| 迈科期货早评精要 2025.5.13 | |||
| 板块 | 品种 | 观点 | 结论 |
| 指数 | 股指 | 昨日A股指数震荡上涨，成交量同比放大，军工、机器人、消费电子等板块表现活跃。消息面，中美发布《中美日内瓦经贸会谈联合声明》，国际关税和贸易战趋于缓和。国新办发布《新时代的中国国家安全》白皮书。今年前4个月，我国汽车产销量历史上首次双双突破1000万辆，同比增长均超过10%。 | 不排除指数补缺，关注超买后调整可能，支撑参考4月10日缺口，中长期不悲观，阶段逢低偏多对待。 |
| 集运指数 | SCFIS欧线周一盘后更新于1302.62点，环比下跌-5.5%。但昨日集运指数期货端大涨，多合约均涨停。主要原因在于中美经贸高层会谈联合声明发布，双方大幅取消关税。该消息对航运市场利多明显，且90天后需要重新谈判，因此短期大概率将有抢出口行为，对当期集运市场价格利多更加明显。因此中期将转向偏多思路。 | 中美谈判成果超预期，航运市场改善明显，中期转向偏多思路，08合约1750-1900。 | |
| 有色 | 铜 | 中美首次贸易谈判成果超预期，达成相互取消91%加征关税，暂停实施24%反制关税90天，美方保留10%基础关税，关税回到4.2之前，双方将继续谈判。特朗普公布“宏大减税法案”十年减税4万亿，将债务上限提高4万亿。中美取消加征关税可令此前事实断流的贸易很大程度上恢复，经济衰退担忧大幅减弱，风险情绪大幅回升，美股、美元大涨。伦铜震荡收于9500美元一线，市场焦点在于短期供应收紧和中期需求减弱的矛盾。昨天5-6月升水收窄到300元，高升水抑制下游需求，但预计换月后下游补货会有所恢复。伦铜现货升水再度急升，导致沪铜现货进口转为亏损，但港口提单溢价继续上涨，加上废铜紧张，精废差维持在替代水平，近期现货维持紧张格局，中美互减关税也可能带来一定的出口需求恢复，加上宏观风险偏好回升，铜价偏强格局维持，但面临铜232关税的不确定性，建议即买即用，不留敞口。 | 急涨远月短空思路。今日77800-77300。 |
| 铝 | 中美首次贸易谈判成果超预期，达成相互取消91%加征关税，暂停实施24%反制关税90天，美方保留10%基础关税，关税回到4.2之前，双方将继续谈判。特朗普公布“宏大减税法案”十年减税4万亿，将债务上限提高4万亿。中美取消加征关税可令此前事实断流的贸易很大程度上恢复，经济衰退担忧大幅减弱，风险情绪大幅回升，美股、美元大涨。伦铝升至2470美元，近期伦铝库存维持快速减少，上周以来现货贴水大幅收窄到10美元以内，低位需求支撑体现。沪铝假期集中到货，但铝价回落刺激补货，上周继续快速去库，消费强韧体现。总体来说经济担忧减轻有助铝定价提高，低库存支撑短期强势，但旺季进入尾声，后期缺乏进一步向上动力，短线跟随宏观情绪向上波动，关注库存变化。 | 维持冲高短空思路。今日20000-19850。 | |
| 锌 | 国内库存小幅累库，但仍处于低位；低库存对锌价形成底部支撑。截至5月12日，SMM社会库存8.55万吨，较5月8日增加0.22万吨。随着沪伦比值的修复，精炼锌进口窗口开启，5月进口锌锭流入补充，供应端压力仍存。宏观上中美谈判释放积极信号，预计对锌价或有提振。关注后期库存和实际消费表现。 | 区间震荡，今日沪锌主力参考区间22100-22500元/吨。 | |
| 镍 | 4月份精炼镍产量小幅下降，但从三方统计排产看，5月份排产量仍高，国内精炼镍厂仍然维持高开工率。菲律宾矿区雨季结束，出货量逐步增长，但印尼矿区降水仍多，印尼矿价稳中略强，继续支撑镍市成本。LME镍仓单上周小幅下降但仍位于20万吨的高位附近，中美关税和谈后提振短期市场信心，但市场对远期仍有担忧，关注国内库存表现。 | 震荡，短期消息面扰动盘面。沪镍主力合约参考123000-126500。 | |
| 不锈钢 | 上周镍铁降价后价格逐步企稳，不锈钢盘面上周尾声小幅走强，不锈钢厂利润有所修复，提升不锈钢厂生产意愿。不锈钢仓单回落后上周大体维持稳定，绝对水平位于同期最高以内，但仍处于同期高位区间，盘面库存的压力或有阶段性的缓和，但整体盘面库存压力仍偏大。震荡，短期消息面扰动盘面。 | 震荡，短期消息面扰动盘面。不锈钢主力参考12850-13050。 | |
| 碳酸锂 | 下游需求正极方面利润近期明显下降，5月份企业排产数量下滑。碳酸锂产量延续下降趋势，市场库存下滑，厂库继续增长。短期看，在外购利润亏损扩大的情况下，关注大厂有无供应扰动。而中期看，随着天气转暖，预计国内盐湖产量将逐步抬升；随着锂矿到港逐步增长，若矿价继续下跌，非一体化产线成本压力将有所减轻，中期供应仍强。 | 偏弱震荡。碳酸锂主力参考60000-65000。 | |
| 工业硅 | 工业硅现货库存继续累库；交易所仓单自历史高位附近有所回落；下游需求弱势低迷。短期关注硅价迅速大幅走跌后有无大厂供给扰动，中期关注电价下调带来西南待产产能的迅速恢复使得供给仍强，库存压力进一步增加。整体基本面仍偏弱势。 | 偏弱震荡寻底。工业硅主力参考8000-8450。 | |
| 贵金属 | 金银 | 昨日中美经贸会谈联合声明，大幅降低双边关税水平，美方取消共计91%的加征关税，中方相应取消91%的反制关税；美方暂停实施24%的“对等关税”，中方也相应暂停实施24%的反制关税。此次谈判结果超预期，此前市场预期美国对中国145%的关税降低至50%左右，但实际降低幅度略高于预期，受此影响，乐观情绪回升，昨日晚间美股、美债收益率、美元指数普遍上行，商品价格偏多运行。贵金属受到避险情绪降温影响，延续调整，其中黄金调整幅度较大，白银受商品属性影响，调整幅度略低于黄金。美黄金关注3200附近支撑，如果跌破调整幅度将加大。 | 短线调整，关注下方支撑。沪金主力合约关注745-750短线支撑，沪银主力合约关注8080短线支撑。 |
| 黑色 | 钢材 | 现货市场出现大幅反弹，唐山迁安普方坯资源出厂含税累计上调60元/吨，报2970元/吨。成交方面，237家主流贸易商建筑钢材成交13.54万吨，环比增43.6%，出现大幅改善。昨日对市场影响最大的是中美经贸高层会谈联合声明发布，中美双方同意大幅降低双边关税水平，双方总计各自取消或暂缓115%的关税，导致市场情绪大幅改善，权益市场和商品市场均整体显著上涨。但关税加征对钢材直接需求影响不大，后续还是需要看到需求的实质好转才能推动钢材价格转向上行。 | 钢材反弹，短期或维持震荡运行，今日螺纹主力3080-3130，热卷主力3210-3260。 |
| 铁矿 | 昨日青岛港61.5%PB粉矿车板价770元/湿吨（+16），价格出现明显反弹；全国主港铁矿石成交103.60万吨，环比增35.2%，回到100万吨左右的正常水平。Mysteel统计上周中国47港铁矿石到港总量2570.0万吨，环比减少64.4万吨；澳洲巴西铁矿发运总量2422.5万吨，环比减少117.9万吨。铁矿发运变化不大，供给端维持稳定。昨日市场核心驱动是中美双方经贸会谈达成协议，双方暂时同意降低关税水平，使得市场情绪大幅改善，推动铁矿反弹。短期来看铁矿或偏强运行，中长期需结合钢材需求表现进行判断，目前依然维持偏弱观点。 | 铁矿短期反弹或震荡偏强运行，主力合约区间715-730。 | |
| 农产品 | 油脂油料 | BMD毛棕榈油期货周二复盘后仍有震荡反弹的预期，但5月出口表现不尽如意可能会抑制盘面的表现，美豆播种迅速、南美大豆大量上市及中美贸易关系好转先后影响行情，CBOT大豆反弹。国内油脂窄幅震荡为主，豆油工厂供应紧张程度下降，基差报价下跌，统计数据显示，5、6月大豆进口量均在1000万吨以上，继续关注国际关联品种的影响。 | 窄幅震荡调整为主，主力参考豆油7700-8000，棕榈油7900-8200，菜籽油9300-9600。 |
| 生猪 | 北方地区猪价保持稳定，南方个别地区略显偏弱，尤其是大体重猪源的成交情况欠佳。近日生猪市场中散户的出栏量可能会有小幅增加，但整体需求将呈现小幅减量的趋势。随着天气转暖及养殖利润修复，北方主产区出栏体重或逐步上升，叠加二次育肥阶段性离场，市场供应压力将有所增加；需求端则受季节性消费淡季影响，终端需求难见明显起色，屠宰企业主动补库意愿不足。 | 窄幅震荡运行，主力13700-14100。 | |
| 蛋白粕 | USDA5月大豆供需报告下调2025/26年度美豆供应及出口量，同时上调压榨量，期末库存最终减少。全球大豆产量及期末库存同比增加。中美发布联合声明，将在90天内互相降低关税，但美豆进口关税依然较高，实质性利好仍需等待对进口农产品的进一步协议。巴西大豆丰产格局确定，卖压陆续释放，CNF升贴水继续下行。当下油厂极低的豆粕库存与现货弱势的反常来自于市场对于后续供应增量的预期，短期现货仍将处于压力之下。进口菜籽成本端暂未受加征关税影响，盘面回吐此前政策升水，测试2500一线支撑。受豆粕价格回落影响，需求端的边际驱动仍受到豆菜价差的约束。 | 震荡偏弱运行，豆粕09合约压力2940。菜粕09合约压力2600。 | |
| 玉米 | 美玉米播种速度同比较快，市场对新作美玉米种植面积有大幅上升预期，施压盘面。CBOT玉米盘面450-500美分震荡。国内本年度售粮进度较往年同期偏快，基层余粮不多，基本转移至贸易商手中。上下游展开博弈，贸易商挺价意愿较强。近期华北小麦部分产区出现旱情，引发市场担忧。南北港谷物库存均为历史高位。原料成本上升企业利润继续走缩，深加工消费量下滑，库存有所减少。销区市场价格平稳，饲料企业库存超历史同期，对高价接受有限，成交一般。 | 震荡调整，07合约支撑2300，压力2400。 | |
| 白糖 | 中国销售、库存数据偏多，对市场带来提振。另外进口食糖替代品管控政策持续，仍有可以操作的空间。糖价下方空间有限制。目前压制糖价的趋势因素是扩种周期以及进口糖利润的出现。阶段偏多情绪出现，趋势在旺季到来前，依然将存在压制因素。 | 60日均线若有效突破则有进一步反弹的需求。 | |
| 棉花 | 纺织行业因贸易环境悲观预期被压低的估值，在关税下调超预期中得到修正。2025纺织服装“优供给促升级”政策活动对产业发展带来政策性利多。棉市的利多主要来自于宏观及政策，产业中下游处于淡季，未有明显的改观，行情上行的持续性需要终端的订单确认。 | 郑棉09缺口压力区13440-13615将被填补，进一步测试上方压力。 | |
| 能化 | 燃料油 | 中美会谈发布联合声明，能源品继续反弹。高硫方面，伊朗、俄罗斯供应仍在低位，OPEC+增产尚未带来供应大幅改变，中东旺季供需面仍旧为高硫提供支撑。低硫方面，中东旺季科威特本土需求增加出口减少，低硫供需面可能有小幅改善，但中国下发第二批低硫出口配额后，存在供应增加空间，低硫供需对LU-FU上行驱动有限，高硫短期利空可能使价差上行，旺季仍倾向于逢高偏空对待。 | FU2507参考2656支撑，3200压力；LU2507参考支撑3180，压力3700。LU07-FU07价差压力位参考550-710。 |
| 沥青 | 截至12日，隆众沥青54家厂库87.2万吨，环比上升3.3万吨，3.9%，华东地区幅度最大，主要由于区内供应增加明显，加之业者以社会库成交为主，厂库持续增加。76家社库138.1万吨，环比下降1.4万吨，1%，山东地区明显，主要由于区内下游终端开工持续回升，支撑需求上行，业者社会库资源出货为主，带动社会库去库。沥青总库存保持增加，但石窟已经连续两周去化，5月北方施工条件具备，南方降雨相对有限，加之年内政策预期较好，本月有望看到十四五收官年赶工预期下需求端持续回升，沥青供需面持续改善。 | BU2506参考支撑3000，压力3600，裂解观望。 | |
| LPG | 现货方面，国内液化气市场稳中走跌，下游阶段性补货接近尾声，短期或窄幅震荡运行；供应方面，国内商品量或有所下滑，到港量减少；需求方面，PDH企业开工率有所下滑，装置利润亏损扩大，MTBE和烷基化开工率均下降；库存方面，港口呈现累库趋势，厂内库存小幅减少；成本端方面，中美经贸会谈结果公布，国际油价上涨。总体而言，国内供应变化不大；需求偏弱，节后下游有一定补货需求，但终端需求依旧疲软，化工需求有所下降。关税压力缓和，对进口成本高位及进口资源担忧有所缓解。成本端上涨，消息面提振市场情绪。 | 盘面短期震荡运行，今日PG主力合约参考区间4350-4500。 | |
| 乙二醇 | 昨晚原油价格大跌，预期日内跟随原油下降。基本面变化不大，供需层面，供给端近期乙二醇开工率呈上升趋势，且在利润改善的情况下，装置开工有望进一步提升；需求端聚酯开工维持季节性高位，本周预期开工小幅上涨，对聚酯链条需求形成提振，终端织造因抢转口需求凸显，企业供需连续好转，呈现供需双增态势。此外，在关税问题逐步缓和，叠加中美谈判带来的乐观预期下，企业信心进一步提升。 | 日内跟随原油下跌，09合约参考区间4200-4500。 | |
| 短纤 | 昨晚原油价格大跌，预期日内跟随原油下降。供需层面，上周短纤开工小幅回升，本周无装置变动计划，预期供给变化不大；需求方面，上周短纤产销率虽有回升但仍处于累库状态，下游纯涤纱和涤棉纱库存去化但开工下降，纱线需求改善有限且以刚需采购为主。但在关税问题逐步缓和，叠加中美谈判带来的乐观预期下，企业信心进一步提升。 | 日内跟随原油下跌，07合约区间6200-6600。 | |
| 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号 屈英 从业资格证号F0238597 投资咨询证号Z0019058 数据来源：wind, Mysteel,迈科期货投研服务中心 |
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