| 迈科期货早评精要 2025.4.17 | |||
| 板块 | 品种 | 观点 | 结论 |
| 指数 | 股指 | 周三市场再度探底回升，沪深指数分化，沪指尾盘翻红实现连续第7个交易日上涨，深成指和创业板指仍低位调整。消息面，统计局数据，一季度国内生产总值318758亿元，同比增长5.4%，比上年四季度环比增长1.2%。海关总署召开进出口企业、行业协会商会座谈会。 | 关注4月3日缺口回补情况，长期保持逢低偏多思路。 |
| 集运指数 | 货运市场价格继续弱势运行，关税对航运影响较其他行业更加直接且明显。短期在主要国家没有与美国达成明确协议之前，航运业需求将明显偏弱。而宏观方面欧洲经济也保持弱现实弱预期的格局，很难有明显改善。 | 整体空头思路延续，短期注意可能的反弹波动。 | |
| 有色 | 铜 | 联储表示超预期的关税导致通胀上升经济放缓但不急于降息，美国3月零售销售月率上升1.4%，前值为上升0.2%，因关税前居民抢购。欧盟预期美国降低关税的可能性低，威胁对美数据经济关税报复，传中国停止接受波音飞机，白宫提及中国商品关税最高可达245%，总之关税未见缓和，紧张情绪回归。美元大跌收盘创99.2新低，美股在科技巨头带动下重挫，原油因美国威胁将切断伊朗石油出口和OPEC成员国补充减产而小幅反弹。伦铜反弹回到9200美元，美元大跌或带动铜的金融需求回升，但LME库存再增3700吨，库存回流暗示海外需求减弱。沪铜维持快速去库，换月后现货对5月升水60元，昨天铜价盘中回落，下游采购明显增加。消息面世界金属统计局数据前两月全球精铜供应短缺5.8万吨。 | 整体看宏观面临关税利空，但铜现货近多远空，加上美元弱势的支撑，中期压力体现但短线低位有支撑，逢高短空急跌注意换手。今日76300-75600。 |
| 铝 | 联储表示超预期的关税导致通胀上升经济放缓但不急于降息，美国3月零售销售月率上升1.4%，前值为上升0.2%，因关税前居民抢购。欧盟预期美国降低关税的可能性低，威胁对美数据经济关税报复，传中国停止接受波音飞机，白宫提及中国商品关税最高可达245%，总之关税未见缓和，紧张情绪回归。美元大跌收盘创99.2新低，伦铝助势反弹，库存减少但注册仓单增加，反映海外实货需求减弱。世界金属统计局报告前两月全球原铝供应过剩18.8万吨，明显强于季节性。沪铝维持快速去库，昨天价格回落后现货升水小涨10元。 | 整体看旺季接近尾声，加上出口减弱，价格下有支撑向上无驱动，逢高短空思路维持。今日19650-19500。 | |
| 锌 | 昨日LME锌库存增加78525吨至19万吨，新加坡仓库贡献全部增幅，为今年1月下旬以来最高。注册仓单同步大增，注销仓单回落程度有限，注销占比骤降至22%。周内社会库存再度录增，叠加CZSPT小组二季度TC价格计划70-90美元/干吨，加工费仍有上升空间。美国关税政策反复，叠加国内进口窗口间歇性开启，国内供应压力增加，锌价上方依然承压。 | 偏弱震荡，今日沪锌主力参考区间21700-22100元/吨。 | |
| 镍 | 国内冶炼厂维持高开工率，精炼镍维持过剩格局。印尼昨日签署文件，将镍矿税率从10%调整为14%-19%，分阶梯收取，还包括镍锍镍生铁镍铁等，该政策于4月26日实施。预计印尼政策将提升镍不锈钢产业成本。主矿区当前供应有所恢复但相对较慢，预计随着雨季结束逐渐改善。短线市场情绪延续修复，中期镍价中枢下移。 | 短线市场情绪延续修复，中期镍价中枢下移。沪镍主力合约参考123800-127300。 | |
| 不锈钢 | 近期镍铁成交价格小幅下移，不锈钢厂成本有所下移。但印尼昨日签署文件，将镍矿税率从10%调整为14%-19%，分阶梯收取，还包括镍锍镍生铁镍铁等，该政策于4月26日实施；预计印尼政策将提升后期镍不锈钢产业成本。而不锈钢交易所仓单位于历史高位，盘面库存压力仍大。中期关注盘面高库存下对不锈钢价的压力。 | 震荡。不锈钢主力合约参考12770-12950。 | |
| 碳酸锂 | 目前下游已处于旺季时期，但上周碳酸锂周产延续高位增长，碳酸锂自身基本面供需略偏弱势，目前整体库存压力仍大。中期看，随着锂矿端价格下跌预计后市锂盐产量仍维持高位，供给压力仍大。但短期看，锂价连跌后盐厂利润受损加大关注有无供给扰动。 | 偏弱震荡。碳酸锂主力参考69000-72400。 | |
| 工业硅 | 上周新疆工业硅实际周产量环比增长，周产恢复，或是使得市场对此前新疆某大厂减产消息的实际执行力度有所怀疑，或是大厂减产难以解决整体产能的过剩，整体库存仍然高位。中期关注新疆大厂供给恢复或后续电价下调西南待产产能的恢复情况或使得库存压力进一步增加，整体基本面仍偏弱。 | 偏弱震荡寻底。工业硅主力参考8800-9300。 | |
| 贵金属 | 金银 | 昨日特朗普政府表示对中国部分商品关税加征至245%，避险情绪继续升温。鲍威尔昨日重申货币政策将保持观望，通胀短暂上行的时间比预期的更长，美联储不会干预股市下跌，但美元紧缺时随时准备向全球提供美元。受美联储按兵不动影响，美股昨日晚间再度明显下行，美债收益率继续回落，美元指数再度跌破100。美国和其他国家例如日本、韩国、越南等国家关税处于有谈判但并未取得实质性的阶段，推动避险情绪不断升温。贵金属价格偏向于上行。 | 短线偏多，但仍注意关税风险带来的短线波动。沪金主力合约关注760短线支撑，沪银主力合约8100短线支撑。 |
| 黑色 | 钢材 | 钢材延续弱势运行，现货市场信心不足依然承压；成交方面237家主流贸易商建筑钢材成交9.41万吨，环比减15%。成交水平极差，再度跌破10万吨。目前唐山主流样本钢厂平均钢坯含税成本2918元/吨与4月16日普方坯出厂价格2940元/吨相比，钢厂平均盈利22元/吨。钢厂利润已开始出现明显压缩，但依然不足以促使钢厂开始限制产出水平，短期钢材仍有一定下行空间。 | 延续震荡偏空观点，技术上接近前期低位，关注螺纹主力3030和热卷主力3140一线是否存在支撑。 |
| 铁矿 | 昨日青岛港51.5%pb粉车板价764元/湿吨（-6），价格小幅回落。成交方面，全国主港铁矿石成交102.40万吨，环比增12.8%。成交依然旺盛，反映当前铁矿需求较好。四大矿山之一必和必拓发布一季度铁矿石产量为6784.4万吨，环比降7.2%，同比降0.4%。整体来看一季度四大矿山均有一定程度产出下降，但均未调整年内产出目标，因此铁矿后续有增产预期且较为确定。 | 延续长期空头观点，铁矿主力合约695-715。 | |
| 焦炭 | 昨日日照港准一级冶金焦出库价1340元/吨（+0）。中美贸易摩擦影响仍存。焦炭首轮提涨落地。铁水产量仍处于上行通道，短期双焦需求端有较强支撑，但是在加关税影响下，钢材出口可能面临回落，中长期需求有一定压力，后续重点关注钢材出口情况。随着提涨落地，焦企利润将改善，将提振焦炭生产积极性。焦炭总产量处于中等偏低水平。焦炭供需偏紧，焦企库存持续下滑。 | 焦炭基本面对盘面驱动向上，宏观扰动仍存，暂观望为宜，焦炭指数日内参考1530-1590。 | |
| 焦煤 | 昨日晋中中硫主焦煤（S1.3)价格1150元/吨（+20）。中美贸易摩擦影响仍存。国内焦煤供应充足，蒙煤通关高位，受贸易摩擦影响，海运煤进口或将下滑，总体来看，焦煤供应较为充足。焦炭产量上升叠加铁水仍处于上行通道，焦煤中短期需求支撑尚可，后续在贸易摩擦升级情况下，需警惕终端需求走弱，从而影响钢材产量。焦煤价格低位叠加需求仍在上升通道，上游库存去化，焦企、钢厂焦煤库存回升，关注补库持续性。 | 焦煤基本面好转，宏观扰动仍存，暂观望为宜，焦煤指数日内参考920-960。 | |
| 农产品 | 油脂油料 | 马来西亚棕榈油产量同环比均恢复明显，且小幅累库，加上1-15日出口速度放缓，利空马棕。中美关税引发的情绪逐渐缓和，美国豆油库存在3月末下降，但是美国大豆出口前景不佳，多空并存。 目前国内油脂库存偏紧，上周工厂豆油库存快速下降，减少了近10万吨，很多地区提货困难，而部分到港大豆仍在港口接受检验，短期内工厂大豆供应有限，现货价格随盘波动，基差报价稳中小幅调整。 | 震荡调整为主，主力参考豆油7500-7800，棕榈油7900-8200，菜籽油9200-9500。 |
| 生猪 | 东北地区标猪出栏积极性提升，养殖端为回笼资金加速抛售，叠加屠宰企业压价意向明显，市场呈现“低价抢跑”。华东区域呈北跌南稳格局，山东、江苏、安徽等地因集团猪企出栏节奏加快，华南市场二次育肥补栏热度降温，广东、广西等地养殖端选择稳价销售，尽管消费端白条走货速度仍慢于供应增量，但低价吸引云贵采购支撑价格止跌。当前能繁母猪存栏回升传导至生猪供应，标猪出栏均重升至123-124公斤，若5月中下旬压栏猪源集中释放，猪价可能下探。 | 震荡调整运行，主力14200-14600。 | |
| 蛋白粕 | 关税影响边际消退，CBOT大豆回归1000美分以上。全球大豆贸易流向继续重塑，巴西大豆升贴水报价止跌企稳。美豆播种陆续开启，在新作播种面积减少的情况下，天气将加大盘面波动性。国内目前部分区域进口大豆通关速度较慢，油厂开机率下滑。后续进口大豆将逐步进入压榨环节，近月供应相对充足。昨日菜粕交割库扩容消息引发盘面空头情绪高涨。目前菜籽菜粕库存位较高，而水产需求尚未明显启动，近端弱现实。同时远端仍有进口成本抬升及供应端缩紧预期。但需求端的边际驱动仍受到豆菜价差的约束。 | 震荡调整，豆粕09合约支撑3000。菜粕震荡运行，09合约2550-2720。政策波动较大，注意控制风险。 | |
| 玉米 | USDA4月报告调高美玉米出口项，小幅利多。旧作玉米维持紧平衡格局，盘面测试450美分一线支撑。国内本年度售粮进度超九成，较往年同期偏快。粮源基本转移至贸易商手中，南北港谷物库存均为历史高位，上下游展开博弈。东北产区报价较为坚挺，但下游购销不活跃。深加工企业门前到货量增加，收购报价稳定。原料成本上升企业利润有损，下游库存超历史同期，接货能力边际减弱，港口提货偏慢。 | 震荡偏强运行，07合约2290-2360。 | |
| 白糖 | 新糖逐渐开榨，将逐渐缓解国际贸易流紧的格局。巴西中南部地区3月下半月制糖比同比增加9.51%至43.01%，位于近10个榨季以来高位水平，ICE原糖期价承压震荡走弱。配额外进口利润开始出现，若持续则供应端压力将渐显。 | 连续下跌后短线反弹，09压力5938，5972。 | |
| 棉花 | 美棉周度出口数据回落，USDA4月数据调增全球期末库存，中期趋势承压。中国下游棉纱市场交投清淡，新增订单无明显起色，棉纺行业旺季消费到了逐渐进入尾声阶段，市场将逐渐完成旺季向淡季的过渡。 | 09测试压力区有效性13035、13440。 | |
| 能化 | 玻璃 | 昨日湖北5mm浮法玻璃市场价1140元/吨（+0）。中美贸易摩擦扰动仍存，将对市场情绪带来反复。玻璃产量变化不大，上周产销尚可，玻璃厂库存去化。下游需求恢复缓慢，下游深加工订单天数仍处低位水平。玻璃盘面下行带动短期投机需求走弱。中长期看，房地产竣工下行对玻璃需求有压制，但需关注二手房成交好转或将带来超预期的需求支撑。当前05合约持仓较高，临近交割，资金离场或带来盘面较强波动，注意控制风险。上周浮法玻璃产量110.93万吨（+0.05），上周全国浮法玻璃样本企业总库存6520.3万重箱（-55.4）。 | 暂观望为宜，玻璃指数日内参考1150-1200。 |
| 纯碱 | 昨日沙河重质纯碱市场价1342元/吨（-9）。碱厂供应恢复至高位水平，需求端玻璃产量企稳回升，纯碱仍处于供需宽松格局，上周纯碱库存略有下滑，但后续难改累库状态。上周浮法加光伏玻璃日产量252105吨。钢联显示华东地区重碱联碱法成本价格1270左右。上周纯碱产量74.1万吨（+2.8），其中，轻碱产量33.64万吨（+1.26），重碱产量40.46万吨（+1.54）。上周纯碱厂家总库存169.3万吨（-0.84），其中，轻碱库存86.35万吨（+0.91），重碱库存82.59万吨（-1.75）。 | 暂观望为宜。纯碱指数日内参考1330-1390。 | |
| LPG | 现货方面，国际市场跟随原油小幅反弹；国内液化气市场涨跌均存，市场按需采购为主，价格回调后交投氛围有所好转，短期或窄幅震荡运行；供应方面，国内商品量小幅增加，到港量大幅减少；需求方面，下游PDH企业开工率下滑，装置利润亏损扩大，加征关税企业成本承压或将影响开工率延续下行，后续不确定性偏高；库存方面，下游有补货需求，港口去库；成本端方面，美国对伊朗的制裁立场仍未改变，国际油价上涨。总体而言，加征关税导致进口成本大幅增长，现货受供应担忧推动走高，但下游需求有限，国际价格上涨幅度有限，市场情绪谨慎观望为主。成本端原油上涨，消息面有一定支撑。 | 盘面短期震荡运行，今日PG2505合约参考区间4400-4550。 | |
| 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号 屈英 从业资格证号F0238597 投资咨询证号Z0019058 数据来源：wind, Mysteel,迈科期货投研服务中心 |
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