| 迈科期货早评精要 2025.8.22 | |||
| 板块 | 品种 | 观点 | 结论 |
| 指数 | 股指 | 昨日A股三大指数冲高回落，其中上证高开再创十年新高；量能维持相对稳定，连续7个交易日超2万亿。消息面，美国与欧盟已就一项贸易协定的框架达成一致。5000亿“准财政”工具将出，重点支持新兴产业、基础设施等。为促进生猪市场平稳运行，国家将于近期开展中央冻猪肉储备收储。 | 指数偏多看待，期指逢低偏多对待，短期支撑参考MA20。 |
| 集运指数 | 船司继续下调9月运价，MSC目前为2500-2600美元/FEU，OOCL跌至2200美元/FEU。但从宏观经济看欧元区有好转迹象，8月制造业PMI初值三年以来首次突破50，德国制造业PMI同样创新高49.9，欧洲地区宏观经济或创下自2022年3月以来表现最好记录。 | 短期主力合约难有明显改善，但欧洲宏观经济好转可能拉动远月合约上行。 | |
| 有色 | 铜 | 美国8月标普全球制造业PMI初值53.3创三年多新高，前值为49.5，服务业55.4较上月小幅回落，数据较好。几位联储官员表示不急于9月降息，美元反弹，美股继续小幅回落。欧元区8月制造业PMI初值50.5，预期49.5，德、法制造业PMI均较预期高出1%。此外美欧关税协议正式签署，美对大多数欧盟商品征15%关税，汽车包含在内，对欧洲利好。中国即将推出5000亿政策性金融工具，可能加速四季度投资力度。铜价小幅反弹，因欧美制造业数据回升，但仍受限于疲弱的实货需求。当前供需两弱，但预计非美到货将很快增加，铜价上方有压力，沪铜进口窗口打开，随着进口到货和交割货流出，现货升水将收敛。 | 当前位置偏空思路。今日78800-78500。 |
| 铝 | 美国8月标普全球制造业PMI初值53.3创三年多新高，前值为49.5，服务业55.4较上月小幅回落，数据较好。几位联储官员表示不急于9月降息，美元反弹，美股继续小幅回落。欧元区8月制造业PMI初值50.5，预期49.5，德、法制造业PMI均较预期高出1%。此外美欧关税协议正式签署，美对大多数欧盟商品征15%关税，汽车包含在内，对欧洲利好。中国即将推出5000亿政策性金融工具，可能加速四季度投资力度。伦铝反弹，海关数据显示7月中国原铝进口大增，且8月以来沪铝比价持续回升，反映国内供应逐步收紧，进口需求回升。周四沪铝现货报升水20元，成交较网价升水10-20元，说明下游逢低买货态度积极。整体看沪铝价格结构持续转强，低位支撑抬高。不过昨天铝价大涨后铝棒加工费急跌至220元，说明下游仍不愿追高。另外美大幅扩大铝关税范围或导致海外需求减弱。 | 整体看铝走势逐步转强，支撑抬高到20400，逢低多头思路。今日20750-20600。 | |
| 锌 | 昨日SMM锌锭库存13.29万吨，较8月18日减少0.26万吨。周内锌价重心下行带动下游采购积极性，终端企业采购提货增多促使多地库存出现小幅下降。LME锌库存下降至6.9万吨，Cash-3M维贴水7.54美元/吨。国内消费目前仍表现偏弱，但海外持续去库引发市场担忧，后续关注库存情况、海外风险和宏观变化。 | 区间震荡，今日沪锌主力参考区间22100-22400元/吨。 | |
| 镍 | 近期印尼采矿环境改善，镍矿产量或有回升，关注后续矿端增产后价格能否继续下降使得镍不锈钢行业成本支撑下降。同时，需要警惕印尼实际镍矿产量不足RKAB审批量使得市场关注矿端偏紧的情绪。海内外仓单连续小幅增长后近日表现变为平稳。LME又迎来新的镍品牌申请，申请品牌是浙江路加新材料有限公司的阴极镍板“LUJIA”，年产能6000吨，后续若成功申请，预计LME镍仓单库存压力则进一步增长。 | 短期震荡略弱。沪镍主力合约参考119000-120500。 | |
| 不锈钢 | 近期不锈钢厂利润逐渐修复，外购镍铁产线利润已经明显恢复，可能刺激8月份钢厂生产扩大。目前不锈钢仓单的高库存压力已经明显缓解，仓单给予的压力并不明显。但随着钢厂复产，8月份不锈钢现货库存压力可能再次回归。成本方面近期镍铁价格小幅上涨推升不锈钢成本。7月份地产竣工数据继续走弱，地产后周期需求整体难言乐观。向后看，金九银十传统旺季时期逐步临近，关注下游在淡旺季切换时期的备库力度如何，能否消化现货库存压力。 | 震荡略弱。不锈钢主力参考12700-12850。 | |
| 碳酸锂 | 7月中国锂辉石进口数量为75.07万吨，环比增加30.3%。其中从澳大利亚进口42.7万吨，环比增加67.2%，同比增加12.8%。海外进口数量在涨价后大增，但矿端提价依然在继续，推升碳酸锂成本。国内进口海外矿端和锂盐预计碳酸锂涨价后，海外进口将进一步增强。基本面看，冶炼端利润修复激励有矿的冶炼厂扩大生产，但枧下窝停产后部分无矿需要外购矿冶炼厂的生产开始逐步受到影响。云母矿供应预期明显缩减，在枧下窝矿区停产后目前市场上矿端报价仍然强势。前期锂价大涨后宜春银锂复产及海外进口大增或带动情绪回落；但中期看，在矿端停产的情况下，矿端偏紧抬升成本，若价格回落存在市场资金情绪继续博弈矿端监管进一步严格的可能，锂价中期延续强势。此外需注意市场消息频传仍影响盘面，提醒投资者谨慎核实。 | 前期锂价大涨后情绪上或有回落，不过中期看，在枧下窝矿端停产的情况下，矿端偏紧抬升成本，若价格回落存在市场资金情绪继续博弈矿端监管进一步严格的可能，锂价中期延续强势，此外需注意市场消息频传仍影响盘面，提醒投资者谨慎核实。碳酸锂主力参考79000-87000。 | |
| 工业硅 | 短期看，工业硅价整体回升后自7月初以来全国周产延续增长，下游多晶硅在利润修复后排产环增，整体看供需双增，现货库存压力仍大但工业硅仓单水平仍低，保持关注仓单增长情况。远期看，利润上涨对生产的激励仍然明显，而行业现货仍是高库存现状，随着去多晶硅产能（或是产能整合限产等）逐步落地则工业硅需求将逐渐下降。整体看，近强远弱格局，关注后续仓单进展。 | 近强远弱格局，短期震荡偏多，中期宽幅震荡。工业硅主力参考8400-8900。 | |
| 黑色 | 钢材 | 昨日价格企稳，市场供需情况有所好转。成交方面，237家主流贸易商建筑钢材成交9.35万吨，环比减8.5%，成交继续处于低位运行改善有限。Mysteel统计本周五大钢材品种供应878.06万吨，周环比增6.43万吨。五大钢材总库存1441.04万吨，周环比增25.07万吨。五大品种周度表观消费量为852.99万吨，环比增2.6%。螺纹、热卷等主要品种需求均有一定增加，但建材端依然相对较弱，关注后续减产及需求表现。 | 钢材延续震荡运行；螺纹主力今日3100-3140，热卷主力3340-3390。 |
| 铁矿 | 昨日青岛港61.5%pb粉矿车板价769元/湿吨（+2），铁矿价格继续小幅回落。成交方面，全国主港铁矿石成交91.70万吨，环比减22.9%。本周Mysteel统计247家钢企铁水产量为240.75万吨/日（+0.09），延续240万吨/日以上高位运行。铁矿需求强势铁水产量并未受到减产的显著影响，但至9月3日前减产或将逐步扩大，因此关注后续铁水产出水平变化。 | 注意近期检修计划增多对铁矿需求影响；今日主力合约760-785。 | |
| 焦炭 | 昨日日照港准一级冶金焦出库价1470元/吨（+0）。本周日均铁水产量240.75万吨（+0.09）。焦炭第七轮提涨落地。多轮提涨落地后焦企利润转正焦炭产量回升。铁水产量高位，非五大材需求支撑及钢厂盈利率较好，预计铁水产量下滑空间有限。当前钢厂焦炭库存水平偏高，预计后续补库意愿将下滑。阅兵前钢厂限产对焦炭需求走弱。 | 震荡思路对待，焦炭指数日内参考1650-1700。 | |
| 焦煤 | 昨日晋中中硫主焦煤（S1.3)价格1300元/吨（+0）。煤矿在逐渐复产，本周523家样本矿山原煤产量191.22万吨（+3.31），这对盘面有一定的利空影响。蒙煤通关维持高位水平。在7月份焦煤价格上涨过程中，焦煤进口利润打开，海运煤有进口增量预期，后续焦煤可能陆续到港，这可能对盘面有一定利空影响。焦炭产量处于历年同期低位水平，焦煤需求支撑一般。阅兵前焦企和钢厂限产将对焦煤需求端有一定利空影响。焦煤下游补库力度减缓，中下游库存去化，上游煤矿库存增加，本周523家样本矿山精煤库存275.64万吨（+17.97）。 | 震荡思路对待，焦煤指数日内参考1115-1160。 | |
| 农产品 | 油脂油料 | 近期CBOT大豆因作物巡查组的勘察情况维持震荡，美豆油处于技术性支撑位附近， BMD棕油处于技术性压力位附近，波动空间均不大，因俄乌局势不确定，NYMEX原油窄幅震荡调整为主。国际关联品种的窄幅震荡调整走势影响国内，国内方面，消费有望增加，但是供应充足，多空并存。现货随盘窄幅震荡，基差报价以稳为主。目前面临院校开学，中秋备货，下游消费将增加。 | 震荡调整，主力参考豆油8300-8500，棕榈油9300-9600，菜籽油9600-9900。 |
| 生猪 | 随着现货价格触底反弹，部分养殖主体开始调整出栏策略，尤其是北方地区养殖户惜售情绪明显增强，主动减少出栏量。这种供应节奏的调整直接影响了市场供需平衡，使得屠宰企业收购难度有所增加，不得不在局部区域提价采购。需求端表现相对稳定，终端消费虽未出现明显改善，但随着价格企稳，部分屠宰企业开始适量增加采购，对价格有一定支撑。 | 震荡调整，主力13600-13900。 | |
| 蛋白粕 | 美生物燃料法豁免申请等待裁决，市场预期生柴需求将增加，隔夜美豆油上涨超4%，带动美豆盘面上行。中美贸易协议仍未达成，美豆需求受限，反弹高度有限。市场等待profarmer田间调查美豆单产的结果。传国储将轮换进口大豆出库，形成一定压力。上周商务部对加拿大菜籽反倾销初裁落地，菜粕多合约跳空高开，单边大幅上行。但受事件冲击影响盘面强势运行后存在回补缺口需求，且豆菜粕价差本已处于统计区间低位，再度迅速回落，削弱菜粕需求预期，盘面回调。中粮订购5万吨澳大利亚新作菜籽，缓解一定供应担忧。后续关注反倾销终裁确定的最终进口税率，以及相关替代品进口能否弥补进口缺口。 | 震荡运行。豆粕01合约支撑MA20。菜粕01合约测试缺口支撑。 | |
| 玉米 | USDA8月供需报告偏空，上调种植面积及单产，总产量上调10.37亿蒲。低价推动美玉米需求，周度出口销售量超预期，形成一定支撑。CBOT玉米盘面400美分一线震荡。春玉米陆续上市。近期降水缓解前期高温对作物影响。产区价格偏弱调整，市场成交清淡。基层粮源不多，深加工企业门前到货量一般。深加工企业开工率小幅上调，库存减少。饲料企业以消耗前期库存为主，采购意愿不强，全国饲料企业平均库存 29.61 天，较上周下降 0.83 天，环比下跌 2.73%，同比上涨 2.07%。 | 偏弱运行，11合约压力2240。 | |
| 能化 | 燃料油 | 俄乌互相袭击增加，国内两家公司一个港口被加入对伊朗制裁名单，支撑原油短期继续反弹，高硫方面，旺季需求接近见顶，中东高硫供应将逐渐转松，关注美俄谈判进展，如果重回制裁则重油仍会存在支撑，并进一步支撑高硫裂解。低硫方面，汽油需求已经不会再高，海外柴油利润维持偏强，LU-FU价差不大幅偏空看待。 | FU2510参考2640支撑，2950压力；LU2511参考支撑3360，压力3700。 |
| 沥青 | 本周部分炼厂停产转产，带动沥青开工产量下降，各地出货量互有增减，整体有所下降，本气厂库增加，社库下降，总库存下降，延续了去库节奏，进入8月下旬，华东、华中下游需求提升，山东、华北路段施工阶段性完成后改性沥青需求有所下滑，大范围降雨过后北方施工条件好转，关注终端需求落地情况，金九月前会否开启旺季前奏。 | BU2510参考支撑3350，压力3650。裂解进一步上行空间有限，暂不偏多对待。 | |
| 玻璃 | 昨日湖北5mm浮法玻璃市场价1000元/吨（+0）。湖北地区玻璃价格不断走弱。当前玻璃仓单水平高位，将对盘面有较强压力。煤炭价格走弱，玻璃的成本支撑下移。玻璃供应环比持平，后续有较强供应压力。本周浮法玻璃产量111.7万吨（+0）。下游深加工订单天数仍处历年低位水平，7月31日下游深加工厂订单天数9.55天（+0.25）。金九银十旺季来临，玻璃需求预计将走强。盘面回落带动投机需求下滑，玻璃厂库存增加。本周全国浮法玻璃样本企业总库存6360.6万重箱（+18）。 | 关注反弹偏空机会，玻璃指数日内参考1110-1150。 | |
| 纯碱 | 昨日沙河重质纯碱市场价1207元/吨（-2）。煤炭价格走弱，纯碱成本支撑下行。纯碱仓单高位，对盘面有较强的下行驱动。纯碱供应回升至高位水平，对盘面驱动向下。浮法玻璃产量回升，光伏玻璃产量下滑，重碱需求总体承压。纯碱供强需弱格局下，碱厂累库趋势难改。本周纯碱产量77.14万吨（+1.01），其中，轻碱产量34.62万吨（+1.46），重碱产量42.52万吨（-0.45）。本周纯碱厂家总库存197.08万吨（+1.7），其中，轻碱库存77.31万吨（+1.31），重碱库存113.77万吨（+0.39）。检修预计接近尾声，后续碱厂有较强累库压力。 | 关注反弹偏空机会，纯碱指数日内参考1280-1320。 | |
| LPG | 现货方面，昨日国内液化气市场持稳运行，刚需采购为主，短期或窄幅震荡运行。供应方面，本周国内商品量较上期小幅增加；需求方面，燃烧需求依旧平淡，化工下游PDH企业装置本期开工率较上期小幅下降，MTBE开工率上升，烷基化开工率下降；库存方面，港口到船减少，港口库存微幅去库，厂内库存小幅减少；成本端方面，美国传统燃油旺季继续释放利好，且俄乌局势仍存不确定性，国际油价上涨。总体而言，国内供应增加，下周企业装置开停工均存，预计国内商品量变化不大；燃烧需求依旧疲软，化工需求下降，下周PDH前期开工单位装置负荷陆续提升，预计开工率略有上升。 | 盘面短期震荡运行，今日PG主力合约参考区间4300-4450。 | |
| PX | 昨日俄乌整体战局有所扩大，美国财政部公布新一轮对与伊朗石油相关制裁，带动原油价格上升。PX自身供需来看，在需求端存在多套新增产能的情况下，未来对于PX需求的预期可能不会很差。但也要考虑到当前PX利润偏高，需求端PTA与终端聚酯利润被压缩至历史低位，在聚酯产业链总体供需过剩的情况下，聚酯产业链利润结构失衡，也会对PX的高利润带来部分压制，PX在低库存+高利润+需求较好的情况下，预计短期向上或向下的弹性都不会很大，价格震荡看待。短期价格跟随成本端原油波动。 | PX 价格震荡偏空看待，11合约 6700-7150。 | |
| PTA | 昨日俄乌整体战局有所扩大，美国财政部公布新一轮对与伊朗石油相关制裁，带动原油价格上升。PTA在经历了大厂降负和新增装置投产的情况下，目前产量尚可，但因新投产装置还存提负可能，本周产量可能继续提升。需求端开始为冬季需求做准备，订单提升，库存逐渐向下移动，PTA短期预计能够达到供需平衡。但从情绪方面来看，后期处于前期抢出口和转出口导致旺季需求被透支的验证期，且中美关税问题尚未解决，使得下游备货较为谨慎。在PTA现货利润极低+库存中性的情况下，现货利润继续走弱的空间不足，但在悲观预期的加持下，向上的空间也较为有限。PTA短期自身基本面带来的驱动较为有限，短期价格跟随成本端原油波动。 | PTA价格震荡偏空看待，01合约 4650-4900。 | |
| 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号 屈英 从业资格证号F0238597 投资咨询证号Z0019058 数据来源：wind, Mysteel,迈科期货投研服务中心 |
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