| 迈科期货早评精要 2025.8.12 | |||
| 板块 | 品种 | 观点 | 结论 |
| 指数 | 股指 | 周一A股三大指数震荡收涨，创业板指涨近2%，沪指、深成指盘中均再创年内新高，成交额比前一交易日继续放大。消息面，当地时间8月11日，美国总统特朗普已签署行政令，将对中国的关税暂停措施再延长90天。中央结算公司决定8月11日起不再要求境外央行类机构提供协议签署承诺书。《中华人民共和国增值税法实施条例（征求意见稿）》公开征求意见。 | 上证指数前高承压，IH、IF继续受到MA20支撑，短期观望，长期维持逢低偏多思路。 |
| 集运指数 | SCFIS欧线更新于2235.48点，环比下跌2.7%。主要船司继续调降运价，MSK上海至鹿特丹月底报价降至2200美元/FEU；OOCL降至2900美元/FEU。欧线集运依然延续偏弱格局运行，预计短期难有明显反弹。 | 欧线延续弱势，维持偏空观点对待 | |
| 有色 | 铜 | 美欧股市小幅回落，美元小涨，市场等待美国通胀数据。美财长贝森特宣布将在10月前解决所有关税问题，意味着与重要贸易国的扯皮还会继续。中国乘联会公布7月汽车产销数据，环比回落。重要锂矿停产，反内卷炒作继续。铜价冲高回落，因科达尔科部分复产获批，有助于缓解减产担忧。不过据称受破坏的矿区范围远大于最初的估计，可能对长期的生产造成影响。伦铜库存小增，现货贴水逐步扩大，但沪铜库存较上周微减，因炼厂到货不多，交割前持货商挺升水，铜价上涨后成交转弱，整体供需两弱，缺乏推动力。 | 后期进口铜到货将明显增加，铜价面临压力，保持逢高短空思路。今日79000-78500。 |
| 铝 | 美欧股市小幅回落，美元小涨，市场等待美国通胀数据。美财长贝森特宣布将在10月前解决所有关税问题，意味着与重要贸易国的扯皮还会继续。中国乘联会公布7月汽车产销数据，环比回落。伦铝回落，库存再大增5千吨，沪铜周一社会库存环比增加2.3万吨，据了解近期铝棒厂暂无提高产量计划，铝锭库存将继续增加。不过当前库存仍处极低水平，铝价回落后下游逢低补货，出库量增加，暗示下游对铝价认可，开始为旺季备货。 | 预计铝价维持近期震荡空间，20300下方近期支撑，逢低买入。今日20650-20550。 | |
| 锌 | 中美继续暂停实施部分双边加征关税。国内淡季下锌锭社会库存持续累库。截至8月11日，SMM社会库存11.9万吨，较8月4日增加1.19万吨，较8月7日增加0.6万吨。而海外LME锌库存持续下降至8万吨，LME 0-3贴水3.58美元/吨，资金集中持仓推动外盘维持偏强走势。后续关注国内库存累积情况和宏观指引。 | 区间震荡，今日沪锌主力参考区间22300-22600元/吨。 | |
| 镍 | LME镍仓单于高位进一步逐步上行，国内仓单在7月份小幅企稳回升后，上周内中断此前涨势表现平稳。近期镍价走跌回吐了前期部分成本下降带来的利润空间，且近日矿价趋稳冶炼厂利润大幅收缩后可能阶段性供应收紧。关注后续矿端增产后价格能否继续下降使得镍不锈钢行业成本支撑下降。同时，需要警惕印尼实际镍矿产量不足RKAB审批量使得市场关注矿端偏紧的情绪。 | 短期震荡偏多。沪镍主力合约参考121700-123300。 | |
| 不锈钢 | 目前不锈钢仓单的高库存压力已经明显缓解，仓单给予的压力并不明显。但随着钢厂复产，8月份不锈钢现货库存压力可能再次回归。成本方面近期镍铁价格小幅上涨推升不锈钢成本。向后看，8月份处于传统消费淡季的尾声阶段，金九银十传统旺季时期逐步临近，关注下游在淡旺季切换时期的备库力度如何，能否消化现货库存压力。 | 短期震荡偏多；中期旺季备库结束后不锈钢厂复产可能带来库存压力。不锈钢主力参考13000-13300。 | |
| 碳酸锂 | 消息面，8月9日据期货日报，宁德时代枧下窝矿区采矿端将于9日晚12点确定停产，自8月10日起，该矿山采矿端就不开展工作了，且短期内没有复产计划。宁德时代11日早晨公开表示，正按相关规定尽快办理采矿证延续申请，待获得批复后将尽早恢复生产；需保持关注后续何时复产。据了解，该矿在满产状态下达到约1万-1.1万吨LCE/月。据百川数据，今年H1中国碳酸锂产量约43.1万吨（折合月平均约7.2万吨）。云母矿供应预期明显缩减，且市场可能预期其他7座矿山也可能面临监管进一步严格的情况。目前市场上仍然有各类关于江西矿端的消息频传，提醒投资者谨慎核实真伪。国内进口海外矿端和锂盐维持正常，且预计随着锂价上涨，海外进口将进一步增强。冶炼端利润继续修复激励有矿的冶炼厂扩大生产，上周全国产量大增11.6%，不过矿端偏紧使得购矿情绪浓厚使得成本抬升，且周末枧下窝停产后后续冶炼端可能逐步受到影响。短期看，锂价连日大涨且触及前期密集成交区注意可能得反复；整体看，矿端偏紧抬升成本，且消息面影响盘面，并存在市场资金情绪继续博弈矿端监管进一步严格的可能。 | 矿端偏紧抬升成本，且消息面影响盘面，并存在市场资金情绪继续博弈矿端监管进一步严格的可能。碳酸锂主力参考80000-87500。 | |
| 工业硅 | 短期看，需求较好，供需双增，且工业硅仓单处于绝对水平仍低的状态，短期硅价延续反弹，保持关注仓单增长情况。随着利润回归后三大主产区继续大幅增产，上周全国产量增长6.16%，利润上涨对生产的激励仍然明显。而行业现货仍是高库存现状，远期看待去多晶硅产能逐步落地则工业硅需求将逐渐下降。整体看，近强远弱格局。 | 短期震荡偏多，中期宽幅震荡。工业硅主力参考8750-9200。 | |
| 贵金属 | 金银 | 中美斯德哥尔摩经贸会谈联合声明，均再度暂缓实施24%的关税90天，这是对7月底双方会谈的正式确认，也是6月份日内瓦共识后双方暂缓关税的再度延长。此前市场有担忧美国对中国再度加征关税导致经贸关系恶化，今日早间的声明使短线市场担忧情绪缓解，但对长期关系仍然保持谨慎。对贵金属而言，未来一段时间关税预计有尾部生风险，但超预期的概率不大，对贵金属价格利多影响稍有减弱。未来一段时间贵金属价格影响因素将转向美联储货币政策预期。在9月份美联储再度降息预期强烈的情况下，对贵金属价格形成支撑，如果未来两个月通胀表现未超预期，则对贵金属价格形成利多。 | 短线震荡调整，但调整后仍偏多，沪金主力合约关注775-782短线区间，沪银主力合约关注9200短线压力。 |
| 黑色 | 钢材 | 现货市场有所上涨，市场开始反映产出调控。成交方面，237家主流贸易商建筑钢材成交12.23万吨，环比增30.7%，成交水平有所反弹。目前市场需求没有明显改善迹象，延续淡季基本特征，但对供给端限产预期较强，导致近期钢材偏多运行。技术上看钢材接近短期阻力位，关注能否突破。此外近期卷螺差受热卷仓单不足影响走扩，关注后续仓单库存变化。 | 钢材技术上到达短期阻力位，关注是否突破；螺纹主力今日3220-3270，热卷主力3440-3480。 |
| 铁矿 | 昨日青岛港61.5%pb粉矿车板价778元/湿吨（+8），铁矿价格反弹。成交方面，全国主港铁矿石成交123.60万吨，环比增77.3%，成交水平大涨，铁矿需求依然旺盛。Mysteel统计上周全球铁矿石发运总量3046.7万吨，环比减少15.1万吨；中国47港铁矿石到港总量2571.6万吨，环比减少50.8万吨。铁矿发运及到港基本保持稳定运行，变化相对有限，预计后续铁矿维持高位震荡。 | 铁矿需求依然保持较好，延续高位震荡运行；今日主力合约780-800。 | |
| 焦炭 | 昨日日照港准一级冶金焦出库价1460元/吨（+20）。上周日均铁水产量240.32万吨（-0.39）。焦炭第六轮提涨开启，焦企利润显著恢复，焦炭产量略有上升。铁水产量高位，非五大材需求支撑及钢厂盈利率较好，预计铁水产量下滑空间有限。当前钢厂库存水平偏高，预计后续补库意愿将下滑。成本端焦煤对焦炭影响较大，煤矿端扰动仍在，这或对盘面驱动向上。 | 震荡偏强思路，焦炭指数日内参考1715-1780。 | |
| 焦煤 | 昨日晋中中硫主焦煤（S1.3)价格1320元/吨（-80）。煤矿在超产核查影响下，产量显著收缩。上周523家样本矿山原煤产量188.27万吨（-5.29）。叠加后续9月3日阅兵，煤矿产量可能继续受影响。蒙煤通关维持高位水平。焦炭产量处于历年同期低位水平，焦煤需求支撑一般。焦煤下游补库力度有所减缓，煤矿库存小幅去化。当前焦煤供应收缩需求端仍有支撑，基本面较好。 | 震荡偏强思路，焦煤指数日内参考1210-1280。 | |
| 农产品 | 油脂油料 | MPOB月报显示，7月末马来西亚棕榈油库存环比增加4.02%至211万吨，低于市场预期的225万吨；另外，AmSpec数据显示8月上旬马来西亚棕榈油出口量环比增加23.7%，BMD棕油上涨，对国内油脂形成提振，不过市场寄望美豆出口增加，也会相应预计中国四季度大豆进口量增加，连豆油涨幅有限。现货方面，现货随盘波动，基差报价波动空间不大，前期台风天不利运输，上周台风结束之后工厂集中出货，部分地区工厂豆油库存有所减少。 | 震荡调整，主力参考豆油8300-8600，棕榈油9100-9400，菜籽油9500-9800。 |
| 生猪 | 预计从8月下旬开始，院校开学备货及中秋前食品加工企业的集中补库，将为市场带来一轮阶段性需求提振。据央视新闻8月10日消息，猪肉在我国肉类产量与消费量中占比约六成。农业农村部最新监测显示，当前生猪产能已阶段性偏高。为防范生产大起大落、价格大涨大跌的风险，官方拟通过综合调控，引导全国调减约100万头能繁母猪。不过现阶段生猪供应并不缺，近期二育出栏较为积极，生猪价格窄幅波动为主。 | 震荡调整，主力14000-14300。 | |
| 蛋白粕 | 特朗普呼吁中国采购更多美豆，CBOT大豆盘中上涨2.78%。但中美斯德哥尔摩会谈声明将继续推动已暂停的美方对等关税24%部分以及中方反制措施如期展期90天，美豆进口关税维持，盘面向上动力不足。四季度美豆进口仍有悬念，南美大豆需求预期增加，CNF升贴水较强，支撑进口成本。油厂开机率高位，下游刚需提货为主，豆粕季节性累库。当前菜粕市场供需双弱。本年度水产养殖旺季下游仍未显现出较强提货需求，菜粕市场交投氛围清淡，周度提货量同比偏低。菜粕整体跟随蛋白粕市场震荡运行，低库存下走势相对豆粕偏强，但需求端的边际驱动仍受到豆菜价差的约束，上方空间有限。 | 震荡偏强运行。豆粕01合约MA20。菜粕01合约支撑MA20。 | |
| 玉米 | 产区天气好转，美玉米优良率稳定偏高。低价推动美玉米需求，周度出口销售量超预期，形成一定支撑。CBOT玉米盘面400美分一线震荡。春玉米零星上市，近期降水缓解前期高温对作物影响。华北产区价格基本稳定，基层粮源不多，深加工企业门前到货量一般。深加工企业开工率小幅上调，库存减少。饲料企业以消耗前期库存为主，采购意愿不强，全国饲料企业平均库存 30.44 天，较上周下降 0.14 天，环比下跌0.46%，同比上涨 3.40%。 | 震荡偏弱运行，11合约压力2250，有进一步向下测试支撑需求。 | |
| 白糖 | 巴西中南部恰逢开榨高峰期，但新榨季产量预估略有下降，ICE糖价在16美分/磅一线波动。配额外进口糖利润对盘面施压，但7月消费数据良好，对盘面形成提振。阶段多空因素交织，但正值消费旺季，预计糖价下方空间有限。 | 关注5600下方能否持续带来买盘提振。 | |
| 棉花 | ICAC数据调增全球棉花的期末库存，市场等待USDA最新供需报告的指引。在“抢出口”效应减退和转口贸易受阻的情况下，7月纺织品出口数据环比减少3.7%，纺织服装出口面临下行压力。加上8月中旬进口补充，新作预计提前上市且长势良好。供应端偏紧的态势有望逐步缓解。 | 01合约1.4万-13960压力区。 | |
| 能化 | 燃料油 | 美俄仍未达成共识，原油反弹，能源品小幅涨跌。高硫方面，伊朗月度净出口有所上升，OPEC+增产后，俄罗斯制裁问题将成为关注焦点，如果俄罗斯供应持续受限，旺季阶段裂解仍存在支撑，关注对俄二级制裁落地情况，如果制裁生效则原油将重新获得支撑。低硫方面，汽油需求已经不会再高，海外柴油利润有所回落，LU-FU价差可能偏震荡运行，价差上方仍会受到压力，压力位偏空看待。 | FU2509参考2762支撑，3000压力；LU2510参考支撑3390，压力3700。LU09-FU09区间参考620-770。 |
| 沥青 | 截至11日，隆众沥青54家厂库71.1万吨，环比上升3.2万吨，4.7%，各地互有涨跌，华东累库幅度最大，主要由于区内主力炼厂正常生产加之新海复产，产量增加明显，但区内雨水影响下发货不畅，带动库存增加明显。76家社库134.3万吨，较8月7日下降2.4万吨，1.8%。多地均去库，华东明显，主要由于原油价格下行，区内报盘资源活跃低价带动社会库出货良好。总库存小幅增加，本周北方地区降雨增加，南方地区高温，8月赶工预期或因施工条件不佳有所弱化，短期供需面好转程度也会受限，预计盘面继续跟随原油波动。 | BU2510参考支撑3350，压力3650。 | |
| 玻璃 | 昨日湖北5mm浮法玻璃市场价1120元/吨（-40）。玻璃供应环比回升，后续有较强供应压力。上周浮法玻璃产量111.7万吨（+0.18）。下游深加工订单天数仍处历年低位水平，7月31日下游深加工厂订单天数9.55天（+0.25）。金九银十旺季来临，玻璃需求预计环比回升。盘面回落带动投机需求下滑，玻璃表需下滑，玻璃厂库存增加。上周全国浮法玻璃样本企业总库存6184.7万重箱（+234.8）。 | 震荡思路对待，玻璃指数日内参考1110-1155。 | |
| 纯碱 | 昨日沙河重质纯碱市场价1241元/吨（+2）。纯碱供应回升，预计8月份检修损失量不大。浮法玻璃产量回升，光伏玻璃产量下滑，重碱需求总体承压。纯碱供强需弱，碱厂库存增加。上周纯碱产量74.46万吨（+4.48），其中，轻碱产量32.12万吨（+2.01），重碱产量42.34万吨（+2.47）。上周纯碱厂家总库存186.51万吨（+6.93），其中，轻碱库存71.76万吨（+2.46），重碱库存114.75万吨（+4.47）。虽然产业基本面偏空，但考虑到当前是检修旺季，供应端扰动仍存，暂观望为宜。 | 暂观望为宜，纯碱指数日内参考1300-1350。 | |
| LPG | 现货方面，昨日国内液化气市场涨跌均存，进口成本低位，化工刚需支撑，短期或窄幅震荡运行。供应方面，国内企业部分装置恢复，商品量较上期小幅增加，进口到港量较上期减少；需求方面，燃烧需求依旧平淡，化工下游PDH企业装置本期开工率较上期上升，MTBE开工率下降，烷基化开工率上升；库存方面，港口到船减少，但卸港量较上期增加，港口库存呈现累库趋势，厂内库存小幅减少；成本端方面，地缘局势不确定，叠加传统燃油旺季对油价的支撑延续，国际油价小幅上涨。总体而言，国内供应小幅增加，本周企业装置开停工均存，预计国内商品量有所减少；燃烧需求依旧疲软，化工需求小幅增加，本周有PDH企业装置重启，预计开工率延续上升，化工需求预期有增加。 | 盘面短期震荡运行，今日PG主力合约参考区间3750-3900。 | |
| PX | PX价格主要受成本端原油及自身供需影响。成本端来看，短期窄幅震荡偏空看待。PX自身来看，下周存在供增需减预期，预计去库斜率会继续减缓，也可能直接转为累库，具体需跟踪装置计划的落实情况，PX供需转弱的预期或使PX利润进一步压缩。当前聚酯产业链利润结构失衡，PX利润偏高，需求端PTA与终端聚酯利润被压缩至历史低位，在聚酯产业链总体供需过剩的情况下，预期PX无法长期独享高利润。利润具体变化节奏需关注PX自身供需变化程度，但大方向预期偏压缩看待。等待PX累库和原油偏弱共振机会，PX价格预期震荡偏空看待。考虑到目前库存不高，且09合约剩余时间有限，可直接选择交易01合约。 | PX 价格震荡偏空看待，01合约 6550-6900。 | |
| PTA | 从PTA供需来看，若PTA装置8月上旬继续按照检修计划降负，且聚酯端存新装置投产，对PTA利润存利好支撑。但从情绪方面来看，后期处于前期抢出口和转出口导致旺季需求被透支的验证期，市场情绪较为悲观；另外中美关税战推迟90天，在11月仍需进一步谈判，谈判前美国可能继续施压，中间仍有较大不确定性，加大市场悲观预期。在PTA现货利润极低+库存中性的情况下，现货利润继续走弱的空间不足，但在悲观预期的加持下，向上的空间也较为有限。考虑到上游PX价格偏空看待，且预期对PTA价格影响权重大于PTA自身利润修复，PTA单边价格震荡偏空看待。考虑到目前09合约交易时间有限，可直接选择交易01合约。 | PTA价格震荡偏空看待，01合约 4600-4900。 | |
| 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号 屈英 从业资格证号F0238597 投资咨询证号Z0019058 数据来源：wind, Mysteel,迈科期货投研服务中心 |
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