| 迈科期货早评精要 2025.5.29 | |||
| 板块 | 品种 | 观点 | 结论 |
| 指数 | 股指 | 昨日A股三大指数延续震荡收跌，成交量较前一交易日有所放大。消息面，何立峰称中国坚定不移推进高水平对外开放，欢迎美资金融机构积极参与中国资本市场建设发展。商务部：中欧在全球半导体供应链中均占据重要地位，加强合作符合双方利益。英伟达第一财季营收441亿美元，同比增长69%。 | 关注调整持续性，支撑参考4月10日缺口，中长期不悲观，阶段逢低偏多对待。 |
| 集运指数 | 美国联邦法院叫停特朗普政府向全球征收关税，虽然特朗普政府随后提起上诉，但关税叫停对短期市场信心有一定提振，或推动集运市场反弹。昨日MSK6月第二周上海至伦敦开舱价维持2100美元/FEU，OOCL线上维持2700美元/FEU报价，整体保持稳定运行。 | 短期或有一定反弹，今日1950-2100。 | |
| 有色 | 铜 | 美欧股市收跌，美联储会议纪要表示就业和通胀可能继续恶化，经济衰退风险增加。日本国债标售再遇冷。OPEC+议产会议没有提出7月扩产方案，原油价格小涨。突发：美国国际贸易法院裁定支持对特朗普解放日关税实施永久禁令，意味着大部分关税可能暂停实施。今日电子盘美元跳涨，股市和商品普遍上涨。伦铜小幅回落到9560美元，但昨天去库7千吨，消息称贸易商计划将欧洲库存转往亚洲，现货升水47美元暗示近期挤仓压力增加。沪铜保持月末的冷清，升水继续回落，现货进口亏损扩大到800元，反映出国内需求已减弱，对伦铜形成压力。不过保税库存维持去化，国内可用库存仍在减少，暗示比价可能快速转化。消息面，ICSG报告1-3月全球供应过剩28.9万吨，智利铜业委员会下调今年产量指导，预计今年全球供应短缺10万吨。整体看现货紧短期挤仓压力仍支撑铜价，关税担忧减弱可能带来新的利多情绪，但铜232关税不确定性限制做多意愿。 | 维持偏强震荡格局。今日78200-77600。 |
| 铝 | 美欧股市收跌，美联储会议纪要表示就业和通胀可能继续恶化，经济衰退风险增加。日本国债标售再遇冷。OPEC+议产会议没有提出7月扩产方案，原油价格小涨。突发：美国国际贸易法院裁定支持对特朗普解放日关税实施永久禁令，意味着大部分关税可能暂停实施。今日电子盘美元跳涨，股市和商品普遍上涨。伦铝小幅回落，库存保持快速去化但现货升水回落，反映海外现货需求已减弱。沪铝则保持快速去库节奏，现货升水维持在90元高位，短线氧化铝大幅回落或略拖累人气，整体看需求强韧超预期，但淡季需求减弱的预期仍强。 | 维持当前震荡区间，即买即用，远月冲高短空思路。今日20200-20050。 | |
| 锌 | 节前市场氛围继续转淡，锌市供需维持弱平稳状态。昨日LME库存下滑7700吨至14.3万吨，注销仓单6.39万吨，注销仓单占比44.5%。锌冶炼厂原料供应偏宽松，国内社库继续小幅去库。华南某冶炼厂延长检修消息市场基本已消化完毕，但消费仍有韧性，关注后续企业检修和实际消费表现。 | 区间震荡，今日沪锌主力参考区间22100-22500元/吨。 | |
| 镍 | 国内精炼镍厂近期略有减产使得国内库存出现下降，但整体开工率水平仍然处于高位。镍价上有冶炼端过剩压力的压制，但下又有因海外镍矿产地政策导致的矿端资源偏紧的担忧情绪。本周矿端报价整体平稳，菲律宾矿区雨季结束，出货量逐步增长，上周矿区降雨延缓装载节奏但整体出货量增长预期不改；印尼矿区降水仍多，矿价暂时平稳，继续支撑镍市成本。但市场有消息面传印尼镍矿RKAB批复有新的乐观进展，缓解对矿端配额偏紧的担忧使得矿端价格预期下降，带动镍不锈钢产业成本预期下移，关注实际进展情况如何。 | 震荡偏弱。沪镍主力合约参考118000-121500。 | |
| 不锈钢 | 昨日镍铁价格延续小幅上涨，此前钢厂利润逐渐修复但随着原料价格上涨及钢价小幅回落使得钢厂亏损再次扩大，不锈钢厂生产意愿得到限制。但市场有消息面传印尼镍矿RKAB批复有新的乐观进展，缓解对矿端配额偏紧的担忧使得矿端价格预期下降，带动镍不锈钢产业成本预期下移，关注实际进展情况如何。不锈钢交易所仓单继续下降，现货库存保持中性水平，整体库存降至中性偏高水平。此前历史高位的库存对不锈钢价的压制随着近期的不断去库已有所减轻。虽然钢厂后市排产有下调预期，但考虑整体钢厂的高产能以及中性偏高水平的库存，整体不锈钢或以震荡为主。 | 震荡。不锈钢主力参考12580-12800。 | |
| 碳酸锂 | 近期下游正极厂利润维持收缩，正极库存水平维持历史同期高位，整体下游需求尚无大幅新的增量；供应端，短期看，随着锂价低位持续弱势，上周已有江西某厂减产消息蔓延；虽然个别厂家减产难以扭转供需形势，但也暗示部分大厂开始面临成本压力；此外，近日西北某盐湖大厂公告计划参与套期保值，暗示部分盐湖厂家也开始担心价格持续下降危及成本，在盘面低位持续弱势的情况下，需要防范波动加剧的风险。但中期看，随着锂矿发运继续增长，矿端价格下跌使得锂盐产量整体仍维持高位。 | 震荡略弱。碳酸锂主力参考58000-61700。 | |
| 工业硅 | 多晶硅厂利润持续亏损，仍然限制企业开工意愿，预计多晶硅企业的低开工率将继续保持。有机硅企业近期利润稍有回升但仍亏损，带动近期有机硅产量稍有增长，但行业依然保持较低的开工率。整体看下游需求整体偏弱势。目前西南地区已经进入丰水期，电价已经开始下调，西南地区工业硅厂成本预期下降，四川地区部分待产产能已经开始恢复，云南复产也已开始但进度偏慢，预计随着电价下调其他地区厂家将陆续跟进；新疆地区产量平稳。短期看，继续关注硅价大跌后有无大厂减产，警惕低位波动放大；中期看丰水期增产将使得工业硅库存压力进一步增长，整体基本面仍偏弱势。 | 偏弱震荡寻底。工业硅主力参考7000-7630。 | |
| 贵金属 | 金银 | 昨日美联储货币政策会议纪要显示，美联储对通胀的担忧升温，并且讨论通胀是短期问题还是长期风险，这使美联储货币政策保持谨慎，美联储未来可能陷入保经济还是控通胀的两难选择。本周前期欧盟和美国达成贸易协定意愿带来的避险情绪缓和，叠加货币政策预期偏向紧缩，使贵金属价格短线面临调整风险。欧美国债收益率飙升风险仍然存在，昨日日本最新一期超长期国债拍卖不及预期，推动国债收益率上行，美债10年期利率也小幅反弹，但仍位于4.5%下方。4.5%一线是关键位置，如果突破此位置，利率上行导致的资产价格重估风险，使美股等面临进一步调整压力。昨日晚间贵金属价格主要反应货币政策预期的影响，叠加美元指数上行，昨日晚间继续震荡略有承压。 | 短线反复震荡。沪金主力合约关注770一线得失，沪银主力合约关注8150短线支撑。 |
| 黑色 | 钢材 | 随着近期价格不断下行，钢材利润已明显收窄，唐山主流样本钢厂平均钢坯含税成本2889元/吨，与5月28日普方坯出厂价格2900元/吨相比，钢厂平均盈利11元/吨。较前期80-100元/吨的钢材利润相比本周利润明显下降，对后续产出可能有一定抑制。成交方面，昨日237家主流贸易商建筑钢材成交9.37万吨，环比减8.4%。随着临近中高考，全国主要城市均发布了考试期间建筑工地停工最新政策，对短期项目开工有一定影响。 | 钢材延续空头运行，螺纹主力跌至2950一线，区间2930-2980；热卷跌破3100一线，区间3040-3090。 |
| 铁矿 | 昨日青岛港61.5%pb粉矿车板价732元/湿吨（-1），价格企稳；成交方面，全国主港铁矿石成交118.60万吨，环比增19.2%。成交水平较好，铁矿需求依然保持韧性。由于铁矿基本面保持较好，在近期黑色系商品下跌中表现相对更强。但随着近期钢材利润走弱后续钢材产出缺乏进一步增长空间，铁矿基本面可能在未来一段时间逐步走弱，但具体表现还需根据铁水产出情况进行判断。 | 关注今日铁水数据，铁矿目前690一线有技术支撑，短期或维持震荡。 | |
| 焦炭 | 昨日日照港准一级冶金焦出库价1230元/吨（+0）。焦炭第二轮提降落地，焦化利润将走弱，焦炭产量或将走弱。上周焦炭产量环比微升。铁水产量高位回落，后续钢材需求淡季，需求端对焦炭驱动向下。上周日均铁水产量243.6万吨（-1.17）。淡季来临，钢厂补库意愿较差，预计钢厂库存将下滑，焦企库存或有所增加。焦煤价格持续走弱，焦炭成本支撑下移。 | 短空思路对待，注意控制风险，焦炭指数日内参考1300-1350。 | |
| 焦煤 | 昨日晋中中硫主焦煤（S1.3)价格1050元/吨（+0）。焦煤现货价格继续走弱。煤矿事故导致短期国内焦煤产量下滑，在国内保供政策影响下，焦煤供应较为充足。蒙煤通关高位，澳煤进口利润为负，进口窗口关闭。铁水产量高位回落，中长期看焦煤需求承压。焦煤上游库存高位，下游采购谨慎。 | 短空思路对待，注意控制风险，焦煤指数日内参考750-790。 | |
| 农产品 | 油脂油料 | BMD毛棕榈油期货经过连续反弹后，在3900令吉附近震荡整理。受产量增长放缓以及出口改善的利多支撑，仍有进一步震荡反弹的机会，但印尼下调6月出口关税对马来西亚形成了竞争，这可能会限制马棕的上涨空间。国内豆油基差报价以稳为主，局部地区小幅下跌。大豆通关加快，工厂将维持高开机率，豆油库存将持续增加。市场对于未来的行情并不乐观，有等待基差报价下跌的意向，现阶段采购兴趣不强，豆油需求清淡。 | 震荡调整，主力参考豆油7500-7800，棕榈油7900-8200，菜籽油9200-9500。 |
| 生猪 | 随着天气转暖，肥猪与标猪价格趋于一致，部分地区甚至出现肥猪价格低于标猪的情况。这促使大体重猪加快出栏，生猪出栏均重不断上升，市场供给压力得到释放。然而，当前猪价回落至7元/斤左右，部分地区二次育肥热情再度升温，叠加端午节前的备货需求，猪价短期内止跌企稳，各地区猪价将根据自身的供需状况进行调整。 | 震荡运行，主力13400-13700。 | |
| 蛋白粕 | 种植进度较快，隔夜美豆下跌1.25%，1050美分一线震荡。阿根廷产区强降水情绪消退后盘面回归基本面运行。巴西大豆卖压陆续释放，CNF升贴水低位震荡。二季度进口大豆将大量到港，短期豆粕现货仍将处于压力之下。菜籽库存继续去化，油厂开机率回落。菜粕库存回落，进口颗粒粕库存仍在高位累积。天气转热后水产饲料需求渐起，受豆粕价格回落影响，菜粕需求端的边际驱动仍受到豆菜价差的约束。盘面仍处下行通道，关注上边界压力。 | 震荡运行，豆粕09合约2860-3050。菜粕09合约2480-2630。 | |
| 玉米 | 产区天气理想，美玉米播种速度同比较快，市场对新作种植面积有大幅上升预期，施压盘面。国内春玉米播种自南向北陆续展开，关注产区天气及本年度种植成本。原料成本高企企业利润继续走缩，接收高价能力不足。深加工消费量继续下滑，压价收购为主，库存有所减少。销区市场价格平稳，饲料企业库存较上周平天，超历史同期，成交一般，小麦替代比例逐渐增加。 | 震荡调整，07合约压力2400，支撑2300。 | |
| 白糖 | 巴西正处于榨季生产初期，市场对榨季产量存在高产预期。市场等待巴西生产数据指引。农业农村部小幅上调新榨季中国食糖产量。目前配额外进口依然有利润，预计5月进口糖持续回升。随着供应的逐渐增加，糖价阶段性存在压力。 | 09压力5日线。 | |
| 棉花 | 美棉出口数据没有持续性好转，国际棉价无法获得利多提振。中国方面仅溯源单有所回升，其它新增订单没有起色，新棉采购未放量，现货市场呈谨慎态度。淡季纺织企业维持刚需补库。新作生长较为顺利。 | 震荡偏弱，09支撑13240。 | |
| 能化 | 燃料油 | 美国国际贸易法院叫停特朗普关税，市场情绪回升，但特朗普提出上诉，该时间仍具有不确定性。高硫方面，目前俄罗斯、伊朗供应仍低，中东旺季供需面还会继续为高硫提供支撑，关注OPEC+周末会议结果。低硫方面，中东旺季科威特本土需求增加出口减少，宏观情绪缓和后柴油需求悲观预期回修，一度支撑低硫裂解上行，LU-FU价差反弹，但高硫旺季存在需求端强支撑，倾向于逢高偏空对待。 | FU2507参考2656支撑，3200压力；LU2507参考支撑3180，压力3700。LU07-FU07价差压力位参考550-710。 |
| 沥青 | 截至28日，隆众77家石油沥青开工率27.7%，环比下降10.1%，大样本产量47.8万吨，环比下降5.1万吨，9.6%，河北地区个别炼厂维持中低负荷生产，加之山东、华东及华南地区个别主力炼厂间歇停产、降产，带动产能利用率下降。54家样本出货39.9万吨，环比下降8.2%，各地互有增减，华南个别主营炼厂停发导致出货量下降，东北部分低硫沥青厂家提产，同时炼厂执行大单优惠政策，下游低价接货意愿上升，炼厂出货增加。69家改性沥青产能利用率14.0%，环比增加1.7%，北方部分企业复产后间歇提产，山东天气晴好，厂家为促进提货多执行降价优惠政策，下游采买积极性提升带动区内供应增加明显，其他地区供应稳中小增。当前北方需求持续向好，但临近雨季，南方需求可能开始受限，加之山东燃油消费税新政推行放缓，地炼有提产可能，未来沥青供需有转弱风险，裂解高位下不宜偏多对待。 | BU2507参考支撑3150，压力3580。 | |
| 玻璃 | 昨日湖北5mm浮法玻璃市场价1060元/吨（+0）。上周玻璃产量小幅上涨，下游深加工订单天数环比略上升，但仍处于历年同期低位水平，后续淡季来临，需求将承压下行。上周玻璃厂库存环比去化，考虑到供应小幅上升且淡季来临，玻璃厂后续有一定累库压力，这可能对盘面有一定下行驱动。上周浮法玻璃产量109.71万吨（+0.54）。5月19日下游深加工厂订单天数10.4天（+0.1）。上周全国浮法玻璃样本企业总库存6776.9万重箱（-31.3）。上周湖北厂内库存636万重量箱（+27.9）。 | 短空思路对待，注意控制风险，玻璃指数日内参考970-1015。 | |
| 纯碱 | 昨日沙河重质纯碱市场价1255元/吨（-21）。部分碱厂检修，纯碱产量下滑，后续检修结束产量将回升至高位。重碱需求维持刚需，轻碱需求变化不大。上周纯碱产量66.38万吨（-1.39），其中，轻碱产量30.38万吨（-0.4），重碱产量36万吨（-0.99）。浮法玻璃产量下滑，光伏玻璃产量上升，重碱需求支撑尚可。由于检修开启，短期纯碱供需格局改善，但纯碱中长期供需宽松格局难改。上周纯碱厂家总库存167.68万吨（-3.52），其中，轻碱库存83.28万吨（+0.41），重碱库存84.4万吨（-3.93）。 | 短空思路对待，注意控制风险，纯碱指数日内参考1180-1200-1230。 | |
| LPG | 现货方面，国内液化气市场涨跌均存，交投氛围有所好转，化工刚需支撑，短期或窄幅震荡运行；供应方面，国内商品量小幅增加，到港量大幅减少；需求方面，燃烧需求依旧平淡，化工下游PDH企业开工率有所上升，MTBE和烷基化开工率均下降；库存方面，港口到船下降明显，港口库存下降，厂内库存小幅增加；成本端方面，OPEC+成员国同意维持其产量政策不变，叠加地缘不稳定，国际油价上涨。总体而言，国内供应小幅增加，前期检修企业陆续恢复，预计商品量延续增加；本周到船有所增加，预计到港量有所上升；需求偏弱，终端需求依旧疲软，化工需求下游PDH企业装置开工率有提升预期。6月CP价格即将出台，市场谨慎观望为主。成本端上涨，消息面有一定支撑。 | 盘面短期震荡运行，今日PG主力合约参考区间4050-4200。 | |
| 乙二醇 | 周三美国联邦贸易法院阻止了特朗普关税的消息可能带来利多驱动，市场情绪转为积极。供需基本面变化不大，乙二醇本周供给端继续减少，需求端聚酯开工维持季节性高位，港口库存继续去库，供需基本面好转。在关税问题逐步缓和，叠加中美谈判带来的乐观预期下，企业信心进一步提升，聚酯需求端存在较好支撑。但考虑到近期价格已经有较大幅度的提升，乙二醇利润高位，压制继续上涨空间。 | 短期震荡偏强看待，09合约参考区间4100-4500。 | |
| 短纤 | 周三美国联邦贸易法院阻止了特朗普关税的消息可能带来利多驱动，市场情绪转为积极。供需基本面变化不大。短纤装置开工率小幅下滑且本周暂无新增装置变动计划，预计供给端将维持相对稳定。需求端上周短纤产销率下降、下游采购活跃度减弱，尽管当前处于抢出口与抢转口关键时期，但外贸形势存在不确定性且 PTA 面临降价压力，致使下游企业普遍持观望态度，叠加终端市场实质性需求疲弱现状未根本改善，短期内需求端难以持续为价格上涨提供有力支撑。综合来看，目前短纤市场供需或在新的高位水平下重新达到平衡，而当前短纤加工利润处于较低区间在一定程度上对价格形成支撑，在成本端走弱、供需相对平衡、行业利润微薄等多空因素交织背景下，预计短期内短纤价格将呈现区间震荡走势。 | 短期震荡偏强看待，07合约区间6240-6600。 | |
| 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号 屈英 从业资格证号F0238597 投资咨询证号Z0019058 数据来源：wind, Mysteel,迈科期货投研服务中心 |
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