| 迈科期货早评精要 2025.5.30 | |||
| 板块 | 品种 | 观点 | 结论 |
| 指数 | 股指 | 昨日A股三大指数震荡收涨，成交量明显放大，且板块和个股表现活跃。消息面，美国贸易法庭针对特朗普的全球关税作出禁制的裁定，关税措施被叫停后特朗普政府已上诉。美国政府已实质性切断了部分美国企业向中国出售半导体设计软件的渠道。美国一季度GDP小幅上修至-0.2%，PCE物价指数下修至3.4%。 | 关注调整持续性，支撑参考4月10日缺口，中长期不悲观，阶段逢低偏多对待 |
| 集运指数 | 主力合约昨日增仓上行，大幅上涨6%。主要原因在于船司宣布上涨货舱价格，目前MSC、EMC等主要船司将价格调涨至3000美元/FEU以上。市场对美国国际贸易法院叫停特朗普关税同样给出一定积极反应，但目前美国关税后续发展仍有明显的不确定性，且宏观需求表现不佳，集运指数难以进一步上行。 | 转向震荡运行，注意波动风险，主力合约今日2100-2200。 | |
| 有色 | 铜 | 美国际贸易法院叫停特朗普解放日关税，白宫随即提起上诉，上诉法庭要求暂时暂停国际贸易法院的裁决，白宫誓言将关税进行到底。美股小涨，美元指数冲高回落。此外美国一季度GDP修正值为季率下滑0.2%，较好于初值的下滑0.3%。伦铜小幅冲高回落，注销仓单再增，纽铜升水仍维持在800美元附近。关注伦铜现货高升水带来短期挤仓压力。沪铜周四公布的社会库存13.9万吨，保税库存5.3万吨，合计周减1.2万吨，因现货出口窗口打开，炼厂有少量出口，但进口到货少，总库存仍在下降。总体看沪铜升水和比价都明显转弱，反映需求已减弱，但CL高升水暗示现货仍在持续流向美国，低库存格局维持。预计铜价持稳，中期潜在压力。 | 建议即买即用，过节不留敞口，关注铜232关税实施的消息。今日78200-77600。 |
| 铝 | 美国际贸易法院叫停特朗普解放日关税，白宫随即提起上诉，上诉法庭要求暂时暂停国际贸易法院的裁决，白宫誓言将关税进行到底。美股小涨，美元指数冲高回落。此外美国一季度GDP修正值为季率下滑0.2%，较好于初值的下滑0.3%。关税消息扰动，伦铜小幅冲高回落维持近期的窄幅波动，现货转为轻微升水，低库存对价格有所支撑。消息面日本三季度港口溢价145美元，较二季度的182美元大幅下跌，反映了美实施铝关税后非美地区现货需求减弱。沪铝昨天SMM公布的社会库存51.1万吨，周环比减少4.7万吨，保持快速去库节奏，现货升水稳定在100元。整体看铝需求强韧超预期，持续去库支撑铝价稳定。但中期淡季担忧限制做多意愿。 | 预计如无宏观冲击，价格将继续持稳震荡，建议即买即用，过节不留敞口。今日20200-20050。 | |
| 锌 | 国内社库继续去库，消费仍显韧性。截至本周四，SMM锌锭社会库存7.5万吨，较5月26日减少0.38万吨。昨日LME库存下滑2075吨至14.1万吨，注销仓单6.2万吨，注销仓单占比44.1%。锌冶炼厂原料供应偏宽松，华南某冶炼厂延长检修消息市场基本已消化完毕，但消费仍有韧性，关注后续企业检修和实际消费表现。 | 区间震荡，今日沪锌主力参考区间22100-22500元/吨。 | |
| 镍 | 美国国际贸易法院当地时间周三裁定，特朗普无权征收全面关税，随后特朗普政府上诉，法院暂时批准暂停国际贸易法院的裁定，假期间保持关注美国特朗普政府政策。国内精炼镍厂近期略有减产使得国内库存出现下降，但整体开工率水平仍然处于高位。镍价上有冶炼端过剩压力的压制。本周矿端报价整体平稳，菲律宾矿区雨季结束，出货量逐步增长，上周矿区降雨延缓装载节奏但整体出货量增长预期不改；印尼矿区降水仍多，矿价暂时平稳，继续支撑镍市成本。但市场有消息面传印尼镍矿RKAB批复有新的乐观进展，缓解对矿端配额偏紧的担忧使得矿端价格预期下降，带动镍不锈钢产业成本预期下移，但印尼政策较易反复，需关注实际进展情况如何。 | 震荡略弱。假期间注意规避风险。沪镍主力合约参考120000-122500。 | |
| 不锈钢 | 近期镍铁价格延续小幅上涨，此前被修复的钢厂利润随着近期原料价格上涨及钢价回落使得钢厂亏损再次扩大，不锈钢厂生产意愿得到限制，钢厂减产计划增多。但市场有消息面传印尼镍矿RKAB批复有新的乐观进展，缓解对矿端配额偏紧的担忧使得矿端价格预期下降，带动镍不锈钢产业成本预期下移，但印尼政策较易反复，需关注实际进展情况如何。不锈钢仓单继续下降，现货库存保持中性水平，整体库存降至中性偏高水平。此前历史高位的库存对不锈钢价的压制随着近期的不断去库已有所减轻。虽然钢厂后市排产有下调预期，但考虑整体钢厂的高产能以及中性偏高水平的库存，整体不锈钢或以震荡为主。 | 震荡。假期间注意规避风险。不锈钢主力参考12650-12800。 | |
| 碳酸锂 | 近期下游正极厂利润维持收缩，正极库存水平维持历史同期高位，整体下游需求尚无大幅新的增量；供应端，短期看，随着锂价低位持续弱势，上周已有江西某厂减产消息蔓延；虽然个别厂家减产难以扭转供需形势，但也暗示部分大厂开始面临成本压力；此外，近日西北某盐湖大厂公告计划参与套期保值，暗示部分盐湖厂家也开始担心价格持续下降危及成本，在盘面低位持续弱势的情况下，需要防范波动加剧的风险。但中期看，随着锂矿发运继续增长，矿端价格下跌使得锂盐产量整体仍维持高位。 | 震荡略弱。假期间注意风险。碳酸锂主力参考56000-60800。 | |
| 工业硅 | 多晶硅厂利润持续亏损，仍然限制企业开工意愿，预计多晶硅企业的低开工率将继续保持。有机硅企业近期利润稍有回升但仍亏损，带动近期有机硅产量稍有增长，但行业依然保持较低的开工率。整体看下游需求整体偏弱势。目前西南地区已经进入丰水期，电价已经开始下调，西南地区工业硅厂成本预期下降，四川地区部分待产产能已经开始恢复，云南复产也已开始但进度偏慢，预计随着电价下调其他地区厂家将陆续跟进；新疆地区产量平稳。短期看，继续关注硅价大跌后有无大厂减产，警惕低位波动放大；中期看丰水期增产将使得工业硅库存压力进一步增长，整体基本面仍偏弱势。 | 偏弱震荡寻底。假期间注意风险。工业硅主力参考7000-7500。 | |
| 贵金属 | 金银 | 从昨日早间开始，市场焦点主要集中是美国法院对特朗普关税的裁决。先是5月28日美国国际贸易法庭裁定特朗普政府根据《国家经济紧急权利法案》加征的关税无效，主要包括特朗普针对各个国家加征的对等关税，以及就芬太尼问题对中国加征的关税，但不涉及根据301以及232调查加征的钢铝、汽车等关税，以及后续可能落地的半导体、铜、药品等关税。消息一度引发市场情绪乐观，美股上涨，美元指数上涨，美债收益率小幅上行，金银承压回落。但随后市场意识到暂缓特朗普关税仍将带来巨大的不确定性风险，这推动贵金属价格向上反弹。昨日晚间事件出现新的进展，美国政府就裁决提起上诉，美国巡回法庭裁定此前国家贸易法庭的裁决推迟14天生效以便司法部有时间提起上诉，这意味着现有关税仍在生效，未来14天美国法院将就此前取消关税的裁决进行讨论。后续的关注点主要集中在几个方面，一是14天暂缓期过后，是继续暂缓，还是此前国家贸易法庭的裁定生效取消关税，二是特朗普政府是否会绕过国家经济紧急权利法案，去寻求其他法案的支持，从而推动关税继续生效，并落地其他未落地关税的尽快推出。总体而言，美国法庭对关税的裁决，使关税的不确定性风险明显升温，使贵金属价格下方有支撑。贵金属价格仍处于上有压力，下有支撑的状态。 | 短线反复震荡。沪金主力合约关注770一线得失，沪银主力合约关注8180短线支撑。 |
| 黑色 | 钢材 | 基本面好转带动价格小幅反弹，本周Mysteel统计五大钢材品种供应880.85万吨，周环比升8.41万吨，增幅为1%，五大品种周消费量为913.79万吨（+9.23），其中建材消费环比降3.5%，板材消费环比升3.5%，板材端的增长好于建材端的回落。钢材基本面反映一定需求韧性，拉动钢材价格有所上涨。 | 钢材短期有小幅反弹，但中长期仍不改空头观点；螺纹主力2950-2990，热卷主力3070-3110。 |
| 铁矿 | 昨日青岛港61.5%pb粉矿车板价740元/湿吨（+8），价格有所反弹。本周Mysteel统计247家钢企铁水产量241.91万吨/日（-1.7），铁水产出开始有所回落，首先关注后续是否在240万吨/日以上水平企稳。目前钢厂高炉炼铁盈利率在58.87%，环比下降0.9个百分点，目前依然保持较好水平。需求暂时不会有明显回落，铁矿当前价格仍有托底。 | 短期震荡维持，铁矿主力合约695-715。 | |
| 焦炭 | 昨日日照港准一级冶金焦出库价1220元/吨（-10）。本周日均铁水产量241.91万吨（-1.7）。焦炭第二轮提降落地，焦化利润将走弱，焦炭产量或将走弱。铁水产量高位回落，后续钢材需求淡季，需求端对焦炭驱动向下。淡季来临，钢厂补库意愿较差，预计钢厂库存将下滑，焦企库存或有所增加。焦煤价格持续走弱，焦炭成本支撑下移。 | 短空思路对待，注意控制风险，焦炭指数日内参考1300-1350。 | |
| 焦煤 | 昨日晋中中硫主焦煤（S1.3)价格1050元/吨（+0）。焦煤现货价格继续走弱。煤矿事故导致短期国内焦煤产量下滑，在国内保供政策影响下，焦煤供应较为充足。蒙煤通关高位，澳煤进口利润为负，进口窗口关闭。铁水产量高位回落，中长期看焦煤需求承压。焦煤上游库存高位，下游采购谨慎。 | 短空思路对待，注意控制风险，焦煤指数日内参考730-780。 | |
| 农产品 | 油脂油料 | BMD毛棕榈油期货经过连续反弹后，短线在3900令吉附近展开震荡整理走势。受产量增长放缓以及出口改善的利多支撑，仍有进一步震荡反弹的机会，但印尼下调6月出口关税对马来西亚形成了竞争，这可能会限制马棕的上涨空间。国内豆油基差报价以稳为主，局部地区小幅下跌。大豆通关加快，工厂将维持高开机率，豆油库存将持续增加。市场对于未来的行情并不乐观，有等待基差报价下跌的意向，现阶段采购兴趣不强，豆油需求清淡。 | 震荡调整，主力参考豆油7500-7800，棕榈油8000-8300，菜籽油9300-9600。 |
| 生猪 | 随着天气转暖，肥猪与标猪价格趋于一致，部分地区甚至出现肥猪价格低于标猪的情况。这促使大体重猪加快出栏，生猪出栏均重不断上升，市场供给压力得到释放。然而，当前猪价回落至7元/斤左右，部分地区二次育肥热情再度升温，叠加端午节前的备货需求，猪价短期内止跌企稳，各地区猪价将根据自身的供需状况进行调整。 | 震荡运行，主力13400-13700。 | |
| 蛋白粕 | 美豆种植进度较快，CBOT大豆1050美分一线震荡。阿根廷产区强降水情绪消退后盘面回归基本面运行。巴西大豆卖压陆续释放，CNF升贴水低位震荡。二季度进口大豆将大量到港，短期豆粕现货仍将处于压力之下。菜籽库存继续去化，油厂开机率回落。菜粕库存回落，进口颗粒粕库存仍在高位累积。天气转热后水产饲料需求渐起，受豆粕价格回落影响，菜粕需求端的边际驱动仍受到豆菜价差的约束。盘面仍处下行通道，关注上边界压力。 | 震荡运行，豆粕09合约2860-3050。菜粕09合约2480-2650。 | |
| 玉米 | 产区天气理想，美玉米播种速度同比较快，市场对新作种植面积有大幅上升预期，施压盘面。国内春玉米播种自南向北陆续展开，关注产区天气及本年度种植成本。基层售粮偏快，粮源基本转移至贸易商，北港库存陆续出货。原料成本高企企业利润继续走缩，接收高价能力不足。深加工消费量继续下滑，压价收购为主，库存有所减少。销区市场价格平稳，南港出货量减少。饲料企业库存较上周平天，超历史同期，成交一般，小麦替代比例逐渐增加。 | 震荡调整，07合约压力2400，支撑2300。 | |
| 白糖 | 巴西甘蔗行业协会数据显示5月上半月，巴西中南部地区糖产量共计240.8万吨，较之前一年同期下滑6.8%，隔夜外盘小幅收涨，但市场对榨季产量存在高产预期。中国目前配额外进口有利润，预计5月进口糖持续回升。随着供应的逐渐增加，糖价阶段性存在压力。 | 09压力5日线，支撑5760。 | |
| 棉花 | 美棉出口数据没有持续性好转，国际棉价无法获得利多提振。中国方面仅溯源单有所回升，其它新增订单没有起色，新棉采购未放量，现货市场呈谨慎态度。淡季纺织企业维持刚需补库。新作生长较为顺利。 | 震荡偏弱，09支撑13240。 | |
| 能化 | 燃料油 | 哈萨克斯坦表态不能降低产量，市场对OPEC+会议继续增产预期增强，隔夜原油下跌，高硫油大幅下跌。高硫方面，目前俄罗斯、伊朗供应仍低，中东旺季供需面还会继续为高硫提供支撑，关注OPEC+周末会议结果。低硫方面，中东旺季科威特本土需求增加出口减少，宏观情绪缓和后柴油需求悲观预期回修，一度支撑低硫裂解上行，LU-FU价差反弹，但高硫旺季存在需求端强支撑，倾向于逢高偏空对待。 | FU2507参考2656支撑，3200压力；LU2507参考支撑3180，压力3700。LU07-FU07价差压力位参考550-710。 |
| 沥青 | 本周部分炼厂降产、停产，沥青开工产量下降，出货量各地互有增减，整体减少，下游改性开工继续提升，北方地区为主。整体看来，北方需求继续改善，南方相对稳定，但临近6月雨季，南方需求可能开始受限，加之山东燃油消费税新政推行放缓，地炼有提产可能，未来沥青有供需转弱风险，节中OPEC+会议讨论增产，成本端原油可能对盘面形成拖累。 | BU2507参考支撑3150，压力3580，节中规避风险。 | |
| 玻璃 | 昨日湖北5mm浮法玻璃市场价1040元/吨（-20）。玻璃产量小幅上涨，下游深加工订单天数环比略上升，但仍处于历年同期低位水平，后续淡季来临，需求将承压下行。玻璃厂库存环比去化，考虑到供应小幅上升且淡季来临，玻璃厂后续有一定累库压力，这可能对盘面有一定下行驱动。本周浮法玻璃产量110.41万吨（+0.7）。5月19日下游深加工厂订单天数10.4天（+0.1）。本周全国浮法玻璃样本企业总库存6766.2万重箱（-10.7）。 | 短空思路对待，注意控制风险，玻璃指数日内参考970-1015。 | |
| 纯碱 | 昨日沙河重质纯碱市场价1243元/吨（-12）。部分碱厂检修，纯碱产量下滑，后续检修结束产量将回升至高位。重碱需求维持刚需，轻碱需求变化不大。本周纯碱产量68.51万吨（+2.13），其中，轻碱产量31.53万吨（+1.15），重碱产量36.98万吨（+0.98）。浮法玻璃产量上升，光伏玻璃产量持稳，重碱需求支撑尚可。由于检修开启，短期纯碱供需格局改善，但纯碱中长期供需宽松格局难改。本周纯碱厂家总库存162.43万吨（-5.25），其中，轻碱库存81.83万吨（-1.45），重碱库存80.6万吨（-3.8）。 | 短空思路对待，注意控制风险，纯碱指数日内参考1180-1230。 | |
| LPG | 现货方面，6月CP合同价下调出台；国内液化气市场涨跌均存，交投氛围有所好转，化工刚需支撑，短期或窄幅震荡运行；供应方面，本周国内商品量较上期有所增加，到港量小幅增加；需求方面，燃烧需求依旧平淡，化工下游，本周PDH企业开工率延续上升，MTBE开工率下降，烷基化开工率上升；库存方面，本周港口到船小幅增加，但仍处于偏低水平，叠加下游化工需求有所增加，港口库存延续下降，厂内库存小幅增加；成本端方面，市场对供应增产的担忧仍存，国际油价下跌。总体而言，国内供应小幅增加，前期检修企业陆续恢复，预计商品量延续增加；终端需求依旧疲软，化工需求有所增加，下游PDH企业装置开工率仍有提升预期。成本端下跌，消息面利空。 | 盘面短期震荡运行，今日PG主力合约参考区间4050-4200。 | |
| 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号 屈英 从业资格证号F0238597 投资咨询证号Z0019058 数据来源：wind, Mysteel,迈科期货投研服务中心 |
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