| 迈科期货早评精要 2025.7.23 | |||
| 板块 | 品种 | 观点 | 结论 |
| 指数 | 股指 | 周二市场全天继续震荡走高，三大指数均创出年内新高。沪深两市全天成交额1.89万亿，较上个交易日放量1931亿。消息面，外汇管理局称上半年外资净增持境内股票和基金101亿美元，扭转了过去两年总体净减持态势。央行：二季度末，人民币房地产贷款余额53.33万亿元，同比增长0.4%，增速比上年末高0.6个百分点。 | 期指强势持续，短期调整逢低偏多对待。 |
| 集运指数 | 市场认为欧线集运对8月调涨已见顶，后续将逐步回落，因此对主力10合约持偏空态度，昨日集运大幅下行。MSK8月上旬开仓价2900美元/FEU不及前期预期的3000美元/FEU及以上。反映船司目前对后市预期相对保守，预计10合约将维持震荡运行。 | 维持震荡运行，10合约区间1400-1600。 | |
| 有色 | 铜 | 美欧股市涨跌互现，关税对企业利润的打击开始在财报中体现。虚假的鲍威尔辞职信流传，共和党议员对鲍威尔提出做伪证的刑事指控，美元指数第二天大跌。白宫对关税问题表态反复，担忧情绪有所抬升。伦铜升至9900美元，昨天库存增加2700吨，沪铜本周库存较上周减少，现货紧张支撑升水回升至130元，但高铜价抑制需求，下游买盘有限，精废杆价差扩大到1300元以上，替代效应消失，反映终端真实需求疲弱。预计近期到货仍偏紧，但后期将逐步增加，加上高铜价需求进一步减弱，预计铜反弹空间有限。 | 关注8万压力位，保持逢高抛空思路。今日80000-79300。 |
| 铝 | 美欧股市涨跌互现，关税对企业利润的打击开始在财报中体现。虚假的鲍威尔辞职信流传，共和党议员对鲍威尔提出做伪证的刑事指挥，美元指数第二天大跌。白宫对关税问题表态反复，担忧情绪有所抬升。伦铝继续升至2650美元，库存持续增加，但现货升水维持零元附近，反映仓单集中对铝价仍有支撑。沪铝因价格大涨下游采购减弱，现货升水回落到80元，较网价贴水20-30元，铝棒加工费回落到140元。整体终端需求偏弱无意追高。但当前累库速度持续弱于往年，实际库存压力不大，短线氧化铝炒作淘汰落后产能大涨也抬高铝价。 | 近期现货偏弱预计价格向上空间有限，维持近期震荡区间，随着铝价升至21000附近，冲高短空思路。今日20950-20850。 | |
| 锌 | 国内“反内卷”持续发酵，基建托底金属消费；基本面上国内矿加工费持续上行，冶炼厂利润好转下生产积极性较高，供应端维持高位，下游消费处于季节性淡季，外强内弱下进口窗口持续关闭。昨日LME库存下滑1625吨至11.6万吨，注销仓单5.8万吨，注销仓单占比50%，关注后续LME结构变化。目前宏观情绪偏暖，关注宏观变化和消费超预期表现。 | 偏强震荡，今日沪锌主力参考区间22600-23100元/吨。 | |
| 镍 | 上周五工信部表示实施新一轮十大重点行业稳增长工作方案，关注后续具体方案落地情况，市场情绪在此前的一系列反内卷政策预期后进一步发酵。随着近期冶炼厂利润修复或刺激冶炼厂恢复生产，LME镍仓单于高位进一步逐步上行，国内仓单也连续两周有小幅企稳回升。冶炼端在工厂复产后延续过剩格局，印尼菲律宾镍矿价格近期自高位下降，关注其能否持续使得镍不锈钢行业成本支撑下降。此外，印尼镍矿RKAB有新的进展，据SMM，APNI秘书长称2025年RKAB批准的配额量高达3.641亿吨，但上半年实际产量为1.2亿吨。需要警惕印尼实际镍矿产量不足RKAB审批量使得市场关注矿端偏紧的情绪。 | 短期情绪提振，震荡偏多；中期关注情绪释放后冶炼厂复产节奏带来的库存压力。沪镍主力合约参考122500-125000。 | |
| 不锈钢 | 近期镍铁成交价格降至低位后偏稳，不锈钢外购镍铁产线利润快速修复。此前不锈钢厂的减产可能随着利润修复而逐渐恢复，7月份减产幅度或有缓和。但上周交易所仓单出现迅速下降，盘面压力快速减轻，配合政策预期提振市场盘面情绪。而现货库存方面近两周延续累库，关注若钢厂生产恢复节奏。印尼菲律宾镍矿价格近期自高位下降，关注其能否持续使得镍不锈钢行业成本支撑下降。此外，印尼镍矿RKAB有新的进展，据SMM，APNI秘书长称2025年RKAB批准的配额量高达3.641亿吨，但上半年实际产量为1.2亿吨。需要警惕印尼实际镍矿产量不足RKAB审批量使得市场关注矿端偏紧的情绪。 | 短期关注政策预期带来的情绪提振，震荡略多；中期关注情绪释放后钢厂复产节奏带来的库存压力。不锈钢主力参考12850-13100。 | |
| 碳酸锂 | 在反内卷持续吹风的背景下，国内资源端的监管正在加强，继上周盐湖端供应收紧后，昨日江特电机公告全资下属公司宜春银锂新能源有限责任公司拟于近日停产进行设备检修，本次停产检修范围为宜春银锂的全部锂盐生产线，预计于2025 年 7 月25 日对产线进行设备检修，预计检修时间26天左右；供应端的扰动持续，政策预期继续带动情绪提振盘面。基本面，近期仓单在降至低位后仍然继续下降，短期仓单在低位持续不断下降对盘面的提振可能仍在。中期冶炼端利润修复后或刺激产量继续增长，关注仓单能否再次出现累库状态。但当前短期情绪较强，且监管可能影响国内资源端供给，保持关注。 | 短期震荡偏强。碳酸锂主力参考71000-75700。 | |
| 工业硅 | 上周五工信部表示实施新一轮十大重点行业稳增长工作方案，关注后续具体方案落地情况，市场情绪在此前的一系列反内卷政策预期后进一步发酵受到提振。短期看，近期工业硅仓单在降至低位后继续下行，低仓单对盘面继续提振。此外，昨日煤炭价格大涨也助推工业硅成本走高的情绪。整体看，短期受低仓单和情绪提振较为明显继续引导盘面。中期看随着利润回归目前西南地区维持复产节奏，而西北某头部大厂前期宣布减产后近期西北产量维持小幅减产节奏，整体上全国产量小幅波动，保持关注仓单变动情况能否重新转为累库。 | 短期震荡偏强。工业硅主力参考9300-10000。 | |
| 贵金属 | 金银 | 昨日特朗普表示和菲律宾和印尼达成了协议，美国对其商品加征19%的关税，这些国家接近于对美国完全放开市场，有消息称泰国和美国的关键贸易协议进入到最后谈判阶段，与马来西亚的谈判也正在进行中，预计关税税率在25%以下。美国财政部长斯科特·贝森特表示，美国将于下周一、周二在瑞典首都斯德哥尔摩与中国会谈。贝森特称，与中国的贸易谈判已经进入新阶段。据消息，此次会谈可能讨论延长即将到期的8月12日贸易期限，以及讨论中国购买俄罗斯和伊朗石油的问题。昨日晚间市场情绪相对平淡，并没有对美国和菲律宾以及印尼达成协议表现出超预期的乐观，市场或对下周中美谈判仍然有一定担忧，以及对美欧谈判仍未取得实质性进展表示担忧。美元指数下跌，美债收益率小幅下行，美股涨跌不一，贵金属价格一方面受益于美元指数再度走低，另一方面受到近期国内商品价格普遍上涨带动，短线表现偏强。 | 短线偏多运行，沪金主力合约关注788/782短线支撑，沪银主力合约关注9300短线支撑。 |
| 黑色 | 钢材 | 双焦端大涨带动黑色整体显著上行，Mysteel统计螺纹钢现货均价一举收复了3400元/吨关口，上涨至3429元/吨，唐山迁安普方坯资源出厂含税累计上调70元/吨，报3130元/吨。成交方面，237家主流贸易商建筑钢材成交12.61万吨，环比减1.4%，维持相对高位运行，市场情绪良好。消息方面，国家能源局综合司发布《关于组织开展煤矿生产情况核查促进煤炭供应平稳有序的通知》，将核查山西、内蒙古等8省部分煤矿企业“以量补价”，超公告产能组织生产，严重扰乱煤炭市场秩序的行为。该消息昨日直接推动双焦涨停，钢材价格同样跟随大涨，目前市场情绪较为亢奋，需注意后续回调可能。 | 钢材中期延续强势运行，注意短期情绪回落可能；螺纹主力3280-3350，热卷主力3430-3490。 |
| 铁矿 | 昨日青岛港61.5%pb粉矿车板价798元/湿吨（+13），铁矿现货继续上涨，黑色商品受双焦带动均显著走强。铁矿成交方面，全国主港铁矿石成交123.30万吨，环比增30.2%，成交水平继续增加。Mysteel统计澳大利亚、巴西七个主要港口铁矿石库存总量1424.5万吨，环比增加31.5万吨，当前库存绝对量已攀升至年初以来的峰值，澳巴港口库存强势反映后续发运或保持较好水平。目前市场情绪利多铁矿，但基本面来看并没有支持铁矿维持高位运行的相应驱动，即使铁水产量维持高位，后续若钢材开始优化产能则将对铁水产出利空。 | 铁矿技术上偏强，但基本面不支持长期高位运行，后续可能调整；今日主力合约805-825。 | |
| 焦炭 | 昨日日照港准一级冶金焦出库价1380元/吨（+40）。国家能源局发布核查通知，超能力生产煤矿一律责令停产整改！焦煤大幅上涨带动焦炭盘面走高。焦炭第二轮提涨落地。焦炭产量环比微升，但环保督察影响仍存。铁水产量超预期上升，将对盘面有一定支撑。上周日均铁水产量242.44万吨（+2.63）。焦企焦炭库存去化，钢厂库存增加。 | 关注短多机会，注意控制风险。焦炭指数日内参考1700-1750-1800。 | |
| 焦煤 | 昨日晋中中硫主焦煤（S1.3)价格1250元/吨（+150）。国家能源局发布核查通知，超能力生产煤矿一律责令停产整改！本次核查范围为山西、内蒙古、安徽、河南、贵州、陕西、宁夏、新疆等8省(区)的生产煤矿。这将影响煤矿的生产情况，煤矿产量有收缩预期，叠加当前市场反内卷预期较为强烈，多头情绪浓烈。盘面走高，带动现货销售明显好转，期现价格联动上涨。受环保督察影响，煤矿复产缓慢，上周523家样本矿山原煤产量192.88万吨（+1.05）。蒙煤通关逐渐恢复。焦炭产量环比回升，对焦煤需求支撑中等偏弱。焦煤价格走强，带动投机需求及下游补库意愿提升。 | 关注短多机会，注意控制风险。焦煤指数日内参考1100-1170。 | |
| 农产品 | 油脂油料 | CBOT大豆与豆油维持窄幅震荡走势，BMD毛棕榈油期货维持高位震荡整理走势，有进一步趋弱的压力；马来西亚棕榈油近期出口减少，产量增加，但是印尼的生物柴油掺混率仍有被上调的可能，BMD棕油温和调整为主；国内港口菜油库存依旧处于高位，菜油略弱于豆油，但是现阶段豆菜价差偏高，菜油并没有价格优势，因此价格下跌对于豆油的影响并不算大。现货小幅下跌，基差报价稳中略跌。 | 震荡运行，主力参考豆油7900-8200，棕榈油8800-9100，菜籽油9300-9600。 |
| 生猪 | 近期消费需求依旧欠佳，高温高湿天气加剧肉类消费萎靡的局面，居民饮食愈发清淡，家庭采购频次减少。当前养殖利润回归低位，市场产能扩张谨慎，叠加政策上反内卷，行情不存在大幅下挫的基础，市场期待7、8月因年初仔猪腹泻影响或有一波行情，因此短期内情绪仍偏强。猪价窄幅波动为主。 | 震荡调整，主力14300-14600。 | |
| 蛋白粕 | USDA作物报告显示，截至7月21日，美豆优良率68%。美豆主产区将出现异常炎热天气，但降雨将缓解高温影响，关注近期作物评级对盘面影响。巴西大豆需求预期增加，CNF升贴水继续回升，支撑进口成本。油厂开机率高位，下游刚需提货为主，豆粕季节性累库。加拿大宣布本月底开始对中国钢材等产品加征关税，中加贸易关系再度紧张。菜粕供需双弱，周度提货量同比偏低，水产养殖旺季下游仍未显现出较强提货需求。 | 震荡偏强运行，测试震荡区间上边界压力。豆粕09合约支撑2930。菜粕09合约支撑2550。M-RM09合约价差已在统计区间较低位置，向上有一定安全边际，关注价差扩大机会。 | |
| 玉米 | NOAA发布热浪预警，美玉米产区将出现异常炎热天气，CBOT玉米盘面400美分一线止跌。本周进口玉米拍卖继续进行，成交疲软，底价成交为主。华北产区玉米价格持续回落，贸易商出货量减少，部分深加工企业门前到货量下调，深加工企业开工率小幅下调，库存减少。饲料企业以消耗前期库存为主，采购意愿不强，全国饲料企业平均库存 31.34 天，较上周下降 0.24 天，环比下跌 0.76%，同比上涨 1.19%。玉麦价差走缩，小麦替代逐步增加。 | 震荡偏弱运行，09合约压力MA20，2270一线止跌获支撑。 | |
| 白糖 | 需求端可口可乐、百事可乐考虑使用甘蔗糖形成利好，带动糖价震荡向上，扩产压力是压制上方空间的因素。近期国内产业基本面变化不大。国内糖价在周边商品上行走势的带动下，期价成交重心缓慢上移，价格运行至关键压力区。 | 09合约压力5850-5900，支撑5800。 | |
| 棉花 | USDA7月报告上调25/26年度全球库存预估，美棉优良率继续上升，长期供应压力没有减弱，ICE美棉区间震荡。短期国内供应偏紧影响近月价格，资金面博弈对近月合约棉价的影响持续进行，关注进口配额是否增发。 | 09合约14090-14500。 | |
| 能化 | 燃料油 | 高硫方面，伊朗、俄罗斯供应仍低，不排除俄罗斯因制裁影响出口，旺季裂解存在支撑。低硫方面，当前汽油需求仍强，海外汽柴油利润有所回落，对低硫盘面支撑减弱，考虑到汽油需求已经不会再高，加之以色列馏分油供应可能回归，LU-FU价差上行驱动减弱，价差继续上行仍会受到高硫旺季压力，压力位偏空看待。 | FU2509参考2850支撑，3400压力；LU2510参考支撑3515，压力4000。LU09-FU09价差压力位参考620-770。 |
| 沥青 | 本周山东个别炼厂转产渣油，供应下降，持续出货下带动沥青整体厂库下降，华东进口沥青到港和区外资源流入，带动整体社库上升，最终总库存小幅下降0.5万吨，回归去库节奏，当前阶段存在较强终端施工诉求，但容易受到天气影响，本周南方台风，北方降雨，沥青出货与终端施工难有大幅增加，短期跟随原油回落为主。 | BU2509参考支撑3400，压力3800。 | |
| 玻璃 | 昨日湖北5mm浮法玻璃市场价1080元/吨（+0）。受黑色系大幅上涨影响，玻璃盘面跟随走高。国家能源局发布核查通知，超能力生产煤矿一律责令停产整改！煤矿产量有收缩预期，这将带动煤炭价格上涨进而推动玻璃成本支撑上移。叠加市场反内卷情绪较浓，盘面不断走高。玻璃周度产量环比回升，上周浮法玻璃产量110.84万吨（+0.14），后续有一定供应压力。下游深加工订单天数环比下滑，7月15日下游深加工厂订单天数9.3天（-0.2），玻璃需求承压。前期盘面带动投机需求上升，玻璃厂库存有所去化，上周全国浮法玻璃样本企业总库存6493.9万重箱（-216.3）。光伏玻璃出现明显减量，可能对浮法玻璃价格有一定的支撑。 | 短线偏多思路，注意控制风险；FG09-SA09偏强思路对待。玻璃指数日内参考1230-1290。 | |
| 纯碱 | 昨日沙河重质纯碱市场价1365元/吨（+80）。国家能源局发布核查通知，超能力生产煤矿一律责令停产整改！煤矿产量有收缩预期，这将带动煤炭价格上涨进而推动纯碱成本支撑上移。市场反内卷情绪高涨，市场多头情绪升温，带动盘面显著上行。碱厂逐渐复产，纯碱产量逐渐恢复。光伏玻璃产量显著下滑，碱厂将面临较大的累库压力。上周纯碱产量73.32万吨（+2.43），其中，轻碱产量31.85万吨（+0.97），重碱产量41.47万吨（+1.46）。上周纯碱厂家总库存190.56万吨（+4.22），其中，轻碱库存78.3万吨（-0.83），重碱库存112.26万吨（+5.05）。 | 单边暂观望为宜；FG09-SA09偏强思路对待。纯碱指数日内参考1360-1420。 | |
| LPG | 现货方面，国内液化气市场涨跌均存，化工刚需支撑，短期或窄幅震荡运行。供应方面，国内企业外放减量，商品量较上期小幅减少；需求方面，燃烧需求依旧平淡，化工下游PDH部分企业装置复工，开工率较上期有所上升，MTBE开工率上升，烷基化开工率下降；库存方面，上期周尾抵港船只库存于本期体现，港口库存增加，厂内库存小幅增加；成本端方面，OPEC+可能在九月维持增产力度，国际油价下跌。总体而言，国内供应有所减少，本周部分企业仍外放减量，预计国内商品量将延续减少；燃烧需求依旧疲软，化工需求小幅增加，本周有PDH企业装置重启，预计开工率延续上升，化工需求预期有增加。 | 盘面短期震荡运行，今日PG主力合约参考区间3950-4100。 | |
| 乙二醇 | 供给端近期受沙特减产的消息扰动，不确定性较高，华东库存保持去库趋势。沙特面继续降负，目前尚无重新启动消息，引起市场对供给的进一步担忧，短期内进口预计持续减弱，目前国内生产利润有所提升，但目前国内开工较为稳定，且短期成本端原油价格依然存部分支撑，乙二醇持续利多支撑。但目前价格已经上升较多，继续向上可能不会那么顺畅。 | 日内震荡偏多看待，09合约参考区间4200-4600。 | |
| 短纤 | 供给端因短纤装置暂无新增检修计划而维持稳定，需求端则受传统淡季及高温天气压制，下游开工率或进一步走低，供需双弱下库存存在累积预期。不过近期成本端有较为明显的支撑，且工厂坚持挺价保利润，价格向下调整空间或受限，若挺价不及预期，当前利润有较大向下压缩空间，短期市场预期震荡运行。 | 日内震荡看待，08合约区间6200-6600。 | |
| 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号 屈英 从业资格证号F0238597 投资咨询证号Z0019058 数据来源：wind, Mysteel,迈科期货投研服务中心 |
|||
| 本报告仅作参考之用。不管在何种情况下，本报告都不能当作购买或出售报告中所提及的商品的依据。报告是针对商业客户和职业投资者准备的，所以不得转给其它人员。尽管我们相信报告中资料和资料的来源是可靠的，但我们不保证它们绝对正确。我们也不承担因根据本报告操作而导致的损失。未经允许，不得以任何方式转载。同时提醒期货投资者，期市有风险，入市需谨慎！ 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式修改、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为“迈科期货投研服务中心”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告部分图片、音频、视频来源于网络搜索，版权归版权所有者所有，如有侵权请联系我们。 |
|||
年
月
|
||||||