宏观偏弱，良好消费暂时支撑铜价
中国自进入9月旺季以来，下游消费整体保持良好，从而支撑有色金属价格9月份的持续反弹。但美元升值加上中国进口减少，令LME金属价格偏弱，国庆长假期间伦铜小幅回落，本周虽然国内相对稳定，但伦铜跳水回到4700美元一线，较节前高位已下跌了近二百美元。图形上看，伦铜已回到年内中轴线以下，旺季已经去大半，接下来将逐步转向年末的淡季回落行情。沪铜受汇率及国内消费支撑，形态略强，现货近一个月以来一直维持升水，亦足以在近期支撑期价，但上方的压力明显，后期逐步转向筑顶可能性大。
最近两周宏观面重要消息颇多，整体来说国内略偏多，但国际偏空。国内9月官方制造业指数50.4，与8月持平，财新指数回升。虽然本周四公布的9月进出口数据大幅低于8月，但9月PPI首次转正，企业盈利情况估计继续好转，其它一些分项数据，如汽车销售增长近30%，空调增长超过20%，工程机械销售暴增等，都说明房地产投资增长带动的投资和消费好转正在落实，经济弱反弹势头理应继续一段时间。不过国庆期间十余城市公布了房市限购限贷措施，本周已开始对银行等融资渠道进行审查，打压房市的动作越来越大。可以预期，为控房价，流动性必然被迫收紧，年末资金逐步趋向紧张，宏观偏空预期始终存在。中国以外则多为偏空因素。美国方面，9月制造来继续上升，失业人数处于低位，9月联储例会未加息，但市场预期12月加息的可能性较大。欧洲方面，经济复苏乏力，欧元区9月制造业PMI创两年新低，而德银被判巨额罚款，股价暴跌，英国与欧盟在脱欧问题上态度强硬，存在硬脱欧的风险。总体来说，美元加息以及由此带来的美元升值、债券、股市下跌、欧洲中期前景偏空及可能存在的风险事件等，形成了四季度整体负面的宏观环境。
有色金属整体来说主要受到中国需求节奏的影响。尽管中长期前景一直偏空，市场一直缺乏信心，但房地产带动的消费实际是很不错的，宏观人气指标钢材的价格近期保持稳定。伦敦和上海交易所铜库存在最近两周各下降了3万吨，也反映旺季当期平衡重新出现缺口。沪铜现货自9月以来维持升水格局，本周临近交割，现货仍保持不错的升水，也说明现货紧张的格局还会继续。节前由于价格处于较高位置，工厂并未大规模备货，节后下游销售普遍不错，补货积极，现货支撑较强。从已公布的汽车、空调等数据看，8、9月都有极高的增长，旺季效应可能会延续到11月以后。消息面，铜原料采购小组确定的四季度精矿加工费为105美元，较三季度又调高二美元，产量增长的压力进一步加大。另外预期国内四季度因新炼厂的逐步达产，精铜产量还会持续增加。因此铜处于旺季支撑，但预期逐步转空的尴尬局面。目前沪铜持仓处于45万手的极端低位，也反映了对铜价上下两难，缺乏波动空间的判断。
技术上看，伦铜回到60天线，也是全年的波动中轴位下方，布林轨道收敛，窄幅的横盘震荡格局，而周线看均线收敛走平，期价围绕均线支撑位波动，原先的上升形态转为横盘震荡，等待选择突破方向。沪铜仍在主要的中期支撑线上方，但应该考虑到近期人民币汇率大跌对铜价的影响，不宜过分解读沪铜的强势，相反应看到沪铜持仓仅45万手，过低的持仓量反映无力向上突破今年以来的三重顶39000压力。结合当前现货升水格局及年末宏观和现货向偏空方面发展，近期铜价或还会围绕38000震荡，短线急跌可买货，但关注38500压力区中线抛空机会。
迈科期货
2016-10-14
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