| 迈科期货早评精要 2025.7.24 | |||
| 板块 | 品种 | 观点 | 结论 |
| 指数 | 股指 | 周三大盘冲高回落，沪指一度冲高至3600点上方。沪深两市全天成交额1.86万亿，较上个交易日缩量284亿。近期大盘行情热点频现，行业轮动较快。消息面，国家发改委主持召开企业座谈会，健全国企民企协同发展的体制机制，推动整治内卷式竞争、拓展产业链供应链合作等。商务部：中方将于7月27日至30日赴瑞典与美方举行经贸会谈。 | 期指持续强势下市场情绪超买，可能出现阶段回调，维持逢低偏多思路。 |
| 集运指数 | 航运市场随着美日、美菲达成协议，以及中美将在下周开展谈判而开始逐步缓和紧张情绪，欧线方面跌幅有所收窄，MSK8月船价上海至鹿特丹为2970美元/FEU，有小幅上涨。EMC8月价格涨至3760美元/FEU，CMA继续维持3700-3800美元/FEU左右的价格。 | 主力合约回调幅度收窄，维持震荡运行观点。 | |
| 有色 | 铜 | 美国与日本达成关税协议，征收15%关税，及日本承诺对美投资5500亿美元，市场传欧盟关税也将是15%，市场担忧减轻，美欧股市整体大涨，美元指数继续回落。伦铜震荡持稳于9900美元，库存小减，注销仓单开始回升，但现货贴水维持在60美元以下，仍缺乏现货需求。沪铜冲高后下游畏高情绪严重，现货升水回落到110元，进口亏损有所扩大，精废杆价差扩大到1400元，反映终端真实需求疲弱。消息面ICSG报告5月全球精铜过剩9.7万吨。短期铜供应仍紧张，但高铜价和月末令终端需求减弱，且8月以后预期亚洲铜到货逐步增加，国内反内卷带动相关商品炒作但对铜需求反而偏空，当然美国经济预期上修和关税落地带动宏观多头情绪令铜估值提高。预计铜短期反弹空间受限，暂时维持震荡格局。 | 保持逢高空头思路。今日79800-79300。 |
| 铝 | 美国与日本达成关税协议，征收15%关税，及日本承诺对美投资5500亿美元，市场传欧盟关税也将是15%，市场担忧减轻，美欧股市整体大涨，美元指数继续回落。伦铝小幅回落，库存继续增加6千吨，亚洲库存持续增加，但现货贴水保持在零元附近，反映仓单持有仍高度集中，对铝价有支持。沪铝本周库存小增，高铝价限制下游买盘兴趣，现货升水回落到50元。氧化铝跟随去产能炒作带动铝的短线炒作，但昨天氧化铝已大幅回落，带动铝价回落。8月置换产能投产，铝锭供应有所增加，而消费进一步回落，预计铝价向上空间有限，维持近期震荡区间。 | 逢高短空思路。今日20800-20700。 | |
| 锌 | 基本面上国内矿加工费持续上行，冶炼厂利润好转下生产积极性较高，供应端维持高位，下游消费处于季节性淡季，外强内弱下进口窗口持续关闭。昨日LME库存下滑1275吨至11.5万吨，注销仓单5.7万吨，注销仓单占比49%，关注后续LME结构变化。目前宏观情绪偏暖，关注宏观变化和消费超预期表现。 | 偏强震荡，今日沪锌主力参考区间22600-23100元/吨。 | |
| 镍 | 近期镍价反弹后，冶炼厂利润进一步修复或刺激冶炼厂继续扩大生产，LME镍仓单于高位进一步逐步上行，国内仓单也连续两周有小幅企稳回升。冶炼端在工厂复产后延续过剩格局，印尼菲律宾镍矿价格近期自高位下降，关注其能否持续使得镍不锈钢行业成本支撑下降。此外，印尼镍矿RKAB有新的进展，据SMM，APNI秘书长称2025年RKAB批准的配额量高达3.641亿吨，但上半年实际产量为1.2亿吨。需要警惕印尼实际镍矿产量不足RKAB审批量使得市场关注矿端偏紧的情绪。 | 震荡。沪镍主力合约参考122000-125000。 | |
| 不锈钢 | 近期镍铁成交价格降至低位后偏稳，不锈钢外购镍铁产线利润快速修复。此前不锈钢厂的减产可能随着利润修复而逐渐恢复，7月份减产幅度或有缓和。但上周交易所仓单出现迅速下降，盘面压力快速减轻，配合政策预期提振市场盘面情绪。而现货库存方面近两周延续累库，关注若钢厂生产恢复节奏。印尼菲律宾镍矿价格近期自高位下降，关注其能否持续使得镍不锈钢行业成本支撑下降。此外，印尼镍矿RKAB有新的进展，据SMM，APNI秘书长称2025年RKAB批准的配额量高达3.641亿吨，但上半年实际产量为1.2亿吨。需要警惕印尼实际镍矿产量不足RKAB审批量使得市场关注矿端偏紧的情绪。 | 震荡。不锈钢主力参考12750-13000。 | |
| 碳酸锂 | 近期市场反内卷情绪持续发酵，三大新能源品种盘面表现首当其冲，随着近期盘面大幅上行，近期交易所也接连出台措施调整盘面涨跌幅限制、保证金、手续费。在市场情绪持续发酵后注意情绪反复波动的可能性，提醒投资者注意市场风险。供应端继上周盐湖端供应收紧后，本周宜春银锂全部锂盐生产线预计于2025 年 7 月25 日对产线进行设备检修，预计检修时间26天左右；供应端的扰动持续。短期看，近期碳酸锂仓单在降至低位后继续下行，但近三日仓单出现增长，市场情绪可能较前起转向谨慎，关注仓单增长能否持续。中期冶炼端利润修复后或刺激产量继续增长，关注仓单能否再次出现累库状态。 | 震荡。碳酸锂主力参考67500-75000。 | |
| 工业硅 | 近期市场反内卷情绪持续发酵，三大新能源品种盘面表现首当其冲，随着近期盘面大幅上行，近期交易所也接连出台措施调整盘面涨跌幅限制、保证金、手续费。在市场情绪持续发酵后注意情绪反复波动的可能性，提醒投资者注意市场风险。短期看，近期工业硅仓单在降至低位后继续下行，低仓单对盘面继续提振，但昨日仓单出现增长，市场情绪可能较前偏谨慎，关注仓单增长能否持续。中期看随着利润回归目前西南地区维持复产节奏，而西北某头部大厂前期宣布减产后近期西北产量维持小幅减产节奏，整体上全国产量小幅波动，保持关注仓单变动情况能否重新转为累库趋势。 | 短期震荡。工业硅主力参考8900-10000。 | |
| 贵金属 | 金银 | 昨日晚间海外市场情绪再度偏向乐观，主要因为美国表示和日本达成贸易协议，并且和欧盟接近达成贸易协议，市场认为在8月1日之前达成更多贸易协议的情绪有所升温。美元指数微跌，美股受到贸易进展的乐观消息推动上涨，美债收益率则有所上行。贵金属价格受到避险情绪稍有回落影响，COMEX黄金明显下行，白银高位略有震荡。下周初中国和美国将再度贸易谈判，关注事件进展，如果顺利那么将导致避险情绪继续下修，贵金属价格短线有调整压力，但如果中美贸易谈判受阻，则有望推动贵金属价格上行。贸易风险落定后，后续市场焦点将转向美联储货币政策。 | 高位震荡略有调整，沪金主力合约关注788/782短线支撑，沪银主力合约关注9300短线支撑。 |
| 黑色 | 钢材 | 钢材大涨后有所企稳，主要城市价格变化不大，目前市场情绪虽然依旧乐观，但高位观望情绪也逐渐增加。成交方面，237家主流贸易商建筑钢材成交9.09万吨，环比减27.9%，成交水平出现一定回落，关注后续变化。本周唐山主流样本钢厂平均钢坯含税成本2808元/吨，周环比上调33元/吨，与7月23日普方坯出厂价格3110元/吨相比，钢厂平均盈利302元/吨。钢材产出利润依然较好，在没有行政调控的情况下，钢材产出很难有明显下降。 | 钢材技术上延续偏强观点，注意短期情绪回落；螺纹主力3250-3300，热卷主力3380-3430。 |
| 铁矿 | 昨日青岛港61.5%pb粉矿车板价789元/湿吨（-9），铁矿现货出现回落，看涨情绪有所缓和。成交方面，全国主港铁矿石成交86.40万吨，环比减29.9%，成交水平继续增加。各大矿山近期均发布二季度报告，整体来看主要矿山二季度发运情况较好且对全年发运没有明显调整，因此三、四季度铁矿供给仍有增长预期。 | 铁矿技术上偏强运行，但基本面不支持长期高位运行，后续可能继续调整，关注800一线支撑效果；今日主力合约800-820。 | |
| 焦炭 | 昨日日照港准一级冶金焦出库价1380元/吨（+0）。当前市场对政策分歧较大，叠加大商所发布市场风险提示，预计盘面波动较为剧烈。国家能源局发布核查通知，超能力生产煤矿一律责令停产整改！焦煤大幅上涨带动焦炭盘面走高。焦炭第二轮提涨落地。焦炭产量环比微升，但环保督察影响仍存。铁水产量超预期上升，将对盘面有一定支撑。上周日均铁水产量242.44万吨（+2.63）。焦企焦炭库存去化，钢厂库存增加。 | 震荡偏多思路对待，注意控制风险。焦炭指数日内参考1670-1760。 | |
| 焦煤 | 昨日晋中中硫主焦煤（S1.3)价格1250元/吨（+0）。昨晚焦煤主力合约增仓7万手上行。当前市场对政策分歧较大，叠加大商所发布焦煤市场风险提示，盘面预计波动较为剧烈。国家能源局发布核查通知，超能力生产煤矿一律责令停产整改！本次核查范围为山西、内蒙古、安徽、河南、贵州、陕西、宁夏、新疆等8省(区)的生产煤矿。这将影响煤矿的生产情况，煤矿产量有收缩预期，叠加当前市场反内卷预期较为强烈，多头情绪浓烈。盘面走高，带动现货销售明显好转，期现价格联动上涨。受环保督察影响，煤矿复产缓慢，上周523家样本矿山原煤产量192.88万吨（+1.05）。蒙煤通关逐渐恢复。焦炭产量环比回升，对焦煤需求支撑中等偏弱。焦煤价格走强，带动投机需求及下游补库意愿提升。 | 震荡偏多思路对待，注意控制风险。焦煤指数日内参考1140-1220。 | |
| 农产品 | 油脂油料 | BMD毛棕榈油期货继续保持高位震荡调整走势，短线关注4350令吉附近阻力能否突破后继续走强；马来西亚棕榈油近期出口减少，产量增加，但是印尼的生物柴油掺混率仍有被上调的可能。CBOT大豆与豆油维持窄幅震荡走势。国内港口菜油库存依旧处于高位，菜油略弱于豆油，但是现阶段豆菜价差偏高，菜油没有价格优势，价格下跌对于豆油的影响不大。豆油现货小幅下跌，基差报价稳中略跌。 | 震荡运行，主力参考豆油7900-8200，棕榈油8800-9100，菜籽油9300-9600。 |
| 生猪 | 近期猪价逆势上涨，主要原因一是南北价差拉大，部分养殖户趁低价补栏二次育肥，标猪需求小幅回升；二是猪价持续低迷压缩利润，散户和规模场同步压栏惜售，供应端出现收缩。短暂猪价偏强后，市场情绪再次转弱，猪价上涨明显后劲不足。多数企业月内出栏计划完成进度偏慢，7月下旬生猪供应压力或仍然较大，猪价或较难实现连续的上涨。 | 震荡调整，主力14300-14700。 | |
| 蛋白粕 | 23日农业农村部召开座谈会指出，中国将稳定生猪价格，严格落实产能调控举措，淘汰能繁母猪、控制生猪出栏体重，严控新增产能。深入开展养殖业节粮行动，将减少国内豆粕需求。美豆主产区将出现异常炎热天气，但降雨将缓解高温影响，关注近期作物评级对盘面影响。巴西大豆需求预期增加，CNF升贴水继续回升，支撑进口成本。油厂开机率高位，下游刚需提货为主，豆粕季节性累库。加拿大宣布本月底开始对中国钢材等产品加征关税，中加贸易关系再度紧张。菜粕供需双弱，周度提货量同比偏低，水产养殖旺季下游仍未显现出较强提货需求。 | 震荡偏弱运行。豆粕09合约压力3100。菜粕09合约压力2800。 | |
| 玉米 | NOAA发布热浪预警，美玉米产区将出现异常炎热天气，CBOT玉米盘面400美分一线止跌。本周进口玉米拍卖继续进行，成交疲软，底价成交为主。华北产区玉米价格持续回落，贸易商出货量减少，部分深加工企业门前到货量下调，深加工企业开工率小幅下调，库存减少。饲料企业以消耗前期库存为主，采购意愿不强，全国饲料企业平均库存 31.34 天，较上周下降 0.24 天，环比下跌 0.76%，同比上涨 1.19%。玉麦价差走缩，小麦替代逐步增加。 | 震荡偏弱运行，09合约压力MA20，2270一线止跌获支撑。 | |
| 白糖 | 需求端可口可乐、百事可乐考虑使用甘蔗糖形成利好，扩产压力是压制上方空间的因素，近期多空因素交织，国际糖价陷入区间震荡。国内产业基本面变化不大，国内糖价跟随周边商品走势波动，期价震荡上移，挑战键压力区。 | 09合约压力5850-5900，支撑5800。 | |
| 棉花 | USDA7月报告上调25/26年度全球库存预估，美棉优良率继续上升，长期供应压力没有减弱，ICE美棉区间震荡。短期国内供应偏紧影响近月价格，资金面博弈对近月合约棉价的影响持续进行，关注进口配额是否增发。 | 09合约14090-14500。 | |
| 能化 | 燃料油 | 中重质馏分油供应问题尚未解决，海外原油继续偏强维持。高硫方面，伊朗、俄罗斯供应仍低，不排除俄罗斯因制裁影响出口，旺季裂解存在支撑。低硫方面，当前汽油需求仍强，但已经不会再高，海外汽柴油利润有所回落，但仍然强势，在以色列馏分油供应回归以前，LU-FU价差可能偏震荡运行，价差上方仍会受到高硫旺季压力，压力位偏空看待。 | FU2509参考2828支撑，3400压力；LU2510参考支撑3515，压力4000。LU09-FU09价差压力位参考620-770。 |
| 沥青 | 截至23日，隆众77家石油沥青开工率28.8%，环比下降12.2%，大样本产量51.6万吨，环比下降5.6万吨，9.8%，本周山东金诚、中化泉州、金陵石化间歇转产渣油或停产，带动产能利用率下降。54家样本出货41.45万吨，环比上升0.1%，各地互有增减，华北及山东变化较大，华北区内炼厂稳定生产，集中交付前期合同，出货相对集中，带动本周出货量增加，而山东区内炼厂保持低负荷生产，供应减少明显，导致出货量下降。69家改性沥青产能利用率14.5%，环比下降0.1%，周期内华中、华北及东北地区下游施工进度尚可，改性需求稳中有增，提振企业生产积极性，但山东地区降水天气增加，改性需求下滑使企业加工积极性下降，加之南方需求不温不火，整体改性沥青产能利用率微降。短期沥青出货与终端施工受到天气影响，盘面跟随原油回落为主。 | BU2509参考支撑3400，压力3800。 | |
| 玻璃 | 昨日湖北5mm浮法玻璃市场价1120元/吨（+40）。受黑色系大幅上涨影响，玻璃盘面跟随走高。国家能源局发布核查通知，超能力生产煤矿一律责令停产整改！煤矿产量有收缩预期，这将带动煤炭价格上涨进而推动玻璃成本支撑上移。叠加市场反内卷情绪较浓，盘面不断走高。玻璃周度产量环比回升，上周浮法玻璃产量110.84万吨（+0.14），后续有一定供应压力。下游深加工订单天数环比下滑，7月15日下游深加工厂订单天数9.3天（-0.2），玻璃需求承压。前期盘面带动投机需求上升，玻璃厂库存有所去化，上周全国浮法玻璃样本企业总库存6493.9万重箱（-216.3）。光伏玻璃出现明显减量，可能对浮法玻璃价格有一定的支撑。 | 暂观望为宜，注意控制风险；FG09-SA09偏强思路对待。玻璃指数日内参考1220-1280。 | |
| 纯碱 | 昨日沙河重质纯碱市场价1328元/吨（-37）。国家能源局发布核查通知，超能力生产煤矿一律责令停产整改！煤矿产量有收缩预期，这将带动煤炭价格上涨进而推动纯碱成本支撑上移。市场反内卷情绪高涨，市场多头情绪升温，带动盘面显著上行。碱厂逐渐复产，纯碱产量逐渐恢复。光伏玻璃产量显著下滑，碱厂将面临较大的累库压力。上周纯碱产量73.32万吨（+2.43），其中，轻碱产量31.85万吨（+0.97），重碱产量41.47万吨（+1.46）。上周纯碱厂家总库存190.56万吨（+4.22），其中，轻碱库存78.3万吨（-0.83），重碱库存112.26万吨（+5.05）。 | 单边暂观望为宜；FG09-SA09偏强思路对待。纯碱指数日内参考1330-1390。 | |
| LPG | 现货方面，国内液化气市场涨跌均存，化工刚需支撑，短期或窄幅震荡运行。供应方面，国内企业外放减量，商品量较上期小幅减少；需求方面，燃烧需求依旧平淡，化工下游PDH部分企业装置复工，开工率较上期有所上升，MTBE开工率上升，烷基化开工率下降；库存方面，上期周尾抵港船只库存于本期体现，港口库存增加，厂内库存小幅增加；成本端方面，美国商业原油库存下降但成品油库存增长，国际油价小幅下跌。总体而言，国内供应有所减少，本周部分企业仍外放减量，预计国内商品量将延续减少；燃烧需求依旧疲软，化工需求小幅增加，本周有PDH企业装置重启，预计开工率延续上升，化工需求预期有增加。 | 盘面短期震荡运行，今日PG主力合约参考区间3950-4100。 | |
| PX | 预计落后产能退出带来的波动有限，更多来自于情绪面而非供需实际变化。从当前供需基本面来看，按照平衡表计算，PX供需依然持续向好，库存预计继续去库，结合PX月度库存数据来看，PX当前库存处于中性位置。但当前PX利润依旧处于年度较高位置，而需求端PTA利润已被压缩至历史低位，且下游聚酯产业链已进入聚酯传统淡季，利润也压缩至低位。在聚酯整体产业链供需过剩的情况下，PTA和下游聚酯端利润均大幅压缩，预期PX的高利润也将无法长期持续。且目前有消息传出有PTA大厂有大规模减产的计划，需等待消息的进一步确认。短期若成本端无大幅波动，PX自身震荡偏空看待。 | PX 价格震荡看待，09合约 6650-6950。 | |
| PTA | 预计落后产能退出带来的波动有限，更多来自于情绪面而非供需实际变化。随着需求端聚酯进入传统淡季，需求预期进一步减弱，若PTA供给保持当前开工，PTA累库预期将无法改变，但当前利润已经压缩至历史低位，进一步向下的空间也有限。目前市场有消息传出有PTA大厂有大规模减产的计划，目前尚无任何官方确认，需等待消息的进一步确认。若后期无减产，PTA利润可能保持低位小幅震荡，若确实减产，PTA利润将会扩张。PTA价格短期震荡运行。 | PTA价格震荡看待，09合约 4650-4850。 | |
| 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号 屈英 从业资格证号F0238597 投资咨询证号Z0019058 数据来源：wind, Mysteel,迈科期货投研服务中心 |
|||
| 本报告仅作参考之用。不管在何种情况下，本报告都不能当作购买或出售报告中所提及的商品的依据。报告是针对商业客户和职业投资者准备的，所以不得转给其它人员。尽管我们相信报告中资料和资料的来源是可靠的，但我们不保证它们绝对正确。我们也不承担因根据本报告操作而导致的损失。未经允许，不得以任何方式转载。同时提醒期货投资者，期市有风险，入市需谨慎！ 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式修改、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为“迈科期货投研服务中心”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告部分图片、音频、视频来源于网络搜索，版权归版权所有者所有，如有侵权请联系我们。 |
|||
年
月
|
||||||