| 迈科期货早评精要 2025.6.3 | |||
| 板块 | 品种 | 观点 | 结论 |
| 指数 | 股指 | 周一恒指和恒生科技指数大幅低开，尾盘跌幅收窄。消息面，统计局：中国5月制造业PMI为49.5%，比上月上升0.5个百分点。特朗普表示6月4日起将把钢铁和铝的进口关税从25%提高至50%。工信部：加大汽车行业“内卷式”竞争整治力度。中汽协：无序“价格战”加剧恶性竞争，挤压企业利润空间，影响产品质量和售后服务保障。 | 关注调整持续性，支撑参考4月10日缺口，中长期不悲观，阶段逢低偏多对待。 |
| 集运指数 | 周五SCFI欧线更新为1587美元/TEU，再度大幅上涨。五月受贸易冲突缓和、宏观预期改善推动航运价格持续上涨。但从船司6月涨价以及中美贸易谈判进展情况来看，后续表现并不乐观。中国对美进一步贸易协议并不顺利，美国也有加征钢铁关税至50%的动作，对欧盟以及其他国家的进出口有着明显影响。 | 旺季预期扰动多，预计上方空间不大，延续震荡运行，主力合约2000-2150。 | |
| 有色 | 铜 | 周末消息扰动多，特朗普突然威胁要将钢税关税提高到50%，欧盟威胁报复，美国5月制造业PMI指数48.5为连续三个月下降，中国官方制造业PMI指数49.5，较上月提高0.5个百分点。大漂亮法案引发的担忧加剧，美元指数大跌至98.7。美股先跌后涨持平于节前。特朗普威胁将钢铝关税翻倍到50%推动纽铜大涨一度超4%，对伦铜升水超1200美元。周二电子盘回落到10670美元，伦铜升至9600美元，现货升水46美元。近日伦铜快速去库，挤仓压力体现，关税消息增强了对铜实施高关税的预期，但不改变关税实施后美国进口骤降，非美承压的预期。因此铜短多中空基本格局不变。 | 急涨短空远月，今日78500-77800。 |
| 铝 | 周末消息扰动多，特朗普突然威胁要将钢税关税提高到50%，欧盟威胁报复，美国5月制造业PMI指数48.5为连续三个月下降，中国官方制造业PMI指数49.5，较上月提高0.5个百分点。大漂亮法案引发的担忧加剧，美元指数大跌至98.7。美股先跌后涨持平于节前。美提高钢铝关税威胁导致美现货溢价大幅飙升至1280美元，伦铝小幅收涨，高盛上调今年下半年铝价预期140美元至2280美元，原因是过剩规模小于预期。整体看关税带来的不确定性打击非美铝需求，叠加淡季深入，近期铝缺乏持续向上动力，但低库存支撑短线稳定。 | 维持即买即用，急涨短空思路。今日20200-20100。 | |
| 锌 | 从矿端的情况来看，因进口矿的补充，北方冶炼厂原料库存增加明显，整体加工费继续上调；冶炼方面6月因前期检修的冶炼厂恢复和新增产能的释放，产量增加明显，从企业排产来看，预计7月产量延续高位。短期社会库存再度下降至7.5万吨，近强远弱下月差拉涨明显，需要关注月差变化。 | 区间震荡，今日沪锌主力参考区间22100-22600元/吨。 | |
| 镍 | 国内精炼镍厂近期略有减产使得国内库存出现下降，但整体开工率水平仍然处于高位。镍价上有冶炼端过剩压力的压制。近期矿端报价整体平稳，菲律宾矿区雨季结束，出货量逐步增长，矿区降雨延缓装载节奏但整体出货量增长预期不改；印尼矿区降水仍多，矿价暂时平稳，继续支撑镍市成本。但市场有消息面传印尼镍矿RKAB批复有新的乐观进展，缓解对矿端配额偏紧的担忧使得矿端价格预期下降，带动镍不锈钢产业成本预期下移，但印尼政策较易反复，需关注实际进展情况如何。 | 震荡略弱。沪镍主力合约参考119500-122500。 | |
| 不锈钢 | 近期镍铁价格延续小幅上涨，此前被修复的钢厂利润随着近期原料价格上涨及钢价回落使得钢厂亏损再次扩大，不锈钢厂生产意愿得到限制，钢厂减产计划增多。但市场有消息面传印尼镍矿RKAB批复有新的乐观进展，缓解对矿端配额偏紧的担忧使得矿端价格预期下降，带动镍不锈钢产业成本预期下移，但印尼政策较易反复，需关注实际进展情况如何。不锈钢仓单继续下降，现货库存保持中性水平，整体库存降至中性偏高水平。此前历史高位的库存对不锈钢价的压制随着近期的不断去库已有所减轻。虽然钢厂后市排产有下调预期，但考虑整体钢厂的高产能以及中性偏高水平的库存，整体不锈钢或以震荡为主。 | 震荡。不锈钢主力参考12650-12800。 | |
| 碳酸锂 | 下游正极厂利润维持收缩，正极库存水平维持历史同期高位，整体下游需求尚无大幅新的增量；供应端，据百川上周碳酸锂全国产量周环比增长2.33%，虽然江西地区个别厂家减产难以扭转供需形势，但也暗示部分大厂开始面临成本压力；此外，近日西北某盐湖大厂公告计划参与套期保值，暗示部分盐湖厂家也开始担心价格持续下降危及成本。短期在盘面低位持续弱势的情况下，需要防范波动加剧的风险。中期随着锂矿发运继续增长，矿端价格下跌使得锂盐产量整体仍维持高位。 | 震荡略弱。碳酸锂主力参考56000-60800。 | |
| 工业硅 | 多晶硅厂利润持续亏损，仍然限制企业开工意愿，预计多晶硅企业的低开工率将继续保持。有机硅行业也依然保持较低的开工率。整体看下游需求整体偏弱势。进入6月后，西南地区正式进入丰水期，电价已经下调，西南地区工业硅厂成本下降，四川、云南复产预计随着电价下调将陆续跟进；新疆地区产量上周也有增产；上周全国产量周环比增长3%。短期看盘面持续弱势下警惕低位波动放大；中期看丰水期增产将使得工业硅库存压力进一步增长，整体基本面仍偏弱势。 | 偏弱震荡寻底。工业硅主力参考6700-7350。 | |
| 贵金属 | 金银 | 上周五以来海外地缘政治风险以及关税风险均升温，避险情绪升温推动贵金属黄金白银价格再度明显上行。关税方面，上周由于美国国际贸易法庭裁定特朗普关税无效，特朗普政府上诉并且表示关税不会停止，随后美国巡回法庭裁定此前判决暂缓执行。特朗普威胁对进口钢铝自6月4日起关税税率从25%提升至50%，这影响加拿大、墨西哥、韩国等国家对美国主要钢铝出口国，英国、欧盟、日本等将于近期与美国进行新一轮谈判、美国指责中国违反日内瓦会谈共识，中国方面予以反击。总体而言，关税风险自上周后期以来不确定性明显升温，主要体现在现有关税是否取消以及后续如何加征关税。地缘政治风险方面，乌克兰利用无人机深入到俄罗斯领土袭击俄罗斯战机，虽然双方就损毁规模表达不一致，但基本确定俄罗斯战机遭到损毁，事件具有重要影响，周末俄乌会谈未达成实质性协议，后续关注俄罗斯方面是否有反制动作，总体而言，这加剧了俄乌冲突走向的不确定性。昨日晚间美黄金上行至3400上方，美元指数再度偏弱。 | 短线再度偏多运行。沪金主力合约关注780短线支撑，沪银主力合约关注8400-8500附近能否站稳。 |
| 黑色 | 钢材 | 延续弱势运行，假期期间唐山迁安普方坯资源出厂含税累计下调20元/吨，报2870元/吨。成交方面，237家主流贸易商建筑钢材成交9.42万吨，环比减23.2%。淡季钢材大概率维持供需两弱格局，且双焦铁矿均预期较差，尤其是双焦方面价格已跌破2017年以来最低位置，且仍有下行空间。因此钢材大概率同样维持弱势运行，原料成本走弱为钢材给出进一步下方空间。宏观方面，美方不断有消息称中方违反中美日内瓦经贸会谈共识，中美进一步贸易谈判恐受阻，对市场情绪有一定利空。 | 钢材弱势格局持续且大概率创新低；螺纹主力2920-2990，热卷主力3030-3100。 |
| 铁矿 | 上周五青岛港61.5%pb粉矿车板价735元/湿吨（-5），价格小幅回落。成交方面，全国主港铁矿石成交73.70万吨，环比减32.2%。铁矿成交延续震荡，后续大概率将有所回落。上周Mysteel统计全国47个港口进口铁矿库存总量14469.58万吨，环比下降122.25万吨；日均疏港量338.78万吨，降4.41万吨。疏港量下降和铁水产出下降同步，从钢材端表现来看铁水产出已经见顶，铁矿需求高峰已过，铁矿后续可能跌破690一线支撑。 | 短期震荡维持，中长期持空头观点，铁矿主力合约690-710。 | |
| 焦炭 | 上周五日照港准一级冶金焦出库价1220元/吨（+0）。上周日均铁水产量241.91万吨（-1.7）。焦炭第二轮提降落地，焦化利润将走弱，焦炭产量或将走弱。铁水产量高位回落，后续钢材需求淡季，需求端对焦炭驱动向下。淡季来临，钢厂补库意愿较差，预计钢厂库存将下滑，焦企库存或有所增加。焦煤价格持续走弱，焦炭成本支撑下移。 | 短空思路对待，注意控制风险，焦炭指数日内参考1280-1325-1350。 | |
| 焦煤 | 上周五晋中中硫主焦煤（S1.3)价格1050元/吨（+0）。焦煤现货价格继续走弱。煤矿事故导致短期国内焦煤产量下滑，在国内保供政策影响下，焦煤供应较为充足。蒙煤通关高位，澳煤进口利润为负，进口窗口关闭。铁水产量高位回落，中长期看焦煤需求承压。焦煤上游库存高位，下游采购谨慎。 | 短空思路对待，注意控制风险，焦煤指数日内参考700-750。 | |
| 农产品 | 油脂油料 | 周一马来西亚BMD毛棕油期货休市，在基本面数据尚未明朗之前，保持区间震荡为主；周末美国生物柴油政策可能利空导致CBOT豆类下跌，端午之后进入国内需求最为清淡的时节，且巴西大豆大量到港，基本面利空，市场挺价心理不强，基差报价可能下跌，现阶段采购兴趣不强，豆油需求清淡。 | 震荡调整，主力参考豆油7500-7800，棕榈油8000-8300，菜籽油9300-9600。 |
| 生猪 | 目前市场处于供需双方的博弈阶段，端午节前的备货需求推动价格小幅上涨，但随着备货结束，屠宰量明显减少，需求端的支撑力度逐渐减弱。端午节后需求预计将继续下滑，同时叠加较高的供应压力，整体市场仍将维持供强需弱的格局，预计6月份生猪均价较5月份相比可能会继续小幅下降。 | 震荡运行，主力13500-13800。 | |
| 蛋白粕 | 中美贸易关系有再度紧张的可能，市场担忧美豆需求。叠加美豆作物评级相对较好，假期期间CBOT大豆下跌0.74%，收于1034.5美分。巴西大豆卖压陆续释放，CNF升贴水低位震荡。进口大豆将大量到港，短期豆粕现货仍将处于压力之下。菜籽库存继续去化，油厂开机率回落。菜粕库存回落，进口颗粒粕库存仍在高位累积。天气转热后水产饲料需求渐起，受豆粕价格回落影响，菜粕需求端的边际驱动仍受到豆菜价差的约束。盘面仍处下行通道，关注上边界压力。 | 震荡偏弱运行，豆粕09合约2860-3050。菜粕09合约2480-2650。 | |
| 玉米 | 产区天气理想，美玉米播种速度同比较快，市场对新作种植面积有大幅上升预期，施压盘面。国内春玉米播种自南向北陆续展开，关注产区天气及本年度种植成本。原料成本高企企业利润继续走缩，接收高价能力不足。深加工消费量继续下滑，压价收购为主，库存有所减少。销区市场价格平稳，饲料企业库存较上周增加 1.34 天，超历史同期。小麦替代比例逐渐增加。 | 震荡调整，07合约压力2400，支撑2300。 | |
| 白糖 | 雨季提前对亚洲主要产区的糖料生长带来改善，对食糖产量预期进行修正。巴西生产逐渐增加。假期ICE原糖期价依然受到上方趋势线压制。中国目前配额外进口有利润，预计5月进口糖持续回升。糖价阶段性存在压力。 | 09支撑5760，压力5800。 | |
| 棉花 | 假期原油价格上行，带动ICE美棉期价回升，来自产业链的影响变化平稳。中国新增订单没有明显起色，新棉采购未放量，现货市场呈谨慎态度。淡季纺织企业维持刚需补库。新作生长较为顺利。 | 09支撑13240，向上测压过程。 | |
| 能化 | 燃料油 | OPEC+决议7月继续增产，但节中俄乌冲突加剧，国际原油上涨，日内能源品可能先跟涨。高硫方面，目前俄罗斯、伊朗供应仍低，中东旺季供需面还会继续为高硫提供支撑。低硫方面，中东旺季科威特本土需求增加出口减少，宏观情绪缓和后柴油需求悲观预期回修，一度支撑低硫裂解上行，LU-FU价差反弹，但高硫旺季存在需求端强支撑，倾向于逢高偏空对待。 | FU2507参考2656支撑，3200压力；LU2507参考支撑3180，压力3700。LU07-FU07价差压力位参考550-710。 |
| 沥青 | 本周部分炼厂降产、停产，沥青开工产量下降，出货量各地互有增减，整体减少，下游改性开工继续提升，北方地区为主。整体看来，北方需求继续改善，南方相对稳定，但临近6月雨季，南方需求可能开始受限，加之山东燃油消费税新政推行放缓，地炼有提产可能，未来沥青有供需转弱风险，裂解高位下不宜偏多对待。 | BU2507参考支撑3150，压力3580。 | |
| 玻璃 | 上周五湖北5mm浮法玻璃市场价1040元/吨（+0）。玻璃产量小幅上涨，下游深加工订单天数环比略上升，但仍处于历年同期低位水平，后续淡季来临，需求将承压下行。玻璃厂库存环比去化，考虑到供应小幅上升且淡季来临，玻璃厂后续有一定累库压力，这可能对盘面有一定下行驱动。上周浮法玻璃产量110.41万吨（+0.7）。5月19日下游深加工厂订单天数10.4天（+0.1）。上周全国浮法玻璃样本企业总库存6766.2万重箱（-10.7）。 | 短空思路对待，注意控制风险，玻璃指数日内参考970-1015。 | |
| 纯碱 | 上周五沙河重质纯碱市场价1239元/吨（-4）。部分碱厂检修，纯碱产量下滑，后续检修结束产量将回升至高位。重碱需求维持刚需，轻碱需求变化不大。上周纯碱产量68.51万吨（+2.13），其中，轻碱产量31.53万吨（+1.15），重碱产量36.98万吨（+0.98）。浮法玻璃产量上升，光伏玻璃产量持稳，重碱需求支撑尚可。由于检修开启，短期纯碱供需格局改善，但纯碱中长期供需宽松格局难改。上周纯碱厂家总库存162.43万吨（-5.25），其中，轻碱库存81.83万吨（-1.45），重碱库存80.6万吨（-3.8）。 | 短空思路对待，注意控制风险，纯碱指数日内参考1170-1220。 | |
| PX | 欧佩克增产低于预期，地缘升温，叠加加拿大大火带来原油减产担忧，成本端原油短期偏多看待。PX自身基本面来看，上周部分检修装置复产，PX开工小幅回升，需求端PTA在复工下，开工环比也略有回升，供需关系边际转弱。当前PX现货加工利润（亚洲）已修复至本年最高点，后期存在下降预期。但短期来看，预期成本端带来的价格抬升将大于基本面边际转弱带来的利空，短期价格将跟随成本端震荡偏多看待。不过，从长期来看，因近期聚酯下游抢转口和抢出口行为，市场对 9 月聚酯需求持悲观态度，对 09 合约价格上行造成拖累，限制向上幅度。 | PX 价格短期震荡偏强运行，09合约 6500-6900。 | |
| PTA | 欧佩克增产低于预期，地缘升温，叠加加拿大大火带来原油减产担忧，成本端原油短期偏多看待。PTA自身基本面来看，尽管本周 PTA 供应环比增加（主要因部分装置重启），但当前仍处于检修期，行业整体开工率尚不高；与此同时，聚酯行业维持高开工状态。基于此，预计本周 PTA 市场将延续去库格局。在成本端带来的利多和供需基本面良好的情况下，短期PTA价格震荡偏强看待。不过，从长期来看，因近期聚酯下游抢转口和抢出口行为，市场对 9 月聚酯需求持悲观态度，对 09 合约价格上行造成拖累，限制向上幅度。 | PTA 价格短期震荡偏强运行，09合约 4500-4900。 | |
| LPG | 现货方面，假期国内液化气市场持稳为主，化工刚需支撑，短期或窄幅震荡运行；供应方面，国内商品量较上期有所增加，到港量小幅增加；需求方面，燃烧需求依旧平淡，化工下游PDH企业开工率延续上升，MTBE开工率下降，烷基化开工率上升；库存方面，港口到船小幅增加，但仍处于偏低水平，叠加下游化工需求有所增加，港口库存延续下降，厂内库存小幅增加；成本端方面，地缘局势不稳定，国际油价上涨。总体而言，国内供应小幅增加；终端需求依旧疲软，化工需求有所增加，下游PDH企业装置开工率仍有提升预期。 | 盘面短期震荡运行，今日PG主力合约参考区间4050-4200。 | |
| 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号 屈英 从业资格证号F0238597 投资咨询证号Z0019058 数据来源：wind, Mysteel,迈科期货投研服务中心 |
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