| 迈科期货早评精要 2025.6.12 | |||
| 板块 | 品种 | 观点 | 结论 |
| 指数 | 股指 | 周三沪指、深成指、创业板指等基本修复周二下跌，而科创综指、北证50表现较弱。两市成交额1.26万亿，环比缩量明显。消息面，中美经贸磋商机制首次会议。会谈成果的措施框架达成原则一致，就解决双方彼此经贸关切取得新进展。外交部：中方将对53个非洲建交国实施100%税目产品零关税。 | IC、IM缺口位置承压，或有阶段调整，关注方向选择。 |
| 集运指数 | 集运主力合约昨日回落，虽然中美谈判有新进展且近期MSK等主要航司仍在上调未来两周运价。但由于目前运力较为充分且实际需求增长有限，因此目前对主力合约持保守态度，延续偏弱格局运行。 | 关注中美谈判进展是否推动市场情绪，主力合约今日1950-2100。 | |
| 有色 | 铜 | 美国5月CPI月率增长0.1%，前值为增长0.2%，同比增长2.4%，上月为增长2.3%，核心CPI月率增长0.1%，前值增长0.2%，通胀整体温和低于预期，特朗普再催联储降息。消息面，中方表示与美国就日内瓦会谈成果达成原则性框架，美财长表示愿意将7月9日的对等关税暂缓期延长，上诉法院将对特朗普关税违宪的裁定延期，7月末将进行听证。美伊核谈失败担忧增加。美元回落，美欧股市窄幅震荡，关税谈判预期偏乐观。纽铜大幅回落，其库存已增至19.2万吨，对伦铜升水仍维持在1000美元上方。沪铜现货成交清淡，消费减弱迹象增加，但现货进口亏损维持在1300元高位，持货商挺升水到30-70元，炼厂布局出口，预计周内库存小幅回落。当前价格结构支持非美地区现货紧张加剧，铜价维持偏强震荡。但注意美对墨西哥钢铁进口关税扩大豁免范围，观察是否影响到对铜232关税的预期减弱。 | 建议铜价回落采购。今日79000-78500。 |
| 铝 | 美国5月CPI月率增长0.1%，前值为增长0.2%，同比增长2.4%，上月为增长2.3%，核心CPI月率增长0.1%，前值增长0.2%，通胀整体温和低于预期，特朗普再催联储降息。消息面，中方表示与美国就日内瓦会谈成果达成原则性框架，美财长表示愿意将7月9日的对等关税暂缓期延长，上诉法院将对特朗普关税违宪的裁定延期，7月末将进行听证。美伊核谈失败担忧增加。美元回落，美欧股市窄幅震荡，关税谈判预期偏乐观。伦铝价格大幅回升至2520美元，受关税提高到50%影响，近日美国现货溢价已升至1500美元，高关税对铝需求造成破坏的担忧加剧。不过美对墨西哥钢铁关税的豁免范围扩大，关注是否带来铝关税豁免的预期，将对LME铝利好。国内铝锭维持去库，但铝棒已连续两周停止降库，或因铝水铸棒比例提高，整体库存去化速度仍快且铝棒加工费仍处于中性偏高水平，说明下游接受度仍好。铝价小跌即反弹，升水提高到100元，LME现货也重现升水，反映极端低库存对价格的支撑仍强。 | 维持即买即用，远月急冲短空。今日20300-20100。 | |
| 锌 | 美国通胀数据低于预期提振降息预期。锌价低位反弹，但市场维持看衰故下游高采意愿不高，刚需量有限消费维持疲态。昨日LME库存下滑1975吨至13.2万吨，注销仓单5.89万吨，注销仓单占比44.5%。6月供应增加预期较强,下游消费表现弱势，关注今日社会库存情况。 | 偏弱震荡，今日沪锌主力参考区间21800-22200元/吨。 | |
| 镍 | 印尼镍铁端继续扩产计划使得中间品原料过剩矛盾保持，昨日镍铁价格继续下跌。国内精炼镍厂近期略有减产使得国内库存继续下降，而LME镍仓单继续维持在高位小幅波动，整体开工率水平仍然处于高位。镍价上有冶炼端过剩压力的压制。近期矿端报价仍然坚挺，继续支撑镍市成本，菲律宾矿价小幅上涨后近日维持稳定。年中时期是印尼镍矿RKAB补充配额审批时期，消息扰动较多，需要注意印尼政策较易反复，需关注实际进展情况如何。 | 震荡。沪镍主力合约参考119000-121600。 | |
| 不锈钢 | 印尼企业镍铁端继续其扩产计划，冶炼端过剩矛盾保持，印尼镍铁产能持续增长使得不锈钢原料市场供应预期充足，昨日镍铁价格继续下跌降低不锈钢预期成本，整体看不锈钢原料价格下调。近期钢厂减产计划的消息增多，但据SMM钢厂实际减产量有限，关注后续钢厂减产实际落地的规模情况。市场库存整体库存降至中性略高水平，而下游需求也面临季节性淡季，市场下游终端订单不多，贸易商出货仍以低价销售为主。此外，年中时期是印尼镍矿RKAB补充配额审批时期，消息扰动较多，需要注意印尼政策较易反复，需关注实际进展情况如何。 | 偏弱震荡。不锈钢主力参考12400-12650。 | |
| 碳酸锂 | 消息面，近期中国五矿所属的察尔汗盐湖产区4万吨/基础锂盐一体化项目转入试生产阶段，低成本锂盐产能继续增长；津巴布韦矿业部长表示将从2027年起禁止锂精矿出口，非洲主要锂矿出口地之一收紧矿端资源。下游正极库存水平维持历史同期高位，磷酸铁锂库存继续回落但水平仍高，整体下游需求尚无大幅新的增量。智利五月向中国出口锂盐大幅下降使得近月国内进口数量预期下降，消息面扰动且近月估值较低，近月需要防范波动加剧的风险，并关注锂盐大厂及高成本资源端供给情况。中期随着锂矿发运继续增长，矿端价格仍在下跌使得锂盐产量预期整体仍维持高位，关注09反弹压力。 | 震荡反弹。碳酸锂主力参考60000-63000。 | |
| 工业硅 | 盘面延续小幅反弹，但现货市场采销并无明显好转，昨日现货价格持稳。供给端尚未有大厂减产的消息传出，近期煤价反弹带动情绪修复，带动工业硅成本预期上升，关注后期持续情况。但基本面供需目前整体仍弱，关注后续大厂能否出现供给大幅减产。短期情绪修复防范波动放大的风险。 | 震荡。工业硅主力参考7300-7800。 | |
| 贵金属 | 金银 | 昨日中美经贸磋商机制首次会议结束，昨日早间中美分别就此次会议发声，双方均表示就落实此前领导人通话和日内瓦共识的措施框架达成原则一致。昨日中方未透漏此次会议的进一步的细节内容，美国方面表示要回去看特朗普是否批准，晚间有消息称此次会议涉及半导体芯片、稀土等关键问题，获得一定进展，但美国仍然限制高端芯片的出口。美国昨日晚间公布的5月CPI数据不及预期，推升了美联储9月份降息的概率，但降息时间以及年内降息次数未发生明显改变。另外关税方面，特朗普表示美国巡回上诉法庭裁定美国可以用关税保护自己免受其他国家的影响。总体而言，市场消息面交织，略偏向于利多。 | 震荡偏多思路。沪金主力合约775短线支撑，沪银主力合约关注8800附近短线支撑。 |
| 黑色 | 钢材 | 现货端有小幅走强，237家主流贸易商建筑钢材成交10.46万吨，环比增4.9%。成交方面，237家主流贸易商建筑钢材成交10.46万吨，环比增4.9%，成交水平延续弱势震荡运行。行业数据方面，Mysteel统计18家重点房企2025年1-5月销售额合计5842亿元，同比下降14.8%。而根据中汽协数据，5月国内汽车产销分别完成264.9万辆和268.6万辆，同比分别增长11.6%和11.2%。因此后续或延续板材托底、建材承压格局，钢材继续震荡运行。 | 螺纹延续弱势格局，短期难有转多驱动；今日螺纹主力2950-3000，热卷主力3070-3130。 |
| 铁矿 | 昨日青岛港61.5%pb粉矿车板价724元/湿吨（+6），价格跟随钢材有小幅反弹。成交方面，全国主港铁矿石成交78.70万吨，环比减17.1%。Mysteel统计本周唐山主流样本钢厂平均钢坯含税成本2832元/吨，周环比下调30元/吨，与6月11日普方坯出厂价格2920元/吨相比，钢厂平均盈利88元/吨，周环比增加60元/吨。目前钢材利润依然较好，主要原因仍是原料端的价格走弱，因此短期铁矿需求将维持高位，很难有明显回落。 | 铁矿震荡运行持续，主力合约区间690-715。 | |
| 焦炭 | 昨日日照港准一级冶金焦出库价1180元/吨（+0）。焦炭第三轮提降落地。焦化利润走弱，焦炭产量下滑。铁水产量高位回落，后续钢材需求淡季，需求端对焦炭驱动向下。上周日均铁水产量241.8万吨（-0.11）。淡季来临，钢厂补库意愿较差，预计钢厂库存将下滑，焦企库存或有所增加。焦炭价格跟随焦煤价格变动，重点关注煤矿产量对盘面的驱动。 | 暂观望为宜，焦炭指数日内参考1325-1380。 | |
| 焦煤 | 昨日晋中中硫主焦煤（S1.3)价格1000元/吨（+0）。近期焦煤供应端扰动较大，主要有以下几点：传言蒙古的煤炭矿产资源税将上调至20%（目前是10%），目前消息并未被证实。国内新矿产资源法将于2025年7月1日正式施行。这部法案对煤矿提出更严格的生产条件，将增加煤矿生产成本，部分煤矿或将面临退出风险，供应端有一定收缩预期。当前更多的是情绪冲击，后续还需要追踪执行情况。6月为安全生产月，山西安全检查形势可能趋严，但煤矿端销售压力普遍较大，产地供应是否持续收缩还需进一步验证。上周523家样本矿山原煤日均产量189.88万吨（-1.88），连续四周下滑，或对盘面有一定支撑。钢材需求淡季到来，铁水产量季节性下滑，需求端支撑较弱。上游库存高位，现货价格持续下滑叠加铁水处于下行周期，下游采购谨慎。 | 当前估值较低，供应端有一定收缩预期，回调偏多思路对待，注意控制风险。焦煤指数日内参考760-800-820。 | |
| 农产品 | 油脂油料 | BMD毛棕榈油期货维持在3800令吉附近震荡整理，受产量增长及预期6月库存继续增加的潜在利空担忧，期价有继续承压下跌的压力；CBOT大豆震荡调整，中美谈判较为顺利，美国中西部天气良好，产量前景改善，整体供需趋于宽松，大豆市场承压。国内现货随盘窄幅震荡，基差报价稳中略有下跌，工厂豆油供应继续增加，船期预报显示，6月大豆到港量约在1050万吨，较上月预报的到港量增加了44万吨。 | 震荡调整，主力参考豆油7600-7900，棕榈油7800-8100，菜籽油9100-9400。 |
| 生猪 | 养殖端挺价意愿对生猪价格形成一定支撑，但终端需求持续疲软抑制涨幅，市场呈现供需博弈态势。多数养殖主体维持正常出栏节奏，市场流通货源充足。近期二次育肥群体补栏积极性有所回升，但整体来看，生猪存栏结构仍以适重猪为主，压栏风险随气温升高而增加，养殖方出栏主动性或将逐步增强。政策面启动万吨级冻肉收储拍卖，虽对市场情绪产生提振，但实际消化能力仍需观察终端承接力度，生猪价格波动空间不大。 | 震荡运行，主力13500-13800。 | |
| 蛋白粕 | 美豆播种进度较快，作物评级相对较好，CBOT大豆1050美分一线震荡。市场等待本周USDA报告指引。巴西大豆卖压陆续释放，CNF升贴水小幅回升。进口大豆成本端小幅抬升，关注会谈后续进展。下游提货较为积极，油厂累库速度偏慢，目前库存水平历史低位。现货供应压力陆续体现，近日止跌企稳。盘面2860一线反复获得支撑。菜籽库存去化，油厂开机率回落。菜粕库存、进口颗粒粕库存继续回落。天气转热后水产饲料需求渐起，但菜粕需求端的边际驱动仍受到豆菜价差的约束。 | 震荡偏强运行，豆粕09合约支撑2860。菜粕09合约支撑2530。 | |
| 玉米 | 产区天气理想，美玉米播种速度同比较快，市场对新作种植面积有大幅上升预期，施压CBOT玉米盘面。中储粮开展小麦托市收购，提振市场。东北粮源陆续流入华北市场，余粮不多。受前期到货成本影响，贸易商仍有挺价心理。深加工门前到货量偏低，收购价小幅上调。企业消费量、库存小幅增加。销区市场报价上调，饲料企业刚需采购为主，库存较上周减少 1.19 天，超历史同期。 | 震荡偏强运行，07合约支撑2300，测试2400一线压力。 | |
| 白糖 | 亚洲主要生产国不利天气影响减弱，产量预估调增。巴西食糖产量逐步增加。供应端压力对国际糖价走势形成压制。国内市场的主要影响因素是配额外进口利润窗口的持续开启，带动进口糖补充供应。随着温度逐渐升高，终端逢低补库。 | 震荡偏弱，09压力5705。 | |
| 棉花 | 产业链处于增产、作物生长顺利、消费淡季、中游库存累积，基本面整体偏弱等态势。但中美元首通话为国际贸易环境带来了一些提振，能否持续还需观察。在产业本身缺乏利多驱动的前提下，仍需谨慎。 | 短线震荡偏强，09支撑5日线，压力13625、13800。 | |
| 能化 | 燃料油 | 特朗普表示对伊核谈判没有信心，美国将减少驻伊拉克使团规模，市场交易谈判破裂，地缘紧张，原油大幅上涨。目前俄罗斯、伊朗供应仍低，中东旺季供需面还会继续为高硫提供支撑。低硫方面，中东旺季科威特本土需求增加出口减少，短期尼日利亚供应有所回升，但海外成品油利润上行，带动低硫盘面偏强，LU-FU价差反弹，出行旺季成品油利润可能持续上行，并带动低硫偏强，但高硫旺季存在需求端强支撑，价差仍倾向于逢高偏空对待。 | FU2509参考2620支撑，3085压力；LU2508参考支撑3160，压力3670。LU07-FU07价差压力位参考550-710。 |
| 沥青 | 截至11日，隆众77家石油沥青开工率31.5%，环比上升0.6%，大样本产量54.9万吨，环比上升1万吨，1.9%，本期虽然山东个别炼厂转产渣油，但华东个别主营炼厂提产，导致产能利用率增加。54家样本出货43.4万吨，环比下降1.8%，各地互有增减，其中华北地区月初合同提量相对较少，导致出货量减少明显，而华东区内主力炼厂间歇提产，加之船发尚可，出货量增加。69家改性沥青产能利用率14.8%，环比增加1.1%，但南北方存在差异，南方地区持续降水使得施工进度较慢，改性企业生产积极性一般，北方山东地区部分企业短期停工后复产改性沥青，同时随天气适宜西北地区改性沥青企业供应提产，带动国内改性沥青整体供应有所增加。持续降雨已对南方需求产生影响，可能进一步造成供需面转弱，裂解高位下不偏多对待。 | BU2509参考支撑3250，压力3575。 | |
| 玻璃 | 昨日湖北5mm浮法玻璃市场价1000元/吨（+0）。当前市场传闻玻璃厂限产，尚未有官方文件下达，后续继续追踪。上周玻璃产量下滑，上周浮法玻璃产量109.79万吨（-0.62）。下游深加工订单天数环比变化不大，仍处于历年同期低位水平，后续淡季来临，需求将承压下行。5月30日下游深加工厂订单天数10.35天（-0.05）。上周玻璃厂累库幅度较大，随着淡季来临，玻璃厂有较大累库压力。上周全国浮法玻璃样本企业总库存6975.4万重箱（+209.2）。 | 暂观望为宜，玻璃指数日内参考980-1030。 | |
| 纯碱 | 昨日沙河重质纯碱市场价1246元/吨（-8）。碱厂检修接近尾声，纯碱产量逐渐上升。重碱需求维持刚需，轻碱需求变化不大。浮法玻璃产量持稳，光伏玻璃产量持稳，重碱需求支撑尚可。纯碱中长期供需宽松格局难改。上周纯碱产量70.41万吨（+1.9），其中，轻碱产量32.19万吨（+0.66），重碱产量38.22万吨（+1.24）。上周纯碱厂家总库存162.7万吨（+0.27），其中，轻碱库存79万吨（-2.83），重碱库存83.7万吨（+3.1）。 | 反弹偏空思路，注意控制风险，纯碱指数日内参考1150-1210。 | |
| LPG | 现货方面，国内液化气市场稳中走高，化工刚需支撑，短期或窄幅震荡运行；供应方面，国内商品量较上期有所增加，到港量增加；需求方面，燃烧需求依旧平淡，化工下游PDH企业开工率小幅回落，MTBE和烷基化开工率均上升；库存方面，港口到船增加明显，叠加下游化工需求小幅减少，港口库存呈现累库趋势，厂内库存小幅增加；成本端方面，地缘冲突升级，叠加美国商业原油库存降幅超预期，国际油价大幅上涨。总体而言，国内供应持续增加，本周部分企业资源减少外放，但随着前期检修企业陆续恢复，预计国内商品量先减后增；终端需求依旧疲软，化工需求刚需为主，下游PDH企业装置开工率有提升预期。成本端大涨，消息面提振市场情绪。 | 盘面短期震荡运行，今日PG主力合约参考区间4100-4250。 | |
| 乙二醇 | 短期供给端将呈现继续抬升趋势，需求端，抢转口及抢出口需求逐步减弱，且聚酯行业步入传统淡季，需求疲软态势将延续。在供给增加与需求走弱的双重压力下，乙二醇库存向下传导受阻，华东地区港口库存预期将进一步累库。夜间成本端原油表现偏强存在支撑，多空交织下乙二醇价格震荡看待。 | 日内震荡看待，09合约参考区间4100-4500。 | |
| 短纤 | 供需格局上，本周短纤装置减产带动开工率走低，行业低利润压力下，下周企业或继续通过减产应对。即便供给端有所收缩，库存持续处于季节性高位，产销率持续低位；前期抢出口和转口贸易带来的利好已消耗，需求缺乏新的增长点；同时，外贸形势的不确定性加剧，下游企业普遍持观望态度；加之当前处于传统需求淡季，预计短纤需求将进一步下滑。综合来看，在淡季弱需求与高库存的双重压制下，供给减产预期更多为支撑而非利多驱动。夜间成本端原油表现偏强存在支撑，多空交织下短纤价格震荡看待。 | 日内震荡看待，07合约区间6200-6500。 | |
| 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号 屈英 从业资格证号F0238597 投资咨询证号Z0019058 数据来源：wind, Mysteel,迈科期货投研服务中心 |
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