| 迈科期货早评精要 2025.4.18 | |||
| 板块 | 品种 | 观点 | 结论 |
| 指数 | 股指 | 周四早盘低开后全天震荡反弹，三大指数涨跌不一，沪指录得8连涨。沪深两市全天成交额9995亿，再次跌破万亿关口，成交量萎缩，行业轮动加快，投资者风险偏好趋于谨慎。消息面，中国将在下周召集联合国安理会非正式会议，讨论美国加征关税的问题。欧洲央行将三大关键利率下调25个基点。 | 关注4月3日缺口回补情况，长期保持逢低偏多思路。 |
| 集运指数 | 集运市场船司继续下调五月运价，达飞将五月至英国基本港运价下调至2245美元/FEU，MSC线下运价在1800美元/FEU左右，ONE联盟同样下调5月运价至1837美元/FEU。船司五月挺价基本失败，年内旺季涨价预期悲观，6月起初步进入传统旺季，但目前运价没有上涨迹象，预计中长期偏弱运行。 | 延续空头观点，注意随市场情绪反弹的高波动风险。 | |
| 有色 | 铜 | 欧美股市多数小跌，鲍威尔碍刚表示不急降息救市，欧盟威胁对美报复性关税，欧洲央行降息25个基点至2.25%符合预期。美国称可能与欧盟联手限制伊朗石油出口，油价继续上涨。伦铜小幅反弹，连续的库存增加暗示海外需求减少，挤仓结束。沪铜维持快速去库，昨天SMM统计的社会库存23.3万吨，周降3.5万吨，精废价差继续收窄，低氧杆对精铜折扣收窄到150元，精铜对废铜的替代效应明显。统计局数据前三月精铜产量353万吨同比增长5%，铜材产量526万吨同比增长1.8%。当前下游排产仍旺，逢低采购，整体现货供应偏紧，价格结构仍强，对铜价有支撑。 | 中期预计供需矛盾转弱限制下游追高意愿，关注76500压力位，逢高短空思路。今日76200-75600。 |
| 铝 | 欧美股市多数小跌，鲍威尔碍刚表示不急降息救市，欧盟威胁对美报复性关税，欧洲央行降息25个基点至2.25%符合预期。美国称可能与欧盟联手限制伊朗石油出口，油价继续上涨。统计局数据一季度铝产量1106万吨，同比增长3.2%，铝材产量1540万吨，同比增长1.3%。沪铝周四社会库存68.9万吨，周减5.5万吨，去库加快，带动铝价回升，现货升水提高到30元。整体看铝价跟随金融市场整体情绪波动，需求近多远空，但现货紧张对价格有支撑。 | 维持逢高短空思路，19800上方压力位。今日19750-19600。 | |
| 锌 | 国内锌锭社会短暂企稳后重新下降，昨日SMM锌锭库存10万吨，较4月17日减少0.56万吨，周内受低价带动各地下游企业纷纷逢低采购，其中上海及天津地区的库存减量较为明显。昨日LME锌库存继续增加4800吨至19.5万吨。加工费上涨预期叠加硫酸利润高企，冶炼厂生产积极性较高，关注消费匹配情况。 | 偏弱震荡，今日沪锌主力参考区间21800-22200元/吨。 | |
| 镍 | 昨日LME镍仓单再度累库，国内冶炼厂维持高开工率，精炼镍维持过剩格局。印尼签署文件，将镍矿税率从10%调整为14%-19%，分阶梯式收取，还包括镍锍镍生铁镍铁等，该政策于4月26日实施。预计印尼政策将提升镍不锈钢产业成本。主矿区当前供应有所恢复但相对较慢，预计随着雨季结束逐渐改善。短线市场情绪延续修复，中期镍价中枢下移。 | 短线市场情绪延续修复，中期镍价中枢下移。沪镍主力合约参考124500-127200。 | |
| 不锈钢 | 近期镍铁成交价格小幅下移，不锈钢厂成本有所下移。但印尼签署文件，将镍矿税率从10%调整为14%-19%，分阶梯收取，还包括镍锍镍生铁镍铁等，该政策于4月26日实施；预计印尼政策将提升后期镍不锈钢产业成本。而不锈钢交易所仓单位于历史高位，盘面库存压力明显较大。中期关注盘面高库存下对不锈钢价的压力。 | 震荡。不锈钢主力合约参考12730-12950。 | |
| 碳酸锂 | 目前下游已处于旺季时期，关注本周周度锂盐产量能否给出新的指引，目前碳酸锂自身基本面供需略偏弱势，整体库存压力偏大。中期看，随着锂矿端价格下跌预计后市锂盐产量仍维持高位，供给压力仍大。但短期看，锂价连跌后盐厂利润受损加大关注有无供给扰动。 | 偏弱震荡。碳酸锂主力参考69000-72400。 | |
| 工业硅 | 市场关注此前新疆某大厂减产消息的实际执行力度有所怀疑，或是大厂减产也难以解决整体产能的过剩，整体库存仍然高位。中期关注新疆大厂供给恢复或后续电价下调西南待产产能的恢复情况或使得库存压力进一步增加，整体基本面仍偏弱。 | 偏弱震荡寻底。工业硅主力参考8800-9200。 | |
| 贵金属 | 金银 | 昨日晚间美股涨跌不一，道指明显下跌标普小幅上涨，指向美国经济预期仍偏弱。美元指数在上一交易日低点附近徘徊，收盘微涨，表现偏弱。极限施压后，美国和其他国家关税进入到谈判阶段，但目前仍未取得实质性结果，昨日美日会谈特朗普表示取得重大进展，未有细节性消息。昨日欧洲央行继续降息，符合市场预期，这是去年6月份以来第7次降息。特朗普再度抨击美联储主席鲍威尔，表示其行动缓慢。鲍威尔上周以来连续两次公开表示不急于降息。总体而言，关税风险仍存，贵金属价格偏多运行，但昨日盘中出现较大波动，沪金昨日晚间开盘一度明显下行，但截止收盘收回大部分跌幅，高位面临波动风险。 | 短线偏多，但高位波动风险加大。沪金主力合约关注760短线支撑，沪银主力合约8100短线支撑。 |
| 黑色 | 钢材 | 市场情绪依然悲观，受关税影响直接，板材端表现更加弱势。成交方面，237家主流贸易商建筑钢材成交11.59万吨，环比增23.2%，稍有好转但依然较差。本周五大材表观消费量为948.64万吨，环比增5.3%，其中螺纹表需273.82万吨（+21.14），出现超预期上涨。但市场情绪较差以及双焦端下行显著导致昨日钢材依然偏弱运行。 | 钢材基本面数据尚可，短期或有反弹，但中期依然偏弱；螺纹主力3060-3110，热卷主力3150-3200。 |
| 铁矿 | 昨日青岛港61.5%pb粉矿车板价762元/湿吨（-2），价格基本稳定。成交方面，全国主港铁矿石成交114.50万吨，环比增11.8%。铁矿成交依然较好，反映需求韧性。Mysteel本周统计247家钢企铁水产量240.12万吨/日（-0.1），铁水未继续上涨，但维持在相对高位运行，铁矿需求保障现货价格韧性但中长期依然偏空。 | 铁矿延续偏空观点，后续可能有反弹但不影响方向。今日主力合约695-720。 | |
| 焦炭 | 昨日日照港准一级冶金焦出库价1340元/吨（+0）。中美贸易摩擦影响仍存。焦炭首轮提涨落地。铁水产量高位，本周铁水产量240.12万吨（-0.1），短期双焦需求端有较强支撑，但是在加关税影响下，钢材出口可能面临回落，中长期需求有一定压力，后续重点关注钢材出口情况。随着提涨落地，焦企利润将改善，将提振焦炭生产积极性。焦炭总产量处于中等偏低水平。焦炭供需偏紧，焦企库存持续下滑。 | 暂观望为宜，焦炭指数日内参考1530-1585。 | |
| 焦煤 | 昨日晋中中硫主焦煤（S1.3)价格1150元/吨（+0）。中美贸易摩擦影响仍存。国内焦煤供应充足，蒙煤通关高位，受贸易摩擦影响，海运煤进口或将下滑，总体来看，焦煤供应较为充足。焦炭产量上升叠加铁水仍处于上行通道，焦煤中短期需求支撑尚可，后续在贸易摩擦升级情况下，需警惕终端需求走弱，从而影响钢材产量。焦煤价格低位叠加需求仍在上升通道，上游库存去化，焦企、钢厂焦煤库存回升，关注补库持续性。 | 暂观望为宜，焦煤指数日内参考900-950。 | |
| 农产品 | 油脂油料 | BMD毛棕榈油期货维持在4000令吉附近震荡整理，同时受到国际油脂上涨的提振，伊朗原油出口或受到影响，国际原油可能会供应吃紧，原油上涨提振了作为生物柴油原料的豆油与棕油，影响国内油脂市场。目前国内油脂库存偏紧，上周工厂豆油库存快速下降，减少了近10万吨，很多地区提货困难，而部分到港大豆仍在港口接受检验，短期内工厂大豆供应有限，现货价格随盘波动，基差报价稳中小幅调整。 | 震荡调整为主，主力参考豆油7600-7900，棕榈油8000-8300，菜籽油9200-9500。 |
| 生猪 | 生猪价格近期维持震荡态势，随着天气转暖，生猪生长速度加快，市场供应将逐渐增加，同时消费需求进入季节性淡季，对价格上涨形成一定压力。然而养殖成本的上升及二次育肥的补栏，将对价格形成一定支撑。预计全国生猪价格将在当前价位附近震荡，部分地区可能出现小幅回调，当前能繁母猪存栏回升传导至生猪供应，标猪出栏均重升至123-124公斤，若5月中下旬压栏猪源集中释放，猪价可能下探。 | 震荡调整运行，主力14300-14600。 | |
| 蛋白粕 | 关税影响边际消退，CBOT大豆回归1000美分以上。美豆播种陆续开启，在新作播种面积减少的情况下，天气将加大盘面波动性。国内目前部分区域进口大豆通关速度较慢，油厂开机率下滑。后续进口大豆将逐步进入压榨环节，近月供应相对充足。菜粕交割库扩容消息引发盘面空头情绪高涨。目前菜籽菜粕库存位较高，而水产需求尚未明显启动，近端弱现实。同时远端仍有进口成本抬升及供应端缩紧预期。但需求端的边际驱动仍受到豆菜价差的约束。 | 震荡调整，豆粕09合约支撑3000。菜粕震荡运行，09合约2550-2720。政策波动较大，注意控制风险。 | |
| 玉米 | USDA4月报告调高美玉米出口项，小幅利多。旧作玉米维持紧平衡格局，盘面测试450美分一线支撑。国内本年度售粮进度超九成，较往年同期偏快。粮源基本转移至贸易商手中，东北产区报价较为坚挺，但下游购销不活跃，南北港谷物库存均为历史高位。深加工企业门前到货量增加，原料成本上升企业利润有损，报价兴趣不高。下游库存超历史同期，接货能力边际减弱，港口提货偏慢。 | 震荡运行，07合约2290-2360，测试2290一线能否支撑。 | |
| 白糖 | 新糖逐渐开榨，将逐渐缓解国际贸易流紧的格局。巴西中南部地区3月下半月制糖比同比增加9.51%至43.01%，位于近10个榨季以来高位水平，供应端施压。配额外进口利润开始出现，若持续则供应端压力将渐显。 | 连续下跌后短线反弹，09压力5972。 | |
| 棉花 | USDA出口销售报告显示，4月10日当周，美国当前市场年度棉花出口销售净增2020万包，较之前一周增加76%,较前四周均值增加88%。USDA4月数据调增全球期末库存。中国下游棉纱市场交投清淡，新增订单无明显起色。 | 09测试压力区有效性13035、13440。 | |
| 能化 | 玻璃 | 昨日湖北5mm浮法玻璃市场价1140元/吨（+0）。中美贸易摩擦扰动仍存，将对市场情绪带来反复。玻璃产量变化不大，上周产销尚可，玻璃厂库存去化。下游需求恢复缓慢，下游深加工订单天数仍处低位水平。玻璃盘面下行带动短期投机需求走弱。中长期看，房地产竣工下行对玻璃需求有压制，但需关注二手房成交好转或将带来超预期的需求支撑。本周浮法玻璃产量110.93万吨（+0），本周全国浮法玻璃样本企业总库存6507.8万重箱（-12.5）。 | 暂观望为宜，玻璃指数日内参考1100-1160。 |
| 纯碱 | 昨日沙河重质纯碱市场价1334元/吨（-8）。碱厂供应恢复至高位水平，需求端玻璃产量企稳回升，纯碱仍处于供需宽松格局，上周纯碱库存略有下滑，但后续难改累库状态。钢联显示华东地区重碱联碱法成本价格1270左右。本周纯碱产量75.56万吨（+1.79），其中，轻碱产量33.91万吨（+0.53），重碱产量41.65万吨（+1.26）。本周纯碱厂家总库存171.13万吨（+1.83），其中，轻碱库存84.69万吨（-1.66），重碱库存86.44万吨（+3.49）。 | 暂观望为宜。纯碱指数日内参考1300-1365。 | |
| LPG | 现货方面，国际市场跟随原油小幅反弹；国内液化气市场涨跌均存，市场按需采购为主，价格回调后交投氛围有所好转，短期或窄幅震荡运行；供应方面，本周国内商品量小幅增加，到港量较上期有所增加；需求方面，下游MTBE和烷基化开工率均上升，PDH企业开工率延续下滑，加征关税企业成本承压或将影响开工率延续下行，后续不确定性偏高；库存方面，下游有补货需求，港口去库，厂内库存变化不大；成本端方面，美国对伊朗的制裁立场仍未改变，叠加美元走弱，国际油价上涨。总体而言，加征关税导致进口成本大幅增长，现货受供应担忧推动走高后回落，且国际价格上涨幅度有限，市场情绪谨慎观望为主。化工需求有所下降，PDH装置开工率未来仍存下降预期。成本端原油上涨，消息面有一定支撑。 | 盘面短期跟随原油震荡运行，今日PG2505合约参考区间4400-4550。 | |
| 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号 屈英 从业资格证号F0238597 投资咨询证号Z0019058 数据来源：wind, Mysteel,迈科期货投研服务中心 |
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