| 迈科期货早评精要 2025.5.26 | |||
| 板块 | 品种 | 观点 | 结论 |
| 指数 | 股指 | 上周五A股三大指数震荡收跌，成交量有所放大，资金风险偏好持续下降。消息面，特朗普威胁自6月1日起对欧盟征收50%关税；若iPhone不在美国生产，将对苹果产品征收25%的关税。央行、外汇局发文，境外上市募集资金、减持或转让股份所得资金，原则上应汇回境内。 | 关注调整持续性，支撑参考4月10日缺口，中长期不悲观，阶段逢低偏多对待。 |
| 集运指数 | 特朗普对欧盟提出将加征50%关税但又在短期内宣布延后，其不确定对航运市场影响或较为明显。7月初特朗普政府前期宣布的90天关税豁免即将结束，短期内或将有进一步的全球发运增加可能。 | 不确定性大，可能面临明显波动，注意风险。 | |
| 有色 | 铜 | 周五特朗普称建议立刻对欧洲征收50%关税引发恐慌，美欧股市大跌，美元指数跌到99。不过最新消息是双方恢复谈判。纽铜价大幅收涨到10700美元，伦铜升至9600美元，CL升水扩大到1100美元，关注232关税进展。此外消息称刚果卡库拉矿段发生多次矿震，该矿区井直作业已暂停，具体影响仍未不清晰。本周上期所库存减少9500吨，交割后库存流出打压现货升水，淡季加高铜价，下游消费整体疲弱，预计月末继续偏弱，比价进一步走弱。CL高升水意味着贸易商继续向美国发货，非美缺口持续扩大，短期支撑强，但也要注意是否232关税实施临近的信号，一旦实施将意味着美国需求骤降现货将转抛LME。 | 不确定性非常大，建议现货即买即用，远月急冲短空或买近抛远。今日78200-77600。 |
| 铝 | 周五特朗普称建议立刻对欧洲征收50%关税引发恐慌，美欧股市大跌，美元指数跌到99。不过最新消息是双方恢复谈判。伦铝探低回升持稳于2460美元，沪铝方面上周库存再减近 4万吨，现货升水稳定在90元高位。另外几内亚政府称列入战备地区的矿山未来满足要求后可恢复开工，缓解了Aixs长期停产的担忧，氧化铝价格明显回落。整体看铝库存维持快速去化，说明消费强韧超预期，近期支撑强，但随着光伏抢装结束和淡季到来，需求逐步转弱的预期仍强。 | 铝价或维持近期震荡区间，保持现货即买即用，远月急冲短空思路。今日20200-20100。 | |
| 锌 | 6月国产锌矿加工费继续上调，周度均价TC环比持平。4月锌精矿进口环比大增，冶炼厂原料库存高企，矿资源相对宽松，6月加工费继续上行。锌产业内广西地区针对非法采矿和涉重金属污染问题开展倒查十年专项行动，据SMM了解矿山和冶炼厂暂无实际影响。前期检修的冶炼厂上周陆续恢复，叠加进口锌继续补充，供应端相对宽松，从库存去库上来看表明表观消费仍显韧性。 | 区间震荡，今日沪锌主力参考区间22100-22500元/吨。 | |
| 镍 | 国内精炼镍厂仍然维持高开工率，镍价上有冶炼端过剩压力的压制，但下又有因政策导致的矿端资源紧缺的担忧。成本端看，菲律宾矿区雨季结束，出货量逐步增长，菲矿价小幅下跌，但印尼矿区降水仍多，印尼矿价稳中略强，继续支撑镍市成本。 | 震荡略弱。沪镍主力合约参考121500-123500。 | |
| 不锈钢 | 近期不锈钢成本方面变动不大，钢厂利润修复后随着钢价下跌亏损再次扩大。仓单延续回落，但仍处于同期高位区间，盘面库存的压力或有阶段性的缓和，但盘面库存压力仍略偏大。 | 震荡。不锈钢主力参考12770-12980。 | |
| 碳酸锂 | 上周磷酸铁锂利润延续下行，三元利润周环比回升，正极库存水平维持历史同期高位，整体下游需求尚无大幅新的增量；供应端，短期看，随着锂价低位持续弱势，碳酸锂厂家减产消息开始蔓延，上周有消息传江西某厂计划6月开始检修，时长4个月，预计每月影响碳酸锂产量约1500吨；虽然个别厂家减产难以扭转供需形势，但也暗示部分大厂开始面临成本压力，在盘面低位持续弱势的情况下，需要防范波动加剧的风险。但中期看，随着锂矿发运继续增长，矿端价格下跌使得锂盐产量整体仍维持高位。 | 震荡略弱。碳酸锂主力参考60000-62000。 | |
| 工业硅 | 上周新疆产区产量平稳，四川产区继续维持增产趋势，全国产量环比降幅缩窄。在硅价连续下跌后，短期关注有无大厂供给扰动，盘面持续低位防范波动加剧的风险。5月份云南已进入丰水期，6月份四川将进入丰水期，中期看预计西南产区大量待产产能将随着丰水期电价下调而逐步释放，目前西南已有部分产能开始恢复，在下游利润持续亏损减产意愿较强的背景下，工业硅库存压力进一步增长，整体基本面仍偏弱势。 | 偏弱震荡。工业硅主力参考7500-8000。 | |
| 贵金属 | 金银 | 特朗普威胁对欧盟加征50%关税引发市场担忧情绪有所升温，这符合特朗普一贯的谈判不顺利时极限施压，反复要价还价，最终获得利益的做法。欧美股市下跌，美国科技股领跌，国债收益率则受避险情绪影响略有下行，美债10年期利率回落4.5%附近，仍处于偏高水平，美元指数则再度下跌，近期表现再度偏弱。周日特朗普表示欧盟委员会主席冯德莱恩打电话请求延长 “暂停期”，同意将针对欧盟的50%关税最后期限延长至7月9日，避险情绪稍有回落。美国特朗普政府在90天暂缓期表示对欧盟加征关税，一定程度上引发对美国政府信用和货币信用的再度担忧。贵金属价格上周五晚间收涨，自5月中旬以来震荡有所走高。关注美元指数能否跌破98-99一线。 | 短线震荡略有走高，中线仍处于震荡区间。沪金主力合约关注770短线支撑，沪银主力合约关注8150短线支撑。 |
| 黑色 | 钢材 | 现货端继续下行，上周末唐山迁安普方坯跌10报2930元/吨。成交方面，237家主流贸易商建筑钢材成交8.90万吨，环比减1.3%。由于逐步进入淡季且近期我国南方将出现今年以来最强降雨过程，显著影响建材端需求。此外多个省份提出要严加管理专项债资金使用的管理，要求发行新增专项债项目要有公开的招标公告、中标通知书、施工合同以及国有土地使用证等，或对基建部分增长有一定抑制，影响建材需求。宏观方面，美国总统特朗普表示，他已同意将欧盟关税谈判期限延长至7月9日，短期对市场情绪有一定改善。 | 钢材价格延续弱势运行；螺纹主力3000-3050，热卷主力3150-3200。 |
| 铁矿 | 周五青岛港61.5%pb粉矿车板价753元/湿吨（-4），价格延续小幅回落；成交方面，全国主港铁矿石成交103.10万吨，环比增13.5%，铁矿成交量再度反弹，基本处于正常水平区间。Mysteel统计上周247家钢厂高炉炼铁产能利用率91.32%，环比上周减少0.44个百分点；钢厂盈利率59.74%，环比上周增加0.43个百分点。高炉开工依然维持高位，本周铁矿需求将延续强势，关注6月需求是否会有一定回调。 | 铁矿延续震荡运行，主力合约705-725。 | |
| 焦炭 | 上周五日照港准一级冶金焦出库价1280元/吨（-10）。上周日均铁水产量243.6万吨（-1.17）。焦化利润修复，焦企开工积极，焦炭产量上升。随着首轮提降落地，将带动市场悲观情绪，焦炭产量将回落。铁水产量高位环比回落，随着钢材需求淡季来临，预计铁水产量将高位回落。铁水产量高位，焦炭各环节库存去化。焦炭总库存环比下滑。在供需偏紧情况下，预计焦企库存将继续下滑。 | 观望为宜，焦炭指数日内参考1350-1400。 | |
| 焦煤 | 上周五晋中中硫主焦煤（S1.3)价格1050元/吨（+0）。焦煤现货价格持续走弱。国内焦煤供应稳定，煤矿产量高位，供应端对盘面驱动向下。蒙煤通关高位，澳煤进口性价比低。铁水产量高位，短期焦煤需求有一定支撑，后续随着钢材需求淡季来临，铁水产量将回落。焦煤上游库存高位，下游采购谨慎，焦企和钢厂库存环比下滑。 | 观望为宜，焦煤指数日内参考780-800-825。 | |
| 农产品 | 油脂油料 | BMD毛棕榈油期货受出口改善以及产量增长幅度低于市场预期而逐步止跌，短线逐步站稳3800令吉后仍有进一步向上走强至4000令吉的机会；特朗普称美国可能对欧盟加征50%的关税，CBOT大豆有继续下跌的可能，不过美国豆油工业需求导致CBOT豆油小幅上涨，多空并存。国内市场方面，豆油处于供应短缺到供应过剩的过渡阶段，端午假期将至，近期大举做多或者做空的心态不强，连豆油窄幅震荡调整为主。 | 震荡调整，主力参考豆油7600-7900，棕榈油7800-8100，菜籽油9200-9500。 |
| 生猪 | 当前养殖户急于出售大猪，导致市场供应增加，短期内猪价可能继续承压。不过，随着全国均价降至7元/斤以下，低价地区可能会增加补栏，再加上屠宰企业库存低，预计猪价不会持续下跌。月底由于养殖场减少出栏和节日备货，价格可能小幅反弹。6月份肥猪价格缺乏上涨动力，二次育肥积极性不高，加上消费淡季，生猪市场预计难有明显提升。 | 震荡运行，主力13400-13700。 | |
| 蛋白粕 | 阿根廷产区现强降水，或将造成减产，但南美丰产格局维持。巴西大豆卖压陆续释放，CNF升贴水略有上涨。二季度进口大豆将大量到港，短期豆粕现货仍将处于压力之下。进口菜籽成本端暂未受加征关税影响，盘面回吐此前政策升水。受豆粕价格回落影响，需求端的边际驱动仍受到豆菜价差的约束。 | 震荡运行，豆粕09合约2860-3050。菜粕09合约2480-2600。 | |
| 玉米 | 产区天气理想，美玉米播种速度同比较快，市场对新作种植面积有大幅上升预期，施压盘面。原料成本高企企业利润继续走缩，接收高价能力不足。深加工消费量继续下滑，压价收购为主，库存有所减少。销区市场价格平稳，饲料企业库存较上周增加 0.06 天，超历史同期，成交一般，小麦替代比例逐渐增加。 | 震荡调整，07合约压力2400，支撑2300。 | |
| 白糖 | 巴西正处于榨季生产初期，市场对榨季产量存在高产预期。农业农村部小幅上调新榨季中国食糖产量。进口利润令4月进口糖同比回升，目前配额外进口依然有利润。旺季备货尚未到来，集团成交偏淡。随着供应的逐渐增加，糖价阶段性存在压力。 | 09压力5日线，支撑5800。 | |
| 棉花 | 美棉出口数据没有持续性好转，国际棉价无法获得利多提振。中国方面仅溯源单有所回升，其它新增订单没有起色，新棉采购未放量，现货市场呈谨慎态度。淡季纺织企业维持刚需补库。新作生长较为顺利。 | 09合约关注小平台压力能否突破。 | |
| 能化 | 燃料油 | 美伊第五轮谈判未达成协议，美国威胁欧盟增加5%关税，原油最终小幅收涨，高低硫互有涨跌。高硫方面，目前俄罗斯、伊朗供应仍低，中东旺季供需面还会继续为高硫提供支撑。低硫方面，中东旺季科威特本土需求增加出口减少，宏观情绪缓和后柴油需求悲观预期回修，一度支撑低硫裂解上行，LU-FU价差反弹，但高硫旺季存在需求端强支撑，倾向于逢高偏空对待。 | FU2507参考2656支撑，3200压力；LU2507参考支撑3180，压力3700。LU07-FU07价差压力位参考550-710。 |
| 沥青 | 上周部分炼厂间歇停产、转产，带动沥青开工产量下降，周度华东华南出货增加，山东出货下降，整体出货量增加10%，下游改性开工率持续增加，北方地区施工带动为主，南方地区受降雨影响提升有限。本周沥青总库存下降，厂库社库均降，预计北方需求回升持续，南方相对稳定，整体基本面向好，月末关注东北华北地区降雨和南方梅雨影响。 | BU2507参考支撑3150，压力3580，裂解观望。 | |
| 玻璃 | 上周五湖北5mm浮法玻璃市场价1060元/吨（+0）。宏观情绪对盘面扰动消退，盘面回归基本面定价。玻璃产量下滑，上周浮法玻璃产量109.71万吨（+0.54）。下游需求恢复缓慢，下游深加工订单天数仍处历年同期低位水平，5月19日下游深加工厂订单天数10.4天（+0.1）。中长期看，房地产竣工下行对玻璃需求有压制。下游需求较差，预计玻璃厂累库趋势难改。上周全国浮法玻璃样本企业总库存6776.9万重箱（-31.3）。 | 观望为宜，玻璃指数日内参考1000-1050。 | |
| 纯碱 | 上周五沙河重质纯碱市场价1288元/吨（-33）。部分碱厂开始检修，纯碱产量大幅下滑，供应端对盘面驱动向上。上周纯碱产量66.38万吨（-1.39），其中，轻碱产量30.38万吨（-0.4），重碱产量36万吨（-0.99）。浮法玻璃产量下滑，光伏玻璃产量上升，重碱需求支撑尚可。由于检修开启，短期纯碱供需格局改善，但纯碱中长期供需宽松格局难改。上周纯碱厂家总库存167.68万吨（-3.52），其中，轻碱库存83.28万吨（+0.41），重碱库存84.4万吨（-3.93）。 | 观望为宜，纯碱指数日内参考1250-1290。 | |
| LPG | 现货方面，国内液化气市场稳中走跌，需求偏弱，短期或窄幅震荡运行；供应方面，国内商品量小幅增加，到港量大幅减少；需求方面，燃烧需求依旧平淡，化工需求下游PDH企业开工率有所上升，MTBE和烷基化开工率均下降；库存方面，港口到船下降明显，港口库存下降，厂内库存小幅增加；成本端方面，美伊核问题谈判未能达成协议，国际油价上涨。总体而言，国内供应小幅增加，前期检修企业陆续恢复，预计商品量延续增加；需求偏弱，终端需求依旧疲软，化工需求下游PDH企业部分装置恢复重启，开工率或有所上升。 | 成本端小幅上涨，消息面有一定支撑。盘面短期震荡运行，今日PG主力合约参考区间4050-4200。 | |
| PX | 成本端基于欧佩克的大概率增产事件，继续保持偏空看待。PX自身基本面来看，因检修PX继续开工低位，需求端PTA在复工下开工回升，供需关系良好。但当前PX现货加工利润（亚洲）已修复至本年最高点，PX现货加工利润（亚洲）进一步上升空间有限。另外，若终端需求方面长丝减产的消息落实，也将对PX价格形成利空。长期视角下，由于近期聚酯下游抢转口和抢出口行为，市场对 9 月聚酯需求持悲观态度，对09合约价格上行形成拖累。 | PX价格震荡偏弱运行，09合约6550-6900。 | |
| PTA | 成本端基于欧佩克的大概率增产事件，继续保持偏空看待。PTA自身基本面来看，尽管本周 PTA 供应环比增加（主要因部分装置重启），但当前仍处于检修期，行业整体开工率尚不高；与此同时，聚酯行业维持高开工状态。基于此，预计本周 PTA 市场将延续去库格局。不过，终端需求方面长丝减产的消息对 PTA 价格形成利空，且从长期来看，因近期聚酯下游抢转口和抢出口行为，市场对 9 月聚酯需求持悲观态度，对 09 合约价格上行造成拖累。多空因素相互交织，预计短期 PTA 价格将呈震荡走势。 | PTA价格震荡偏弱运行，09合约4600-4900。 | |
| 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号 屈英 从业资格证号F0238597 投资咨询证号Z0019058 数据来源：wind, Mysteel,迈科期货投研服务中心 |
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