| 迈科期货早评精要 2025.7.22 | |||
| 板块 | 品种 | 观点 | 结论 |
| 指数 | 股指 | 周一市场高开高走，沪指和创业板指均创年内新高。沪深两市成交额1.7万亿，较上个交易日放量1289亿。消息面，李家超称进一步促进股票市场流动性，吸引全球更多优质企业来港上市。能源局数据，6月份全社会用电量8670亿千瓦时，同比增长5.4%。央行海南省分行：等多部门联合印发《海南自由贸易港跨境资产管理试点业务实施细则》。 | 期指继续上涨，表现偏强，短期调整逢低偏多对待。 |
| 集运指数 | 昨日SCFIS更新于2400.50点，环比下跌0.9%。货舱发运水平开始企稳，SCFIS虽处旺季但已有见顶迹象。昨日期货端同样午后冲高回落，且随着美财长贝森特的贸易谈判缓和表述，部分向欧洲货舱或重新转向美国，一定程度减少发往欧洲的货舱数量。 | 近期维持稳定运行，主力合约有回调可能。 | |
| 有色 | 铜 | 美财长贝森特表示贸易谈判不赶时间，不必在意8月1日时间点，“TACO”交易再被验证，市场风险情绪旺盛，美欧股市高位震荡，美元指数回落，商品普遍走升。伦铜继续上涨到9860美元，库存连续第二天减少，或暗示中国炼厂出口到货已结束，随着中国进口亏损迅速收窄，可能很快重启进口窗口。沪铜周一社会库存11.8万吨，环比减少2.5万吨，因到货仍少，加上下游逢低补货，现货升水扩大到100元。当前库存仍处偏低状态，加上美国经济强韧宏观逻辑开始交易美经济预期上修带动整体估值抬高，但国内实际消费难言乐观，昨天精废杆价差已扩大到1100元，暗示终端不愿意追高，后期面临进口到货大量增加预期，铜价反弹空间受限。 | 保持逢高抛空思路。今日79800-79000。 |
| 铝 | 美财长贝森特表示贸易谈判不赶时间，不必在意8月1日时间点，“TACO”交易再被验证，市场风险情绪旺盛，美欧股市高位震荡，美元指数回落，商品普遍走升。伦铝微涨，库存继续增加，暗示终端需求仍疲弱。沪铝周一库存49.8环比微减，但铝棒小幅去库，整体看虽然铝锭进入累库但无论绝对量还是累库速度都大大弱于往年。沪铝现货升水保持在100元，下游畏高买盘减弱，铝棒加工费由上周的200元回落到150元。整体看对美国经济预期上修改善铝估值，而累库速度缓慢，价格实际压力不大，但仍预期淡季国内消费减弱较明显，反弹空间受限，或维持近期的震荡区间。短线由于氧化铝挤仓炒作带动情绪，持续性存疑。 | 保持逢高短空思路。今日20900-20800。 | |
| 锌 | 国内累库有所放缓，截至7月21日，SMM社会库存9.27万吨，较7月17日增加0.08万吨。海关数据显示，6月中国锌锭进口3.6万吨，环比增长34%，同比增长3.24%。昨日LME库存下滑875吨至11.8万吨，注销仓单大增3.84万吨至5.99万吨，注销仓单占比50.6%，关注后续LME结构变化。目前宏观情绪偏暖，关注宏观变化和消费超预期表现。 | 偏强震荡，今日沪锌主力参考区间22500-23000元/吨。 | |
| 镍 | 上周五工信部表示实施新一轮十大重点行业稳增长工作方案，关注后续具体方案落地情况，市场情绪在此前的一系列反内卷政策预期后进一步发酵。随着近期冶炼厂利润修复或刺激冶炼厂恢复生产，LME镍仓单于高位进一步逐步上行，国内仓单也连续两周有小幅企稳回升。冶炼端在工厂复产后延续过剩格局，印尼菲律宾镍矿价格近期自高位下降，关注其能否持续使得镍不锈钢行业成本支撑下降。此外，印尼镍矿RKAB有新的进展，据SMM，APNI秘书长称2025年RKAB批准的配额量高达3.641亿吨，但上半年实际产量为1.2亿吨。需要警惕印尼实际镍矿产量不足RKAB审批量使得市场关注矿端偏紧的情绪。 | 短期情绪提振，震荡偏多；中期关注情绪释放后冶炼厂复产节奏带来的库存压力。沪镍主力合约参考122000-125000。 | |
| 不锈钢 | 近期镍铁成交价格持续下降，不锈钢成本快速下降，外购镍铁产线利润快速修复。此前不锈钢厂的减产可能随着利润修复而逐渐恢复，7月份减产幅度或有缓和。但上周交易所仓单出现迅速下降，盘面压力快速减轻，配合政策预期提振市场盘面情绪。而现货库存方面近两周延续累库，关注若钢厂生产恢复节奏。印尼菲律宾镍矿价格近期自高位下降，关注其能否持续使得镍不锈钢行业成本支撑下降。此外，印尼镍矿RKAB有新的进展，据SMM，APNI秘书长称2025年RKAB批准的配额量高达3.641亿吨，但上半年实际产量为1.2亿吨。需要警惕印尼实际镍矿产量不足RKAB审批量使得市场关注矿端偏紧的情绪。 | 短期关注政策预期带来的情绪提振，震荡略多；中期关注情绪释放后钢厂复产节奏带来的库存压力。不锈钢主力参考12800-13100。 | |
| 碳酸锂 | 在反内卷持续吹风的背景下，国内资源端的监管正在加强，政策预期带动情绪提振盘面。海外矿端发运正常，但海外矿企季报时间临近，注意市场焦点的变化。基本面，近期仓单在降至低位后仍然继续下降，短期仓单在低位持续不断下降对盘面的提振可能仍在。中期冶炼端利润修复后或刺激产量继续增长，关注仓单能否再次出现累库状态。但当前短期情绪较强，且监管可能影响国内资源端供给，保持关注。 | 短期震荡偏强。碳酸锂主力参考69900-73500。 | |
| 工业硅 | 上周五工信部表示实施新一轮十大重点行业稳增长工作方案，关注后续具体方案落地情况，市场情绪在此前的一系列反内卷政策预期后进一步发酵受到提振。短期看，近期工业硅仓单在降至低位后继续下行，低仓单对盘面继续提振。整体看，短期受低仓单和情绪提振较为明显。中期看随着价格回升利润回归或吸引厂家继续增产，近期随着近期工业硅价格快速反弹，各地硅厂利润快速修复，其中西南地区利润修复持续维持复产节奏，而西北某头部大厂前期宣布减产后近期西北产量维持小幅减产节奏，整体上全国产量小幅波动。关注仓单变动情况能否重新转为累库使得盘面压力再次回归。 | 短期震荡偏多，中期关注仓单变动情况。工业硅主力参考9000-9550。 | |
| 贵金属 | 金银 | 美国国会分析机构估算大而美法案未来十年将增加美国财政赤字3.4万亿美元，惠誉调低美国行业的前景评级，贝森特批评美联储对通胀进行恐怖宣传，关税没有大幅推升通胀。欧盟方面考虑美欧达不成贸易协议的应对措施，市场担忧情绪略有升温，8月1日关税的不确定风险上行。总体而言，市场仍然关注关税影响下的美国经济前景以及通胀预期，并关注进一步引发的美联储货币政策变动预期。美元指数昨日晚间再度下跌，美债收益率小幅走低，美股冲高回落，收盘涨跌不一，贵金属价格受益于美元指数走低以及近期商品情绪偏多影响，昨日晚间走高。 | 短线偏多运行，沪金主力合约关注780/775短线支撑，沪银主力合约关注9300短线支撑。 |
| 黑色 | 钢材 | 昨日钢材价格继续强势上涨，唐山迁安普方坯资源出厂含税上调20，报3060元/吨；全国主要城市螺纹钢均价3384元/吨，较上个交易日涨65元/吨。成交方面，237家主流贸易商建筑钢材成交12.78万吨，环比增35.6%，市场乐观情绪开始向现货端传导，推动成交反弹。技术上看钢材价格上涨强势，短期或有超涨迹象，关注回调可能性。 | 钢材延续偏强运行，注意高位风险；螺纹主力3200-3250，热卷主力3370-3430。 |
| 铁矿 | 昨日青岛港61.5%pb粉矿车板价785元/湿吨（+18），铁矿现货再度上涨，期货端暂时稳定于800元/吨以上运行。成交方面，全国主港铁矿石成交94.70万吨，环比增19.6%，成交量表现稳定。Mysteel统计上周中国47港铁矿石到港总量2511.8万吨，环比减少371.4万吨。澳洲巴西铁矿发运总量2552.0万吨，环比减少6.8万吨。到港量有所回落，关注后续能否企稳反弹。 | 铁矿偏强运行，注意790-800一线支撑；今日主力合约795-815。 | |
| 焦炭 | 昨日日照港准一级冶金焦出库价1340元/吨（+70）。上周五工信部会议提到了钢铁、有色、石化等十大重点行业稳增长工作方案即将出台，带动市场反内卷情绪高涨，市场多头情绪升温。焦炭第二轮提涨落地。焦炭产量环比微升，但环保督察影响仍存。铁水产量超预期上升，将对盘面有一定支撑。上周日均铁水产量242.44万吨（+2.63）。焦企焦炭库存去化，钢厂库存增加。 | 关注短多机会，注意控制风险。焦炭指数日内参考1600-1650。 | |
| 焦煤 | 昨日晋中中硫主焦煤（S1.3)价格1100元/吨（+0）。国内反内卷情绪高涨，多头情绪较浓，推动盘面持续走高。盘面走高，带动现货销售明显好转，期现价格联动上涨。受环保督察影响，煤矿复产缓慢，上周523家样本矿山原煤产量192.88万吨（+1.05）。蒙煤通关逐渐恢复。焦炭产量环比回升，对焦煤需求支撑中等偏弱。焦煤价格走强，带动投机需求及下游补库意愿提升。总体来看，宏观对盘面驱动较强，基本面变化不大。 | 关注短多机会，注意控制风险。焦煤指数日内参考1010-1090。 | |
| 农产品 | 油脂油料 | BMD毛棕油期货低开低走展开调整，短线跌破了4250令吉支撑，有进一步趋弱下探的压力；因CBOT大豆、豆油技术性回调，国内豆油销售缓慢，现货基差报价近期下跌，拖累期货市场，后期美国作物天气不利大豆上涨，不过生物柴油政策影响令市场对CBOT大豆与豆油走势看多，进入8月后，市场需求有望逐步好转，中加关系目前继续支撑国内菜油市场，对豆油有一定影响。 | 震荡运行，主力参考豆油7900-8200，棕榈油8800-9100，菜籽油9400-9700。 |
| 生猪 | 7月过半，大型猪企计划出栏环比上月略减，由于出栏天数增加，日均出栏下降5%。市场看涨情绪升温，普遍认为猪价底部已稳。一是7月下旬临近，规模场出栏任务基本完成，继续放量意愿减弱，部分龙头企业或大型猪企可能缩量挺价；二是二次育肥再度活跃，北方多地标猪跌破7元/斤，养殖户押注中秋国庆行情，承接标猪意愿增强。 | 震荡调整，主力14300-14600。 | |
| 蛋白粕 | USDA作物报告显示，截至7月21日，美豆优良率达71%，为2016年以来同期最高评级。NOAA发布热浪预警，美豆主产区将出现异常炎热天气，关注近期作物评级对盘面影响。巴西大豆需求预期增加，CNF升贴水继续回升，支撑进口成本。油厂开机率继续回升，下游刚需提货为主，豆粕季节性累库。加拿大宣布本月底开始对中国钢材等产品加征关税，中加贸易关系再度紧张。菜粕供需双弱，周度提货量同比偏低，水产养殖旺季下游仍未显现出较强提货需求。 | 震荡偏强运行，测试震荡区间上边界压力。豆粕09合约支撑2930。菜粕09合约支撑2550。M-RM09合约价差已在统计区间较低位置，向上有一定安全边际，关注价差扩大机会。 | |
| 玉米 | NOAA发布热浪预警，美玉米产区将出现异常炎热天气，CBOT玉米盘面小幅反弹。本周进口玉米拍卖继续进行，成交疲软，底价成交为主。华北产区玉米价格持续回落，贸易商出货量减少，部分深加工企业门前到货量下调，深加工企业开工率小幅下调，库存减少。饲料企业以消耗前期库存为主，采购意愿不强，全国饲料企业平均库存 31.34 天，较上周下降 0.24 天，环比下跌 0.76%，同比上涨 1.19%。玉麦价差走缩，小麦替代逐步增加。 | 震荡偏弱运行，09合约压力2420，2270一线止跌获支撑。 | |
| 白糖 | 需求端可口可乐、百事可乐考虑使用甘蔗糖形成利好，带动糖价震荡向上，扩产压力是压制上方空间的因素。近期国内产业基本面变化不大。国内糖价在外盘及周边商品上行走势的带动下，期价成交重心缓慢上移，价格运行至关键压力区。 | 09合约压力5850-5900，支撑5800。 | |
| 棉花 | USDA7月报告上调25/26年度全球库存预估，美棉优良率继续上升，长期供应压力没有减弱，ICE美棉区间震荡。短期国内供应偏紧影响近月价格，资金面博弈对近月合约棉价的影响持续进行，关注进口配额是否增发。 | 09合约14090-14500。 | |
| 能化 | 燃料油 | 高硫方面，伊朗、俄罗斯供应仍低，不排除俄罗斯因制裁影响出口，旺季裂解存在支撑。低硫方面，当前汽油需求仍强，加之海外柴油利润偏强，对低硫盘面形成支撑，LU-FU价差一度在柴油裂解走强驱动下偏向上运行，但汽油需求已经不会再高，加之以色列馏分油供应可能在近期回归，价差持续上行仍会受到高硫旺季压力，压力位偏空看待。 | FU2509参考2850支撑，3400压力；LU2510参考支撑3515，压力4000。LU09-FU09价差压力位参考620-770。 |
| 沥青 | 截至21日，隆众沥青54家厂库72.3万吨，环比下降3.8万吨，5%，山东去库幅度最大，主要由于区内个别炼厂转产渣油，供应低位的情况下多消耗库存出货，导致库存减少明显。76家社库135.2万吨，环比上升3.3万吨，2.5%，各区中华东累积较为明显，主要由于区内虽有刚需支撑，但区域外资源流入加之进口沥青到港使得社库继续增加。本周南北地区均会大面积降雨，预计出货与终端施工不会有大幅增加，原油偏强下裂解不偏多看待。 | BU2509参考支撑3400，压力3800。 | |
| 玻璃 | 昨日湖北5mm浮法玻璃市场价1080元/吨（+40）。市场反内卷情绪较浓，盘面不断走高。玻璃周度产量环比回升，上周浮法玻璃产量110.84万吨（+0.14），后续有一定供应压力。下游深加工订单天数环比下滑，7月15日下游深加工厂订单天数9.3天（-0.2），玻璃需求承压。前期盘面带动投机需求上升，玻璃厂库存有所去化，上周全国浮法玻璃样本企业总库存6493.9万重箱（-216.3）。光伏玻璃出现明显减量，可能对浮法玻璃价格有一定的支撑。 | 短线偏多思路，注意控制风险；FG09-SA09偏强思路对待。玻璃指数日内参考1170-1220。 | |
| 纯碱 | 昨日沙河重质纯碱市场价1285元/吨（+79）。上周五工信部会议提到了钢铁、有色、石化等十大重点行业稳增长工作方案即将出台，带动市场反内卷情绪高涨，市场多头情绪升温，带动盘面显著上行。碱厂逐渐复产，纯碱产量逐渐恢复。光伏玻璃产量显著下滑，碱厂将面临较大的累库压力。上周纯碱产量73.32万吨（+2.43），其中，轻碱产量31.85万吨（+0.97），重碱产量41.47万吨（+1.46）。上周纯碱厂家总库存190.56万吨（+4.22），其中，轻碱库存78.3万吨（-0.83），重碱库存112.26万吨（+5.05）。 | 单边暂观望为宜；FG09-SA09偏强思路对待。纯碱指数日内参考1300-1350-1370。 | |
| LPG | 现货方面，国内液化气市场涨跌均存，化工刚需支撑，短期或窄幅震荡运行。供应方面，国内企业外放减量，商品量较上期小幅减少；需求方面，燃烧需求依旧平淡，化工下游PDH部分企业装置复工，开工率较上期有所上升，MTBE和烷基化开工率均下降；库存方面，上期周尾抵港船只库存于本期体现，港口库存增加，厂内库存小幅增加；成本端方面，欧盟对俄制裁对供应影响有限，国际油价小幅下跌。总体而言，国内供应有所减少，本周部分企业仍外放减量，预计国内商品量将延续减少；燃烧需求依旧疲软，化工需求小幅增加，本周有PDH企业装置重启，预计开工率延续上升，化工需求预期有增加。 | 盘面短期震荡运行，今日PG主力合约参考区间4000-4150。 | |
| PX | 从当前供需基本面来看，按照平衡表计算，PX供需依然持续向好，库存预计继续去库，结合PX月度库存数据来看，PX当前库存处于中性位置。但在PX供需良好的背景下，PX 现货加工利润继续环比下降，且PX基差也持续下降，表明市场认为目前PX利润过高，现货估值相对09期货估值过高。而当前PX利润依旧处于年度较高位置，而需求端PTA利润已被压缩至历史低位，且下游聚酯产业链已进入聚酯传统淡季，利润也压缩至低位。在聚酯整体产业链供需过剩的情况下，PTA和下游聚酯端利润均大幅压缩，预期PX的高利润也将无法长期持续。且目前有消息传出有PTA大厂有大规模减产的计划，需等待消息的进一步确认。短期若成本端无大幅波动，PX自身震荡偏空看待。 | PX 价格震荡看待，09合约 6650-6950。 | |
| PTA | 随着需求端聚酯进入传统淡季，需求预期进一步减弱，若PTA供给保持当前开工，PTA累库预期将无法改变，但当前利润已经压缩至历史低位，进一步向下的空间也有限。目前市场有消息传出有PTA大厂有大规模减产的计划，目前尚无任何官方确认，需等待消息的进一步确认。若后期无减产，PTA利润可能保持低位小幅震荡，若确实减产，PTA利润将会扩张。PTA价格短期震荡运行。 | PTA价格震荡看待，09合约 4650-4850。 | |
| 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号 屈英 从业资格证号F0238597 投资咨询证号Z0019058 数据来源：wind, Mysteel,迈科期货投研服务中心 |
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