| 迈科期货早评精要 2025.5.28 | |||
| 板块 | 品种 | 观点 | 结论 |
| 指数 | 股指 | 昨日A股三大指数小幅收跌，成交量继续萎缩，沪深两市成交量跌破1万亿。消息面，国家统计局：1-4月份全国规模以上工业企业实现利润总额同比增长1.4%。工信部等三部门印发《电子信息制造业数字化转型实施方案》。美国4月耐用品订单环比初值下降6.3%，创去年10月以来最大跌幅。 | 关注调整持续性，支撑参考4月10日缺口，中长期不悲观，阶段逢低偏多对待。 |
| 集运指数 | 集运弱势格局持续，主要原因在于对美国抢出口发运开始逐步回落，市场运力逐步转向宽松，部分船司开始有调整运价行为。虽然即将进入传统旺季，发运价格有上行预期，但特朗普政府90天的关税豁免也在7月初截止，届时其他国家与美国的协议达成情况将是非常重要的影响因素。 | 中长期运力宽松，各国贸易不确定性仍在，持偏空观点对待。 | |
| 有色 | 铜 | 因特朗普撤回关税威胁美欧股市大幅上涨，美国5月消费者信心指数大涨超预期，不过4月耐用品订单月率下滑6.3%，显示不确定状态抑制企业投资。欧元区消费者信心指数小幅回升，法国5月CPI月率下降0.1%，年率增长0.6%大幅低于前值，市场对欧央行在6月降息的预期升温。整体看数据恢复，资本市场人气维持乐观。伦铜在9600美元持稳，纽铜在关税威胁撤销后大幅回落，对伦铜升水回落到860美元。消息面艾芬豪宣布因矿区地震部分矿区暂停生产并撤回年度产量指导，这暗示停产持续时间可能较长。现货方面沪铜周一库存较上周四微减，月末买盘较淡，现货升水回落到120元，但佛山升水提高到180元，比价恶化暗示沪铜进口报关减少，本周或重新去库。伦铜昨天注销仓单回升，目前升水保持在30美元高位略有挤仓压力。产业在线调研空调6月排产同比增长12%环比小降消费强韧。预计现货紧张格局维持时间较长，但中期美国需求减弱担忧强，抑制价格向上空间。 | 保持偏强震荡格局，即买即用，远月急涨短空思路。今日78300-77600。 |
| 铝 | 因特朗普撤回关税威胁美欧股市大幅上涨，美国5月消费者信心指数大涨超预期，不过4月耐用品订单月率下滑6.3%，显示不确定状态抑制企业投资。欧元区消费者信心指数小幅回升，法国5月CPI月率下降0.1%，年率增长0.6%大幅低于前值，市场对欧央行在6月降息的预期升温。整体看数据恢复，资本市场人气维持乐观。伦铝小幅回升，现货保持去库速度但注销仓单同步回落，现货转为小幅贴水，暗示海外现货需求转弱。沪铝维持快速去库节奏，华东现货升水维持在80元高位，说明消费强韧，现货紧张格局支撑价格持稳。氧化铝期价大跌，但现货维持上涨，升水扩大到150元，有少量成交已超3300元。另几内亚又公布取消120个采矿权证，关注后续进展。几内亚政府近期操作有助于稳定矿价，氧化铝关注成本支撑。 | 整体看铝供应平稳，消费强韧，现货紧张格局继续，但淡季预期限制向上空间，价格维持偏强震荡，即买即用，远月急涨短空。今日20200-20100。 | |
| 锌 | 国内社库继续小幅去库。近日市场受到大型炼厂延长检修的影响，据悉其为偏短期扰动，实际干扰较为有限。锌价区间震荡偏强，下游低采为主，节前备库逐步完成，成交量难增。锌冶炼厂原料供应偏宽松，从库存去库上来看表明表观消费仍显韧性，关注后续企业检修和实际消费表现。 | 区间震荡，今日沪锌主力参考区间22300-22600元/吨。 | |
| 镍 | 国内精炼镍厂近期略有减产使得国内库存出现下降，但整体开工率水平仍然处于高位。镍价上有冶炼端过剩压力的压制，但下又有因海外镍矿产地政策导致的矿端资源偏紧的担忧情绪。本周矿端报价整体平稳，菲律宾矿区雨季结束，出货量逐步增长，上周矿区降雨延缓装载节奏但整体出货量增长预期不改；印尼矿区降水仍多，矿价整体维持平稳，继续支撑镍市成本。 | 震荡。沪镍主力合约参考121000-123500。 | |
| 不锈钢 | 本周镍铁价格延续小幅上涨，此前钢厂利润逐渐修复但随着原料价格上涨及钢价小幅回落使得钢厂亏损再次扩大，不锈钢厂生产意愿得到限制。交易所仓单继续下降，现货库存保持中性水平，整体库存降至中性偏高水平。此前历史高位的库存对不锈钢价的压制随着近期的不断去库已有所减轻。虽然钢厂后市排产有下调预期，但考虑整体钢厂的高产能以及中性偏高水平的库存，整体不锈钢或以震荡为主。 | 震荡。不锈钢主力参考12650-12880。 | |
| 碳酸锂 | 上周磷酸铁锂利润延续下行，三元利润周环比回升，正极库存水平维持历史同期高位，整体下游需求尚无大幅新的增量；供应端，短期看，随着锂价低位持续弱势，上周已有江西某厂减产消息蔓延；虽然个别厂家减产难以扭转供需形势，但也暗示部分大厂开始面临成本压力；此外，近日西北某盐湖大厂公告计划参与套期保值，暗示部分盐湖厂家也开始担心价格持续下降危及成本，在盘面低位持续弱势的情况下，需要防范波动加剧的风险。但中期看，随着锂矿发运继续增长，矿端价格下跌使得锂盐产量整体仍维持高位。 | 震荡略弱。碳酸锂主力参考58000-62500。 | |
| 工业硅 | 多晶硅厂利润持续亏损，仍然限制企业开工意愿，预计多晶硅企业的低开工率将继续保持。有机硅企业近期利润稍有回升但仍亏损，带动近期有机硅产量稍有增长，但行业依然保持较低的开工率。整体看下游需求整体偏弱势。综上所述，工业硅现货库存高位；交易所仓单自历史高位附近有所回落。短期关注硅价迅速大幅走跌后有无大厂供给扰动，警惕盘面低位持续弱势后波动放大，中期关注电价下调带来西南待产产能的迅速恢复使得供给仍强，库存压力进一步增加。整体基本面仍偏弱势。 | 偏弱震荡寻底。工业硅主力参考7000-7750。 | |
| 贵金属 | 金银 | 近期海外市场交易欧盟寻求和美国达成贸易协议，以及5月份以来关税风险缓和使美国经济景气指标有所回暖，海外宏观情绪有所升温，昨日晚间美国三大股指明显走高，其中科技股上涨明显，美债收益率则出现下行，显示市场对美国债务风险的担忧有所缓和。近期美国短债发行速度放缓，日本也减少了债券发行，以平抑近期因债券利率上行导致的风险。经济数据层面，美国5月消费者信心指数向上修复，但受飞机订单拖累，美国4月耐用品订单明显下滑。关税方面，特朗普表示对欧盟加快贸易谈判感到鼓舞，与印度也接近达成协议。市场风险缓和使昨日晚间贵金属价格再度短线调整，仍处于反复震荡状态。 | 短线反复震荡。沪金主力合约关注770一线得失，沪银主力合约关注8150短线支撑。 |
| 黑色 | 钢材 | 现货端延续价格下行，期货端螺纹主力合约同样跌破3000元/吨，淡季需求不佳尤其是近期南方出现年内最强降雨过程使得建材端需求受到显著抑制。成交方面，昨日237家主流贸易商建筑钢材成交10.23万吨，环比增6.8%。日成交有所好转，但需求预期仍弱。目前钢材端需求依赖板材尤其是制造业端托底，但预期同样不佳，钢材在持续下行后可能有技术性反弹，但市场依然偏空运行。 | 钢材延续空头运行，螺纹主力跌破3000，关注今日是否跌破2960一线，热卷主力关注是否跌至去年前低3040一线。 |
| 铁矿 | 昨日青岛港61.5%pb粉矿车板价733元/湿吨（-7），价格继续下行；成交方面，全国主港铁矿石成交99.50万吨，环比增18.2%。成交处于正常水平区间内，目前铁矿需求保持韧性。Mysteel统计中国47港进口铁矿石库存总量14463.79万吨，较上周一下降163.84万吨。电炉方面76家独立电弧炉建筑钢材钢厂平均成本为3292元/吨，日环比减少18元/吨，平均利润为-126元/吨，谷电利润为-22元/吨，日环比减少3元/吨。电炉亏损扩大，短流程产出大概率减少，对铁水产出短期可能有一定推动。 | 延续偏空观点，铁矿主力合约跌破700一线，后续关注690一线是否存在支撑。 | |
| 焦炭 | 昨日日照港准一级冶金焦出库价1230元/吨（-20）。焦炭第二轮提降开启，焦化利润将走弱，焦炭产量或将走弱。上周焦炭产量环比微升。铁水产量高位回落，后续钢材需求淡季，需求端对焦炭驱动向下。上周日均铁水产量243.6万吨（-1.17）。淡季来临，钢厂补库意愿较差，预计钢厂库存将下滑，焦企库存或有所增加。焦煤价格持续走弱，焦炭成本支撑下移。 | 观望为宜，焦炭指数日内参考1350-1400。 | |
| 焦煤 | 昨日晋中中硫主焦煤（S1.3)价格1050元/吨（+0）。焦煤现货价格继续走弱。煤矿事故导致短期国内焦煤产量下滑，在国内保供政策影响下，焦煤供应较为充足。蒙煤通关高位，澳煤进口利润为负，进口窗口关闭。铁水产量高位回落，中长期看焦煤需求承压。焦煤上游库存高位，下游采购谨慎。 | 观望为宜，焦煤指数日内参考780-825。 | |
| 农产品 | 油脂油料 | BMD毛棕榈油期货在3800令吉附近震荡止跌，在产量增长放缓和出口改善的利多支撑下，或继续震荡反弹；美国新豆播种尚未结束，且播种迅速，又是南美大豆大量供应的时期，美豆承压。国内豆油基差报价以稳为主，局部地区小幅下跌。从船期统计数据来看，5-7月每月大豆进口量估算均在1000万吨以上，海关检验时间缩短，大豆通关加快，工厂将维持高开机率，豆油库存将持续增加。市场对于未来的行情并不乐观，有等待基差报价下跌的意向，现阶段采购兴趣不强，豆油需求清淡。 | 震荡调整，主力参考豆油7600-7900，棕榈油7900-8200，菜籽油9300-9600。 |
| 生猪 | 屠宰企业端午节前集中备货，叠加市场看涨情绪，养殖端顺势提价，推动现货猪价上涨。养殖端供应目前保持平稳状态，不过随着猪价上涨，或影响后续的出栏节奏和供应量。在需求端，屠企对高价猪源接受度有所降低，这主要是由于成本压力以及市场对高价生猪的接受程度有限。预计生猪价格涨幅会有所收窄，在市场交易活跃度逐渐趋于平稳的情况下，各地区猪价将根据自身的供需状况进行调整。 | 震荡运行，主力13400-13700。 | |
| 蛋白粕 | 阿根廷产区现强降水或将造成减产，但南美丰产格局维持，情绪消退后盘面回归基本面运行。巴西大豆卖压陆续释放，CNF升贴水低位震荡。二季度进口大豆将大量到港，短期豆粕现货仍将处于压力之下。菜籽库存继续去化，油厂开机率回落。菜粕库存回落，进口颗粒粕库存仍在高位累积。天气转热后水产饲料需求渐起，受豆粕价格回落影响，菜粕需求端的边际驱动仍受到豆菜价差的约束。盘面仍处下行通道，关注上边界压力。 | 震荡运行，豆粕09合约2860-3050。菜粕09合约2480-2630。 | |
| 玉米 | 产区天气理想，美玉米播种速度同比较快，市场对新作种植面积有大幅上升预期，施压盘面。国内春玉米播种自南向北陆续展开，关注产区天气及本年度种植成本。原料成本高企企业利润继续走缩，接收高价能力不足。深加工消费量继续下滑，压价收购为主，库存有所减少。销区市场价格平稳，饲料企业库存较上周平天，超历史同期，成交一般，小麦替代比例逐渐增加。 | 震荡调整，07合约压力2400，支撑2300。 | |
| 白糖 | 巴西正处于榨季生产初期，市场对榨季产量存在高产预期。农业农村部小幅上调新榨季中国食糖产量。目前配额外进口依然有利润，预计5月进口糖持续回升。随着供应的逐渐增加，糖价阶段性存在压力，昨日现货向下调价。 | 09压力5日线，支撑5800，此处有反复需求。 | |
| 棉花 | 美棉出口数据没有持续性好转，国际棉价无法获得利多提振。中国方面仅溯源单有所回升，其它新增订单没有起色，新棉采购未放量，现货市场呈谨慎态度。淡季纺织企业维持刚需补库。新作生长较为顺利。 | 09合约支撑13245。 | |
| 能化 | 燃料油 | OPEC+周六会议将决定是否进一步增产，预计增产延续，但旺季利空程度有限。高硫方面，目前俄罗斯、伊朗供应仍低，中东旺季供需面还会继续为高硫提供支撑。低硫方面，中东旺季科威特本土需求增加出口减少，宏观情绪缓和后柴油需求悲观预期回修，一度支撑低硫裂解上行，LU-FU价差反弹，但高硫旺季存在需求端强支撑，倾向于逢高偏空对待。 | FU2507参考2656支撑，3200压力；LU2507参考支撑3180，压力3700。LU07-FU07价差压力位参考550-710。 |
| 沥青 | 本周沥青厂库社库均去化，总库存下降，为连续下降第二周，主要因为炼厂开工下降，加上终端需求季节性恢复，北方为主，带动沥青供需改善，盘面阶段上行。但临近6月，南方降雨增多，需求可能开始受限，加之山东燃油消费税新政推行放缓，地炼有提产可能，未来沥青供需有转弱风险，裂解高位下不宜偏多对待。 | BU2507参考支撑3150，压力3580。 | |
| 玻璃 | 昨日湖北5mm浮法玻璃市场价1060元/吨（+0）。上周玻璃产量小幅上涨，下游深加工订单天数环比略上升，但仍处于历年同期低位水平，后续淡季来临，需求将承压下行。上周玻璃厂库存环比去化，考虑到供应小幅上升且淡季来临，玻璃厂后续有一定累库压力，这可能对盘面有一定下行驱动。上周浮法玻璃产量109.71万吨（+0.54）。5月19日下游深加工厂订单天数10.4天（+0.1）。上周全国浮法玻璃样本企业总库存6776.9万重箱（-31.3）。上周湖北厂内库存636万重量箱（+27.9）。 | 观望为宜，玻璃指数日内参考1000-1050。 | |
| 纯碱 | 昨日沙河重质纯碱市场价1276元/吨（-13）。部分碱厂检修，纯碱产量下滑，后续检修结束产量将回升至高位。重碱需求维持刚需，轻碱需求变化不大。上周纯碱产量66.38万吨（-1.39），其中，轻碱产量30.38万吨（-0.4），重碱产量36万吨（-0.99）。浮法玻璃产量下滑，光伏玻璃产量上升，重碱需求支撑尚可。由于检修开启，短期纯碱供需格局改善，但纯碱中长期供需宽松格局难改。上周纯碱厂家总库存167.68万吨（-3.52），其中，轻碱库存83.28万吨（+0.41），重碱库存84.4万吨（-3.93）。 | 观望为宜，纯碱指数日内参考1200-1250。 | |
| LPG | 现货方面，国内液化气市场持稳运行，交投氛围有所好转，化工刚需支撑，短期或窄幅震荡运行；供应方面，国内商品量小幅增加，到港量大幅减少；需求方面，燃烧需求依旧平淡，化工下游PDH企业开工率有所上升，MTBE和烷基化开工率均下降；库存方面，港口到船下降明显，港口库存下降，厂内库存小幅增加；成本端方面，市场对OPEC+7月增产的担忧仍存，国际油价下跌。总体而言，国内供应小幅增加，前期检修企业陆续恢复，预计商品量延续增加；需求偏弱，终端需求依旧疲软，化工需求下游PDH企业装置开工率预期提升。 | 盘面短期震荡运行，今日PG主力合约参考区间4050-4200。 | |
| PX | 成本端基于欧佩克的大概率增产事件，继续保持偏空看待。PX自身基本面来看，因检修PX继续开工低位，需求端PTA在复工下开工回升，供需关系良好。但当前PX现货加工利润（亚洲）已修复至本年最高点，PX现货加工利润（亚洲）进一步上升空间有限。另外，若终端需求方面长丝减产的消息落实，也将对PX价格形成利空。长期视角下，由于近期聚酯下游抢转口和抢出口行为，市场对 9 月聚酯需求持悲观态度，对09合约价格上行形成拖累。 | PX价格震荡偏弱运行，09合约6550-6900。 | |
| PTA | 成本端基于欧佩克的大概率增产事件，继续保持偏空看待。PTA自身基本面来看，尽管本周 PTA 供应环比增加（主要因部分装置重启），但当前仍处于检修期，行业整体开工率尚不高；与此同时，聚酯行业维持高开工状态。基于此，预计本周 PTA 市场将延续去库格局。不过，终端需求方面长丝减产的消息对 PTA 价格形成利空，且从长期来看，因近期聚酯下游抢转口和抢出口行为，市场对 9 月聚酯需求持悲观态度，对 09 合约价格上行造成拖累。多空因素相互交织，预计短期 PTA 价格将呈震荡走势。 | PTA价格震荡偏弱运行，09合约4600-4900。 | |
| 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号 屈英 从业资格证号F0238597 投资咨询证号Z0019058 数据来源：wind, Mysteel,迈科期货投研服务中心 |
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