| 迈科期货早评精要 2025.5.12 | |||
| 板块 | 品种 | 观点 | 结论 |
| 指数 | 股指 | 上周五A股三大指数震荡回调，成交较上一交易日缩量，市场热点较为杂乱。关税和贸易冲突大概率将逐渐趋于缓和，但其过程不可避免会出现一定程度的反复。消息面，新闻发布会表示中美达成重要共识，会谈取得实质性进展。统计局：4月份CPI同比下降0.1%，PPI同比下降2.7%。中国4月按美元计出口同比增长8.1%，进口下降0.2%。 | 市场趋向超买，存在调整可能，支撑参考4月10日缺口，中长期不悲观，阶段逢低偏多对待。 |
| 集运指数 | SCFI欧线延续下跌，上海至北欧运价跌至1161美元/TEU。但美线因停航开始有所反弹。目前船司开始小幅调涨五月底至六月初的运价。其中MSK开仓价上调至1510阿弥远/FEU，OOCL维持在1650-1800美元/FEU，HPL六月甚至报出3000美元/FEU。短期来看，中美谈判取得一定进展对市场信心恢复有一定促进作用，但中期船司运价实际落地情况仍是重点。 | 短期或有一定反弹，中长期仍持偏空观点。 | |
| 有色 | 铜 | 中方宣布中美贸易谈判取得重要进展，将于12日发布达成的联合声明，消息可能刺激市场信心明显回升，利好。中国4月通胀继续回落，美国商务部长称可预见的未来10%关税将继续存在。美欧股市小涨，反映市场风险偏好持续恢复中。铜价周五探低回升，今日早盘继续早开，LME现货升水稳定在49美元，沪铜现货对7月升水稳定在1000元以上，沪铜仍面临挤仓压力，现货短期紧张格局突显。海关数据显示4月中国进口铜及铜材43.7万吨，环比减少3万吨。高铜价对需求的抑制开始体现，上周精废杆差走扩到1000元以上，精铜杆对低氧杆的替代消失，但美国进口废铜停滞，废铜整体供应紧张格局不变。总体来说现货近强确定，中期美国抢进口结束和中国进入旺季需求减弱预期强，宏观关注贸易战进展，整体也偏多，短线高位震荡。 | 远月逢高短空思路。7月合约今日77800-77300。 |
| 铝 | 中方宣布中美贸易谈判取得重要进展，将于12日发布达成的联合声明，消息可能刺激市场信心明显回升，利好。中国4月通胀继续回落，美国商务部长称可预见的未来10%关税将继续存在。美欧股市小涨，反映市场风险偏好持续恢复中。伦铝继续小幅回升，整体跟随宏观情绪波动。沪铝上周库存继续减少，周四报49.4万吨，周减3.6万吨，反映终端消费仍强，明显带动价格回升。价格结构看现货升水回升，铝棒加工费稳定在350元的较高水平，说明现货支撑仍强。不过中期需求减弱预期强，限制价格反弹高度。 | 远月逢高短空思路。7月合约今日19650-19550。 | |
| 锌 | 矿加工费上涨乏力，冶炼厂原料库存降至27天，但仍在高位。从冶炼厂产量来看，虽然5月冶炼厂检修相对集中，但大部分检修从4月中下旬开始，5月产量预计维持在55.55万吨；同时随着沪伦比值的修复，精炼锌进口窗口开启，5月进口锌锭流入补充，供应端压力仍存。关注后期库存和实际消费表现。 | 区间震荡，今日沪锌主力参考区间22100-22500元/吨。 | |
| 镍 | 消息面，上周据中联金，印尼某镍冶炼厂已恢复生产，此前该厂3月份因事故几乎全部减产。后又据百川消息，菲律宾政府正酝酿禁止原矿出口的立法草案，拟于2025年6月生效；印尼镍矿协会(APNI)矿业顾问委员会成员Dioko Widaiatno表示，尽管印尼是全球最大镍生产国，但国内多家冶炼厂仍依赖菲律宾镍矿供应，尤其是对本土日渐稀缺的高品位镍矿。我国自海外进口的镍矿高度依赖菲律宾镍矿，需要高度保持关注，但也需要关注后续真实性落地，菲律宾及印尼政策较易反复变化。精炼镍冶炼厂开工率仍高，印尼本土镍矿价格仍然坚挺。短期消息面扰动盘面。 | 震荡，短期消息面扰动盘面。沪镍主力参考124700-127500。 | |
| 不锈钢 | 据百川消息，菲律宾政府正酝酿禁止原矿出口的立法草案，拟于2025年6月生效；印尼镍矿协会(APNI)矿业顾问委员会成员Dioko Widaiatno表示，尽管印尼是全球最大镍生产国，但国内多家冶炼厂仍依赖菲律宾镍矿供应，尤其是对本土日渐稀缺的高品位镍矿。我国自海外进口的镍矿高度依赖菲律宾镍矿，需要高度保持关注，但也需要关注后续真实性落地，菲律宾及印尼政策较易反复变化。印尼镍铁产出维持高位，关注后续原料价格能否走弱使得不锈钢厂成本压力得以缓解。不锈钢仓单目前已经回归至同期最高以内，但仍处于同期高位区间，盘面库存的压力或有阶段性的缓和，但整体盘面库存压力仍偏大。短期或表现震荡，中期关注盘面偏高库存对不锈钢价的压力。 | 震荡，短期消息面扰动盘面。不锈钢主力参考12650-12900。 | |
| 碳酸锂 | 下游需求正极方面利润近期明显下降，5月份企业排产数量下滑。碳酸锂产量延续下降趋势，市场库存下滑，厂库继续增长。短期看，在外购利润亏损扩大的情况下，关注大厂有无供应扰动。而中期看，随着天气转暖，预计国内盐湖产量将逐步抬升；随着锂矿到港逐步增长，若矿价继续下跌，非一体化产线成本压力将有所减轻，中期供应仍强。 | 偏弱震荡。碳酸锂主力参考60000-64500。 | |
| 工业硅 | 下游多晶硅厂亏损幅度延续，预计低开工率将继续保持，下游需求偏弱。随着西南丰水期临近，西南待产产能已有逐步恢复势头，工业硅现货库存继续累库；交易所仓单仍在高位附近保持，但近期略有下降。短期关注硅厂利润大幅受损后有无供给扰动，中期关注电价下调带来西南待产产能的迅速恢复使得库存压力进一步增加。整体基本面仍偏弱势。 | 偏弱震荡寻底。工业硅主力参考8000-8335。 | |
| 贵金属 | 金银 | 周末市场消息主要集中在中美谈判和印巴冲突。关税方面，中美达成重要共识，取得实质性进展，于5月12日发布会谈达成的联合声明。自4月下旬以来，关税风险处于持续缓和的状态，此前美英达成协议，但与日本和欧盟的谈判仍不顺利。周末中美关税风险缓和，这导致担忧情绪处于会有反复，但总体略有降温的状态。地缘政治风险方面，5月7日印巴冲突恶化以来，周末仍处于冲突持续状态，期间一度传出有停火意愿，但消息不明确，目前仍然认为是局部风险，预计难以对贵金属价格形成持续的利多，后续继续观察。总体而言，避险情绪略有降温，贵金属价格短线反复震荡略有承压。 | 短线反复震荡。沪金主力合约关注780-805短线震荡区间，沪银主力合约8230-8280附近转为短线压力。 |
| 黑色 | 钢材 | 现货市场维持稳定，唐山迁安普方坯持稳报2910元/吨。成交方面，237家主流贸易商建筑钢材成交9.43万吨，环比增1.9%。钢材上周基本面数据表现较差，导致价格显著下行，跌破前期技术低点，呈空头运行态势。消息方面，中美经贸高层会谈5月10日至11日在瑞士日内瓦举行。据称此次会谈中美达成重要共识，并取得实质性进展。双方一致同意建立中美经贸磋商机制。后续关注会谈消息是否会对市场信心有一定提振。 | 钢材延续空头运行；今日螺纹主力3000-3040，热卷主力3140-3180。 |
| 铁矿 | 上周五青岛港61.5%PB粉矿车板价754元/湿吨（-8），价格出现回落；全国主港铁矿石成交76.60万吨，环比减31.9%。成交量出现回落，但持续性如何值得关注。Mysteel调研247家钢厂高炉开工率84.62%，同比去年增加3.12个百分点；高炉炼铁产能利用率92.09%，同比去年增加4.42个百分点。目前铁水产出水平依然处于高位，高炉需求旺盛，铁矿现货端支撑较为明显。关注后续钢材需求走势以及铁水产出是否能在高位维持。 | 铁矿延续震荡格局，主力合约区间685-705。 | |
| 焦炭 | 上周五日照港准一级冶金焦出库价1310元/吨（-10）。关税对实际需求的影响还需中长期跟踪观察，对黑色系来说，重点观察钢材的出口情况，出口支撑走弱叠加国内可能面临旺季不旺，中长期看，原料端需求驱动向下。短期来看，随着提涨落地焦炭产量将上升；需求端，铁水产量继续上行，本周铁水日均产量245.64万吨（+0.22）。短期来看，焦炭产量略升，铁水产量高位，焦炭供需格局偏紧，但市场对后续终端需求较为悲观，盘面承压下行。粗钢限产传闻频出，尚未有正式文件发出，后续重点跟踪。 | 暂观望为宜，焦炭指数日内参考1420-1490。 | |
| 焦煤 | 上周五晋中中硫主焦煤（S1.3)价格1100元/吨（+0）。中美贸易摩擦对市场情绪的影响在逐渐减弱。关税对实际需求的影响还需中长期跟踪观察，对黑色系来说，重点观察钢材的出口情况，出口支撑走弱叠加国内可能面临旺季不旺，中长期看，原料端需求驱动向下。国内保供政策下，焦煤供应充足，蒙煤通关效率较高，叠加蒙煤口岸库存高位，蒙煤供应较为充足。后续铁水产量将高位持稳或略有下滑，需求端支撑尚可。虽然短期需求端驱动向上，但市场对后续终端需求有较强担忧。粗钢限产传闻频出，尚未有正式文件发出，后续重点跟踪。 | 暂观望为宜，焦煤指数日内参考850-910。 | |
| 农产品 | 油脂油料 | 上周BMD毛棕榈油期货市场表现为大幅下跌后的止跌反弹走势，主要是受市场预期4月末库存大幅增长的担忧所致；美豆播种迅速、南美大豆大量供应以及中美贸易关系可能好转先后影响行情，CBOT大豆先跌后涨，周线小幅下跌。国内油脂也偏弱，豆油工厂供应紧张程度下降，基差报价下跌，统计数据显示，5、6月大豆进口量均在1000万吨以上，继续关注国际关联品种的影响。 | 震荡调整为主，主力参考豆油7600-7900，棕榈油7800-8100，菜籽油9300-9600。 |
| 生猪 | 上周猪价基本稳定在每斤7.41元左右，北方地区猪价保持稳定，南方个别地区略显偏弱，尤其是大体重猪源的成交情况欠佳。下周生猪市场中散户的出栏量可能会有小幅增加，整体需求将呈现小幅减量的趋势，主要是由于二次育肥的进场数量有所减少，以及五一假期之后市场需求也有所减弱。综合来看，预计本周猪价窄幅波动为主。 | 窄幅震荡运行，主力13800-14200。 | |
| 蛋白粕 | 外盘受种植面积减少预期以及种植进度偏快影响震荡运行。中方同意与美方就国际经贸问题进行会谈，关注会谈进展。巴西大豆报价较往年坚挺，抬升进口大豆成本。当下油厂极低的豆粕库存与现货弱势的反常来自于市场对于后续供应增量的预期，短期现货仍将处于压力之下。进口菜籽成本端暂未受加征关税影响，盘面回吐此前政策升水，测试2500一线支撑。受豆粕价格回落影响，需求端的边际驱动仍受到豆菜价差的约束。 | 震荡偏弱运行，豆粕09合约压力2940。菜粕09合约压力2600。 | |
| 玉米 | 美玉米播种速度同比较快，市场对新作美玉米种植面积有大幅上升预期，施压盘面。CBOT玉米盘面450-500美分震荡。国内本年度售粮进度较往年同期偏快，基层余粮不多，基本转移至贸易商手中。上下游展开博弈，贸易商挺价意愿较强。近期华北小麦部分产区出现旱情，引发市场担忧。南北港谷物库存均为历史高位。原料成本上升企业利润继续走缩，深加工消费量下滑，库存有所减少。销区市场价格平稳，饲料企业对高价接受有限，成交一般。 | 震荡调整，07合约支撑2300，测试2400一线压力。 | |
| 白糖 | 巴西的生产数据显示制糖比例依然较高，全球食糖供应逐渐得到补充，17美分一线遇到需求买盘支撑。巴西即将与中国签订乙醇出口意向协议，关注巴西乙醇政策调整对食糖产量的影响。内外糖价联动性增强，远期进口利润对国内糖价形成压力。 | 09压力5879、5895。 | |
| 棉花 | 中国以外地区对美棉进口看增，对ICE美棉期价形成支撑。但整体供应仍是过剩的。棉价还在等贸易商谈的指引。进口棉利润逐渐缩窄。东南亚国家纷纷加大管控“转口贸易”，订单端受到影响，外需向内需转移。 | 09合约压力13050。 | |
| 能化 | 燃料油 | 中美谈判初步达成共识，市场情绪回暖。高硫方面，伊朗、俄罗斯供应仍在低位，OPEC+增产尚未带来供应大幅改变，中东旺季供需面仍旧为高硫提供支撑。低硫方面，中东旺季科威特本土需求增加出口减少，低硫供需面可能有小幅改善，但中国下发第二批低硫出口配额后，存在供应增加空间，低硫供需对LU-FU上行驱动有限，高硫短期利空可能使价差上行，倾向于逢高偏空对待。 | FU2507参考2656支撑，3200压力；LU2507参考支撑3180，压力3700。LU07-FU07价差压力位参考550-710。 |
| 沥青 | 上周部分炼厂提产复产，沥青开工产量小幅上升，出货量小幅下降，改性开工持续回升，东北地区为主，本月北方地区需求改善较明显，气温回升后施工条件具备，南方当前降雨相对有限，需求偏稳定，加之年内政策预期较好，有望看到十四五收官年赶工预期下需求端持续回升，沥青供需面持续改善。 | BU2506参考支撑3000，压力3600，解被动走阔，但上方空间有限，短期观望。 | |
| 玻璃 | 上周五湖北5mm浮法玻璃市场价1140元/吨（+0）。华北地区玻璃价格走弱，本周玻璃厂累库幅度显著。玻璃产量偏弱运行，玻璃盘面下行带动短期投机需求走弱，玻璃周度表需环比下滑。玻璃深加工订单天数处于历年同期低位水平，房地产竣工下行对玻璃需求有压制；二手房成交好转，关注其能否带动玻璃需求。上周浮法玻璃产量109.19万吨（-0.86），上周全国浮法玻璃样本企业总库存6756万重量箱（+257.1）。 | 暂观望为宜，玻璃指数日内参考1000-1050。 | |
| 纯碱 | 上周五沙河重质纯碱市场价1330元/吨（+14）。纯碱产量高位运行，需求端玻璃产量企稳回升，纯碱仍处于供需宽松格局，碱厂累库趋势难改，纯碱基本面较弱。但需警惕夏季高温来临，碱厂检修增加，供应端可能有潜在上行驱动。上周纯碱产量74.07万吨（-0.79），其中，轻碱产量33.28万吨（-0.45），重碱产量40.79万吨（-0.34）。上周纯碱厂家总库存170.13万吨（+2.91），其中，轻碱库存82.91万吨（+1.4），重碱库存87.22万吨（+1.51）。 | 暂观望为宜。纯碱指数日内参考1270-1330。 | |
| LPG | 现货方面，国际液化气市场窄幅震荡，需求偏弱，短线或震荡运行。周末国内液化气市场持稳为主，节后下游补货需求不及预期，短期或窄幅震荡运行；供应方面，国内商品量或有所下滑，到港量减少；需求方面，PDH企业开工率有所下滑，装置利润亏损扩大，目前多数企业库存可维持至五月，后续不确定性偏高，MTBE和烷基化开工率均下降；库存方面，港口呈现累库趋势，厂内库存小幅减少；成本端方面，市场期待中美贸易矛盾缓解，国际油价上涨。总体而言，国内供应变化不大； 5月13日后面临关税的加征，影响美国资源抵港，预计5月到船减少；需求偏弱，节后下游有一定补货需求，但终端需求依旧疲软，化工需求有所下降，PDH装置开工率未来仍存下降预期。成本端上涨，消息面提振市场情绪。 | 盘面短期震荡运行，今日PG主力合约参考区间4300-4450。 | |
| PX | 成本端，预计后期原油大幅下挫风险可控。PX 市场方面，供应收缩、需求增长态势保持，基本面边际改善，带动生产利润回升。后期来看，PX 与 PTA 装置检修及重启计划并存，供需格局或在动态调整中维持平衡。终端需求上，聚酯装置整体开工率高位运行，且平均库存可用天数下降，显示产销状况良好，预计后期聚酯端需求有望延续向好，进而提升 PTA 装置重启积极性。不过，鉴于当前 PX 利润已处于较高水平，叠加上下游产业链利润分配制约及供需平衡预期，预计其后期利润进一步扩张空间有限。 | PX价格震荡偏强运行，09合约6300-6700。 | |
| PTA | 成本端方面，预计后期原油大幅下挫风险可控。PTA 供需层面，市场呈现供需双增格局，总库存持续去化，基本面边际改善，推动生产利润回升。后期来看，PTA 装置检修与重启计划并存，需求端存在较多不确定性。若关税政策维持现状，当前市场已充分计价其利空影响，预计后期需求进一步走弱的风险有限；若关税利空缓解，终端需求有望出现补偿性反弹。从近期数据来看，需求已显现边际改善迹象，整体需求预期趋于乐观。 | PTA价格震荡偏强运行，09合约4300-4700。 | |
| 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号 屈英 从业资格证号F0238597 投资咨询证号Z0019058 数据来源：wind, Mysteel,迈科期货投研服务中心 |
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