| 迈科期货早评精要 2025.7.31 | |||
| 板块 | 品种 | 观点 | 结论 |
| 指数 | 股指 | 周三大盘宽幅震荡，午后一度跳水后有所回升，三大指数收盘涨跌不一，沪指盘中再创年内新高。沪深两市成交额1.74万亿，较上个交易日缩量450亿。近期融资余额快速上升至1.93万亿以上，大盘热点频现。消息面，政治局会议：增强国内资本市场的吸引力和包容性，巩固资本市场回稳向好势头。 | 指数存在短期调整可能，移动支撑参考MA20，长期不悲观，维持逢低偏多思路。 |
| 集运指数 | 昨日欧线集运震荡运行，分月合约来看，市场对2602以及2604合约预期更强，主因在于宏观经济预期开始改善，尤其是美国二季度GDP增长和欧洲地区PMI的逐步恢复使得宏观预期走强，目前集运指数依然维持震荡运行。 | 延续震荡运行，集运指数主力合约1400-1600。 | |
| 有色 | 铜 | 美国二季度GDP季率增长3%，大幅高于预期，一季度为-0.5%，分析认为增长原因是进口大幅下降而非强劲的内震增长，另外7月ADP新增就业人数高于预期。联储维持利率不变，仍然没有给出明确降息路径，经济数据强劲推动美元指数继续大幅上涨，而欧洲二季度GDP表现疲弱令欧元下跌。中美谈判结果是双方同意将当前关税及贸易安排继续延长90天，暂时消除不确定性。白宫昨天宣布对铜半成品征收50%关税，精铜、废铜等不收关税，但仍计划在未来两年分阶段对精铜征收关税。消息导致纽铜早盘暴跌19%，目前纽铜10000美元附近，对伦铜升水250美元。纽铜库存26万吨，且今年美国进口铜已接近过去全年进口量，需要很长时间来消化国内库存，甚至存在美国库存回流LME的可能性，对铜价利空。伦铜回落到9740美元，昨天亚洲库存再增9千吨，不过国内现货紧张维持，估计铜价下跌后逢低补货略有增加而废铜商进一步捂货，铜价短期偏弱震荡，后期随着到货增加逐步回落。 | 保持高位空头，关注232关税大幅弱于预期对投机情绪的影响。今日79000-78500。 |
| 铝 | 美国二季度GDP季率增长3%，大幅高于预期，一季度为-0.5%，分析认为增长原因是进口大幅下降而非强劲的内震增长，另外7月ADP新增就业人数高于预期。联储维持利率不变，仍然没有给出明确降息路径，经济数据强劲推动美元指数继续大幅上涨，而欧洲二季度GDP表现疲弱令欧元下跌。中美谈判结果是双方同意将当前关税及贸易安排继续延长90天，暂时消除不确定性。伦铝维持增库，沪铝本周库存逐日增加，华东现货升水回落到零元，巩义现货贴水为190元，说明西北到货增加，后期有降升水压力。下游逢低略有补货，但淡季深入整体维持冷清，缺乏支撑。氧化铝跟随反内卷炒作，但昨天冲高回落，验证高位压力，对电铝的拉动作用亦减弱。 | 整体维持淡季累库价格略有回落的判断，维持高位短空，急跌换手思路。今日20650-20550。 | |
| 锌 | 美联储议息会议如期维持利率不变，表态中性偏鹰。国内库存继续累积，国内进口矿加工费继续上调，冶炼厂增产趋势不变。昨日LME库存下滑3100吨至10.9万吨，注销仓单5.1万吨，注销仓单占比47%，Cash-3m贴水2.69美元/吨，关注后续LME结构变化。锌基本面供强需弱格局未改，关注更多宏观指引。 | 区间震荡，今日沪锌主力参考区间22400-22700元/吨。 | |
| 镍 | 近期冶炼厂利润已有所修复或刺激冶炼厂继续扩大生产，LME镍仓单于高位进一步逐步上行，国内仓单也有小幅企稳回升。冶炼端在工厂复产后延续过剩格局，印尼菲律宾镍矿价格近期自高位下降，关注其能否持续使得镍不锈钢行业成本支撑下降。此外，需要警惕印尼实际镍矿产量不足RKAB审批量使得市场关注矿端偏紧的情绪。 | 震荡略弱。沪镍主力合约参考120000-122000。 | |
| 不锈钢 | 近期不锈钢厂利润快速修复，7月份减产幅度可能收窄。成本端，印尼菲律宾镍矿价格近期自高位下降，关注其能否持续使得镍不锈钢行业成本支撑下降。此外，需要警惕印尼实际镍矿产量不足RKAB审批量使得市场关注矿端偏紧的情绪。 | 震荡略弱。不锈钢主力参考12800-12920。 | |
| 碳酸锂 | 近期交易所相继出台多项措施涉及调整保证金涨跌停板幅度交易限仓等，市场反内卷情绪较前期有所收敛。基本面而言，供给方面，除上市公司前期公告的停产之外，供应端扰动的各类消息仍频繁在市场流传，提醒投资者需谨慎核实。中期冶炼端利润进一步修复后或刺激产量继续增长，近几日仓单表现小幅回升，关注仓单能否持续出现累库状态。整体看，消息面扰动颇多提醒投资者注意市场风险。 | 宽幅震荡。碳酸锂主力参考68000-73000。 | |
| 工业硅 | 近期交易所相继出台多项措施涉及调整保证金涨跌停板幅度交易限仓等，市场反内卷情绪较前期有所收敛。短期看，近期工业硅仓单水平仍低，但在低位后近几日仓单小幅增长关注仓单能否持续出现累库状态。中期看随着利润回归目前西南地区延续增产，西北地区上周也出现明显增产，整体上全国产量小幅增长，保持关注仓单变动情况能否重新转为累库趋势。 | 宽幅震荡。工业硅主力参考8800-9550。 | |
| 黑色 | 钢材 | 虽然昨日现货端依然强势，但期货端有冲高回落迹象，成交方面，237家主流贸易商建筑钢材成交8.20万吨，环比减32.8%，市场情绪似有回落，成交重回淡季水平。目前钢材在黑色系商品中表现相对强势，主因在于对市场对宏观预期预期，一方面是美国二季度GDP季增3%，另一方面中美贸易谈判目前尚没有明显不利消息，因此对钢材的后市预期目前依然相对偏强，关注后续能否维持偏强运行趋势。 | 钢材有一定回调但未打破偏强运行趋势，关注后续市场走势；螺纹主力今日3250-3300，热卷主力3520-3570。 |
| 铁矿 | 昨日青岛港61.5%pb粉矿车板价772元/湿吨（-8），铁矿出现一定回落。成交方面，全国主港铁矿石成交96.20万吨，环比减9.6%，成交水平保持正常区间运行。目前铁矿基本面稳定，并没有明显上行驱动，因此如果预期端的情绪缓和则可能使得铁矿进一步回调。双焦和铁矿前期都经历了明显上涨，但铁矿涨幅相对有限且钢材同样上行强势，因此目前炼钢利润没有明显收窄，钢厂有继续保持高位铁水产出的动力。 | 铁矿基本面有韧性但不足以支撑走强，中长期供给宽松格局依然明确，目前维持震荡运行；今日主力合约785-800。 | |
| 焦炭 | 昨日日照港准一级冶金焦出库价1420元/吨（+30）。昨日政治局会议，会议表态不及市场预期。焦炭第五轮提涨开启。当前市场对政策分歧较大，叠加大商所发布市场风险提示，预计盘面波动较为剧烈。焦炭产量环比微升，但环保督察影响仍存。铁水产量仍处高位，将对盘面有一定支撑。上周日均铁水产量242.23万吨（-0.21）。焦企焦炭库存去化，钢厂库存增加。 | 单边暂观望为宜，关注焦化利润偏多思路，焦化利润=焦炭-1.33*（焦煤+250）。焦炭指数日内参考1660-1710。 | |
| 焦煤 | 昨日晋中中硫主焦煤（S1.3)价格1400元/吨（+0）。昨日政治局会议，会议表态不及市场预期。受环保督察影响，煤矿复产缓慢，上周523家样本矿山原煤产量194.74万吨（+1.86）。蒙煤通关逐渐恢复，甘其毛都日通关量十万吨以上。焦炭产量环比回升，对焦煤需求支撑一般。焦企、钢厂补库持续，矿山库存去化。 | 单边暂观望为宜，关注焦化利润偏多思路，焦化利润=焦炭-1.33*（焦煤+250）。焦煤指数日内参考1120-1175。 | |
| 农产品 | 油脂油料 | BMD棕油维持高位震荡，短线受制于7月末库存增加预期的影响，持续上涨的可能性不大，当前美豆的丰产预期、出口疲软，东南亚棕榈油增产且马来西亚棕榈油出口减少将导致7月末库存增加，令CBOT大豆与豆油、BMD棕油均承压，影响国内油脂市场。国内方面，巴西大豆持续到港带来的高开机率致使工厂豆油库存继续增加，油厂催提，不过进入8月后需求好转预期带来的影响对盘面有支撑，现货方面，现货价格小幅下跌，基差报价稳中上涨。 | 震荡调整运行，主力参考豆油8100-8400，棕榈油8800-9100，菜籽油9400-9700。 |
| 生猪 | 生猪市场呈现明显分化特征，部分主产区价格止跌企稳，而消费导向型区域则表现出更强的抗跌性，养殖端惜售情绪逐步升温，推动局部地区价格止跌回升。与此同时，屠宰企业采购策略也相应调整，面对供应节奏变化，部分企业开始适度增加采购量，以应对月初可能出现的供应趋紧局面。需求端表现则相对平淡，终端消费仍未见明显起色，传统夏季消费淡季特征依然明显。尽管部分区域餐饮渠道有所恢复，但整体需求增长乏力，难以对价格形成有力支撑。 | 震荡偏弱调整，主力13900-14300。 | |
| 蛋白粕 | 中美经贸会谈宣布双方将继续推动已暂停的美方对等关税24%部分以及中方反制措施如期展期90天，美豆进口关税维持。美豆出口预期减少，CBOT大豆下跌测试1000美分支撑。巴西大豆需求预期增加，CNF升贴水较强，支撑进口成本。油厂开机率高位，下游刚需提货为主，豆粕季节性累库。当前菜粕市场供需双弱。本年度水产养殖旺季下游仍未显现出较强提货需求，菜粕市场交投氛围清淡，周度提货量同比偏低。菜粕整体跟随蛋白粕市场震荡运行，低库存下走势相对豆粕偏强，但需求端的边际驱动仍受到豆菜价差的约束，上方空间有限。 | 震荡运行。豆粕09合约压力3100，测试前低2920一线支撑。菜粕09合约2560-2760。 | |
| 玉米 | 产区天气好转，美玉米优良率稳定偏高。市场期待贸易协议达成后提振美玉米出口需求，形成一定支撑。CBOT玉米盘面400美分一线震荡。华北产区前期持续出货，贸易商出货量减少，部分深加工企业门前到货量下调。夏季工厂停机检修，深加工企业开工率小幅下调，库存减少。饲料企业以消耗前期库存为主，采购意愿不强，全国饲料企业平均库存 30.87 天，较上周下降 0.47 天。玉麦价差走缩，小麦替代逐步增加。 | 震荡偏弱运行，09合约压力MA20，2270一线止跌获支撑。 | |
| 白糖 | 巴西中南部产量不及预期，但本榨季丰产预期强烈，国际市场基本面多空交织，ICE糖价区间波动。2025年7月中国关税配额外原糖预报到港75.43万吨，加工糖利润对糖价施压。宏观情绪主导近期盘面走势，需密切关注。 | 09合约上方压力5837。 | |
| 棉花 | 美元走强对棉价施压，新作生长良好，美棉周度出口数据整体表现依然疲软，ICE棉价震荡回落。郑棉近月合约在旺季到来前剩余时间有限，价格回落，目前来看下游需求没有明显起色，企业接仓单积极性不高。 | 09合约压力13920，支撑13675。 | |
| 能化 | 燃料油 | 市场仍存对俄罗斯制裁担忧，原油继续偏强。高硫方面，7月伊朗净出口有所上升，俄罗斯可能因制裁进一步影响出口，加之伊以谈判僵持，旺季阶段裂解存在支撑。低硫方面，当前汽油需求仍强，但已经不会再高，海外汽柴油利润仍然强势，在中质馏分油供应紧张得到缓解以前，LU-FU价差可能偏震荡运行，价差上方仍会受到压力，压力位偏空看待。 | FU2509参考2850支撑，3400压力；LU2510参考支撑3515，压力4000。LU09-FU09价差压力位参考620-770。 |
| 沥青 | 截至30日，隆众77家石油沥青开工率33.1%，环比下降14.9%，大样本产量58万吨，环比下降6.4万吨，12.4%，本周克石化以及盘锦北沥降产，但山东个别主力炼厂以及金陵石化稳定生产，导致产能利用率增加。54家样本出货41.89万吨，环比上升0.44%，各地互有增减，东北、华东明显，东北区内炼厂减产，同时涨价后下游接货情绪谨慎，高价成交放缓，炼厂出货下降；华东区内供应恢复后，船发为主带动出货量增加明显。69家改性沥青产能利用率16.2%，环比增加1.7%，周内北方部分省份降水天气影响，下游施工受阻，改性沥青需求有所下滑，企业加工积极性下降，但山东地区高速项目改性沥青需求集中释放，带动部分企业复产提产，供应增加明显，在季节性回升阶段受到降雨影响，供需面驱动不足，盘面跟随原油波动为主。 | BU2509参考支撑3400，压力3800。 | |
| 玻璃 | 昨日湖北5mm浮法玻璃市场价1200元/吨（+0）。昨日政治局会议，会议表态不及市场预期。玻璃周度产量略有下滑，上周浮法玻璃产量110.82万吨（-0.02），后续有一定供应压力。下游深加工订单天数环比下滑，7月15日下游深加工厂订单天数9.3天（-0.2），玻璃需求承压。前期盘面带动投机需求上升，玻璃厂库存有所去化，上周全国浮法玻璃样本企业总库存6189.6万重箱（-304.3）。 | 当前盘面风险较大，离场观望为宜。玻璃指数日内参考1180-1200-1235。 | |
| 纯碱 | 昨日沙河重质纯碱市场价1301元/吨（-2）。昨日政治局会议，会议表态不及市场预期。纯碱产量仍在高位，光伏玻璃产量显著下滑，中长期来看碱厂将面临较大的累库压力。上周盘面走高带动投机需求回升，纯碱库存环比下滑。上周纯碱产量72.38万吨（-0.94），其中，轻碱产量31.49万吨（-0.36），重碱产量40.89万吨（-0.58）。上周纯碱厂家总库存186.46万吨（-4.1），其中，轻碱库存74.22万吨（-4.08），重碱库存112.24万吨（-0.02）。 | 当前盘面风险较大，离场观望为宜。纯碱指数日内参考1310-1360。 | |
| LPG | 现货方面，国内液化气市场稳中局部走跌，月底CP即将出台，观望情绪浓厚，短期或窄幅震荡运行。供应方面，国内企业外放减量，商品量较上期小幅减少；需求方面，燃烧需求依旧平淡，化工下游PDH部分企业装置复工，开工率较上期有所上升，MTBE开工率和烷基化开工率均上升；库存方面，港口到船减少，华南受台风影响船只延迟抵港，港口库存减少，厂内库存小幅增加；成本端方面，美国可能对俄罗斯采取新制裁引发潜在供应风险，国际油价上涨。总体而言，国内供应有所减少，本周企业装置开停工均存，预计国内商品量变化不大；燃烧需求依旧疲软，化工需求小幅增加，本周有PDH企业装置重启，预计开工率延续上升，化工需求预期有增加。 | 成本端上涨，消息面利好。盘面短期震荡运行，今日PG主力合约参考区间4000-4150。 | |
| 乙二醇 | 价格主要受煤炭带来利多驱动与原油带来的利多驱动博弈影响。基本面变化不大，供给端近期受沙特减产的消息扰动，不确定性较高，华东库存保持去库趋势。沙特装置虽已经重启，但市场对近期乙二醇的供给依然存在担忧，短期内进口预计持续减弱，目前国内生产利润有所提升，但目前国内开工较为稳定，且短期成本端原油价格依然存部分支撑，乙二醇持续利多支撑。短期回归区间震荡。 | 短期震荡看待，09合约参考区间4200-4600。 | |
| 短纤 | 价格主要受煤炭带来利多驱动与原油带来的利多驱动博弈影响。供给端因短纤开工和需求端均受传统淡季及高温天气压制开工持续下滑，受化工行业老旧产能退出影响，下游增加采购，短纤库存下降，但利润保持下降趋势。若工厂坚持挺价保利润，价格向下调整空间或受限，若挺价不及预期，当前利润有较大向下压缩空间。短期回归区间震荡。 | 短期震荡看待，09合约区间6300-6600。 | |
| 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号 屈英 从业资格证号F0238597 投资咨询证号Z0019058 数据来源：wind, Mysteel,迈科期货投研服务中心 |
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