| 迈科期货早评精要 2025.5.27 | |||
| 板块 | 品种 | 观点 | 结论 |
| 指数 | 股指 | 昨日A股三大指数震荡收跌，成交量继续萎缩，市场整体处于震荡格局。消息面，中办、国办：国有企业要根据功能定位逐步调整优化股权结构；引导企业基于战略导向厘清主责主业。中央汇金称更好履行国有金融资本受托管理职责，推动控参股机构持续当好服务实体经济的“主力军”。 | 关注调整持续性，支撑参考4月10日缺口，中长期不悲观，阶段逢低偏多对待。 |
| 集运指数 | SCFIS欧线本周更新于1247.05点，环比下跌1.4%。美线抢发运短期接近尾声，对集运市场带动效果下降。ONE直接将6月运价调降800美元至2437美元/FEU，MSK维持上海至鹿特丹2321美元/FEU运价，CMA将6月上旬运价从3245美元/FEU调降至2595美元/FEU，6月涨价似有松动迹象。 | 短期面临回落，关注6月涨价落地情况，注意集运波动风险。 | |
| 有色 | 铜 | 美股休市，特朗普在周五威胁对欧立即加税50%随后又推迟，欧股强劲回升。美元指数跌破99关口，俄方表示没有计划讨论7月扩产，石油价格小幅反弹。纽铜升至10660美元，关注消息面动向。沪铜周一社会库存小减，但钢联报告保税库存周减1.8万吨，说明实际仍保持去库。月末现货采购清淡，现货升水继续回升到160元。整体看CL高升水仍是主导因素，现货紧张维持，此外关注卡库拉矿区矿震后续恢复情况。 | 铜现货紧张持续的时间可能更长，维持即买即用，远月急冲短空思路。今日78300-77800。 |
| 铝 | 美股休市，特朗普在周五威胁对欧立即加税50%随后又推迟，欧股强劲回升。美元指数跌破99关口，俄方表示没有计划讨论7月扩产，石油价格小幅反弹。沪铝维持快速去库，华东地区现货升水保持在80元高位，铝价小幅回落，铝棒加工费小涨，下游面对高价谨慎，但供应偏紧支撑升水结构。据产业地线调研6月白电排产同比保持高增长，但环比较5月的峰值小幅回落。消息面，几内亚政府澄清战略矿区满足相关规定后可恢复生产，这让大型铝土矿长期停产的担忧减轻，另外国内氧化铝检修和复产并进但整体运行产能小幅回升，虽然现货氧化铝维持紧张价格继续上涨，但期价大跌暗示中期过剩格局维持。 | 整体铝需求强韧超预期，低库存对现货支撑较强，但淡季限制追高意愿，偏强震荡格局维持，今日20200-20100。 | |
| 锌 | 国内社库继续小幅去库。截至5月26日，SMM社会库存7.88万吨，较5月22日减少0.16万吨。据SMM了解，近期西南地区存在锌矿山检修，检修共计10天，锌精矿影响量超1000金吨，预计于6月初恢复。华南某地区锌冶炼厂因故延长检修，具体恢复时间待定。从库存去库上来看表明表观消费仍显韧性，关注后续企业检修和实际消费表现。 | 区间震荡，今日沪锌主力参考区间22300-22800元/吨。 | |
| 镍 | 国内精炼镍厂近期略有减产使得国内库存出现下降，但整体开工率水平仍然处于高位。镍价上有冶炼端过剩压力的压制，但下又有因海外镍矿产地政策导致的矿端资源偏紧的担忧情绪。镍矿端，菲律宾矿区雨季结束，出货量逐步增长，上周矿区降雨延缓装载节奏但整体出货量增长预期不改，菲矿价下跌后表现持稳；印尼矿区降水仍多，矿价整体维持平稳，继续支撑镍市成本。 | 震荡。沪镍主力合约参考121000-123500。 | |
| 不锈钢 | 上周镍铁价格小幅上涨，此前钢厂利润逐渐修复但随着原料价格上涨及钢价小幅回落使得钢厂亏损再次扩大，不锈钢厂生产意愿得到限制。交易所仓单继续下降，现货库存保持中性水平，整体库存降至中性偏高水平。此前历史高位的库存对不锈钢价的压制随着近期的不断去库已有所减轻。虽然钢厂后市排产有下调预期，但考虑整体钢厂的高产能以及中性偏高水平的库存，整体不锈钢或以震荡为主。 | 震荡。不锈钢主力参考12750-13000。 | |
| 碳酸锂 | 上周磷酸铁锂利润延续下行，三元利润周环比回升，正极库存水平维持历史同期高位，整体下游需求尚无大幅新的增量；供应端，短期看，随着锂价低位持续弱势，碳酸锂厂家减产消息开始蔓延，上周有消息传江西某厂计划6月开始检修，时长4个月，预计每月影响碳酸锂产量约1500吨；虽然个别厂家减产难以扭转供需形势，但也暗示部分大厂开始面临成本压力，在盘面低位持续弱势的情况下，需要防范波动加剧的风险。但中期看，随着锂矿发运继续增长，矿端价格下跌使得锂盐产量整体仍维持高位。 | 震荡略弱。碳酸锂主力参考55000-61500。 | |
| 工业硅 | 多晶硅厂利润持续亏损，仍然限制企业开工意愿，预计多晶硅企业的低开工率将继续保持。有机硅企业近期利润稍有回升但仍亏损，带动近期有机硅产量稍有增长，但行业依然保持较低的开工率。整体看下游需求整体偏弱势。综上所述，工业硅现货库存高位；交易所仓单自历史高位附近有所回落。短期关注硅价迅速大幅走跌后有无大厂供给扰动，中期关注电价下调带来西南待产产能的迅速恢复使得供给仍强，库存压力进一步增加。整体基本面仍偏弱势。 | 偏弱震荡寻底。工业硅主力参考7000-7850。 | |
| 贵金属 | 金银 | 昨日晚间美股因节假日休市，沪金银表现较为平淡，欧股表现上涨，主要受到特朗普政府暂缓对欧盟加征50%关税影响。昨日晚间美元指数延续偏弱走势，在100下方运行，关注98附近短线支撑。美元指数偏弱对贵金属价格略有支撑。上周以来，来自于中美达成阶段性关税协议的乐观情绪消退，中东问题持续以及俄乌谈判未取得实质性进展，以色列袭击加沙地区，欧盟国家对乌克兰援助有进一步加大迹象。当前处于担忧情绪有所升温，但不及4月初关税风险使市场情绪极度紧张的阶段。 | 短线震荡略有走高，中线仍处于震荡区间。沪金主力合约关注770短线支撑，沪银主力合约关注8150短线支撑。 |
| 黑色 | 钢材 | 现货端延续回落，南方近期受强降雨影响的两广、海南、湖南等地，建材价格下降幅度全国领先。板材端同样跟随建材下跌，但跌幅相对较小。成交方面，昨日237家主流贸易商建筑钢材成交9.58万吨，环比增7.7%。成交依然在每日10万吨以下，整体需求不佳。随着淡季到来后市预期也难有明显改善，钢材将大概率维持弱势运行。 | 钢材延续偏空走势；螺纹主力大概率跌破3000一线，热卷主力关注是否跌至去年前低3040一线。 |
| 铁矿 | 昨日青岛港61.5%pb粉矿车板价740元/湿吨（-14），价格出现显著下跌；成交方面，全国主港铁矿石成交84.20万吨，环比减18.3%。铁矿成交每日波动幅度较大，整体维持在平均85万吨/日左右，较前期有所下降。Mysteel统计上周澳洲巴西铁矿发运总量2729.2万吨，环比增加23.1万吨；中国47港铁矿石到港总量2344.1万吨，环比增加63.7万吨。铁矿发运和到港均保持较好，尤其是发运水平近几周持续处于高位，预计后期铁矿供给大概率维持相对宽松。 | 铁矿跟随黑色系商品整体下跌，主力合约690-715。 | |
| 焦炭 | 昨日日照港准一级冶金焦出库价1250元/吨（-30）。焦炭第二轮提降开启，焦化利润将走弱，焦炭产量或将走弱。上周焦炭产量环比微升。铁水产量高位回落，后续钢材需求淡季，需求端对焦炭驱动向下。上周日均铁水产量243.6万吨（-1.17）。淡季来临，钢厂补库意愿较差，预计钢厂库存将下滑，焦企库存或有所增加。焦煤价格持续走弱，焦炭成本支撑下移。 | 观望为宜，焦炭指数日内参考1350-1400。 | |
| 焦煤 | 昨日晋中中硫主焦煤（S1.3)价格1050元/吨（+0）。焦煤现货价格继续走弱。煤矿事故导致短期国内焦煤产量下滑，在国内保供政策影响下，焦煤供应较为充足。蒙煤通关高位，澳煤进口利润为负，进口窗口关闭。铁水产量高位回落，中长期看焦煤需求承压。焦煤上游库存高位，下游采购谨慎。 | 观望为宜，焦煤指数日内参考780-825。 | |
| 农产品 | 油脂油料 | BMD毛棕榈油期货维持在3800令吉附近震荡整理，CBOT豆类期货休市，特朗普称美国可能对欧盟加征50%的关税，CBOT大豆有继续下跌的可能，不过美国豆油工业需求导致近期CBOT豆油小幅上涨，多空并存。国内市场方面，豆油处于供应短缺到供应过剩的过渡阶段，端午假期将至，近期大举做多或者做空的心态不强，油脂窄幅震荡为主。 | 震荡调整，主力参考豆油7600-7900，棕榈油7800-8100，菜籽油9200-9500。 |
| 生猪 | 当前标猪价格下降，补栏成本降低，部分二次育肥的养殖户开始补栏，市场信心有所恢复。同时，随着月底临近以及端午节即将到来，受节日效应带动，下游市场需求会短暂增加，屠宰场开工率也呈现上升趋势。近期北方前期二育猪现已长至260斤左右，体重较大被迫降价，大猪供应充足，总体供应不减，猪价预计维持震荡走势。 | 震荡运行，主力13500-13800。 | |
| 蛋白粕 | 阿根廷产区现强降水或将造成减产，但南美丰产格局维持，情绪消退后盘面回归基本面运行。巴西大豆卖压陆续释放，CNF升贴水低位震荡。二季度进口大豆将大量到港，短期豆粕现货仍将处于压力之下。菜籽库存继续去化，油厂开机率回落。菜粕库存回落，进口颗粒粕库存仍在高位累积。受豆粕价格回落影响，菜粕需求端的边际驱动仍受到豆菜价差的约束。 | 震荡运行，豆粕09合约2860-3050。菜粕09合约2480-2600。 | |
| 玉米 | 产区天气理想，美玉米播种速度同比较快，市场对新作种植面积有大幅上升预期，施压盘面。国内春玉米播种自南向北陆续展开，关注产区天气及本年度种植成本。原料成本高企企业利润继续走缩，接收高价能力不足。深加工消费量继续下滑，压价收购为主，库存有所减少。销区市场价格平稳，饲料企业库存较上周增加 0.06 天，超历史同期，成交一般，小麦替代比例逐渐增加。 | 震荡调整，07合约压力2400，支撑2300。 | |
| 白糖 | 巴西正处于榨季生产初期，市场对榨季产量存在高产预期。农业农村部小幅上调新榨季中国食糖产量。进口利润令4月进口糖同比回升，目前配额外进口依然有利润。旺季备货尚未到来。随着供应的逐渐增加，糖价阶段性存在压力。 | 09压力5日线，支撑5800。 | |
| 棉花 | 美棉出口数据没有持续性好转，国际棉价无法获得利多提振。中国方面仅溯源单有所回升，其它新增订单没有起色，新棉采购未放量，现货市场呈谨慎态度。淡季纺织企业维持刚需补库。新作生长较为顺利。 | 09合约关注小平台压力有效性。 | |
| 能化 | 燃料油 | OPEC+6月会议提前至本月末，增产或延续。高硫方面，目前俄罗斯、伊朗供应仍低，中东旺季供需面还会继续为高硫提供支撑。低硫方面，中东旺季科威特本土需求增加出口减少，宏观情绪缓和后柴油需求悲观预期回修，一度支撑低硫裂解上行，LU-FU价差反弹，但高硫旺季存在需求端强支撑，倾向于逢高偏空对待。 | FU2507参考2656支撑，3200压力；LU2507参考支撑3180，压力3700。LU07-FU07价差压力位参考550-710。 |
| 沥青 | 截至26日，隆众沥青54家厂库81.4万吨，环比下降1.2万吨，1.5%，各地互有增减，华北去库幅度最大，主要由于区内主力炼厂出货集中，临近月底集中执行合同，带动厂库去库。76家社库135.5万吨，环比上升0.9万吨，0.6%，各地互有增减，华东累库明显，主要由于期内船货集中到港入库，加之需求一般，使社会库增加明显。本周厂库降社库增，总库存下降，为连续第二周，当前北方需求回升，南方相对稳定，但雨季临近，南方需求可能受限，加之山东燃油消费税新政推行放缓，地炼有提产可能，沥青供需面有转弱风险，裂解高位下不宜偏多对待。 | BU2507参考支撑3150，压力3580。 | |
| 玻璃 | 昨日湖北5mm浮法玻璃市场价1060元/吨（+0）。上周玻璃产量小幅上涨，下游深加工订单天数环比略上升，但仍处于历年同期低位水平，后续淡季来临，需求将承压下行。上周玻璃厂库存环比去化，考虑到供应小幅上升且淡季来临，玻璃厂后续有一定累库压力，这可能对盘面有一定下行驱动。上周浮法玻璃产量109.71万吨（+0.54）。5月19日下游深加工厂订单天数10.4天（+0.1）。上周全国浮法玻璃样本企业总库存6776.9万重箱（-31.3）。上周湖北厂内库存636万重量箱（+27.9）。 | 观望为宜，玻璃指数日内参考1000-1050。 | |
| 纯碱 | 昨日沙河重质纯碱市场价1289元/吨（+1）。部分碱厂检修，纯碱产量下滑，后续检修结束产量将回升至高位。重碱需求维持刚需，轻碱需求变化不大。上周纯碱产量66.38万吨（-1.39），其中，轻碱产量30.38万吨（-0.4），重碱产量36万吨（-0.99）。浮法玻璃产量下滑，光伏玻璃产量上升，重碱需求支撑尚可。由于检修开启，短期纯碱供需格局改善，但纯碱中长期供需宽松格局难改。上周纯碱厂家总库存167.68万吨（-3.52），其中，轻碱库存83.28万吨（+0.41），重碱库存84.4万吨（-3.93）。 | 观望为宜，纯碱指数日内参考1200-1250。 | |
| LPG | 现货方面，国内液化气市场涨跌均存，交投氛围有所好转，需求偏弱，短期或窄幅震荡运行；供应方面，国内商品量小幅增加，到港量大幅减少；需求方面，PDH企业开工率有所上升，MTBE和烷基化开工率均下降；库存方面，港口到船下降明显，港口库存下降，厂内库存小幅增加；成本端方面，市场对OPEC+7月增产的担忧仍存，国际油价下跌。总体而言，国内供应小幅增加，前期检修企业陆续恢复，预计商品量延续增加；需求偏弱，终端需求依旧疲软，化工需求下游PDH企业部分装置恢复重启，开工率或有所上升。 | 盘面短期震荡运行，今日PG主力合约参考区间4050-4200。 | |
| 乙二醇 | 价格区间受悲观情绪影响继续下降，供需基本面变化不大，乙二醇本周供给端继续减少，需求端聚酯开工维持季节性高位，港口库存继续去库，供需基本面好转。在关税问题逐步缓和，叠加中美谈判带来的乐观预期下，企业信心进一步提升，聚酯需求端存在较好支撑。但考虑到近期价格已经有较大幅度的提升，乙二醇利润高位，压制继续上涨空间。 | 短期震荡看待，09合约参考区间4100-4500。 | |
| 短纤 | 价格区间受悲观情绪影响继续下降，供需基本面变化不大。短纤装置开工率小幅下滑且本周暂无新增装置变动计划，预计供给端将维持相对稳定。需求端上周短纤产销率下降、下游采购活跃度减弱，尽管当前处于抢出口与抢转口关键时期，但外贸形势存在不确定性且 PTA 面临降价压力，致使下游企业普遍持观望态度，叠加终端市场实质性需求疲弱现状未根本改善，短期内需求端难以持续为价格上涨提供有力支撑。综合来看，目前短纤市场供需或在新的高位水平下重新达到平衡，而当前短纤加工利润处于较低区间在一定程度上对价格形成支撑，在成本端走弱、供需相对平衡、行业利润微薄等多空因素交织背景下，预计短期内短纤价格将呈现区间震荡走势。 | 短期震荡看待，07合约区间6240-6500。 | |
| 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号 屈英 从业资格证号F0238597 投资咨询证号Z0019058 数据来源：wind, Mysteel,迈科期货投研服务中心 |
|||
| 本报告仅作参考之用。不管在何种情况下，本报告都不能当作购买或出售报告中所提及的商品的依据。报告是针对商业客户和职业投资者准备的，所以不得转给其它人员。尽管我们相信报告中资料和资料的来源是可靠的，但我们不保证它们绝对正确。我们也不承担因根据本报告操作而导致的损失。未经允许，不得以任何方式转载。同时提醒期货投资者，期市有风险，入市需谨慎！ 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式修改、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为“迈科期货投研服务中心”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告部分图片、音频、视频来源于网络搜索，版权归版权所有者所有，如有侵权请联系我们。 |
|||
年
月
|
||||||