| 迈科期货早评精要 2025.5.23 | |||
| 板块 | 品种 | 观点 | 结论 |
| 指数 | 股指 | 昨日A股三大指数震荡收跌，成交量比前一交易日萎缩，近期市场量能提升幅度有限，投资者谨慎观望情绪增加。消息面，科技部：七部门发布《加快构建科技金融体制有力支撑高水平科技自立自强的若干政策举措》。证监会称稳妥实施科创板第五套上市标准。 | 关注调整持续性，支撑参考4月10日缺口，中长期不悲观，阶段逢低偏多对待。 |
| 集运指数 | 集运指数主要合约均减仓运行，虽然维持震荡，但依然反映近期情绪端减弱。目前市场重点仍是6月涨价的实际落地情况，虽然美西航线短期发运有明显提升，但对欧线带动情况需要进一步检验。 | 短期维持震荡，中期持偏多观点，主力合约2100-2250。 | |
| 有色 | 铜 | 美国5月标普全球制造业PMI指数52.3环比提高2.1个百分点，服务业PMI52.3，环比提高1.5个百分点，均高于预期，特朗普减税法案在众议院险胜过关，还将等待参议院批准。美债收益率小幅回落，美元和美股略有反弹。欧元区5月制造业PMI49.4，环比提高0.4个百分点，但服务业PMI48.9，环比大降1.1创一年半新低。据报道OPEC+在7月大幅扩产，引发原油大跌。伦铜震荡持平，库存维持去化，纽铜对伦铜升水近几日扩大到800美元，关注是否232关税临近兑现，偏压力。周四沪铜现货升水大幅回落到120元，库存13.8万吨，周内持平，较上周四增加1万吨，不过保税库存较上周四减少1.6万吨，反映到货仍偏少。整体看CL升水扩大支持现货紧张，但沪伦出口窗口接近打开，反映高铜价抑制消费，加上美关税实施将导致中期亚洲供应大增，铜价近强远弱格局下价格持稳，现货紧张以升水扩大表达，远月急冲短空思路。 | 今日77800-77300。 |
| 铝 | 美国5月标普全球制造业PMI指数52.3环比提高2.1个百分点，服务业PMI52.3，环比提高1.5个百分点，均高于预期，特朗普减税法案在众议院险胜过关，还将等待参议院批准。美债收益率小幅回落，美元和美股略有反弹。欧元区5月制造业PMI49.4，环比提高0.4个百分点，但服务业PMI48.9，环比大降1.1创一年半新低。据报道OPEC+在7月大幅扩产，引发原油大跌。伦铝小幅回落，注销仓单大减，现货转贴水或暗示当前铝价现货需求下降，对价格的支持减弱。沪铝周内仍维持较强的去库，现货升水维持在80元高位，消费强韧超预期，短期支撑价格强势。不过随着光伏抢装结束和淡季来临需求减弱预期仍强，近强远弱格局下，保持现货即买即用，远月急冲短空思路。 | 今日20250-20100。 | |
| 锌 | 国际铅锌研究小组数据，3月全球锌市场供应过剩收窄至2.37万吨，2月为供应过剩7.59万吨。截至本周四，SMM锌锭库存8.04万吨，较5月19日减少0.34万吨。上海地区周内到货较少，同时下游企业存在刚需采购并不断提货带动库存下降明显。供应端宽松预期仍存，下游消费无明显亮点，后续前期检修的部分冶炼厂进入尾声，关注后期库存和实际消费表现。 | 区间震荡，今日沪锌主力参考区间22300-22600元/吨。 | |
| 镍 | 国内精炼镍厂仍然维持高开工率，LME镍仓单近几日连续去库但仍处20万上方高位，镍价上有冶炼端过剩压力的压制，但下又有因政策导致的矿端资源紧缺的担忧。成本端看，菲律宾矿区雨季结束，出货量逐步增长，菲矿价小幅下跌，但印尼矿区降水仍多，印尼矿价稳中略强，继续支撑镍市成本。 | 震荡略弱。沪镍主力合约参考121500-123500。 | |
| 不锈钢 | 近期不锈钢成本方面变动不大，钢厂利润修复后随着钢价下跌亏损再次扩大。仓单延续回落，但仍处于同期高位区间，盘面库存的压力或有阶段性的缓和，但盘面库存压力仍略偏大。 | 震荡。不锈钢主力参考12770-12950。 | |
| 碳酸锂 | 终端需求预计5月销量或有好转，但后续6、7月份则为季节性淡季来临，且考虑近期正极厂利润下降，三元材料库存水平位于近年高位附近且为同期新高，磷酸铁锂库存水平同样较高，整体下游需求尚无大幅新的增量。整体看，短期锂关注有无大厂供给扰动。中期看，随着锂矿端价格下跌预计锂盐产量整体仍维持高位，供给仍强。消息面，江西某厂计划6月开始检修，时长4个月，预计每月影响碳酸锂产量约1500吨；虽然个别厂家减产难以扭转供需形势，但也暗示部分大厂开始面临成本压力，在盘面低位持续弱势的情况下，需要防范波动加剧的风险。 | 震荡略弱。碳酸锂主力参考61000-64000。 | |
| 工业硅 | 在上周新疆产区大幅减产后，近期市场再传新疆大厂有复产计划再次施压盘面。在硅价连续下跌后，短期关注有无大厂供给扰动，盘面持续低位防范波动加剧的风险。5月份云南已进入丰水期，6月份四川将进入丰水期，中期看预计西南产区大量待产产能将随着丰水期电价下调而逐步释放，目前西南已有部分产能开始恢复，在下游利润持续亏损减产意愿较强的背景下，工业硅库存压力进一步增长，整体基本面仍偏弱势。 | 偏弱震荡。工业硅主力参考7500-8000。 | |
| 贵金属 | 金银 | 昨日晚间避险情绪稍有缓和，特朗普政府减税法案在众议院获得通过，将提交参议院投票。前期对于特朗普减税法案带来财政赤字增加的悲观情绪有所缓和。昨日晚间美国公布的标普制造业PMI指数，尽管新出口订单和就业指标表现不佳，但是新订单指数达到一年多最好水平，通胀指标也攀升，这显示关税风险可能导致部分订单转移至美国国内。不过后期消费需求表现更为重要，即关税风险推动通胀走高背景下的需求状况，从而对美国制造业造成影响。受美国PMI指数走高影响，美元指数小幅上涨，美债收益率略有下行，美股表现涨跌不一。贵金属价格受到美元指数略有反弹，以及避险情绪略有回落影响，昨日晚间小幅回落，但整体仍处于反复震荡过程。 | 短线震荡略有走高，中线仍处于震荡区间。沪金主力合约760转为短线支撑，沪银主力合约8150转为短线支撑。 |
| 黑色 | 钢材 | 现货端价格变化不大，部分城市报价有小幅下跌；成交方面，237家主流贸易商建筑钢材成交9.01万吨，环比减8.5%，建材端需求维持弱势运行。Mysteel统计本周五大钢材品种供应872.44万吨，周环比增加4.09万吨，增幅0.5%；周表需904.56万吨，环比下降1.0%，其中螺纹247.13万吨（-13.16），热卷313.06万吨（-16.47）。钢材需求有所下降，预计后续将转向预期主导格局，短期基本面维持弱势，难有明显改善。 | 钢材价格回落，维持偏弱震荡观点；螺纹主力3030-3070，热卷主力3180-3230 |
| 铁矿 | 昨日青岛港61.5%pb粉矿车板价757元/湿吨（-8），价格回落；成交方面，全国主港铁矿石成交90.80万吨，环比增5.5%，铁矿成交水平较4月有所回落。Mysteel统计本周247家钢企铁水产量铁水产量243.6万吨/日（-1.17），产出水平开始下降，重点关注后续铁水能否企稳不出现大幅回落。 | 铁矿小幅回调，延续震荡运行，主力合约710-730。 | |
| 焦炭 | 昨日日照港准一级冶金焦出库价1290元/吨（+20）。本周日均铁水产量243.6万吨（-1.17）。焦化利润修复，焦企开工积极，焦炭产量上升。随着首轮提降落地，将带动市场悲观情绪，焦炭产量将回落。铁水产量高位环比回落，随着钢材需求淡季来临，预计铁水产量将高位回落。铁水产量高位，焦炭各环节库存去化。焦炭总库存环比下滑。在供需偏紧情况下，预计焦企库存将继续下滑。 | 观望为宜，焦炭指数日内参考1400-1450。 | |
| 焦煤 | 昨日晋中中硫主焦煤（S1.3)价格1050元/吨（-50）。焦煤现货价格持续走弱。国内焦煤供应稳定，煤矿产量高位，供应端对盘面驱动向下。蒙煤通关高位，澳煤进口性价比低。铁水产量高位，短期焦煤需求有一定支撑，后续随着钢材需求淡季来临，铁水产量将回落。焦煤上游库存高位，下游采购谨慎，焦企和钢厂库存环比下滑。 | 观望为宜，焦煤指数日内参考800-845。 | |
| 农产品 | 油脂油料 | 马棕5月前20日产量增长幅度在-1%至3%之间，明显低于市场预期，给盘面提供了一定支撑，BMD毛棕榈油期货在3800令吉附近逐步止跌的迹象较为明显；美国生物柴油政策可能利空，CBOT豆类下跌，利空盘面。国内豆油基本面来看，现阶段供应有限，未来供应增加，端午将至市场采购基本结束，多空并存。 | 震荡调整，主力参考豆油7700-8000，棕榈油7900-8200，菜籽油9300-9600。 |
| 生猪 | 当前生猪市场供应整体较为充足，需求端表现疲软，订单减少，导致屠宰企业对高价猪源的接受度有限。养殖端虽然出栏积极性提高，但部分区域因低价惜售情绪有所体现，一定程度上影响了整体供应节奏，加剧了价格波动。整体来看，市场供需矛盾短期内难以有效缓解，市场将延续疲弱走势。 | 震荡运行，主力13400-13700。 | |
| 蛋白粕 | 阿根廷产区现强降水，或将造成减产，但南美丰产格局维持。巴西大豆卖压陆续释放，CNF升贴水略有上涨。传闻海关清关问题再现，但二季度进口大豆将大量到港，短期豆粕现货仍将处于压力之下。进口菜籽成本端暂未受加征关税影响，盘面回吐此前政策升水。受豆粕价格回落影响，需求端的边际驱动仍受到豆菜价差的约束。 | 震荡运行，豆粕09合约支撑2860。菜粕09合约支撑2480。 | |
| 玉米 | 美玉米播种速度同比较快，市场对新作美玉米种植面积有大幅上升预期，施压盘面。国内本年度售粮进度较往年同期偏快，基层余粮不多。近期市场走强，贸易商出货意愿略有增强。原料成本高企企业利润继续走缩，接收高价能力不足。深加工消费量继续下滑，压价收购为主，库存有所减少。销区市场价格平稳，饲料企业库存较上周增加 0.06 天，超历史同期，成交一般，小麦替代比例逐渐增加。 | 震荡调整，07合约压力2400，支撑2300。 | |
| 白糖 | 巴西正处于榨季生产初期，市场对榨季产量存在高产预期。农业农村部小幅上调新榨季中国食糖产量。进口利润令4月进口糖同比回升，目前配额外进口依然有利润。旺季备货尚未到来，集团成交偏淡。随着供应的逐渐增加，糖价阶段性存在压力。 | 09阶段区间5900-5800。 | |
| 棉花 | USDA5月数据调增全球棉花需求，国际棉价并没有因此而走升。中国方面90天的关税缓冲期，仅溯源单有所回升，其它新增订单没有起色，新棉采购未放量，现货市场呈谨慎态度。淡季纺织企业维持刚需补库。 | 09合约震荡偏强，压力13800。 | |
| 能化 | 燃料油 | OPEC+考虑6月会议增产可能，隔夜海外原油下跌，高硫方面，目前俄罗斯、伊朗供应仍低，中东旺季供需面还会继续为高硫提供支撑，美伊关于核浓缩装置保留暂未达成一致，关注第五轮谈判进展。低硫方面，中东旺季科威特本土需求增加出口减少，中美贸易谈判后宏观情绪缓和，柴油需求悲观预期回修，一度支撑低硫裂解上行，LU-FU价差反弹，但短期受到柴油利润回调影响有所下跌，整体发电旺季倾向于逢高偏空对待。 | FU2507参考2656支撑，3200压力；LU2507参考支撑3180，压力3700。LU07-FU07价差压力位参考550-710。 |
| 沥青 | 本周部分炼厂间歇停产、转产，带动沥青开工产量下降，周度华东华南出货增加，山东出货下降，整体出货量增加10%，下游改性开工率持续增加，北方地区施工带动为主，南方地区受降雨影响提升有限。本周沥青总库存下降，厂库社库均降，预计北方需求回升持续，南方相对稳定，整体基本面向好，月末关注东北华北地区降雨和南方梅雨影响。 | BU2507参考支撑3150，压力3580，裂解观望。 | |
| 玻璃 | 昨日湖北5mm浮法玻璃市场价1060元/吨（+0）。宏观情绪对盘面扰动消退，盘面回归基本面定价。玻璃产量下滑，本周浮法玻璃产量109.71万吨（+0.54）。下游需求恢复缓慢，下游深加工订单天数仍处历年同期低位水平，5月19日下游深加工厂订单天数10.4天（+0.1）。中长期看，房地产竣工下行对玻璃需求有压制。下游需求较差，预计玻璃厂累库趋势难改。本周全国浮法玻璃样本企业总库存6776.9万重箱（-31.3）。 | 观望为宜，玻璃指数日内参考1000-1050。 | |
| 纯碱 | 昨日沙河重质纯碱市场价1321元/吨（-2）。部分碱厂开始检修，纯碱产量大幅下滑，供应端对盘面驱动向上。本周纯碱产量66.38万吨（-1.39），其中，轻碱产量30.38万吨（-0.4），重碱产量36万吨（-0.99）。浮法玻璃产量下滑，光伏玻璃产量上升，重碱需求支撑尚可。由于检修开启，短期纯碱供需格局改善，但纯碱中长期供需宽松格局难改。本周纯碱厂家总库存167.68万吨（-3.52），其中，轻碱库存83.28万吨（+0.41），重碱库存84.4万吨（-3.93）。 | 观望为宜，纯碱指数日内参考1250-1280-1315。 | |
| LPG | 现货方面，国内液化气市场局部走跌，需求偏弱，短期或窄幅震荡运行；供应方面，本周国内商品量小幅增加，到港量大幅减少；需求方面，本周PDH企业开工率有所上升，MTBE和烷基化开工率均下降；库存方面，本周港口到船下降明显，港口库存下降，厂内库存小幅增加；成本端方面，OPEC+7月可能维持较高增产力度，国际油价下跌。总体而言，国内供应小幅增加，前期检修企业陆续恢复，预计商品量延续增加；需求偏弱，终端需求依旧疲软，化工需求下游PDH企业部分装置恢复重启，开工率有所上升。成本端走弱，消息面利空。 | 盘面短期震荡偏弱运行，今日PG2506合约参考区间4150-4300。 | |
| 乙二醇 | 供需基本面来看，乙二醇本周供给端继续减少，需求端聚酯开工维持季节性高位，港口库存继续去库，供需基本面好转。在关税问题逐步缓和，叠加中美谈判带来的乐观预期下，企业信心进一步提升，聚酯需求端存在较好支撑。但考虑到近期价格已经有较大幅度的提升，乙二醇利润高位，压制继续上涨空间。 | 短期震荡看待，09合约参考区间4350-4600。 | |
| 短纤 | 供需层面数据边际好转幅度有所下降，短纤开工小幅下降，需求方面，下游纯涤纱和涤棉纱开工和库存基本持平，采购量也小幅回落。在关税问题逐步缓和，叠加中美谈判带来的乐观预期下，企业信心部分回升，但短纤下游开工已经在短时间提升至较高位置，在供给充足的情况下，供需已经在短时间内达到了平衡，进一步好转的空间有限。 | 短期震荡看待，07合约区间6400-6850。 | |
| 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号 屈英 从业资格证号F0238597 投资咨询证号Z0019058 数据来源：wind, Mysteel,迈科期货投研服务中心 |
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