| 迈科期货早评精要 2025.8.25 | |||
| 板块 | 品种 | 观点 | 结论 |
| 有色 | 铜 | 鲍威尔表示经济具有韧性，但就业放缓，暗示支持9月降息，美元指数大跌1%，美欧股市全线大涨，美股重新接近纪录高位，大宗商品上涨，风险情绪上升。有色金属普涨，伦铜升至9800美元，消息面智利下调今年产量指导3.3万吨略超之前预期。中国进口窗口打开，报关增加，但上周国内库存仅小增，暗示下游逢低补货，总库存处于低位仍提供支撑。预计进口到货增加限制铜价上涨空间，本周月末采购减弱，铜价可能继续维持近期的窄幅震荡区间。 | 当前价格偏空对待。今日79300-78800。 |
| 铝 | 鲍威尔表示经济具有韧性，但就业放缓，暗示支持9月降息，美元指数大跌1%，美欧股市全线大涨，美股重新接近纪录高位，大宗商品上涨，风险情绪上升。有色金属普涨，伦铝回升至2620美元。消息面上周沪铝库存周内小减，华东现货转为小幅升水，沪铝现货进口亏损收窄到1200元以内，说明下游逢低备货态度逐步积极。上周加工企业平均开工率连续第二周小幅提高，大型加工企业反映订单开始增加，金九备货可能逐步展开。随着整体价格结构明显转强，价格支撑上抬。 | 逢低多头思路，今日20800-20700。 | |
| 镍 | 上周五晚间鲍威尔在全球央行年会上表示，认为当前的形势意味着，就业面临的下行风险上升，这种风险平衡的转变可能意味着需要降息。市场解读其鸽声嘹亮，暗示为9月降息定下基调。镍市基本面没有变化，近期印尼采矿环境改善，镍矿产量或有回升，关注后续矿端增产后价格能否继续下降使得镍不锈钢行业成本支撑下降。同时，需要警惕印尼实际镍矿产量不足RKAB审批量使得市场关注矿端偏紧的情绪。海内外仓单连续小幅增长后近日表现变为平稳。 | 短期震荡偏多。沪镍主力合约参考119200-121600。 | |
| 不锈钢 | 上周五晚间鲍威尔在全球央行年会上表示，认为当前的形势意味着，就业面临的下行风险上升，这种风险平衡的转变可能意味着需要降息。市场解读其鸽声嘹亮，暗示为9月降息定下基调。不锈钢厂可能在8月份的生产扩大。目前不锈钢仓单的高库存压力已经明显缓解，仓单给予的压力并不明显。但随着钢厂复产，8月份不锈钢现货库存压力可能再次回归。成本方面近期镍铁价格小幅上涨推升不锈钢成本。7月份地产竣工数据继续走弱，地产后周期需求整体难言乐观。向后看，金九银十传统旺季时期逐步临近，关注下游在淡旺季切换时期的备库力度如何，能否消化现货库存压力。 | 震荡偏多。不锈钢主力参考12760-12940。 | |
| 碳酸锂 | 7月中国锂辉石进口数量为75.07万吨，环比增加30.3%。其中从澳大利亚进口42.7万吨，环比增加67.2%，同比增加12.8%。海外进口数量在涨价后大增，但矿端提价依然在继续，推升碳酸锂成本。国内进口海外矿端和锂盐预计碳酸锂涨价后，海外进口将进一步增强。基本面看，冶炼端利润修复激励有矿的冶炼厂扩大生产，但枧下窝停产后部分无矿需要外购矿冶炼厂的生产开始逐步受到影响。云母矿供应预期明显缩减，在枧下窝矿区停产后目前市场上矿端报价仍然强势。短期看，前期锂价大涨后宜春银锂复产及海外进口大增或带动情绪回落；但中期看，在矿端停产的情况下，矿端偏紧抬升成本，若价格回落存在市场资金情绪继续博弈矿端监管进一步严格的可能，锂价中期延续强势。此外需注意市场消息频传仍影响盘面，提醒投资者谨慎核实。 | 短期看锂价情绪上或有回落，不过中期看，在枧下窝矿端停产的情况下，矿端偏紧抬升成本，若价格回落存在市场资金情绪继续博弈矿端监管进一步严格的可能，锂价中期延续强势，此外需注意市场消息频传仍影响盘面，提醒投资者谨慎核实。碳酸锂主力参考77000-84000。 | |
| 工业硅 | 短期看，工业硅价整体回升后自7月初以来全国周产延续增长，下游多晶硅在利润修复后排产环增，整体看供需双增，现货库存压力仍大但工业硅仓单水平仍低，保持关注仓单增长情况。远期看，利润上涨对生产的激励仍然明显，而行业现货仍是高库存现状，随着去多晶硅产能（或是产能整合限产等）逐步落地则工业硅需求将逐渐下降。整体看，近强远弱格局，关注后续仓单进展。 | 近强远弱格局，短期震荡略多，中期宽幅震荡。工业硅主力参考8600-8900。 | |
| 贵金属 | 金银 | 上周五美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上的讲话，市场解读偏宽松，推动美联储9月份降息预期升温，美元指数下跌，美债收益率下行，美股上涨，贵金属金银价格短线上行。鲍威尔在讲话中谈到劳动力市场供需均走弱，以及未来失业率的上行风险，经济增长预期的下行风险，尽管美联储认为通胀是一次性的，但可能存在不会一次就完成的风险，关税传导仍然需要一个过程。鲍威尔表示货币政策没有预设路径，基线前景和不断变化的风险平衡可能需要美联储调整政策立场，这使市场解读偏宽松。在美联储9月份降息落地之前，预计市场预期略偏宽松，后续需要关注的是月初的美国制造业PMI指数以及随后的通胀数据。 | 短线偏多思路，沪金主力合约关注777短线支撑，沪银主力合约关注9250短线支撑。 |
| 黑色 | 焦炭 | 上周五日照港准一级冶金焦出库价1470元/吨（+0）。上周五晚鲍威尔表示经济具有韧性，暗示9月将降息。大宗商品情绪提振，焦炭盘面上行。供应方面，多轮提涨落地后焦企利润转正焦炭产量回升，焦炭第七轮提涨落地，预计焦炭产量将继续上升。需求方面，铁水产量高位，上周周日均铁水产量240.75万吨（+0.09）。非五大材需求支撑及钢厂盈利率较好，预计铁水产量将维持高位，需求端对焦炭有较强支撑。库存方面，铁水产量高位带动焦炭总库存持续走弱，后续预计铁水产量将维持高位水平，焦炭总库存将维持下滑趋势。成本端焦煤对焦炭盘面影响较大，当前煤矿供应扰动明显，关注煤矿产量情况。 | 震荡思路对待，焦炭指数日内参考1715-1750-1780。 |
| 焦煤 | 上周五晋中中硫主焦煤（S1.3)价格1300元/吨（+0）。上周五晚鲍威尔表示经济具有韧性，暗示9月将降息。大宗商品情绪提振，焦煤盘面上行。供应方面，煤矿在逐渐复产，上周523家样本矿山原煤产量191.22万吨（+3.31），这对盘面有一定的利空影响。蒙煤通关维持高位水平。在7月份焦煤价格上涨过程中，焦煤进口利润打开，海运煤有进口增量预期，后续焦煤可能陆续到港，这可能对盘面有一定利空影响。需求方面，焦炭产量处于历年同期低位水平，焦煤需求支撑一般。阅兵前焦企和钢厂限产将对焦煤需求端有一定利空影响。库存方面，焦煤下游补库力度减缓，中下游库存去化，上游煤矿库存增加，上周523家样本矿山精煤库存275.64万吨（+17.97）。 | 震荡思路对待，焦煤指数日内参考1180-1225。 | |
| 农产品 | 油脂油料 | BMD毛棕榈油期货维持高位震荡整理走势，同时受到CBOT大豆空头回补与美国生物柴油政策可能利好的因素的提振，豆油小幅上涨。另外近两日工厂成交明显增加，现货随盘上涨，基差报价多上涨，主要原因是进入下旬，院校开学在即，中秋备货启动，下游消费增加，令市场挺价心理加强。 | 震荡调整，主力参考豆油8300-8500，棕榈油9300-9600，菜籽油9600-9900。 |
| 生猪 | 从供需基本面分析，当前市场正处于季节性转换的关键节点。随着传统消费旺季的临近，需求端有望逐步改善，但供应端的压力依然不容忽视。部分区域养殖端出栏计划增加，供应压力有所上升；终端需求尚未出现明显改善，采购方仍以按需采购为主，缺乏持续提价动力。预计整体将呈现稳中偏弱的格局。 | 震荡调整，主力13700-14000。 | |
| 蛋白粕 | 中美贸易协议仍未达成，美豆需求受限，反弹高度有限。市场等待profarmer田间调查美豆单产的结果。关注中美贸易协商进程对四季度美豆进口的影响。中方对加菜籽反倾销实施保证金制度，受事件冲击影响盘面强势运行后存在回补缺口需求，且豆菜粕价差本已处于统计区间低位，再度迅速回落，削弱菜粕需求预期，盘面回调。中粮订购5万吨澳大利亚新作菜籽，缓解一定供应担忧。后续关注反倾销终裁确定的最终进口税率，以及相关替代品进口能否弥补进口缺口。 | 震荡调整。豆粕01合约支撑MA20。菜粕01合约测试缺口支撑。 | |
| 玉米 | USDA8月供需报告偏空，上调种植面积及单产，总产量上调10.37亿蒲。低价推动美玉米需求，周度出口销售量超预期，形成一定支撑。CBOT玉米盘面400美分一线震荡。春玉米陆续上市。近期降水缓解前期高温对作物影响。产区价格偏弱调整，贸易商出货积极，深加工企业门前到货量一般。深加工企业开工率小幅上调，库存减少。饲料企业以消耗前期库存为主，采购意愿仍不强，全国饲料企业平均库存 28.85 天，较上周下降 0.76 天，环比下跌2.57%，同比下跌 0.55%。 | 偏弱运行，11合约压力2240。 | |
| 能化 | 燃料油 | 俄乌双方为争取谈判条件均有扩大冲突动作，市场情绪跟随走高，原油小幅上涨。高硫方面，旺季需求接近见顶，中东高硫供应将逐渐转松，美俄谈判仍是关注核心，如果重回对俄制裁则重油仍会存在支撑，并进一步支撑高硫裂解。低硫方面，汽油需求已经不会再高，海外柴油利润维持偏强，LU-FU价差不大幅偏空看待。 | FU2510参考2640支撑，2950压力；LU2511参考支撑3360，压力3700。 |
| 沥青 | 上周部分炼厂停产转产，带动沥青开工产量下降，各地出货量互有增减，整体有所下降，周度厂库增加，社库下降，总库存下降，延续了去库节奏，进入8月下旬，华东、华中下游需求提升，山东、华北路段施工阶段性完成后改性沥青需求有所下滑，大范围降雨过后北方施工条件好转，关注终端需求落地情况，金九月前会否开启旺季前奏。 | BU2510参考支撑3350，压力3650。裂解进一步上行空间有限，暂不偏多对待。 | |
| 玻璃 | 上周五湖北5mm浮法玻璃市场价1000元/吨（+0）。上周五晚鲍威尔表示经济具有韧性，暗示9月将降息。大宗商品情绪提振，周五晚间玻璃盘面减仓上行。湖北地区玻璃价格不断走弱。当前玻璃仓单水平高位，将对盘面有较强压力。煤炭价格走弱，玻璃的成本支撑下移。玻璃供应环比持平，后续有较强供应压力。上周浮法玻璃产量111.7万吨（+0）。下游深加工订单天数仍处历年低位水平，7月31日下游深加工厂订单天数9.55天（+0.25）。金九银十旺季来临，玻璃需求预计将走强。盘面回落带动投机需求下滑，玻璃厂库存增加。上周全国浮法玻璃样本企业总库存6360.6万重箱（+18）。 | 暂观望为宜，玻璃指数日内参考1150-1180。 | |
| 纯碱 | 上周五沙河重质纯碱市场价1226元/吨（+19）。上周五晚鲍威尔表示经济具有韧性，暗示9月将降息。这可能对纯碱盘面有一定的利多影响。煤炭价格走弱，纯碱成本支撑下行。纯碱仓单高位，对盘面有较强的下行驱动。纯碱供应回升至高位水平，对盘面驱动向下。浮法玻璃产量回升，光伏玻璃产量下滑，重碱需求总体承压。纯碱供强需弱格局下，碱厂累库趋势难改。上周纯碱产量77.14万吨（+1.01），其中，轻碱产量34.62万吨（+1.46），重碱产量42.52万吨（-0.45）。上周纯碱厂家总库存197.08万吨（+1.7），其中，轻碱库存77.31万吨（+1.31），重碱库存113.77万吨（+0.39）。检修预计接近尾声，后续碱厂有较强累库压力。 | 暂观望为宜，纯碱指数日内参考1310-1360。 | |
| LPG | 现货方面，周末国内液化气市场稳中走高，刚需采购为主，短期或窄幅震荡运行。供应方面，国内商品量较上期小幅增加，进口到港量较上期减少；需求方面，燃烧需求依旧平淡，化工下游PDH企业装置本期开工率较上期小幅下降，MTBE开工率上升，烷基化开工率下降；库存方面，港口到船减少，港口库存微幅去库，厂内库存小幅减少；成本端方面，美国传统燃油旺季继续释放利好，且俄乌局势仍存不确定性，国际油价上涨。总体而言，国内供应小幅增加，本周企业装置开停工均存，预计国内商品量变化不大；燃烧需求依旧疲软，化工需求下降，本周PDH前期开工单位装置负荷陆续提升，预计开工率略有上升。 | 盘面短期震荡运行，PG主力合约参考区间4350-4500。 | |
| 乙二醇 | 成本端煤炭和原油近期表现均较强，共同带动乙二醇成本重心上移。近期消息方面关于韩国乙烯裂解装置，时间为2026 年计划淘汰，预期对乙二醇甚至乙烯自身供需格局影响都很有限。供需方面，供给端近期受沙特减产的消息扰动，不确定性较高，华东库存保持低位，短期内进口预计持续减弱，为乙二醇持续利多支撑。目前国内国内开工持续回升，乙二醇加权利润升至高位，预期继续向上的空间有限，但在聚酯传统旺季回归的时间窗口，预计利润也很难压缩。多空交织下，短期乙二醇价格区间震荡看待。 | 短期区间震荡看待，01合约参考区间4300-4600。 | |
| 短纤 | 成本端近期利多驱动较多，带动短纤成本上升。供需方面，在工厂开始为传统旺季备货，短纤库存开始向下传导，物理库存大幅去库。供给端短纤开工和利润保持稳定，估值一般。目前短纤在库存压力不大的情况下，短期可能对利润存在支撑。供需好转和成本支撑共振的情况下，短纤价格震荡偏多看待。 | 短期震荡偏多看待，10合约区间6400-6750。 | |
| 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号 屈英 从业资格证号F0238597 投资咨询证号Z0019058 数据来源：wind, Mysteel,迈科期货投研服务中心 |
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