会库存13.85万吨，较8月21日增加0.56万吨。当前受消费淡季影响，下游提货采购速度不及供给端产能释速度。LME锌库存下降至6.9万吨，Cash-3M贴水2.95美元/吨。国内消费目前仍表现偏弱，但海外持续去库引发市场担忧，后续关注库存情况、海外风险和宏观变化。 | 区间震荡，今日沪锌主力参考区间22100-22500元/吨。 |
| 镍 | 上周LME镍仓单在高位小幅波动，SHFE镍仓单近期小幅增长，国内镍库存（含仓单）连续增长，整体镍库存延续增长。上周印尼苏拉威西部分地区出现降雨存在对镍矿生产的短期扰动，但下半年的RKAB发放后的矿石较充裕，矿端整体生产仍偏宽松，关注后续矿端增产后价格能否继续下降使得镍不锈钢行业成本支撑下降。同时，需要警惕印尼实际镍矿产量不足RKAB审批量使得市场关注矿端偏紧的情绪。 | 短期震荡偏多。沪镍主力合约参考119500-121500。 | |
| 不锈钢 | 近期不锈钢逐渐回落，镍铁价格小幅上涨后延续稳定，前期修复的钢厂利润被回吐，此前市场预期的钢厂扩产可能仍会实现但在幅度上或许小幅不及预期。目前不锈钢仓单的高库存压力已经明显缓解，仓单给予的压力并不明显。随着钢厂复产，8月份不锈钢现货库存压力可能再次回归。成本方面近期镍铁价格小幅上涨后延续稳定推升不锈钢成本。地产竣工数据仍弱，地产后周期需求整体难言乐观。向后看，金九银十传统旺季时期逐步临近，关注下游在淡旺季切换时期的备库力度如何，能否消化现货库存压力。 | 震荡偏多。不锈钢主力参考12830-12970。 | |
| 碳酸锂 | 7月中国锂辉石进口数量为75.07万吨，环比增加30.3%。其中从澳大利亚进口42.7万吨，环比增加67.2%，同比增加12.8%。海外进口数量在涨价后大增，但矿端提价依然在继续，推升碳酸锂成本。国内进口海外矿端和锂盐预计碳酸锂涨价后，海外进口将进一步增强。基本面看，冶炼端利润修复激励有矿的冶炼厂扩大生产，但枧下窝停产后部分无矿需要外购矿冶炼厂的生产开始逐步受到影响。云母矿供应预期明显缩减，在枧下窝矿区停产后目前市场上矿端报价仍然强势。短期看，前期锂价大涨后宜春银锂复产及海外进口大增或带动情绪回落；但中期看，在矿端停产的情况下，矿端偏紧抬升成本，若价格回落存在市场资金情绪继续博弈矿端监管进一步严格的可能，锂价中期延续强势。此外需注意市场消息频传仍影响盘面，提醒投资者谨慎核实。 | 短期看锂价情绪上或有回落，不过中期看，在枧下窝矿端停产的情况下，矿端偏紧抬升成本，锂价中期仍乐观，此外需注意市场消息频传仍影响盘面，提醒投资者谨慎核实。碳酸锂主力参考77000-85000。 | |
| 工业硅 | 短期看，工业硅价整体回升后自7月初以来全国周产延续增长，下游多晶硅在利润修复后排产环增，整体看供需双增，现货库存压力仍大但工业硅仓单水平仍低，保持关注仓单增长情况。远期看，利润上涨对生产的激励仍然明显，而行业现货仍是高库存现状，随着去多晶硅产能（或是产能整合限产等）逐步落地则工业硅需求将逐渐下降。整体看，近强远弱格局，关注后续仓单进展。 | 近强远弱格局，短期震荡略多，中期宽幅震荡。工业硅主力参考8500-8900。 | |
| 贵金属 | 金银 | 周一晚间海外市场情绪从周五鲍威尔讲话导致的乐观情绪中回撤，美股下跌，美债收益率反弹，美元指数小幅反弹。昨日晚间美国公布的新建住宅销量环比下滑，但仍超出市场预期，经济数据未能提供对未来预期提供明确指引，美联储维持年内降息2次的预期，昨日晚间外盘贵金属价格略有小幅回撤，中线来看仍然维持偏强震荡。后续关注即将公布的美国制造业PMI指数数据以及通胀数据，能否在9月份降息之前，给美联储货币政策路径提供新的指引。 | 短线偏多思路，沪金主力合约关注777短线支撑，沪银主力合约关注9250短线支撑。 |
| 黑色 | 钢材 | 昨日价格出现一定程度反弹，淡季逐渐结束，需求出现一定改善。成交方面，237家主流贸易商建筑钢材成交11.11万吨，环比增18.3%，建材成交量也开始出现改善。昨日主流焦企对焦炭价格提出第八轮涨价，湿熄焦上调50元/吨，干熄焦上调55元/吨，近期双焦价格持续走强，钢材成本将进一步提升，而目前钢材基本面表现相对稳定，因此近期表现或偏多。 | 钢材震荡偏强运行；螺纹主力今日3120-3170，热卷主力3370-3420。 |
| 铁矿 | 昨日青岛港61.5%pb粉矿车板价780元/湿吨（+13），铁矿价格显著走强。成交方面，全国主港铁矿石成交112.00万吨，环比增36.8%，铁矿成交反弹至高位运行。本周Mysteel统计中国47港铁矿石到港总量2462.3万吨，环比减少240.8万吨；全球铁矿石发运总量3315.8万吨，环比减少90.8万吨。铁矿发运维持正常区间稳定运行，供给端对价格影响相对有限。 | 铁矿跟随钢材及双焦维持偏强状态；今日主力合约780-800。 | |
| 焦炭 | 昨日日照港准一级冶金焦出库价1480元/吨（+10）。上周五夜盘时，鲍威尔发言偏鸽，暗示九月可能降息，商品市场普涨，预计短期市场风险偏好会显著增加。供应端，焦炭目前已经经历了七轮提涨，焦企利润显著改善，焦炭产量持续上升，总体处于历年同期偏低水平，焦炭第八轮提涨开启，提涨幅度50-55元/吨，预计焦炭产量将继续增加。需求端，在非五大材需求支撑下及钢厂利润较好，铁水产量高位运行，这对焦炭需求形成较强支撑，上周周日均铁水产量240.75万吨（+0.09）。上周焦企库存环比上升，后续重点关注焦企库存情况。成本端焦煤对焦炭影响较大，关注煤矿供应情况。 | 震荡思路对待，焦炭指数日内参考1710-1750。 | |
| 焦煤 | 昨日晋中中硫主焦煤（S1.3)价格1300元/吨（+0）。上周五夜盘时，鲍威尔发言偏鸽，暗示九月可能降息，商品市场普涨，预计短期市场风险偏好会显著增加。供应端，国内煤矿在逐渐复产，上周523家样本矿山原煤产量191.22万吨（+3.31），这对盘面有一定的利空影响。蒙煤通关维持高位水平。在7月份焦煤价格上涨过程中，焦煤进口利润打开，海运煤有进口增量预期，后续焦煤可能陆续到港，这可能对盘面有一定利空影响。需求端，焦炭产量走高但处于历年同期低位水平，对焦煤需求支撑一般。库存端，上游煤矿开始累库，下游补库动力一般，后续重点关注煤矿库存情况，上周523家样本矿山精煤库存275.64万吨（+17.97）。 | 震荡思路对待，焦煤指数日内参考1180-1230。 | |
| 农产品 | 油脂油料 | 受产量增长和出口增幅放缓担忧影响，BMD毛棕榈油期货高位强势震荡整理。受生物柴油政策方面的消息影响，短线CBOT豆类维持高位震荡态势。国内方面来看，市场需求启动，大部分地区豆油基差报价上涨，提振期货。不过，基于美国大豆丰产预估的影响，CBOT大豆仍有下跌可能，抑制了连豆油的涨幅。现货随盘上涨，基差报价多上涨，已经进入下旬，消费季到来，近两周工厂成交好转，令市场挺价。 | 高位震荡为主，主力参考豆油8400-8700，棕榈油9300-9600，菜籽油9800-10100。 |
| 生猪 | 市场供应端表现活跃，近期养殖企业出栏积极性明显提升，部分规模场加速出栏节奏，导致市场供应量有所增加。与此同时，终端消费需求恢复缓慢，尽管季节性因素带来一定消费增量预期，但实际消费支撑力度仍显不足。在这样的市场环境下，部分地区出现供需双方博弈加剧的情况，买卖双方价格拉锯明显，市场成交节奏放缓。短期来看，北方主产区可能因供应压力相对集中而继续承压，价格有进一步松动空间；南方部分市场则可能因消费支撑相对稳定而维持价格区间震荡。 | 震荡调整，主力13800-14100。 | |
| 能化 | 燃料油 | 俄乌谈判尚无实质进展，俄罗斯乌拉尔原油出口已经有所下降，市场担忧供应受限，原油继续反弹。高硫方面，旺季需求接近见顶，中东高硫供应将逐渐转松，美俄乌谈判仍是关注核心，如果重回对俄制裁则重油仍会存在支撑，并进一步支撑高硫裂解。低硫方面，汽油需求已经不会再高，海外柴油利润维持偏强，LU-FU价差不大幅偏空看待。 | FU2510参考2640支撑，2950压力；LU2511参考支撑3360，压力3700。 |
| 沥青 | 截至28日，隆众沥青54家厂库67.4万吨，环比下降4.2万吨，5.9%，本期国内厂库整体表现去库，山东地区厂库去库幅度最大，主要由于临近月底，区内厂库资源集中转移至社会库。76家社库127万吨，环比下降2.2万吨，1.7%，山东地区由于区内厂库移库至社库，近期社库资源出货速度放缓，带动社会库累库，东北地区社库去库明显，其区内炼厂价格偏高，叠加产量较低，下游除部分区外沥青采购外，另消耗当地社会库沥青。本期厂库下降，社库下降，总库存下降，延续去库节奏。8月末施工条件好转，但阅兵前后可能仍会受限，关注旺季需求表现。 | BU2510参考支撑3350，压力3650。原油反弹阶段裂解暂不偏多对待。 | |
| 玻璃 | 昨日湖北5mm浮法玻璃市场价1000元/吨（+0）。上周五夜盘时，鲍威尔发言偏鸽，暗示九月可能降息，商品市场普涨，预计短期市场风险偏好会显著增加。供应端，玻璃供应环比持平，后续有一定供应压力。当前玻璃仓单水平高位，将对盘面有较强压力。需求端，7月份盘面走高带动中下游补库，目前中下游补库接近尾声，投机情绪走弱，现货价格持续下滑；下游深加工订单天数仍处历年低位水平，金九银十旺季来临，玻璃需求预计环比回升。总体来看，玻璃刚需预计上升，但投机需求走弱，中游出货将挤压上游产销，预计玻璃厂将继续累库。上周浮法玻璃产量111.7万吨（+0）。7月31日下游深加工厂订单天数9.55天（+0.25）。上周全国浮法玻璃样本企业总库存6360.6万重箱（+18）。 | 暂观望为宜，玻璃指数日内参考1130-1180。 | |
| 纯碱 | 昨日沙河重质纯碱市场价1226元/吨（+0）。上周五夜盘时，鲍威尔发言偏鸽，暗示九月可能降息，商品市场普涨，预计短期市场风险偏好会显著增加。纯碱产量恢复至高位水平，需求端预计将承压下行。供强需弱格局下，碱厂累库趋势难改。纯碱仓单高位，对盘面有较强的下行驱动。上周纯碱产量77.14万吨（+1.01），其中，轻碱产量34.62万吨（+1.46），重碱产量42.52万吨（-0.45）。上周纯碱厂家总库存197.08万吨（+1.7），其中，轻碱库存77.31万吨（+1.31），重碱库存113.77万吨（+0.39）。检修预计接近尾声，后续碱厂有较强累库压力。 | 虽然产业基本面偏空，但当前宏观扰动较强，暂观望为宜，纯碱指数日内参考1300-1345。 | |
| LPG | 现货方面，昨日国内液化气市场稳中走高，刚需采购为主，短期或窄幅震荡运行。供应方面，国内商品量较上期小幅增加，进口到港量较上期减少；需求方面，燃烧需求依旧平淡，化工下游PDH企业装置本期开工率较上期小幅下降，MTBE开工率上升，烷基化开工率下降；库存方面，港口到船减少，港口库存微幅去库，厂内库存小幅减少；成本端方面，俄乌局势不稳定性带来潜在供应风险，国际油价上涨。总体而言，国内供应小幅增加，本周企业装置开停工均存，预计国内商品量变化不大；燃烧需求依旧疲软，化工需求下降，本周PDH前期开工单位装置负荷陆续提升，预计开工率略有上升。 | 盘面短期震荡运行，PG主力合约参考区间4350-4500。 | |
| PX | 俄乌整体战局有所扩大，美国财政部公布新一轮对与伊朗石油相关制裁，带动原油价格上升。PX自身供需来看，在需求端存在多套新增产能的情况下，未来对于PX需求的预期可能不会很差。但也要考虑到当前PX利润偏高，需求端PTA与终端聚酯利润被压缩至历史低位，在聚酯产业链总体供需过剩的情况下，聚酯产业链利润结构失衡，也会对PX的高利润带来部分压制，PX在低库存+高利润+需求较好的情况下，预计短期向上或向下的弹性都不会很大，价格震荡看待。短期价格跟随成本端原油波动。 | PX价格震荡偏空看待，11合约6700-7150。 | |
| PTA | 俄乌整体战局有所扩大，美国财政部公布新一轮对与伊朗石油相关制裁，带动原油价格上升。PTA在经历了大厂降负和新增装置投产的情况下，目前产量尚可，但因新投产装置还存提负可能，本周产量可能继续提升。需求端开始为冬季需求做准备，订单提升，库存逐渐向下移动，PTA短期预计能够达到供需平衡。但从情绪方面来看，后期处于前期抢出口和转出口导致旺季需求被透支的验证期，且中美关税问题尚未解决，使得下游备货较为谨慎。在PTA现货利润极低+库存中性的情况下，现货利润继续走弱的空间不足，但在悲观预期的加持下，向上的空间也较为有限。PTA短期自身基本面带来的驱动较为有限，短期价格跟随成本端原油波动。 | PTA价格震荡偏空看待，01合约4650-4950。 | |
| 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号 屈英 从业资格证号F0238597 投资咨询证号Z0019058 数据来源：wind, Mysteel,迈科期货投研服务中心 |
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