| 迈科期货早评精要 2025.8.14 | |||
| 板块 | 品种 | 观点 | 结论 |
| 指数 | 股指 | 周三A股三大指数继续震荡收涨，成交额比前一交易日明显放大，其中上证指数突破去年“924”行情高点。消息面，央行：7月末广义货币(M2)余额同比增长8.8%，1-7月社会融资规模增量23.99万亿元，比上年同期多5.12万亿元。2025世界机器人大会英伟达携手众多中国机器人生态合作伙伴亮相，展示了其在物理AI与通用机器人领域的战略布局。 | IM新高，IH、IF继续受到MA20支撑，上证指数面临10年压力位，短期观望，长期维持逢低偏多思路。 |
| 集运指数 | 欧线集运显著走弱，各大船司再度下调运价，本周MSK开舱价2200美元/FEU，MSC下调至2840美元/FEU，HPL线上8月最后一周运价甚至跌破2000美元至1800美元/FEU。欧元区经济景气指数同样明显走弱，此外航运将在9月中旬恢复苏伊士航线，对市场有明显情绪利空，导致10合约增仓下行。 | 短期利空较多，维持偏弱运行，10合约创新低区间1200-1350。 | |
| 有色 | 铜 | 市场继续反映降息预期，美欧股市上涨，美元指数回落到97.7，IEA上调今明两年石油供应增速，下调消费需求增速，预计明年石油供应将出现创纪录的过剩。中国7月M1同比增长5.6%，M2同比增长8.8%，增速继续加快，7月新增社融1.16万亿，同比多增3900亿，但其中私人贷款萎缩，完全靠政府融资增量带动，反映出经济内生动力持续减弱。市场主导情绪是美国刺激政策和快速降息，风险资产整体仍偏强。铜价回落，LME库存小增，上周以来现货贴水再度大跌至80美元以下暗示实货压力开始增强。但国内到货仍紧张，库存微减，现货升水维持较高水平。沪铜现货进口亏损收窄到150元，报关可能很快增加。现货供需双弱，预期进口到货将很快有明显增加带动铜价有回调压力。 | 保持逢高短空思路，今日79300-78800。 |
| 铝 | 市场继续反映降息预期，美欧股市上涨，美元指数回落到97.7，IEA上调今明两年石油供应增速，下调消费需求增速，预计明年石油供应将出现创纪录的过剩。中国7月M1同比增长5.6%，M2同比增长8.8%，增速继续加快，7月新增社融1.16万亿，同比多增3900亿，但其中私人贷款萎缩，完全靠政府融资增量带动，反映出经济内生动力持续减弱。市场主导情绪是美国刺激政策和快速降息，风险资产整体仍偏强。伦铝小幅回落，库存保持增长势头。沪铝本周库存较周一小减5千吨，反映铝价回落下游补货增加。但铝棒开工费逐步回落，说明终端整体需求仍维持淡季的疲弱。 | 整体看铝累库保持较快但绝对水平仍处极低位，随着旺季临近下游逐步开始逢低备货，20300下方中期支撑，逢低多头思路。今日20700-20600。 | |
| 锌 | 美元指数延续走弱，原油价格下跌，国内商品氛围有所降温。海外LME锌库存持续下降至8万吨以下，LME 0-3贴水4.76美元/吨，海外锌锭注册仓单量触及24年至今新低，但仓单减少速度略有放缓。国内锌社库继续累增至12万吨左右，国内锌供强需弱格局未改，后续关注国内库存累积情况和宏观指引。 | 区间震荡，今日沪锌主力参考区间22300-22700元/吨。 | |
| 镍 | LME镍仓单保持高位，国内镍仓单表现平稳，随着旺季临近，关注旺季前下游备货节奏。近日矿价平稳，本周镍价小幅反弹，冶炼厂后续生产整体上可能以平稳为主。关注后续矿端增产后价格能否继续下降使得镍不锈钢行业成本支撑下降。同时，需要警惕印尼实际镍矿产量不足RKAB审批量使得市场关注矿端偏紧的情绪。 | 短期震荡。沪镍主力合约参考121500-123500。 | |
| 不锈钢 | 目前不锈钢仓单的高库存压力已经明显缓解，仓单给予的压力并不明显。但随着钢厂复产，8月份不锈钢现货库存压力可能再次回归。成本方面近期镍铁价格小幅上涨推升不锈钢成本。向后看，8月份处于传统消费淡季的尾声阶段，金九银十传统旺季时期逐步临近，关注下游在淡旺季切换时期的备库力度如何，能否消化现货库存压力。 | 短期震荡；中期旺季备库结束后不锈钢厂复产可能带来库存压力。不锈钢主力参考13000-13160。 | |
| 碳酸锂 | 海外雅保在智利的冶炼厂出现安全事故，部分产线可能关停，尚有待官方回应，保持关注。宁德时代枧下窝矿区采矿端于9日晚12点停产，需保持关注后续何时复产。据了解，该矿在满产状态下达到约1万-1.1万吨LCE/月。据百川数据，今年H1中国碳酸锂产量约43.1万吨（折合月平均约7.2万吨）。云母矿供应预期明显缩减，且市场可能预期江西地区其他7大矿山也可能面临监管进一步严格的情况。目前市场消息频传，提醒投资者谨慎核实真伪。国内进口海外矿端和锂盐维持正常，且预计随着锂价上涨，海外进口将进一步增强，但智利冶炼端出现扰动保持关注。冶炼端利润继续修复激励有矿的冶炼厂扩大生产，不过矿端偏紧使得购矿情绪浓厚使得成本抬升，且枧下窝停产后后续冶炼端可能逐步受到影响。短期看，锂价连日大涨情绪超买后注意可能得反复，不过整体看，矿端偏紧抬升成本，且消息面影响盘面，并存在市场资金情绪继续博弈矿端监管进一步严格的可能。 | 矿端偏紧抬升成本，且消息面影响盘面，并存在市场资金情绪继续博弈矿端监管进一步严格的可能。碳酸锂主力参考80000-91000。 | |
| 工业硅 | 短期看，需求较好，供需双增，且工业硅仓单处于绝对水平仍低的状态，短期若价格有快速回落后容易反复，保持关注仓单增长情况。随着利润回归后三大主产区继续大幅增产，上周全国产量增长6.16%，利润上涨对生产的激励仍然明显。而行业现货仍是高库存现状，远期看待去多晶硅产能逐步落地则工业硅需求将逐渐下降。整体看，近强远弱格局。 | 短期震荡，中期宽幅震荡。工业硅主力参考8400-8900。 | |
| 贵金属 | 金银 | 特朗普政府继续施压美联储降息，美财长表示美联储立即启动新一轮降息，美国利率应当比当前水平低150到175个基点。美联储当前基准利率水平为4.25%-4.5%，按照美财长的说法，美国基准利率水平要降至2.75%附近，这显著低于当前美国的核心通胀水平，显然超过美联储的货币政策路径。关注后续鲍威尔的态度。昨日晚间美股上涨，美债收益率略有下行，美元指数走低，市场交易美联储降息预期的升温。昨日晚间贵金属价格偏多运行，其中黄金表现震荡白银价格走高。后续继续关注美国经济数据影响下的美联储货币政策预期。 | 震荡偏多，沪金主力合约关注774/768短线支撑，沪银主力合约关注9200短线支撑。 |
| 黑色 | 钢材 | 现货市场价格出现回落，技术上阻力依然有效。成交方面，237家主流贸易商建筑钢材成交9.13万吨，环比减16.2%，成交水平仍为典型淡季特征。宏观方面，2025年前七个月，社会融资规模增量累计为23.99万亿元，比上年同期多5.12万亿元，社融增加但主要增长部分主要为政府债券，反映社会经济活动依然较弱。目前对钢材长期需求预期依然没有明显恢复，本轮钢材上涨更多依赖短期的减产预期和双焦的带动上行。 | 钢材阻力位有效出现回调，今日维持震荡运行；螺纹主力今日3200-3250，热卷主力3420-3470。 |
| 铁矿 | 昨日青岛港61.5%pb粉矿车板价784元/湿吨（-3），铁矿价格趋稳。成交方面全国主港铁矿石成交84.20万吨，环比减31.7%，成交量处于正常波动区间内。河北、天津地区部分钢厂对焦炭采购价格进行第六轮上调，目前唐山主流样本钢厂平均钢坯含税成本2905元/吨，周环比上调37元/吨，与8月13日普方坯出厂价格3080元/吨相比，钢厂平均盈利175元/吨。钢厂仍有一定利润，原料端存在现货继续调涨的空间。 | 铁矿延续高位震荡运行；今日主力合约790-810。 | |
| 焦炭 | 昨日日照港准一级冶金焦出库价1480元/吨（+0）。焦炭第六轮提涨落地，涨幅为50-55元/吨。山东地区个别焦化近期有限产计划，将于8月16日-8月25日限产30%，8月26日-9月3日限产50%，9月4日零点恢复正常。焦企利润显著恢复，焦炭产量略有上升。铁水产量高位，上周日均铁水产量240.32万吨（-0.39）。非五大材需求支撑及钢厂盈利率较好，预计铁水产量下滑空间有限。当前钢厂库存水平偏高，预计后续补库意愿将下滑。阅兵前钢厂限产对焦炭需求走弱。 | 震荡偏强思路，焦炭指数日内参考1700-1760。 | |
| 焦煤 | 昨日晋中中硫主焦煤（S1.3)价格1320元/吨（+0）。昨日召开新版《煤矿安全规程》专题新闻发布会低于市场预期，盘面走弱。煤矿在超产核查影响下，产量显著收缩。上周523家样本矿山原煤产量188.27万吨（-5.29）。叠加后续9月3日阅兵，煤矿产量可能继续受影响。蒙煤通关维持高位水平。焦炭产量处于历年同期低位水平，焦煤需求支撑一般。阅兵前焦企和钢厂限产将对焦煤需求端有一定利空影响。焦煤下游补库力度有所减缓，煤矿库存小幅去化。 | 震荡偏强思路，焦煤指数日内参考1200-1250。 | |
| 农产品 | 油脂油料 | 12日中国宣布从8月15日起对加拿大油菜籽征收75.8%反倾销关税，意味着从加拿大的油菜籽进口面临中断，从而提高对其他油籽和植物油的需求。USDA月报下调了美国大豆的产量以及期末库存预估，短期内CBOT大豆以及豆油均有上涨空间，在成本端提振连豆油走势。另外，中美之间的关税延续到11月上旬，四季度大豆进口量依旧成迷，短期内利好集中发酵，提振连豆油继续上涨。现货随盘上涨，基差报价稳中窄幅波动，目前现货需求较为清淡，盘面上涨但是市场寄望中秋备货启动以及院校需求增加，不愿下调基差报价，导致了成交清淡。 | 震荡偏强，主力参考豆油8300-8600，棕榈油9200-9500，菜籽油9800-10000。 |
| 生猪 | 当前养殖集团出栏节奏保持相对稳定，供应端未出现明显波动。随着前期压栏生猪逐步出清，市场适重猪源结构正在发生微妙变化。终端消费增量空间依然有限，部分区域屠宰企业尝试维持稳定收购价格，个别地区甚至出现压价行为，反映出需求端动力不足的现实状况。随着季节性因素影响，部分地区终端消费出现温和复苏迹象，尤其是气温下降后居民对肉类需求略有提升，为市场提供了一定支撑，但整体消费需求增长空间仍然有限，多空并存，预计生猪维持窄幅震荡调整的走势不变。 | 震荡调整，主力13900-14200。 | |
| 蛋白粕 | 商务部公布对原产于加拿大的进口油菜籽反倾销调查的初步裁定，认定进口菜籽存在倾销，损害国内油菜籽产业，决定采用保证金形式实施临时反倾销措施。该措施将大幅提升加拿大菜籽进口成本，令进口意愿大幅降低，进而收紧国内菜系产业链供应，改变当前菜粕市场供需双弱格局。USDA8月报告本年度美豆种植面积意外下调250万英亩，单产上调至53.6蒲/英亩，最终总产量下调。报告后CBOT大豆上涨2.18%。受菜粕市场提振，蛋白粕市场预计偏强运行，同时关注中美贸易协商进程对四季度美豆进口的影响。 | 偏强运行。豆粕01合约支撑MA20。菜粕01合约支撑2600。 | |
| 玉米 | 产区天气好转，美玉米优良率稳定偏高。低价推动美玉米需求，周度出口销售量超预期，形成一定支撑。CBOT玉米盘面400美分一线震荡。春玉米零星上市，近期降水缓解前期高温对作物影响。华北产区价格基本稳定，基层粮源不多，深加工企业门前到货量一般。深加工企业开工率小幅上调，库存减少。饲料企业以消耗前期库存为主，采购意愿不强，全国饲料企业平均库存 30.44 天，较上周下降 0.14 天，环比下跌0.46%，同比上涨 3.40%。 | 震荡偏弱运行，11合约压力2250。 | |
| 白糖 | 巴西中南部恰逢开榨高峰期，但新榨季产量预估略有下降，ICE糖价在16美分/磅一线波动。配额外进口糖利润对盘面施压，但7月消费数据良好，对盘面形成提振。多空因素交织，但正值消费旺季，糖价下方空间有限。 | 偏多思路，01支撑5628。 | |
| 棉花 | USDA 8月数据显示，美国产量和期末库存大幅下调，由于期初库存和产量减少，全球棉花期末库存环比调减超过340万包，USDA报告偏多。供应端短期偏紧，中期宽松。下游订单没有明显改善，时值8月中荀，金九银十临近，在宏观的提振下，棉价或以偏强震荡过渡。 | 01合约1.4万压力转支撑，关注内外盘能否跃过前高压力。 | |
| 能化 | 燃料油 | 原油继续等待会谈结果指引，高硫方面，俄罗斯制裁问题是短期关注重点，如果俄罗斯供应持续受限，旺季阶段裂解仍存在支撑，关注对俄二级制裁落地情况，如果制裁生效则原油将重新获得支撑。低硫方面，汽油需求已经不会再高，海外柴油利润有所回落，LU-FU价差可能偏震荡运行，价差上方仍会受到压力，压力位偏空看待。 | FU2509参考2650支撑，2965压力；LU2510参考支撑3390，压力3700。LU10-FU10区间参考620-770。 |
| 沥青 | 截至13日，隆众77家重交沥青开工率32.9%，环比上升3.8%，大样本产量58.8万吨，环比上升3万吨，5.4%，本周东明石化停产检修，华东主营炼厂及中化泉州间歇降产转产，但华南个别主营、江苏新海、河南丰利以及山东个别主力炼厂间歇生产沥青，带动整体产能利用率增加。54家样本出货40.18万吨，环比下降3.8%，东北华东减少明显，东北下游需求一般，加之区外来辽区域套利逐渐开启，当地高价出货受阻，炼厂出货放缓。华东地区虽主力炼厂稳定生产，但是成品可发数量少，导致区内出货下降。69家改性沥青产能利用率17.1%，环比增加1.2%，周内天气尚可，部分地区下游间歇赶工，北方地区逐渐进入施工旺季，下游需求增加明显，国内改性沥青企业生产积极性有所增加，带动改性产能利用率上升。关注北方降雨过后需求表现，短期盘面跟随原油震荡。 | BU2510参考支撑3350，压力3650。 | |
| 玻璃 | 昨日湖北5mm浮法玻璃市场价1080元/吨（+0）。玻璃供应环比回升，后续有较强供应压力。上周浮法玻璃产量111.7万吨（+0.18）。下游深加工订单天数仍处历年低位水平，7月31日下游深加工厂订单天数9.55天（+0.25）。金九银十旺季来临，玻璃需求预计环比回升。盘面回落带动投机需求下滑，玻璃表需下滑，玻璃厂库存增加。上周全国浮法玻璃样本企业总库存6184.7万重箱（+234.8）。 | 震荡思路对待，玻璃指数日内参考1130-1185。 | |
| 纯碱 | 昨日沙河重质纯碱市场价1266元/吨（-16）。有消息传出：青海提出建设“世界级盐湖产业基地”，未来开发将更强调资源综合利用与环保合规，高耗能、高污染产能或加速淘汰。这可能对纯碱的氨碱法生产造成影响。青海纯碱生产企业主要采用氨碱法生产工艺，青海纯碱产能占全国纯碱产能约12%。基本面上，纯碱供应回升，预计8月份检修损失量不大。浮法玻璃产量回升，光伏玻璃产量下滑，重碱需求总体承压。纯碱供强需弱，碱厂库存增加。供应端消息扰动对盘面有较强提振，但具体措施及落地时间还需观察。 | 暂观望为宜，纯碱指数日内参考1350-1400。 | |
| LPG | 现货方面，昨日国内液化气市场涨跌均存，进口成本低位，化工刚需支撑，短期或窄幅震荡运行。供应方面，国内企业部分装置恢复，商品量较上期小幅增加，进口到港量较上期减少；需求方面，燃烧需求依旧平淡，化工下游PDH企业装置本期开工率较上期上升，MTBE开工率下降，烷基化开工率上升；库存方面，港口到船减少，但卸港量较上期增加，港口库存呈现累库趋势，厂内库存小幅减少；成本端方面，美国商业原油库存增长，国际油价下跌。总体而言，国内供应小幅增加，本周企业装置开停工均存，预计国内商品量有所减少；燃烧需求依旧疲软，化工需求小幅增加，本周有PDH企业装置重启，预计开工率延续上升，化工需求预期有增加。 | 盘面短期震荡运行，今日PG主力合约参考区间3750-3900。 | |
| 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号 屈英 从业资格证号F0238597 投资咨询证号Z0019058 数据来源：wind, Mysteel,迈科期货投研服务中心 |
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