| 迈科期货早评精要 2025.6.11 | |||
| 板块 | 品种 | 观点 | 结论 |
| 指数 | 股指 | 周二市场午后一度快速走低，科创综指领跌，海光信息复牌高开低走，压制了市场风险偏好。两市成交额1.42万亿，环比放量明显。消息面，中办、国办：允许在香港联合交易所上市的粤港澳大湾区企业，按照政策规定在深圳证券交易所上市。国家发改委召开科技型民营企业座谈会，围绕科学编制“十五五”规划，聚焦科技创新领域听取意见建议。 | IC、IM缺口位置承压，或有阶段调整，关注方向选择。 |
| 集运指数 | 集运主力合约昨日增产企稳运行，目前市场处于观望态度，主要船司对7月提涨幅度尚不明确且依然在等待6月下旬的涨价兑现情况。目前来看前期抢发运并没有导致出现运力紧张或港口堵塞等利多情况，且欧洲地区需求表现依然偏弱，因此后续大概率将维持震荡。 | 延续震荡运行，关注2000以上是否存在支撑。 | |
| 有色 | 铜 | 中美经贸磋商进入第二天，美欧股市大致持稳，市场等待关税谈判结果。消息称美墨即将达成协议对规定数量以下的钢铁进口免征50%关税。世界银行在最新报告中将2025年全球经济增长由2.7%下调至2.3%。纽铜持平，伦铜小跌收于9730美元，LME注销仓单再增，占比超过60%，当前CL高升水带动LME持续出库，挤仓压力大，现货升水提高到90美元。沪铜周二报告社会库存较上周略减，但现货进口亏损扩大到1000元以上，炼厂积极出口，贸易商把现货升水抬高到80元。精废杆价差继续扩大到1400元，说明终端消费趋弱，而废铜供应略有增加。总体来说现货平淡，消费减弱趋势明显。盘面看月差继续收窄，持仓处于高位，暗示市场对远月的看跌预期减弱。基本面CL高升水暗示美国超额进口还将继续，非美供应缺口扩大，价格结构暗示现货紧张格局维持，而国内需求减弱跟涨意愿弱。 | 维持偏强震荡，略有回落买现货。今日79300-77800。 |
| 铝 | 中美经贸磋商进入第二天，美欧股市大致持稳，市场等待关税谈判结果。世界银行在最新报告中将2025年全球经济增长由2.7%下调至2.3%。消息称美墨即将达成协议对规定数量以下的钢铁进口免征50%关税，关注铝市对此的解读。伦铝小幅回升，近期整体维持窄幅震荡，但注销仓单继续减少，暗示现货需求疲弱。沪铝昨天小跌，现货升水提高10元至80元，铝棒加工费提高到330元，需求平淡缺乏追高意愿，但价格结构维持强劲，铝锭+铝棒持续快速去库节奏证实消费仍强韧。交割前略有挤仓压力，铝价持稳为主，三季度消费减弱预期限制远月做多意愿。 | 维持即买即用，远月急冲短空思路。今日20150-20000。 | |
| 锌 | 中美经贸谈判存在不确定性。社会库存继续累积，截至6月9日，SMM锌锭库存8.17万吨，较6月5日增加0.24万吨。昨日LME库存下滑1050吨至13.4万吨，注销仓单5.98万吨，注销仓单占比44.5%。6月供应增加预期较强,下游消费表现弱势，原料采购需求下降，6月预计进入累库周期。 | 偏弱震荡，今日沪锌主力参考区间21800-22200元/吨。 | |
| 镍 | 印尼镍铁端继续扩产计划使得中间品原料过剩矛盾保持，昨日镍铁价格下跌。国内精炼镍厂近期略有减产使得国内库存继续下降，而LME镍仓单继续维持在高位小幅波动，整体开工率水平仍然处于高位。镍价上有冶炼端过剩压力的压制。近期矿端报价仍然坚挺，印尼矿区降水仍多，且RKAB镍矿补充配额进展仍在进行，印尼镍矿偏紧并大量自菲律宾进口镍矿支撑矿价坚挺，继续支撑镍市成本，菲律宾矿价小幅上涨后近日维持稳定。上周尾声市场消息显示，印尼将暂停该国东部一个潜水热点附近的一座镍矿的生产，原因是担心这可能影响旅游业；该矿出产印尼一些品位最高的矿石，每年的开采配额高达300万吨，矿端扰动频繁。年中时期是印尼镍矿RKAB补充配额审批时期，消息扰动较多，需要注意印尼政策较易反复，需关注实际进展情况如何。 | 震荡。沪镍主力合约参考120000-122500。 | |
| 不锈钢 | 印尼企业镍铁端继续其扩产计划，冶炼端过剩矛盾保持，印尼镍铁产能持续增长使得不锈钢原料市场供应预期充足，昨日镍铁价格下跌降低不锈钢预期成本，且日内消息传出某大厂304废不锈钢采购价下调，整体看不锈钢原料价格下调。前期镍铁价格小幅上涨，钢厂亏损延续小幅扩大，钢厂减产计划的消息增多，但据SMM钢厂实际减产量有限，关注后续钢厂减产实际落地的规模情况。市场库存整体库存降至中性略高水平，而下游需求也面临季节性淡季，市场下游终端订单不多，贸易商出货仍以低价销售为主。此外，年中时期是印尼镍矿RKAB补充配额审批时期，消息扰动较多，需要注意印尼政策较易反复，需关注实际进展情况如何。 | 偏弱震荡。不锈钢主力参考12400-12590。 | |
| 碳酸锂 | 下游正极库存水平维持历史同期高位，磷酸铁锂库存继续回落但水平仍高，整体下游需求尚无大幅新的增量。智利五月向中国出口锂盐大幅下降使得近月国内进口数量预期下降，短期看盘面前期持续弱势的背景下，近月需要防范波动加剧的风险，并关注锂盐大厂及高成本资源端供给情况。中期随着锂矿发运继续增长，矿端价格仍在下跌使得锂盐产量预期整体仍维持高位，关注09反弹压力。 | 震荡。碳酸锂主力参考59000-62500。 | |
| 工业硅 | 盘面延续小幅反弹，但现货市场采销并无明显好转，昨日现货价格持稳。供给端尚未有大厂减产的消息传出，近期煤价反弹带动情绪修复，带动工业硅成本预期上升，关注后期持续情况。但基本面供需目前整体仍弱，关注后续大厂能否出现供给大幅减产。短期情绪修复防范波动放大的风险。 | 震荡。工业硅主力参考7200-7650。 | |
| 贵金属 | 金银 | 近期海外宏观主要关注焦点在中美经贸会谈，昨日进入谈判第二天，午后市场担忧情绪一度升温，市场担忧此前对此次会谈的预期太过乐观，如果不能进一步达成实质性协议，将导致市场情绪的明显降温。今日早间，中美分别就此次会谈发表看法，中国方面表示“我们的会谈是专业、理性、深入、坦诚的”，美国方面表示“达成了一个实施日内瓦共识的框架，回去看看特朗普是否批准”。总体而言，此次会议中美深入交流并就落实日内瓦共识和领导人通话进行努力，但预计仍存在分歧并且需要进一步磋商。对贵金属价格而言，不确定性风险下仍偏向于利多。随后关注美国公布的5月份CPI和PPI数据，这将为货币政策提供进一步指引。 | 震荡偏多思路。沪金主力合约778短线压力以及768短线支撑，沪银主力合约关注8800附近短线支撑。 |
| 黑色 | 钢材 | 除部分南方受强降雨影响的城市外，昨日主要城市螺纹市场现货价格基本没有变化，维持稳定运行。成交方面，237家主流贸易商建筑钢材成交9.98万吨，环比减2.6%。成交水平延续弱势震荡运行。行业数据方面，海关总署统计显示，2025年5月中国出口钢材1057.8万吨，环比增长1.1%。出口水平依然强势，但结合10个重点城市新建商品房成交面积总计129.67万平方米，环比下降26.9%，同比下降17.5%的情况来看，出口更多依赖国内需求不足和产出的低成本，如果国内需求表现较好反而对出口有一定抑制。 | 短期延续弱势运行，即使出现底部但依然不支持转向多方；今日螺纹主力2950-3000，热卷主力3070-3130。 |
| 铁矿 | 昨日青岛港61.5%pb粉矿车板价719元/湿吨（-5），价格继续走弱。成交方面，全国主港铁矿石成交94.90万吨，环比增11.6%，在近期原料端持续走弱以及钢材现货价格保持稳定的共同影响下，钢材利润反而有所增加，因此近期铁矿需求大概率将维持较强水平。而库存方面，Mysteel统计中国47港进口铁矿石库存总量14427.33万吨，较上周四（6月5日）数据增加27.02万吨。澳大利亚、巴西七个主要港口铁矿石库存总量1252.1万吨，环比下降55.9万吨。海外港库的连续下滑使得后续铁矿发运强势维持的预期削弱，预计后续铁矿价格将有一定支撑。 | 铁矿震荡运行，关注下方690一线支撑效果，铁矿主力合约区间690-715。 | |
| 焦炭 | 焦炭第三轮提降落地。焦化利润走弱，焦炭产量下滑。铁水产量高位回落，后续钢材需求淡季，需求端对焦炭驱动向下。上周日均铁水产量241.8万吨（-0.11）。淡季来临，钢厂补库意愿较差，预计钢厂库存将下滑，焦企库存或有所增加。焦炭价格跟随焦煤价格变动，重点关注煤矿产量对盘面的驱动。 | 暂观望为宜，焦炭指数日内参考1330-1380。 | |
| 焦煤 | 近期焦煤供应端扰动较大，主要有以下几点：传言蒙古的煤炭矿产资源税将上调至20%（目前是10%），目前消息并未被证实。国内新矿产资源法将于2025年7月1日正式施行。这部法案对煤矿提出更严格的生产条件，将增加煤矿生产成本，部分煤矿或将面临退出风险，供应端有一定收缩预期。当前更多的是情绪冲击，后续还需要追踪执行情况。6月为安全生产月，山西安全检查形势可能趋严，但煤矿端销售压力普遍较大，产地供应是否持续收缩还需进一步验证。上周523家样本矿山原煤日均产量189.88万吨（-1.88），连续四周下滑，或对盘面有一定支撑。钢材需求淡季到来，铁水产量季节性下滑，需求端支撑较弱。上游库存高位，现货价格持续下滑叠加铁水处于下行周期，下游采购谨慎。 | 当前估值较低，供应端有一定收缩预期，回调偏多思路对待，注意控制风险。焦煤指数日内参考770-820。 | |
| 农产品 | 油脂油料 | BMD毛棕榈油期货大幅回落，马棕5月末库存大增累库，已连续三个月上涨，抑制盘面表现；CBOT大豆窄幅震荡调整，中美谈判较为顺利，美国中西部天气良好，产量前景改善，整体供需趋于宽松，大豆市场承压。国内现货随盘窄幅震荡，基差报价稳中略有下跌，工厂豆油供应继续增加，船期预报显示，6月大豆到港量约在1050万吨，较上月预报的到港量增加了44万吨。 | 震荡调整，主力参考豆油7600-7900，棕榈油7900-8200，菜籽油9100-9400。 |
| 生猪 | 目前生猪整体供应处于稳定状态，养殖端对低价出栏的抵触情绪使得部分养殖主体采取缩量挺价的方式来提价出货，终端屠宰量表现一般，采购方持谨慎态度，不过在养殖端的挺价影响下，生猪价格整体震荡运行。目前养殖端的挺价心态仍在，采购方心态较为谨慎，因此预计猪价波动空间不大。 | 震荡运行，主力13400-13700。 | |
| 蛋白粕 | 美豆播种进度较快，作物评级相对较好，限制反弹空间。市场等待本周USDA报告指引。巴西大豆卖压陆续释放，CNF升贴水小幅回升。成本端小幅抬升，关注会谈后续进展。现货供应压力在盘面陆续体现，但2860一线反复获得支撑。菜籽库存去化，油厂开机率回落。菜粕库存、进口颗粒粕库存继续回落。天气转热后水产饲料需求渐起，但菜粕需求端的边际驱动仍受到豆菜价差的约束。盘面仍处下行通道，测试上边界压力。 | 震荡偏强运行，豆粕09合约支撑2860。菜粕09合约支撑2480。 | |
| 玉米 | 产区天气理想，美玉米播种速度同比较快，市场对新作种植面积有大幅上升预期，施压盘面。国内春玉米播种自南向北陆续展开，关注产区天气及本年度种植成本。中储粮开展小麦托市收购，提振市场。东北粮源陆续流入华北市场，余粮不多，贸易商仍有挺价心理。深加工门前到货量偏低，收购价小幅上调。企业消费量、库存小幅增加。销区市场价格平稳，饲料企业库存较上周减少 1.19 天，超历史同期。 | 震荡偏强运行，07合约支撑2300，测试2400一线压力。 | |
| 白糖 | 亚洲主要生产国不利天气影响减弱，产量预估调增。巴西食糖产量逐步增加。供应端压力对国际糖价走势形成压制。国内市场的主要影响因素是配额外进口利润窗口的持续开启，带动进口糖补充供应。随着温度逐渐升高，关注终端销售情况对糖价走势的指引。 | 震荡偏弱，09压力5762。 | |
| 棉花 | 产业链处于增产、作物生长顺利、消费淡季、中游库存累积，基本面整体偏弱等态势。但中美元首通话为国际贸易环境带来了一些提振，能否持续还需观察。在产业本身缺乏利多驱动的前提下，仍需谨慎。 | 短线震荡偏强，09支撑5日线。 | |
| 能化 | 燃料油 | 目前俄罗斯、伊朗供应仍低，中东旺季供需面还会继续为高硫提供支撑。低硫方面，中东旺季科威特本土需求增加出口减少，短期尼日利亚供应有所回升，但海外成品油利润上行，带动低硫盘面偏强，LU-FU价差反弹，出行旺季成品油利润可能持续上行，并带动低硫偏强，但高硫旺季存在需求端强支撑，价差仍倾向于逢高偏空对待。 | FU2509参考2620支撑，3085压力；LU2508参考支撑3160，压力3670。LU07-FU07价差压力位参考550-710。 |
| 沥青 | 本周沥青厂库下降社库增加，总库存下降，虽然幅度较小，但仍维持了去库节奏，各地库存互有增减，但华东地区整体累库，本月尚未出现原料大幅增加，但需求端容易受到降雨天气影响，尤其是南方地区梅雨季，可能对终端需求有较大拖累，并造成供需面转弱，裂解高位下不偏多对待。 | BU2509参考支撑3250，压力3575。 | |
| 玻璃 | 当前市场传闻玻璃厂限产，尚未有官方文件下达，后续继续追踪。上周玻璃产量下滑，上周浮法玻璃产量109.79万吨（-0.62）。下游深加工订单天数环比变化不大，仍处于历年同期低位水平，后续淡季来临，需求将承压下行。5月30日下游深加工厂订单天数10.35天（-0.05）。上周玻璃厂累库幅度较大，随着淡季来临，玻璃厂有较大累库压力。上周全国浮法玻璃样本企业总库存6975.4万重箱（+209.2）。 | 暂观望为宜，玻璃指数日内参考980-1030。 | |
| 纯碱 | 碱厂检修接近尾声，纯碱产量逐渐上升。重碱需求维持刚需，轻碱需求变化不大。浮法玻璃产量持稳，光伏玻璃产量持稳，重碱需求支撑尚可。纯碱中长期供需宽松格局难改。上周纯碱产量70.41万吨（+1.9），其中，轻碱产量32.19万吨（+0.66），重碱产量38.22万吨（+1.24）。上周纯碱厂家总库存162.7万吨（+0.27），其中，轻碱库存79万吨（-2.83），重碱库存83.7万吨（+3.1）。 | 反弹偏空思路，注意控制风险，纯碱指数日内参考1180-1230。 | |
| LPG | 现货方面，国内液化气市场稳中走高，化工刚需支撑，短期或窄幅震荡运行；供应方面，国内商品量较上期有所增加，到港量增加；需求方面，燃烧需求依旧平淡，化工下游PDH企业开工率小幅回落，MTBE和烷基化开工率均上升；库存方面，港口到船增加明显，叠加下游化工需求小幅减少，港口库存呈现累库趋势，厂内库存小幅增加；成本端方面，地缘局势有望出现缓和契机，国际油价下跌，市场在等待中美贸易谈判结果指引方向。总体而言，国内供应持续增加，本周部分企业资源减少外放，但随着前期检修企业陆续恢复，预计国内商品量先减后增；终端需求依旧疲软，化工需求刚需为主，下游PDH企业装置开工率有提升预期。成本端下跌，消息面利空。 | 盘面短期震荡运行，今日PG主力合约参考区间4050-4200。 | |
| PX | 隔夜国际油价下跌，日内跟随原油价格下跌。PX自身基本面来看，上周部分检修装置复产，PX开工小幅回升，需求端PTA在复工下，开工环比也略有回升，供需关系边际转弱。当前PX现货加工利润已修复至本年最高点，后期存在下降预期。从长期来看，因近期聚酯下游抢转口和抢出口行为，市场对 9 月聚酯需求持悲观态度，也会对对 09 合约价格上行造成拖累。日内成本端原油下跌将成为主要矛盾，PX价格日内震荡偏弱运行。 | PX价格日内震荡偏弱运行，09合约 6400-6750。 | |
| PTA | 隔夜国际油价下跌，日内跟随原油价格下跌。PTA自身基本面来看，尽管本周 PTA 供应环比增加，但当前仍处于检修期，行业整体开工率尚不高；与此同时，聚酯行业维持高开工状态。基于此，预计本周PTA市场将延续去库格局。不过，近期因利润压缩，聚酯行业存在降负预期，且从长期来看，因近期聚酯下游抢转口和抢出口行为，市场对9月聚酯需求持悲观态度，对 09 合约价格上行造成拖累。日内成本端原油下跌将成为主要矛盾，PTA价格日内震荡偏弱运行。 | PTA价格日内震荡偏弱运行，09合约 4500-4800。 | |
| 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号 屈英 从业资格证号F0238597 投资咨询证号Z0019058 数据来源：wind, Mysteel,迈科期货投研服务中心 |
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