| 迈科期货早评精要 2025.6.9 | |||
| 板块 | 品种 | 观点 | 结论 |
| 指数 | 股指 | 上周五三大指数冲高回落，出现分化，市场成交明显缩量，热点延续轮动为主。消息面，中美将举行经贸磋商机制首次会议。商务部：回应中重稀土出口管制，将持续加强合规申请审批工作。外汇储备规模继续上升，连续7个月大举增持黄金。 | 震荡格局上行阶段，IC、IM或先补缺，关注方向选择。 |
| 集运指数 | 周五集运主力合约显著回落，但SCFI欧线涨至1667美元/TEU。目前来看船司在六月提涨能够部分有效落地，即期运价已涨至2800-3200美元/FEU，但市场由于美线部分运力回流导致持观望态度，运力增加导致对后市预期仍有不确定性。 | 整体维持震荡运行，主力合约关注前低支撑效果。 | |
| 有色 | 铜 | 美5月失业率持平于4.2%，新增非农就业人数13.9万人高于预期，但连续走低且前两月人数再大幅下修，平均时薪年增3.9%，月率增0.4%均高于预期，整体显示美就业强韧，带动风险情绪上升，美欧股市上涨，美元反弹。10年期国债收益率升至4.5%上方，仍关注国债市场走势。中美元首通话也带来一些贸易对抗缓和的预期。纽铜大幅回落，收窄与伦铜价差，但升水仍有1000美元，伦铜近几日出库速度加快，现货升水扩大到90美元，挤仓压力突显。沪铜消费减弱，上周库存止跌转升，但随着现货进口亏损扩大到1000元以上，炼厂加快出口，国内升水有望重新扩大。随着铜232政策实施推迟，纽铜升水扩大，美国超额进口主导铜市，非美地区现货缺口扩大，铜价维持偏强格局。 | 维持即买即用，远月急冲短空思路。今日78800-78300。 |
| 铝 | 美5月失业率持平于4.2%，新增非农就业人数13.9万人高于预期，但连续走低且前两月人数再大幅下修，平均时薪年增3.9%，月率增0.4%均高于预期，整体显示美就业强韧，带动风险情绪上升，美欧股市上涨，美元反弹。10年期国债收益率升至4.5%上方，仍关注国债市场走势。中美元首通话也带来一些贸易对抗缓和的预期。伦铝小幅回落，整体跟随有色波动节奏，但美提高铝关税对伦铝偏空，加上北半球逐步进入淡季，价格有回调压力。沪铝维持去库节奏，现货升水保持在90元的高位，交割前仍存挤仓压力，但铝棒出库减弱和加工费回落显示淡季效应渐增。 | 整体看极端低库存支持短期铝价稳定，但淡季缺乏向上空间，维持即买即用，远月急冲短空思路。今日21000-20000。 | |
| 锌 | 从季度产量上来看，一季度锌精矿增量项目虽有进度不及预期的情况，但整体仍有推进。6月加工费继续上行，CZSPT小组三季度末前进口锌精矿采购美元加工费指导价区间为80-100美元/干吨，原料端相对宽松，6月冶炼厂产量预计环比增加4万吨至59万吨以上。整体消费表现弱势，原料采购需求下降，月差高位回落，6月预计进入累库周期。 | 区间震荡，今日沪锌主力参考区间22000-22400元/吨。 | |
| 镍 | 上周，印尼镍公司PT Ceria Nugraha Indotama的一位官员称，该公司计划扩大其镍铁产能，即便镍市场在未来几年面临供应过剩；冶炼端继续扩产计划冶炼端过剩矛盾保持。国内精炼镍厂近期略有减产使得国内库存出现下降，但整体开工率水平仍然处于高位。镍价上有冶炼端过剩压力的压制。近期矿端报价整体平稳，菲律宾矿区雨季结束，出货量逐步增长，但近期矿山装载点降雨延缓装载节奏但整体出货量增长预期不改；印尼矿区降水仍多，矿价暂时平稳，继续支撑镍市成本。上周尾声市场消息显示，印尼将暂停该国东部一个潜水热点附近的一座镍矿的生产，原因是担心这可能影响旅游业；该矿出产印尼一些品位最高的矿石，每年的开采配额高达300万吨，矿端扰动频繁。年中时期是印尼镍矿RKAB补充配额审批时期，消息扰动较多，需要注意印尼政策较易反复，需关注实际进展情况如何。 | 震荡。沪镍主力合约参考121500-123500。 | |
| 不锈钢 | 上周，印尼镍公司PT Ceria Nugraha Indotama的一位官员称，该公司计划扩大其镍铁产能，即便镍市场在未来几年面临供应过剩；冶炼端继续扩产计划冶炼端过剩矛盾保持。印尼镍铁产能持续增长使得不锈钢原料市场供应预期充足。但短期镍价弱势使得印尼部分镍铁厂减产计划增多，近期镍铁价格小幅上涨，钢厂亏损延续小幅扩大，钢厂减产计划的消息增多，但据SMM钢厂实际减产量有限，关注后续钢厂减产实际落地的规模情况。市场库存逐渐下降，交易所仓单持续回落，整体库存降至中性略高水平。而下游需求也面临季节性淡季来临，市场下游终端订单不多，贸易商出货仍以低价销售为主。此外，年中时期是印尼镍矿RKAB补充配额审批时期，消息扰动较多，需要注意印尼政策较易反复，需关注实际进展情况如何。 | 震荡。不锈钢主力参考12500-12710。 | |
| 碳酸锂 | 下游正极库存水平维持历史同期高位，磷酸铁锂库存继续回落但水平仍高，整体下游需求尚无大幅新的增量。智利五月向中国出口锂盐大幅下降使得后期国内进口数量预期下降，短期看盘面前期持续弱势的背景下，上周盘面出现反弹，需要防范波动加剧的风险，并关注锂盐大厂及高成本资源端供给情况。中期随着锂矿发运继续增长，矿端价格仍在下跌使得锂盐产量预期整体仍维持高位，关注09反弹压力。 | 震荡。碳酸锂主力参考59000-62500。 | |
| 工业硅 | 上周盘面大幅反弹但现货价格仍未止跌。现货市场看尚未有大厂减产的消息传出，且此前西南丰水期增产的预期近期逐步落地，预计丰水期西南厂家将继续增产。多晶硅厂家仍维持低开工率，有机硅端利润近半周也再次收缩，整体下游需求表现一般。近期煤价反弹带动情绪修复，带动工业硅成本预期上升，关注后期持续情况。但基本面供需目前整体仍弱，关注后续大厂能否出现供给大幅减产。 | 偏弱震荡。工业硅主力参考7000-7600。 | |
| 贵金属 | 金银 | 上周经历了避险情绪升温到逐步降温的过程，主要仍然围绕美国对外关税政策以及地缘政治风险。特朗普对钢铝加征关税落地后，随着中美两国领导人通电话，市场情绪缓和，中美同意将尽快将举行新一轮会谈，中国恢复波音飞机进口。美国同日本、韩国的谈判也在进行中，仍然存在较大分歧，但仍致力于在暂缓对等关税到期之前达成协议。关税处于有风险、总体谨慎但相对受控，情绪影响反复波动的阶段。这导致贵金属价格下方有支撑，但上行动力稍有不足。上周后期白银价格受部分有色、黑色商品反弹影响补涨，金银比明显修复，风险在于金银比修复后将限制进一步上行幅度。 | 震荡偏多思路，黄金反复震荡，白银短线补涨。沪金主力合约778短线压力以及768短线支撑，沪银主力合约关注8600附近短线支撑。 |
| 黑色 | 钢材 | 基本面变化不大，市场需求依然不佳，现货端继续走弱，唐山迁安普方坯累降20报2880元/吨。成交方面，237家主流贸易商建筑钢材成交10.43万吨，环比增4.9%。成交水平改善有限，符合淡季需求表现。整体来看钢材没有短期逆转偏弱趋势的迹象出现，依然维持弱势运行观点，关注短期是否有技术反弹后机会。 | 钢材延续弱势运行观点；今日螺纹主力2930-2990，热卷主力3050-3100。 |
| 铁矿 | 周五青岛港61.5%pb粉矿车板价730元/湿吨（+2），价格企稳运行。成交方面，全国主港铁矿石成交74.30万吨，环比减22.8%，成交再度回落，预计后续铁矿成交量平均中枢将有所下降。Mysteel统计上周247家钢厂高炉炼铁产能利用率90.65%，环比上周减少0.04个百分点；钢厂盈利率58.87%，环比上周持平。整体上高炉炼铁盈利保持较好，短期可能产量变化不大，但随着近期钢材价格下行，后续利润可能将逐步受到影响，进而导致高炉产出预期走弱。 | 短期震荡格局持续，维持中长期偏空观点，铁矿主力合约区间690-715。 | |
| 焦炭 | 上周五日照港准一级冶金焦出库价1170元/吨（-10）。焦炭第三轮提降开启。焦化利润走弱，焦炭产量下滑。铁水产量高位回落，后续钢材需求淡季，需求端对焦炭驱动向下。上周日均铁水产量241.8万吨（-0.11）。淡季来临，钢厂补库意愿较差，预计钢厂库存将下滑，焦企库存或有所增加。焦炭价格跟随焦煤价格变动，重点关注煤矿产量对盘面的驱动。 | 暂观望为宜，焦炭指数日内参考1310-1360。 | |
| 焦煤 | 上周五晋中中硫主焦煤（S1.3)价格1000元/吨（+0）。近期焦煤供应端扰动较大，主要有以下几点：传言蒙古的煤炭矿产资源税将上调至20%（目前是10%），目前消息并未被证实。国内新矿产资源法将于2025年7月1日正式施行。这部法案对煤矿提出更严格的生产条件，将增加煤矿生产成本，部分煤矿或将面临退出风险，供应端有一定收缩预期。当前更多的是情绪冲击，后续还需要追踪执行情况。6月为安全生产月，山西安全检查形势可能趋严，但煤矿端销售压力普遍较大，产地供应是否持续收缩还需进一步验证。上周523家样本矿山原煤日均产量189.88万吨（-1.88），连续四周下滑，或对盘面有一定支撑。钢材需求淡季到来，铁水产量季节性下滑，需求端支撑较弱。当前国内煤矿库存破历年同期高位水平，口岸蒙煤库存高位，现货价格持续下滑叠加铁水处于下行周期，下游采购谨慎。 | 当前估值较低，供应端有一定收缩预期，回调偏多思路对待，注意控制风险。焦煤指数日内参考750-800。 | |
| 农产品 | 蛋白粕 | 中美元首通话释放缓和信号，CBOT大豆小幅反弹。美豆播种进度较快，作物评级相对较好，限制反弹空间。巴西大豆卖压陆续释放，CNF升贴水低位震荡。进口大豆通关后逐渐进入压榨环节，油厂开机率大幅回升。菜籽库存继续去化，油厂开机率回落。菜粕库存回落，进口颗粒粕库存仍在高位累积。天气转热后水产饲料需求渐起，受豆粕价格回落影响，菜粕需求端的边际驱动仍受到豆菜价差的约束。盘面仍处下行通道，测试上边界压力。 | 震荡偏强运行，豆粕09合约2860-3050。菜粕09合约2480-2650。 |
| 玉米 | 中美元首会谈释放缓和信号，关注会谈后续进展。产区天气理想，美玉米播种速度同比较快，市场对新作种植面积有大幅上升预期，施压盘面。国内春玉米播种自南向北陆续展开，关注产区天气及本年度种植成本。东北粮源陆续流入华北市场，余粮不多，贸易商仍有挺价心理。深加工企业消费量、库存小幅增加。销区市场价格平稳，饲料企业库存较上周减少 1.19 天，超历史同期。小麦替代比例逐渐增加。 | 震荡运行，07合约压力2400，支撑2300。 | |
| 白糖 | 雨季提前对亚洲主要产区的糖料生长带来改善，向上修正食糖产量预期。巴西生产逐渐增加。ICE原糖期价依然受到上方趋势线的压制。中国目前配额外进口有利润，预计5月进口糖持续回升，7月达到高峰。国内供应端宽松。 | 连续回落后存在测压需求，09压力10日线。 | |
| 棉花 | USDA出口周报数据显示美国棉花出口装船3161万包，较之前一周增加15%，较前四周均值增加1%。对ICE盘面形成支撑。中国新增订单没有明显起色，新棉采购未放量，现货市场呈谨慎态度。关注宏观指引。 | 郑棉反弹测压，压力平台上沿。 | |
| 能化 | 燃料油 | 美伊谈判期间，美国再度增加对伊朗制裁，原油上涨。目前俄罗斯、伊朗供应仍低，中东旺季供需面还会继续为高硫提供支撑，近期俄乌事态有升温迹象，地缘问题还有反复可能。低硫方面，中东旺季科威特本土需求增加出口减少，贸易冲突暂歇后柴油需求悲观预期回修，一度支撑低硫裂解上行，LU-FU价差反弹，中美关系缓和可能再度促使低硫偏强，但高硫旺季存在需求端强支撑，价差仍倾向于逢高偏空对待。 | FU2507参考2656支撑，3200压力；LU2508参考支撑3160，压力3670。LU07-FU07价差压力位参考550-710。 |
| 沥青 | 上周部分炼厂提产复产，沥青开工产量有较大幅度回升，华南汽运船发顺畅，华东优惠政策，带动整体出货增加。本周改性沥青开工出现环比下降，主要由于华东、山东地区需求下滑，短期沥青供增需减，南方即将迎来梅雨，需求可能受限，加之山东燃油消费税新政推行放缓，地炼有提产可能，未来沥青有供需转弱风险，裂解高位下不宜偏多对待。 | BU2509参考支撑3250，压力3575。 | |
| 玻璃 | 上周五湖北5mm浮法玻璃市场价1000元/吨（+0）。当前市场传闻玻璃厂限产，尚未有官方文件下达，后续继续追踪。上周玻璃产量下滑，上周浮法玻璃产量109.79万吨（-0.62）。下游深加工订单天数环比变化不大，仍处于历年同期低位水平，后续淡季来临，需求将承压下行。5月30日下游深加工厂订单天数10.35天（-0.05）。上周玻璃厂累库，考虑到供应小幅上升且淡季来临，玻璃厂后续有一定累库压力，这可能对盘面有一定下行驱动。上周全国浮法玻璃样本企业总库存6975.4万重箱（+209.2）。 | 暂观望为宜，玻璃指数日内参考980-1030。 | |
| 纯碱 | 上周五沙河重质纯碱市场价1262元/吨（+19）。碱厂检修接近尾声，纯碱产量开始上升。重碱需求维持刚需，轻碱需求变化不大。浮法玻璃产量上升，光伏玻璃产量持稳，重碱需求支撑尚可。纯碱中长期供需宽松格局难改。上周纯碱产量70.41万吨（+1.9），其中，轻碱产量32.19万吨（+0.66），重碱产量38.22万吨（+1.24）。上周纯碱厂家总库存162.7万吨（+0.27），其中，轻碱库存79万吨（-2.83），重碱库存83.7万吨（+3.1）。 | 暂观望为宜，纯碱指数日内参考1185-1230。 | |
| LPG | 现货方面，周末国内液化气市场稳中走跌，基本面供增需弱，短期或震荡偏弱运行；供应方面，国内商品量较上期有所增加，到港量增加；需求方面，燃烧需求依旧平淡，化工下游PDH企业开工率小幅上升，MTBE和烷基化开工率均上升；库存方面，港口到船增加明显，叠加下游化工需求小幅减少，港口库存呈现累库趋势，厂内库存小幅增加；成本端方面，美国就业数据向好，国际油价上涨。总体而言，国内供应持续增加，本周部分企业资源停止外放，但随着前期检修企业陆续恢复，预计国内商品量先减后增；终端需求依旧疲软，化工需求小幅减少，下游PDH企业装置开工率有提升预期。 | 盘面短期震荡运行，今日PG主力合约参考区间4050-4200。 | |
| PX | 隔夜国际油价上涨，日内跟随原油价格上涨。PX自身基本面来看，上周部分检修装置复产，PX开工小幅回升，需求端PTA在复工下，开工环比也略有回升，供需关系边际转弱。当前PX现货加工利润已修复至本年最高点，后期存在下降预期。从长期来看，因近期聚酯下游抢转口和抢出口行为，市场对 9 月聚酯需求持悲观态度，也会对对 09 合约价格上行造成拖累。日内成本端原油上涨将成为主要矛盾，PX价格日内震荡偏强运行。 | PX价格日内震荡偏强运行，09合约 6400-6750。 | |
| PTA | 隔夜国际油价上涨，日内跟随原油价格上涨。PTA自身基本面来看，尽管本周 PTA 供应环比增加，但当前仍处于检修期，行业整体开工率尚不高；与此同时，聚酯行业维持高开工状态。基于此，预计本周 PTA 市场将延续去库格局。不过，近期因利润压缩，聚酯行业存在降负预期，且从长期来看，因近期聚酯下游抢转口和抢出口行为，市场对 9 月聚酯需求持悲观态度，对 09 合约价格上行造成拖累。但日内成本端原油上涨将成为主要矛盾，PTA价格日内震荡偏强运行。 | PTA价格日内震荡偏强运行，09合约 4500-4800。 | |
| 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号 屈英 从业资格证号F0238597 投资咨询证号Z0019058 数据来源：wind, Mysteel,迈科期货投研服务中心 |
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