| 迈科期货早评精要 2025.7.7 | |||
| 板块 | 品种 | 观点 | 结论 |
| 指数 | 股指 | 上周五市场冲高回落，三大指数涨跌不一，沪指一度涨超1%逼近3500点。沪深两市成交1.43万亿元，环比有所放量。消息面，沪深北交易所：程序化交易管理实施细则明起实施。财政部：在政府采购活动中对自欧盟进口的医疗器械采取相关措施。特朗普称8月1日起实施新关税，最高税率或达70%。 | 期指冲高回落，注意短期情绪超卖下的回调风险。 |
| 集运指数 | SCFI上海至地中海航线更新于2869美元/FEU，上海至北欧更新于2101美元/FEU。分别下跌3.9%和上涨3.5%。市场目前处于震荡运行，主要船司运价没有太大变化，MSK7月第三周开舱家在2900-2950美元/FEU不等，小幅上涨。消息面，特朗普称将在8月1日落地关税，市场目前反应有限，但需进一步关注。 | 现货端震荡欧线集运反弹缺乏动力，延续震荡运行。 | |
| 有色 | 铜 | 特朗普发贸易伙伴发出关税涵，贝森特称收到关税信的国家如未能达成协议，税率将从8月1日起恢复到4月水平。目前欧洲日本等最重要贸易国都未完成与美国的协议。消息可能引发新一轮利空，密切关注。特朗普签署大漂亮法案，减税和提高赤字可能对股市有利。周五美国休市，伦铜大幅回落到9860美元，上周在亚洲连续交仓打压现货升水带动铜价回调，短线看美关税问题是否引发新一轮风险资产的调整。单就铜市而言铜232关税前景主导铜市，当前CL升水维持在1300美元以上，市场结构暗示挤仓压力仍强，但市场愈发担心关税即将实施令远月面临抛售。 | 建议谨慎对待，铜价小幅回调补货。今日80000-79500。 |
| 铝 | 特朗普发贸易伙伴发出关税涵，贝森特称收到关税信的国家如未能达成协议，税率将从8月1日起恢复到4月水平。目前欧洲日本等最重要贸易国都未完成与美国的协议。消息可能引发新一轮利空，密切关注。特朗普签署大漂亮法案，减税和提高赤字可能对股市有利。伦铝小幅回落，库存大增7千吨，需求减弱的信号增多。沪铝社库较上周小增，现货转为贴水10元。7-8升水扩大到200元，暗示淡季的看空预期，但换月后现货升水仍大。 | 关注美关税进展，铝价跟随风险资产整体情绪小幅波动为主，关注价格逐步回落可能。今日20600-20500。 | |
| 锌 | 国内方面，北方地区前期计划检修的炼厂检修计划延后，同时新增产能产量有序释放，目前现货市场已有流出，供应端压力仍存，消费上淡季影响延续，企业以消化成品库存为主。海外LME库存持续下降至11万吨左右，国内社库和冶炼厂库存均有一定累库，但库存绝对值仍在低位，关注宏观情绪和关税的影响。 | 区间震荡，今日沪锌主力参考区间22100-22500元/吨。 | |
| 镍 | 在国内减产的情况下，国内交易所库存和社会库持续走低。印尼方面精炼镍产能持续放量，精炼镍持续增长，LME镍仓单虽然没有此前的大幅累库趋势，但仍然维持在20万吨仓单附近小幅波动。近期，印尼政府方面的政策干扰再次出现，印尼矿业部长计划缩短RKAB期限至一年以提振镍价。在短期国内库存库存持续下行，且前期企业减产背景下，短期情绪或助推镍价反弹。中期看，若随着镍价回升，企业利润扩大则在刺激企业释放其产能，后续若库存重回增产趋势，且LME仓单继续上行，镍价可能仍然表现承压。 | 短期震荡略带反弹，中期镍价表现承压。沪镍主力合约参考120000-122600。 | |
| 不锈钢 | 随着不锈钢价格反弹，外采高镍铁产线利润逐渐修复，但自产高镍铁产线因成本高昂，亏损幅度仍然较大。6月份不锈钢厂以大幅减产应对亏损，7月份随着部分产线利润修复，减产幅度或有缓和，但在整体亏损背景下整体产量或仍有下降。交易所仓单在钢厂减产后持续下行，此前的高仓单对盘面的压制明显缓解。而随着钢价反弹，在钢厂利润恢复后，关注仓单能否重新累库，且在地产需求持续弱势背景下，钢价可能仍面临上行空间有限整体偏承压的情况。 | 短期震荡反弹，中期钢价表现承压。不锈钢主力参考12650-12750。 | |
| 碳酸锂 | 近期随着价格反弹，冶炼厂利润快速修复，产量再次恢复。近期市场消息扰动较多，先后多次传言有厂家减产，但后又被部分证伪，提醒投资者多方验证消息真伪，注意风险。近期矿端借助锂价反弹有挺价情绪，但成交偏少，且矿端发运正常，预计矿端供应仍强。保持关注大厂供应情况。终端看，主机厂主动严控账期，备库谨慎；库存看，前期仓单快速下降缓解盘面压力，但近日跌至低位后，关注随着产量增长，仓单能否再次出现累库状态。 | 短期震荡略带反弹，中期仍有压力。碳酸锂主力参考62700-65000。 | |
| 工业硅 | 基本面看，近期仓单持续下行使得盘面压力明显缓解，目前仓单仍在下降。上周西南地区继续复产，云南增长32.92%，四川增长9.98%，新疆地区连续减产周环比下降14.11%，西北大厂减产继续兑现，整体上全国周产环比下降3.92%。中期看随着价格回升利润回归或吸引厂家继续增产，关注仓单变动情况是否重新转为累库，使得盘面压力再次回归。 | 震荡。工业硅主力参考7800-8200。 | |
| 贵金属 | 金银 | 上周五晚间美国因节假日提前休市，来自于经济数据层面的消息基本平稳，德国5月工厂订单环比下行，贸易风险和地缘政治风险影响了订单表现。短线市场焦点仍在美国对外关税政策。周末特朗普威胁如果达不成协议，将在8月1日之前把关税提升至4月2日的水平，这符合特朗普一贯的极限施压的做法。从周一早间贵金属开盘只短暂冲高后再度回落来看，市场更倾向于观望本周关键阶段美国和其他国家的谈判，而不是着急采取措施。有消息称印尼即将和美国达成协议，印尼承诺对来自美国的70%左右的商品实施零附近的关税，近期欧盟、日本、印度和美国的谈判正处于关键阶段，这也是美国非常重要的贸易赤字来源国。预计短线关税政策的反复仍将带来市场情绪的反复波动，对贵金属价格倾向于有支撑，但能否出现超预期利多待观察。 | 贵金属偏多震荡，沪金主力合约关注775/770短线支撑，沪银主力合约关注8800一线支撑。 |
| 黑色 | 钢材 | 现货端延续小幅回落，周末唐山迁安普方坯降10报2920元/吨。成交方面，237家主流贸易商建筑钢材成交9.61万吨，环比减10.7%，维持正常区间运行。宏观方面，美国总统特朗普表示，美国政府将从4日开始致函贸易伙伴，设定新的单边关税税率；税率从60%、70%到10%、20%不等。市场目前对此消息反应有限，关注后续可能发展。 | 技术形态上钢材偏强运行，但后续空间可能不大；今日螺纹主力3040-3090，热卷主力3170-3220。 |
| 铁矿 | 周五青岛港61.5%pb粉矿车板价725元/湿吨（0），铁矿价格稳定。成交方面，全国主港铁矿石成交93.40万吨，环比减0.8%，成交水平依然处于高位。Mysteel统计上周247家钢厂高炉开工率83.46%，环比上周减少0.36个百分点；高炉炼铁产能利用率90.29%，环比上周减少0.54个百分点。整体来看稍有回落，但对铁矿绝对需求水平影响有限。 | 铁矿偏强运行，关注740一线阻力效果；今日主力725-740。 | |
| 焦炭 | 周五日照港准一级冶金焦出库价1190元/吨（-10）。焦炭现货市场稳中偏弱运行。焦企利润回落叠加环保监察影响，焦炭产量下滑。钢材面临季节性淡季，铁水产量有一定下行压力，上周日均铁水产量240.85万吨（-1.44）。焦煤供应端扰动较大，关注成本端情况。 | 暂观望为宜，焦炭指数日内参考1420-1460。 | |
| 焦煤 | 上周五晋中中硫主焦煤（S1.3)价格930元/吨（+0）。受盘面上涨影响，焦煤现货价格上涨。随着6月安全检查月结束，煤矿后续有一定复产预期，计7月份焦煤产量将逐渐回升，这将对盘面有一定下行驱动。上周523家样本矿山原煤产量188.01万吨（+2.99），后续重点关注煤矿复产节奏。焦炭产量环比下滑，焦煤需求端承压。焦煤上游累库压力大，矿山和口岸库存均处于历年同期高位水平，但煤矿库存显著回落。焦煤价格走高带动焦企和钢厂补库。后续重点关注煤矿供应情况。 | 暂观望为宜，焦煤指数日内参考845-880。 | |
| 农产品 | 油脂油料 | BMD毛棕油期货在4100令吉附近短暂遇阻后，展开震荡整理走势，受产量下降及6月末库存可能小幅回落的潜在利多支撑，仍有向上再次冲高的机会。国内豆油小幅下跌，因供应逐步增加，部分工厂催提，对盘面有所拖累。目前中美关系不明朗，按照现在中美双方的关税来看，采购美国大豆的成本较高，这可能会导致四季度大豆进口量有限。近期市场需求清淡，多地工厂无成交，上周工厂开机率虽然下降至70%以下，但是仍处于高位，豆油产量较多，后续工厂豆油库存或继续增加。 | 震荡运行，主力参考豆油7800-8100，棕榈油8300-8600，菜籽油9500-9800。 |
| 生猪 | 猪价持续走高后，终端接受度差，批发市场上的白条猪销售情况一般，屠宰企业亏损，纷纷减量。 根据能繁母猪的存栏数量以及生产性能相关数据进行推算，今年6-8月的生猪出栏量相对较低。同时由于今年年初受到疫情的影响，仔猪的死亡率出现了明显的上升，可能使得7-8月份的商品猪供应出现缺口，中长期来看价格或再次出现反弹。 | 震荡调整，主力14200-14500。 | |
| 蛋白粕 | 美豆播种即将结束，天气适宜带来稳定优良率。美豆盘面上方仍有一定压力。巴西大豆卖压陆续释放，CNF升贴水小幅回升。油厂开机率继续回升，豆粕季节性累库，目前库存水平仍在历史低位。菜粕周度提货量同比偏低，水产养殖旺季下游仍未显现出较强提货需求。且豆粕价格回落带动豆菜价差走缩，菜粕需求端的边际驱动仍受到豆菜价差的约束 | 震荡偏弱运行。豆粕09合约2860-3080。菜粕09合约2530-2700。 | |
| 玉米 | 巴西二茬玉米上市挤占美玉米出口市场，美玉米周度出口销售放缓。CBOT玉米盘面承压。国内小麦逐渐收获上市，中储粮开展小麦托市收购，提振市场。进口玉米拍卖带动贸易商出货意愿上升，市场供应量增加。深加工企业开工率小幅下调、库存持续下降。饲料企业以消耗前期库存为主，上周全国饲料企业平均库存 31.96 天，较上周下降 0.63 天，环比下跌1.93%，同比上涨 1.62%，绝对值仍超历史同期。关注下游需求能否提振。 | 震荡运行，09合约支撑2330，测试2420一线压力。 | |
| 白糖 | ICE原糖因7月合约交割不利因素期价连续下滑后，空头情绪得到释放，随后出现超跌反弹行情。郑糖在外盘的带领下，重新回到5800附近关键压力区。现阶段食糖基本面多空交织，外盘走势及宏观事件对糖价带来的驱动型增强。 | 关注压力带5800附近的方向选择。 | |
| 棉花 | 新棉生长顺利，丰产预期强烈，美棉周度出口数据虽有回升，但依然疲软。供需端不能为国际棉价提供上行动力。纺织行业淡季持续，7月3日当周，主流地区纺企开机负荷在71.1%，环比下降0.14%，刷新逾4个月低点。原料价格传导下游困难将对棉价上方空间进行限制。 | 09压力13850。 | |
| 能化 | 燃料油 | OPEC+周末超预期增产54.8万桶/日，其前期增产落实程度不足二分之一，预计原油旺季阶段利空影响有限。高硫方面，俄罗斯、伊朗供应仍低，但OPEC+增产对重油供应增加预期有所提升，存在短期利空。低硫方面，夏季出行旺季成品油利润偏强，海外柴油裂解偏强，对低硫盘面形成支撑。原油回落后燃料油裂解回升，LU-FU价差可能在柴油裂解走强驱动下偏向上运行，持续上行仍会受到高硫旺季压力，加之以色列馏分油供应可能在近期回归，价差压力位偏空看待。 | FU2509参考2900支撑，3400压力；LU2509参考支撑3400，压力4000。LU09-FU09价差压力位参考620-770。 |
| 沥青 | 上周沥青开工厂产量上升，但受华东减产影响整体出货量下降，周度改性企业开工率小幅下降，主要因为北方地区降水天气增加，道路施工受阻。周度厂库增，社库降，总库存小幅增加0.1万吨，三季度初降雨影响将持续，由于降雨带北移，北方地区降雨增加，出货与终端施工受限程度或会超出预期，7月沥青排产同环比均增，沥青供需面上行驱动不足，原油反弹下裂解仍有下行风险，单边跟随原油波动。 | BU2509参考支撑3400，压力3800。 | |
| 玻璃 | 上周五湖北5mm浮法玻璃市场价1000元/吨（+0）。玻璃周度产量环比回升，上周浮法玻璃产量110.34万吨（+1.26），后续有一定供应压力。下游深加工订单天数环比下滑，6月30日下游深加工厂订单天数9.5天（-0.33），玻璃需求承压。前期盘面带动投机需求上升，玻璃厂库存有所去化，上周全国浮法玻璃样本企业总库存6908.5万重箱（-13.1）。随着淡季来临，玻璃厂有较大累库压力。 | 单边暂观望为宜；FG09-SA09偏强思路对待，价差支撑位-180左右。玻璃指数日内参考1025-1060。 | |
| 纯碱 | 上周五沙河重质纯碱市场价1184元/吨（-18）。部分碱厂检修，纯碱产量环比下滑。虽然短期碱厂检修，纯碱供需格局好转，但后续随着纯碱供应恢复及光伏玻璃减产落地，碱厂将面临较大的累库压力。上周纯碱产量70.89万吨（-0.79），其中，轻碱产量31.31万吨（-1.16），重碱产量39.58万吨（+0.37）。上周纯碱厂家总库存180.95万吨（+4.26），其中，轻碱库存80.48万吨（-0.04），重碱库存100.47万吨（+4.3）。 | 反弹偏空思路，注意控制风险；FG09-SA09偏强思路对待，价差支撑位-180左右。纯碱指数日内参考1165-1200。 | |
| LPG | 现货方面，周末国内液化气市场涨跌均存，市场观望情绪浓厚，交投氛围一般，短期或窄幅震荡运行；供应方面，国内商品量较上期小幅减少；需求方面，燃烧需求依旧平淡，化工下游PDH企业前期预计开工企业均推迟，开工率较上期有所下滑，MTBE开工率上升，烷基化开工率下降；库存方面，港口到船减少，港口库存小幅下降，厂内库存小幅减少；成本端方面，市场关注本周末的OPEC+会议，国际油价小幅下跌。总体而言，国内供应有所减少，本周部分企业外放减量，预计国内商品量将延续减少；燃烧需求依旧疲软，化工需求有所下降，本周PDH企业装置开停工均存，综合来看预计开工率将略有下滑。成本端小幅下跌，消息面利空。 | 盘面短期震荡运行，今日PG主力合约参考区间4150-4300。 | |
| PX | 供需来看，国内 PX 装置集中检修计划将落地，供应端明显收缩。需求端方面，PTA 装置重启计划增多，经平衡表测算，PX库存去化幅度将进一步扩大。成本端来看，周末OPEC+会议增产幅度未超预期，影响有限，地缘溢价消散后，需求旺季对油价存在支撑。情绪层面来看，不管是油价还是PX自身基本面来看，均存在需求不足的问题，市场悲观情绪浓厚，虽实际转弱预期发生在7月下旬，但从近期在短期基本面良好的情况下，PX生产毛利下降，原油价格震荡偏弱来看，市场已经在逐步交易后期弱需求，PX价格预计震荡偏弱运行。 | PX 价格震荡偏空看待，09合约 6500-6800。 | |
| PTA | 供需来看，下周PTA装置存重启计划，供给预期增加，需求端聚酯端存检修计划，需求可能进一步减弱，供需存边际转弱迹象。成本端来看，周末OPEC+会议增产幅度未超预期，影响有限，地缘溢价消散后，需求旺季对油价存在支撑。情绪层面来看，情绪层面来看，不管是油价还是PTA自身基本面来看，均存在需求不足的问题，市场悲观情绪浓厚，虽实际转弱预期发生在7月下旬，但从近期在短期基本面良好的情况下，PTA生产毛利下降，原油价格震荡偏弱来看，市场已经在逐步交易后期弱需求，PTA价格预计震荡偏弱运行。 | PTA 震荡偏弱运行，主力合约 4600-4800。 | |
| 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号 屈英 从业资格证号F0238597 投资咨询证号Z0019058 数据来源：wind, Mysteel,迈科期货投研服务中心 |
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