| 迈科期货早评精要 2025.7.8 | |||
| 板块 | 品种 | 观点 | 结论 |
| 集运指数 | 欧线整体维持震荡运行，远月表现稍弱，昨日更新SCFIS欧线为2258.04点，环比上涨6.3%。从各船司报价来看，至欧洲货舱价格维持在3000-4000美元/FEU不等。低价有MSK的2990-3050美元/FEU，OOCL、ONE则报出3800-4000美元/FEU的高价。现货端方面变化有限，今日主导集运市场情绪或是美国总统特朗普对各国关税信函，大概率对货运市场将有一定利空影响。 | 今日或承压运行，主力合约关注1820-1840一线支撑。 | |
| 有色 | 铜 | 特朗普将关税截止期推迟到8月1日，并再次威胁如不能达成协议将恢复“对等”关税。担忧情绪上升，美股下跌。欧元区5月零售销售环比下跌0.7%，但投资者信心指数升至三年多新高，因各国显示广泛的复苏迹象，德国改善最大，股指创新高。避险情绪推动美元上涨，金属下跌，伦铜跌至9780美元，库存增加2千吨，中国炼厂继续交仓，不过注销仓单回升，现货升水小涨到95美元。沪铜周一库存14.7万吨，环比上周增加2.4万吨，增幅超预期，显示高铜价对国内需求的严重影响。调查显示6月精铜杆产量环比减少3万吨，铜管产量环比减少2万吨，7月产量环比进一步减少。沪铜价格回落后略有补货买盘，现货升水回升至75元隔月升水350元。由于CL升水维持高位，美铜虹吸效应维持，沪铜现货难有效宽松，供需两弱，价格暂难有流畅下跌。 | 但232关税中期利空明确，且市场越发预期实施临近限制做多意愿，保持回调补货思路。今日79800-79200。 |
| 铝 | 特朗普将关税截止期推迟到8月1日，并再次威胁如不能达成协议将恢复“对等”关税。担忧情绪上升，美股下跌。欧元区5月零售销售环比下跌0.7%，但投资者信心指数升至三年多新高，因各国显示广泛的复苏迹象，德国改善最大，股指创新高。避险情绪推动美元上涨，金属下跌，伦铝回落到2560美元，昨天库存再增7千吨，注销仓单维持8千吨的低位，连续增仓显示非美地区铝实货需求明显疲弱，但升水维持在0元附近，说明虽然交易所对换月升水有限制但仓单集中仍对铝价有一定支撑。沪铝一周库存增加1万吨，铝棒库存也增加一万吨，已进入淡季累库期。铝棒加工费维持在110元低位，棒厂减产扩大，过剩将由中间产品向铝锭转移，预计铝锭的累库可能加快。 | 铝锭现货贴水但隔月升水150-200元，意味着极端低库存下跌过程仍缓慢，建议急跌补货，反弹后寻机抛空。20700压力区，今日20550-20400。 | |
| 镍 | 近期冶炼厂利润快速修复或刺激冶炼厂恢复生产，国内库存结束近期以来的去库趋势，上周周环比累库1429吨，关注持续性。据SMM，部分新配额及配额修订的RKAB审批已取得进展。短期看，关注印尼方面镍矿价格下降持续性能否使得镍不锈钢行业成本支撑下降。中期看，LME仓单维持高位小幅波动，若中国冶炼厂恢复生产，关注LME仓单能否继续上行，镍价可能仍然表现承压。 | 震荡略弱。沪镍主力合约参考120000-121500。 | |
| 不锈钢 | 6月份不锈钢厂以大幅减产应对亏损，7月份随着部分产线利润修复，减产幅度或有缓和，但在整体亏损背景下整体产量或仍有下降。交易所仓单在钢厂减产后持续下行，此前的高仓单对盘面的压制明显缓解。而随着钢价反弹，在钢厂利润恢复后，关注仓单能否重新累库，且在地产需求持续弱势背景下，钢价可能仍面临上行空间有限整体偏承压的情况。据SMM，部分新配额及配额修订的RKAB审批已取得进展。关注印尼方面镍矿价格下降持续性能否使得镍不锈钢行业成本支撑下降。 | 短期震荡，中期钢价表现承压。不锈钢主力参考12650-12800。 | |
| 碳酸锂 | 冶炼端利润修复后或刺激产量再次恢复。矿端挺价但成交偏少，且矿端发运正常，预计矿端供应仍强。保持关注大厂供应情况。终端看，主机厂主动严控账期，备库谨慎；库存看，前期仓单快速下降缓解盘面压力，但近日跌至低位后，关注随着产量增长，仓单能否再次出现累库状态。但短期看，昨日收盘后仓单在低位大幅去库5481手至15555手，短期仓单下降对盘面的提振情绪可能仍在。 | 短期震荡略带反弹，中期仍有压力。碳酸锂主力参考63000-65000。 | |
| 工业硅 | 7月1日中央财经委员会第六次会议强调，依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退。关注后期光伏行业能否出台更具体的政策落地，使得光伏产业链走向出清。随着西北地区大厂减产和近期仓单快速下行，基本面有阶段性改善，但工业硅行业产能过剩同样明显，中期看随着价格回升利润回归或吸引厂家继续增产，关注仓单变动情况是否重新转为累库，使得盘面压力再次回归。 | 震荡略弱。工业硅主力参考7800-8200。 | |
| 贵金属 | 金银 | 美国对外关税政策再度成为近期关注焦点，特朗普表示已经对14个国家发出新的关税政策信函，从目前来看，基本上关税水平接近4月2日美国公布的对等关税水平，此前特朗普签署行政令把关税暂缓延长到8月1日。由于特朗普再度进入到极限施压的状态，威胁达不成协议将加征高关税，这导致昨日晚间市场避险情绪升温，美股下跌，科技股下跌明显，美元指数则出现上涨，一反5月份以来关税影响美国经济增长预期，导致美元指数下跌的态势。特朗普政府大而美法案通过后，债务上线提高后，有助于短期稳定市场预期，这导致美元指数近期止跌并且有回升迹象。总体而言，避险情绪升温，贵金属下方有支撑，昨日晚间美黄金表现震荡，沪金因人民币兑美元汇率因素略有走高。 | 贵金属偏多震荡，沪金主力合约关注775/770短线支撑，沪银主力合约关注8800一线支撑。 |
| 黑色 | 钢材 | 现货端价格继续小幅走弱，终端需求依然不佳。成交方面，237家主流贸易商建筑钢材成交9.59万吨，环比减0.2%，维持低位正常区间运行。宏观方面，美国总统特朗普接连在社媒上公布其对多个国家发出的关税信函，目前已对14个国家发出最新的关税税率威胁。其中日本、韩国、哈萨克斯坦、马来西亚和突尼斯面临25%的关税税率；此外将“对等关税”暂缓期实施时间从7月9日推迟到8月1日。行业方面，据克拉克森研究统计，年初至今全球新船订单总量同比下降54%，可能在后续影响钢材需求。出口方面，越南对华热轧卷反倾销税正式生效。但2025年1-5月中国对越南涉案热卷出口量同比锐减43.6%，预计后续影响将有相对有限。 | 反弹后关注上方空间，短期或承压运行；今日螺纹主力3020-3070，热卷主力3150-3200。 |
| 铁矿 | 昨日青岛港61.5%pb粉矿车板价722元/湿吨（-3），铁矿价格稳定。成交方面，全国主港铁矿石成交85.80万吨，环比减8.1%，成交量保持正常水平。Mysteel统计，上周中国47港铁矿石到港总量2535.5万吨，环比增加122.0万吨；澳洲巴西铁矿发运总量2465.0万吨，环比减少417.3万吨。铁矿发运开始回落，关注后续能否止跌稳定。 | 铁矿上方承压，短期或震荡运行；今日主力720-735。 | |
| 焦炭 | 昨日日照港准一级冶金焦出库价1210元/吨（+20）。昨日焦炭港口报价涨幅明显。焦炭现货市场稳中偏弱运行。焦企利润回落叠加环保监察影响，焦炭产量下滑。钢材面临季节性淡季，铁水产量有一定下行压力，上周日均铁水产量240.85万吨（-1.44）。焦煤供应端扰动较大，关注成本端情况。 | 暂观望为宜，焦炭指数日内参考1400-1440。 | |
| 焦煤 | 昨日晋中中硫主焦煤（S1.3)价格930元/吨（+0）。受盘面上涨影响，焦煤现货价格上涨。随着6月安全检查月结束，煤矿后续有一定复产预期，计7月份焦煤产量将逐渐回升，这将对盘面有一定下行驱动。上周523家样本矿山原煤产量188.01万吨（+2.99），后续重点关注煤矿复产节奏。焦炭产量环比下滑，焦煤需求端承压。考虑到煤矿逐渐复产，焦煤需求下滑，焦煤供需格局进一步宽松，焦煤价格可能下滑，下游补库持续性较差，煤矿可能重回累库趋势。 | 暂观望为宜，焦煤指数日内参考820-865。 | |
| 农产品 | 油脂油料 | BMD毛棕油期货维持在4050令吉附近震荡整理，受产量下降及6月末库存可能小幅回落的潜在利多支撑，仍有向上再次冲高的机会。国内豆油小幅下跌，因供应逐步增加，部分工厂催提，对盘面有所拖累。目前中美关系不明朗，按照现在中美双方的关税来看，采购美国大豆的成本较高，这可能会导致四季度大豆进口量有限。近期市场需求清淡，多地工厂无成交，上周工厂开机率虽然下降至70%以下，但是仍处于高位，豆油产量较多，后续工厂豆油库存或继续增加。 | 震荡运行，主力参考豆油7700-8000，棕榈油8300-8600，菜籽油9300-9600。 |
| 生猪 | 养殖端出栏节奏恢复，随着集团猪企逐渐增量出栏，散户主场认卖意愿上市，整体上猪节奏加快，始终猪源供应能力改善。同时各大高校进入暑假，食堂采购水平下降，且高温高湿天气影响居民消费，下游白条走货不畅，主流屠企订单量萎缩，开工率偏低运行，对猪源的消费能力下降。不过二育仍有逢低入场补栏标猪的积极性，猪价底部支撑尚存。 | 震荡调整，主力14100-14400。 | |
| 蛋白粕 | 美豆播种即将结束，天气适宜带来稳定优良率。美豆盘面上方仍有一定压力。巴西大豆卖压陆续释放，CNF升贴水小幅回升。油厂开机率继续回升，豆粕季节性累库，目前库存水平仍在历史低位。菜粕周度提货量同比偏低，水产养殖旺季下游仍未显现出较强提货需求。且豆粕价格回落带动豆菜价差走缩，菜粕需求端的边际驱动仍受到豆菜价差的约束。 | 震荡偏弱运行。豆粕09合约2860-3080。菜粕09合约2530-2700。 | |
| 玉米 | 巴西二茬玉米上市挤占美玉米出口市场，美玉米周度出口销售放缓。CBOT玉米盘面承压。本周进口玉米拍卖继续进行，带动贸易商出货意愿上升，市场供应改善。深加工企业开工率小幅下调、库存持续下降。饲料企业以消耗前期库存为主，上周全国饲料企业平均库存 31.96 天，较上周下降 0.63 天，环比下跌1.93%，同比上涨 1.62%，绝对值仍超历史同期。玉麦价差走缩，小麦替代逐步增加。关注玉米下游需求能否提振。 | 震荡偏弱运行，09合约压力2420，测试2300支撑。 | |
| 白糖 | 国际市场多空因素交织，市场仍需关注主产国天气情况及巴西中南部生产进度。外盘对郑糖走势的指引联动性较强。现阶段国内既有替代管控，也有进口利润驱动食糖进口。尽管增产，但是库存偏低且消费数据较好。市场快速通过这些因素之间的切换影响糖价走势，尽管区间波动不大，但走势较为反复。 | 5800下方震荡。 | |
| 棉花 | 新年度棉花生长顺利，扩种令丰产预期强烈。美棉本年度周度出口数据依然疲软，国际市场供需持续压制棉价的上方空间。纺织行业淡季持续深入，转口贸易的压力也逐渐凸显。阶段性的供应偏紧，但进口配额或成为补充市场供应的手段。在终端没有明显改善的前提下，谨慎对待。 | 09压力13805。 | |
| 能化 | 燃料油 | 原油受旺季基本面向好预期驱动，继续上涨，燃料油跟随，低硫偏强。高硫方面，俄罗斯、伊朗供应仍低，OPEC+增产虽有利空，但实际增产缓慢下利空程度有限。低硫方面，夏季出行旺季成品油利润偏强，海外柴油裂解偏强，对低硫盘面形成支撑。原油回落后燃料油裂解回升，LU-FU价差可能在柴油裂解走强驱动下偏向上运行，持续上行仍会受到高硫旺季压力，加之以色列馏分油供应可能在近期回归，价差压力位偏空看待。 | FU2509参考2900支撑，3400压力；LU2509参考支撑3400，压力4000。LU09-FU09价差压力位参考620-770。 |
| 沥青 | 截至7日，隆众沥青54家厂库76.3万吨，环比上升1.5万吨，2%，除华南山东外各地区均增，东北增幅最大，主要由于区内道路下游按需采购社会库资源为主，同时低硫沥青下游需求不佳，低硫沥青厂家出货受阻，导致厂库累库明显。76家社库131.2万吨，环比下降0.6万吨，0.5%，各地互有增减，山东累库较为明显，主要由于区内终端需求平稳，部分厂库资源管输至社会库，并且近期有进口资源入库带动。本期沥青总库存增加，主要受雨季出货及施工不畅影响，短期沥青供需面上行驱动不足，原油反弹下裂解仍有下行风险，单边跟随原油波动。 | BU2509参考支撑3400，压力3800。 | |
| 玻璃 | 昨日湖北5mm浮法玻璃市场价1000元/吨（+0）。玻璃周度产量环比回升，上周浮法玻璃产量110.34万吨（+1.26），后续有一定供应压力。下游深加工订单天数环比下滑，6月30日下游深加工厂订单天数9.5天（-0.33），玻璃需求承压。前期盘面带动投机需求上升，玻璃厂库存有所去化，上周全国浮法玻璃样本企业总库存6908.5万重箱（-13.1）。随着淡季来临，玻璃厂有较大累库压力。 | 单边暂观望为宜；FG09-SA09偏强思路对待，价差支撑位-180左右。玻璃指数日内参考1010-1050。 | |
| 纯碱 | 昨日沙河重质纯碱市场价1163元/吨（-21）。部分碱厂检修，纯碱产量环比下滑。虽然短期碱厂检修，纯碱供需格局好转，但后续随着纯碱供应恢复及光伏玻璃减产落地，碱厂将面临较大的累库压力。上周纯碱产量70.89万吨（-0.79），其中，轻碱产量31.31万吨（-1.16），重碱产量39.58万吨（+0.37）。上周纯碱厂家总库存180.95万吨（+4.26），其中，轻碱库存80.48万吨（-0.04），重碱库存100.47万吨（+4.3）。 | 反弹偏空思路，注意控制风险；FG09-SA09偏强思路对待，价差支撑位-180左右。纯碱指数日内参考1165-1200。 | |
| LPG | 现货方面，昨日国内液化气市场稳中走跌，市场观望情绪浓厚，交投氛围一般，短期或窄幅震荡运行；供应方面，国内商品量较上期小幅减少；需求方面，燃烧需求依旧平淡，化工下游PDH企业前期预计开工企业均推迟，开工率较上期有所下滑，MTBE开工率上升，烷基化开工率下降；库存方面，港口到船减少，港口库存小幅下降，厂内库存小幅减少；成本端方面，夏季消费旺季需求增长预期以及美国关税可能带来新影响的担忧，国际油价上涨。总体而言，国内供应有所减少，本周部分企业外放减量，预计国内商品量将延续减少；燃烧需求依旧疲软，化工需求有所下降，本周PDH企业装置开停工均存，综合来看预计开工率将略有下滑。成本端走高，消息面存一定支撑。 | 盘面短期震荡运行，今日PG主力合约参考区间4150-4300。 | |
| 乙二醇 | 供给端近期受沙特减产的消息扰动，不确定性较高，不过就近期价格走向来看，市场依然交易供应充足。需求端聚酯有降负计划，需求持续走低。情绪层面来看，需求端聚酯临近传统淡季，聚酯需求将会进一步转弱，下游厂家观望情绪浓厚，采购以刚需为主。但短期成本端原油价格依然存部分支撑，多空交织下，乙二醇低位震荡看待。 | 日内低位震荡看待，09合约参考区间4200-4500。 | |
| 短纤 | 短纤市场当前呈现成本支撑与需求疲软交织的格局，原油旺季需求预期及乙二醇海外供应风险对成本端形成支撑，但实际影响有待观察；供给端因短纤装置暂无新增检修计划而维持稳定，需求端则受传统淡季及高温天气压制，下游开工率或进一步走低，供需双弱下库存存在累积预期，不过当前物理库存低位为价格提供缓冲，若工厂坚持挺价保利润，价格向下调整空间或受限，多空因素博弈下，短期市场预期维持震荡运行。 | 日内震荡看待，08合约区间6400-6650。 | |
| 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号 屈英 从业资格证号F0238597 投资咨询证号Z0019058 数据来源：wind, Mysteel,迈科期货投研服务中心 |
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