| 迈科期货早评精要 2025.6.4 | |||
| 板块 | 品种 | 观点 | 结论 |
| 指数 | 股指 | 周周二全天震荡反弹，宽基指数小幅上涨，创新药、黄金概念、新消费等板块盘中表现较有韧性，其他热点持续性相对一般。消息面，商务部等五部门组织开展2025年新能源汽车下乡活动。中国多地宣布加强管控，严防战略矿产非法外流。OECD今年第二次下调全球经济预测，称特朗普关税风暴下美国首当其冲。 | 关注调整持续性，支撑参考4月10日缺口，中长期不悲观，阶段逢低偏多对待。 |
| 集运指数 | 主要船司开始宣涨，MSC将6月下旬线上价格涨至3900美元/FEU，CMA则将运价涨至4245美元/FEU，7月报价甚至突破5000美元/FEU。整体来看目前旺季船司仍有涨价预期，但能否真正落地还需进一步关注，目前主力合约围绕2100点附近运行，关注后续宏观情绪以及实际需求表现。 | 集运指数短期震荡运行，后续重点关注涨价落地情况。 | |
| 有色 | 铜 | 美4月职位空缺意外较上月提高，但4月工厂订单月率下滑3.7%，就业强韧带动风险偏好回升，美元和股市上涨。特朗普提高铝钢关税将于今日生效，关注美与各国贸易谈判的进展。欧元区5月通胀同比增长1.9%，预计6月降息。铜价探低回升，纽铜收盘10700美元，CL扩大到1000美元，反映对铝钢加关税后，对铜232关税的预期也跟随提高。而CL高升水继续鼓励贸易商向美国发货，据了解亚洲的CME交割货被高价收购。目前LME持续去库，现货升水保持在50美元，交割前有挤仓压力。沪铜周一库存增加1.6万吨，反映国内需求已明显减弱，但现货出口窗口已打开预计炼厂出口增加，进口减少，现货紧张格局维持，交割前补水压力大。 | 整体看现货紧张支持价格稳定，但232关税是中期潜在利空，保持即买即用，远月急升短空思路。今日78300-77800。 |
| 铝 | 美4月职位空缺数意外较上月提高，但4月工厂订单月率下滑3.7%，就业强韧带动风险偏好回升，美元和美股上涨。特朗普提高铝钢关税将于今天生效，关注美与各国贸易谈判进展。欧元区5月通胀同比增长1.9%，预计6月降息。伦铝探低回升收于2470美元，库存持续去化，但随着注销仓单大幅回落，现货转为小幅贴水，随着关税再提高以及欧美即将进入淡季，铝实货需求继续减弱。沪铝维持快速去库，反映需求强韧，上周型材厂开工率环比小升，基建投资加快对需求的拉动有所体现。昨日铝价回落，铝棒加工费提高到380元，反映整体供应仍偏紧。整体看现货紧张支撑价格稳定，交割前有补水需求，但中期需求减弱预期限制远月做多意愿。 | 保持即买即用，远月急冲短空思路。今日20150-19950。 | |
| 锌 | 国内社库小幅累库，截至6月3日，SMM社会库存7.74万吨，较5月29日增加0.24万吨。现货市场表现一般，盘面持续偏弱但下游积极性依然有限，盘中下游按需采购为主。锌矿加工费继续回升；冶炼方面6月因前期检修的冶炼厂恢复和新增产能的释放，产量增加明显，从企业排产来看，预计7月产量延续高位。 | 区间震荡，今日沪锌主力参考区间22100-22600元/吨。 | |
| 镍 | 国内精炼镍厂近期略有减产使得国内库存出现下降，但整体开工率水平仍然处于高位。镍价上有冶炼端过剩压力的压制。近期矿端报价整体平稳，菲律宾矿区雨季结束，出货量逐步增长，但近期矿山装载点降雨延缓装载节奏但整体出货量增长预期不改；印尼矿区降水仍多，矿价暂时平稳，继续支撑镍市成本。此前市场有消息面传印尼镍矿RKAB批复有新的乐观进展，但据SMM该消息可能并不属实，印尼矿端配额供应仍是偏紧状态；年中时期是印尼镍矿RKAB补充配额审批时期，消息扰动较多，需要注意印尼政策较易反复，需关注实际进展情况如何。 | 震荡。沪镍主力合约参考121000-123000。 | |
| 不锈钢 | 近期镍铁价格延续小幅上涨，钢厂亏损延续小幅扩大，钢厂减产计划的消息增多，但据SMM钢厂实际减产量有限。市场库存逐渐下降，交易所仓单持续回落，整体库存降至中性略高水平。而下游需求也面临季节性淡季来临，市场下游终端订单不多，贸易商出货仍以低价销售为主。矿端看，此前市场有消息面传印尼镍矿RKAB批复有新的乐观进展，但据SMM该消息可能并不属实，印尼矿端配额供应仍是偏紧状态；年中时期是印尼镍矿RKAB补充配额审批时期，消息扰动较多，需要注意印尼政策较易反复，需关注实际进展情况如何。 | 震荡。不锈钢主力参考12600-12750。 | |
| 碳酸锂 | 下游正极厂利润维持收缩，正极库存水平维持历史同期高位，整体下游需求尚无大幅新的增量；供应端，据百川上周碳酸锂全国产量周环比增长2.33%，虽然江西地区个别厂家减产难以扭转供需形势，但也暗示部分大厂开始面临成本压力；此外，近日西北某盐湖大厂公告计划参与套期保值，暗示部分盐湖厂家也开始担心价格持续下降危及成本。短期在盘面低位持续弱势的情况下，需要防范波动加剧的风险。中期随着锂矿发运继续增长，矿端价格下跌使得锂盐产量整体仍维持高位。 | 震荡略弱。碳酸锂主力参考58000-60800。 | |
| 工业硅 | 多晶硅厂利润持续亏损，仍然限制企业开工意愿，预计多晶硅企业的低开工率将继续保持。有机硅行业也依然保持较低的开工率。整体看下游需求整体偏弱势。进入6月后，西南地区全面正式进入丰水期，电价此前已经开始下调，西南地区工业硅厂成本下降，四川、云南复产预计随着电价下调将陆续跟进；新疆地区产量上周也有增产；上周全国产量周环比增长3%，三大主产区均有增产。短期看盘面持续弱势下警惕低位波动放大；中期看丰水期增产将使得工业硅库存压力进一步增长，整体基本面仍偏弱势。 | 偏弱震荡寻底。工业硅主力参考6500-7300。 | |
| 贵金属 | 金银 | 自上周后期以来受地缘风险影响以及关税风险影响，避险情绪有所升温，推动贵金属价格偏多运行。关税风险主要来自于中美贸易谈判再度受阻，双方后续没有进一步进展，美国加强对中国出口芯片管制、撤销留学生签证等。美国要求其他国家在6月4日之前提交贸易谈判的最佳方案，毕竟距离7月初的最后期限已经非常临近，另外美国对除英国外的钢铝关税自6月4日起生效，边施压边谈判。地缘风险方面，俄乌谈判无实质性进展以及乌克兰袭击俄罗斯空军基地，给俄乌冲突带来不确定性风险。总体而言，相较5月中下旬的乐观情绪，当前市场担忧情绪升温，但不及4月初因关税风险导致市场情绪极端紧张的阶段。美元指数关注98.5短线支撑，如果跌破将进一步支撑贵金属价格。 | 短线再度偏多运行。沪金主力合约关注777-780短线支撑，沪银主力合约关注8400-8450能否站稳。 |
| 黑色 | 钢材 | 延续弱势运行，短期基本面没有改善迹象，关注后续政策端变化可能；成交方面237家主流贸易商建筑钢材成交9.45万吨，环比增0.4%。维持淡季弱势成交，钢材需求依然较差。宏观方面，美国总统特朗普宣布将进口钢铁和铝及其衍生制品的关税从25%提高至50%，虽然对国内钢材直接需求影响不大，但对市场情绪和长期需求有所冲击，国内钢铁行业目前难以找到新的需求增长领域，因此在长期钢材价格利空格局依然持续。 | 技术上钢材有反弹需求，前期期货端跌幅明显快于现货，但不改变空头格局；螺纹今日主力2930-2980，热卷主力3070-3120。 |
| 铁矿 | 昨日青岛港61.5%pb粉矿车板价727元/湿吨（-8），价格继续走弱。成交方面，全国主港铁矿石成交82.80万吨，环比增12.3%，维持正常区间内震荡运行。Mysteel统计上周澳洲巴西铁矿发运总量2830.6万吨，环比增加101.4万吨；中国47港铁矿石到港总量2597.4万吨，环比增加253.3万吨。六月属传统发运旺季，铁矿供给将在未来一段时间内维持高位。因此重点在于铁水方面产出是否企稳或进一步回落，铁矿供给宽松格局明确，需求是主要决定因素。 | 震荡持续，短期跟随钢材有技术反弹，中长期持空头观点，今日铁矿主力合约700-715。 | |
| 焦炭 | 昨日日照港准一级冶金焦出库价1180元/吨（-40）。焦炭第二轮提降落地，焦化利润走弱，焦炭产量下滑。铁水产量高位回落，后续钢材需求淡季，需求端对焦炭驱动向下。上周日均铁水产量241.91万吨（-1.7）。淡季来临，钢厂补库意愿较差，预计钢厂库存将下滑，焦企库存或有所增加。焦煤价格持续走弱，焦炭成本支撑下移。 | 暂观望为宜，焦炭指数日内参考1300-1350。 | |
| 焦煤 | 昨日晋中中硫主焦煤（S1.3)价格1050元/吨（+0）。焦煤现货价格继续走弱。煤矿事故导致国内焦煤产量下滑，后续关注供应减少能否带动盘面上行。蒙煤通关高位，澳煤进口利润为负，进口窗口关闭。铁水产量高位回落，中长期看焦煤需求承压。铁水产量高位回落，中长期看焦煤需求承压。焦煤上游库存高位，现货价格持续下滑叠加铁水处于下行周期，下游采购谨慎。 | 暂观望为宜，焦煤指数日内参考720-760。 | |
| 农产品 | 油脂油料 | BMD毛棕榈油期货维持在3900令吉的上方震荡整理，受到出口增加及产量增幅放缓的利多支撑，仍有进一步向上震荡上扬的机会；上周末美国生物柴油政策可能利空导致CBOT豆类下跌，端午之后进入国内需求最为清淡的时节，且巴西大豆大量到港，基本面利空，市场挺价心理不强，基差报价可能下跌，现阶段采购兴趣不强，豆油需求清淡。 | 震荡调整，主力参考豆油7600-7900，棕榈油8000-8300，菜籽油9100-9400。 |
| 生猪 | 端午假期养殖端出栏放缓，散户和二育多持观望态度，标猪认卖意愿减弱，集团猪企出栏计划不足，市场供应压力减轻，屠企上猪节奏偏慢。节日期间餐饮和户外就餐增多，消费短暂转强，但节后需求减弱。现阶段整体出栏节奏依旧不快，政策层面通过限制母猪补栏、推动出栏体重下降等措施，即抑制产能无需扩张，有加速生猪存栏结构优化。需求端处于传统淡季，终端消费疲软叠加屠宰环节主动减量，导致价格缺乏有效支撑。 | 震荡运行，主力13400-13700。 | |
| 蛋白粕 | 中美贸易关系有再度紧张的可能，市场担忧美豆需求。美豆播种进度较快，作物评级相对较好。巴西大豆卖压陆续释放，CNF升贴水低位震荡。进口大豆将大量到港，短期豆粕现货仍将处于压力之下。下游提货较快，目前油厂库存处历史低位水平。菜籽库存继续去化，油厂开机率回落。菜粕库存回落，进口颗粒粕库存仍在高位累积。天气转热后水产饲料需求渐起，受豆粕价格回落影响，菜粕需求端的边际驱动仍受到豆菜价差的约束。盘面仍处下行通道，关注上边界压力。 | 震荡偏弱运行，豆粕09合约2860-3050。菜粕09合约2480-2650。 | |
| 玉米 | 中美贸易关系或将再现紧张状态，关注会谈后续进展。产区天气理想，美玉米播种速度同比较快，市场对新作种植面积有大幅上升预期，施压盘面。国内春玉米播种自南向北陆续展开，关注产区天气及本年度种植成本。原料成本高企企业利润继续走缩，消费量继续下滑。压价收购为主，库存有所减少。销区市场价格平稳，饲料企业库存较上周增加 1.34 天，超历史同期。小麦替代比例逐渐增加。 | 震荡调整，07合约压力2400，支撑2300。 | |
| 白糖 | 雨季提前对亚洲主要产区的糖料生长带来改善，向上修正食糖产量预期。巴西生产逐渐增加。ICE原糖期价依然受到上方趋势线的压制。中国目前配额外进口有利润，预计5月进口糖持续回升，7月达到高峰。 | 糖价阶段性存在压力，09压力5752。 | |
| 棉花 | 国际市场棉花消费端整体平稳，新作生长顺利，国际棉价窄幅波动。中国新增订单没有明显起色，新棉采购未放量，现货市场呈谨慎态度，淡季纺织企业维持刚需补库。新作生长较为顺利。市场对贸易环境依旧担忧。 | 09压力5日线。 | |
| 能化 | 燃料油 | 高硫方面，目前俄罗斯、伊朗供应仍低，中东旺季供需面还会继续为高硫提供支撑，近期俄乌事态有升温迹象，地缘担忧再度走强。低硫方面，中东旺季科威特本土需求增加出口减少，宏观情绪缓和后柴油需求悲观预期回修，一度支撑低硫裂解上行，LU-FU价差反弹，但高硫旺季存在需求端强支撑，价差倾向于逢高偏空对待。 | FU2507参考2656支撑，3200压力；LU2508参考支撑3160，压力3670。LU07-FU07价差压力位参考550-710。 |
| 沥青 | 截至3日，隆众沥青54家厂库79.7万吨，环比下降1.7万吨，2.1%，东北华北为主，东北区内低硫沥青厂家执行大户优惠政策后，价格优势明显，下游接货意愿增加，带动厂库减少。76家社库135.1万吨，环比下降0.4万吨，0.3%，西北地区明显，主要由于假期内部分项目存在赶工需求，业者消耗前期社会库库存，入库积极性不高，整体库存维持去库状态。临近6月雨季，南方需求可能开始受限，加之山东燃油消费税新政推行放缓，地炼有提产可能，未来沥青有供需转弱风险，裂解高位下不宜偏多对待。 | BU2507参考支撑3150，压力3580。 | |
| 玻璃 | 昨日湖北5mm浮法玻璃市场价1040元/吨（+0）。当前有新产线点火，预计后续玻璃产量将继续增加。下游深加工订单天数环比略上升，但仍处于历年同期低位水平，后续淡季来临，需求将承压下行。上周玻璃厂库存环比去化，考虑到供应小幅上升且淡季来临，玻璃厂后续有一定累库压力，这可能对盘面有一定下行驱动。上周浮法玻璃产量110.41万吨（+0.7）。5月19日下游深加工厂订单天数10.4天（+0.1）。上周全国浮法玻璃样本企业总库存6766.2万重箱（-10.7）。 | 暂观望为宜，玻璃指数日内参考950-990。 | |
| 纯碱 | 昨日沙河重质纯碱市场价1235元/吨（-4）。碱厂检修接近尾声，纯碱产量开始上升。重碱需求维持刚需，轻碱需求变化不大。浮法玻璃产量上升，光伏玻璃产量持稳，重碱需求支撑尚可。短期纯碱供需格局改善，但纯碱中长期供需宽松格局难改。上周纯碱产量68.51万吨（+2.13），其中，轻碱产量31.53万吨（+1.15），重碱产量36.98万吨（+0.98）。上周纯碱厂家总库存162.43万吨（-5.25），其中，轻碱库存81.83万吨（-1.45），重碱库存80.6万吨（-3.8）。 | 暂观望为宜，纯碱指数日内参考1190-1240。 | |
| 乙二醇 | 供需基本面继续保持良好，乙二醇供给端略有上升，需求端聚酯开工维持季节性高位，港口库存继续去库，供需基本面保持良好。在关税豁免期之内，聚酯企业需求端旺盛，对乙二醇价格存在较好支撑。但考虑到近期乙二醇利润已经有较大幅度的修复，压制继续上涨空间，且受后期需求下降的悲观情绪影响，价格震荡偏弱运行。 | 短期震荡偏弱看待，09合约参考区间4100-4500。 | |
| 短纤 | 供需基本面变化不大。短纤装置开工率小幅下滑且本周暂无新增装置变动计划，预计供给端将维持相对稳定。需求端上周短纤产销率下降、下游采购活跃度减弱，尽管当前处于抢出口与抢转口关键时期，但外贸形势存在不确定性且 PTA 面临降价压力，致使下游企业普遍持观望态度，叠加终端市场实质性需求疲弱现状未根本改善，短期内需求端难以持续为价格上涨提供有力支撑。在成本端走弱、供需相对平衡、行业利润微薄等多空因素交织背景下，预计短期内短纤价格将呈现区间震荡走势。 | 短期震荡看待，07合约区间6240-6600。 | |
| LPG | 现货方面，国内液化气市场局部走跌，基本面供增需弱，短期或窄幅震荡运行；供应方面，国内商品量较上期有所增加，到港量小幅增加；需求方面，燃烧需求依旧平淡，化工下游PDH企业开工率延续上升，MTBE开工率下降，烷基化开工率上升；库存方面，港口到船小幅增加，但仍处于偏低水平，叠加下游化工需求有所增加，港口库存延续下降，厂内库存小幅增加；成本端方面，地缘局势不稳定，国际油价上涨。总体而言，国内供应持续增加，本周部分企业资源停止外放，但随着前期检修企业陆续恢复，预计国内商品量先减后增；终端需求依旧疲软，化工需求有所增加，下游PDH企业装置开工率仍有提升预期。成本端走强，消息面有一定支撑。 | 盘面短期震荡运行，今日PG主力合约参考区间4050-4200。 | |
| 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号 屈英 从业资格证号F0238597 投资咨询证号Z0019058 数据来源：wind, Mysteel,迈科期货投研服务中心 |
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