| 迈科期货早评精要 2025.4.16 | |||
| 板块 | 品种 | 观点 | 结论 |
| 指数 | 股指 | 昨日市场探底回升，银行等红利股推动沪指收红。两市成交额已不足1.1万亿，成交量急剧萎缩，行业轮动加快，投资者风险偏好趋于谨慎。消息面，四部门近日联合印发《金融“五篇大文章”总体统计制度（试行）》。美国政府披露，已启动对进口药品以及半导体对国家安全影响的调查。 | 关注4月3日缺口回补情况，长期保持逢低偏多思路。 |
| 集运指数 | 货运市场价格继续弱势运行，关税导致旺季明显推迟，部分船司已经开始调降五月价格，前期涨价预期已开始松动。达飞将五月线上报价下调至2535美元/TEU，MSK五月继续沿用四月价格，都反应当前市场偏弱。而消息面欧盟表示与美国谈判进展甚微，预计对市场造成进一步利空。 | 短期空头思路，注意高波动风险，中长期同样偏弱。 | |
| 有色 | 铜 | 美股小跌，关注企业财报表现。欧股上涨因预期本周将降息，但媒体报道欧盟预计美国关税可能继续，欧盟也将反制，欧元区4月经济景气指数创纪录下滑。美国财长称正讨论稳定国债市场工具。美国将发起对半导体的232调查以支持国内产业。消息面，花旗将二季度铜价预期由8000美元上调至8800美元，以反映关税推迟的影响，认为铜价将以更加缓慢的速度下滑。伦铜回落至9140美元，库存增加4600吨，暗示LME挤仓压力大部分释放。沪铜在换月后现货对5月升水60元，现货进口亏损收窄到500元，上周铜价低位时下游订单集中释放，随着价格反弹新订单减弱，但工厂排产仍好，预计支持快速降库，加上废铜仍处于严重被套状态，精废差仍处于替代水平下方，整体现货紧张对价格仍有支撑。但中期供增需减预期，下游控制采购节奏限制反弹高度。可能陷入震荡，后期缓慢下滑。 | 关注76500压力，逢高短空思路。今日76000-75500。 |
| 铝 | 美股小跌，关注企业财报表现。欧股上涨因预期本周将降息，但媒体报道欧盟预计美国关税可能继续，欧盟也将反制，欧元区4月经济景气指数创纪录下滑。美国财长称正讨论稳定国债市场工具。美国将发起对半导体的232调查以支持国内产业。消息面，花旗将二季度铝价预期由2200美元上调至2300美元以体现关税推迟的影响。伦铝继续回落，目前现货贴水稳定在40美元，反映欧洲需求疲弱，现货压力加大。沪铝换月后对5月升水10元，下游逢低刚需采购，虽然4月以来去库速度加快，但随着旺季接近尾声以及出口减弱的担忧，下游不愿追高控制采购节奏。 | 由于库存仍紧张，逢高空头急跌换手思路，关注19800上方压力。今日19650-19500。 | |
| 锌 | 周内社会库存再度录增，叠加CZSPT小组二季度TC价格计划70-90美元/干吨，加工费仍有上升空间。昨日LME库存减少5275吨至11.2万吨，注销仓单5.73万吨，注销仓单占比48%；Cash-3m贴水16.6美元/吨。美国关税政策反复，叠加国内进口窗口间歇性开启，国内供应压力增加，锌价上方依然承压。 | 区间震荡，今日沪锌主力参考区间22100-22500元/吨。 | |
| 镍 | LME镍仓单上周再度恢复累库，国内冶炼厂维持高开工率，精炼镍维持过剩格局。矿端看，保持关注印尼方面消息指引。主矿区当前供应有所恢复但相对较慢，预计随着雨季结束逐渐改善。前期中国镍铁厂利润已逐渐修复至成本附近，印尼GNI镍铁项目生产恢复，预计增强后续中间品原料供给。短线市场情绪延续修复，中期镍价中枢下移。 | 中期镍价中枢下移。沪镍主力合约参考123000-126500。 | |
| 不锈钢 | 中国镍铁厂利润修复至成本附近后，近期镍铁成交价格小幅下移，印尼GNI镍铁项目生产恢复，预计增强后续原料供给。不锈钢交易所仓单位于历史高位，盘面库存压力仍大。保持关注印尼方面消息指引。中期关注盘面高库存下对不锈钢价的压力，偏弱震荡。 | 中期关注盘面高库存下对不锈钢价的压力，偏弱震荡。不锈钢主力合约参考12770-12950。 | |
| 碳酸锂 | 目前下游已处于旺季时期，但上周碳酸锂周产延续高位增长，碳酸锂自身基本面供需略偏弱势，目前整体库存压力仍大。中期看，随着锂矿端价格下跌预计后市锂盐产量仍维持高位，供给压力仍大。但短期看，锂价连跌后盐厂利润受损加大关注有无供给扰动。 | 偏弱震荡。碳酸锂主力参考69000-72400。 | |
| 工业硅 | 上周初据市场消息，新疆工业硅大厂计划于3月31日开始陆续减产，时间约2个月。上周末据百川数据显示，上周新疆工业硅实际周产量环比增长，周产恢复，使得市场对此前新疆某大厂减产消息的实际执行力度有所怀疑，或是大厂减产难以解决整体产能的过剩，整体库存仍然高位。中期关注新疆大厂供给恢复节点或后续电价下调西南待产产能的恢复情况或使得库存压力进一步增加，整体基本面仍偏弱。 | 偏弱震荡寻底。工业硅主力参考9000-9350。 | |
| 贵金属 | 金银 | 关税风险近期处于观望状态，上周四美国宣布对部分国家对等关税暂缓90天，周一特朗普表示对半导体等开展232调查。总体而言，在此前已经极限施压情况下，短线处于情绪有所缓和，但风险仍然显著存在的状态。昨日晚间美股小幅收跌，美元指数则从低位反弹，美债收益率回落，显示短线美债抛售压力进一步缓和。贵金属价格在信用风险仍存，短期流动性压力缓和情况下，上周出现明显向上修复，本周以来修复速度放缓，但仍保持偏多结构。后续一是关注美国和其他国家谈判情况，二是关注中美极限状态下是否有缓和余地。 | 短线偏多，但仍注意反复风险。沪金主力合约关注745短线支撑，沪银主力合约8000短线支撑。 |
| 黑色 | 钢材 | 延续偏弱运行，市场情绪依然较差。237家主流贸易商建筑钢材成交11.07万吨，环比减6.3%。今年建材成交基本没有改善，如果后续板材端表现继续回落则钢材压力较大。宏观方面，欧盟预计美国关税将保持不变，因为谈判进展甚微。市场预期再度回落，钢材大概率重新承压下行。目前钢材出现趋势逆转需要政策推动或宏观经济真正好转否则将持续偏空。 | 偏弱运行，螺纹主力合约关注3120小区间支撑效果，热卷主力合约区间3200-3250。 |
| 铁矿 | 昨日青岛港61.5%精粉价格770元/湿吨，价格延续反弹（+6元/吨）。主要矿山发布一季报，淡水河谷2025年一季度铁矿石总产量为6766.4万吨，环比降20.7%，同比降4.5%；力拓2025年一季度皮尔巴拉业务铁矿石产量为6980万吨，环比降19%，同比降10%。考虑到淡水河谷对2025年铁矿产量预计在3.25-3.35亿吨，去年产量在3.28亿吨，如果要完成该目标后续产出必然有所提升。同样皮尔巴拉在二月受到近两周的飓风袭击影响，力拓并未调整在今年3.23亿-3.28亿吨的生产计划，因此后半年的补发运预期比较确定，长期铁矿大概率供给维持宽松，这也是目前09合约相对较弱的主因。 | 铁矿短期震荡，注意反弹机会，中长期继续偏空看待，主力合约700-715。 | |
| 焦炭 | 昨日日照港准一级冶金焦出库价1340元/吨（+0）。中美贸易摩擦影响仍存。焦炭首轮提涨落地。铁水产量仍处于上行通道，短期双焦需求端有较强支撑，但是在加关税影响下，钢材出口可能面临回落，中长期需求有一定压力，后续重点关注钢材出口情况。随着提涨落地，焦企利润将改善，将提振焦炭生产积极性。焦炭总产量处于中等偏低水平。焦炭供需偏紧，焦企库存持续下滑。 | 焦炭基本面对盘面驱动向上，宏观扰动仍存，暂观望为宜，焦炭指数日内参考1560-1620。 | |
| 焦煤 | 昨日晋中中硫主焦煤（S1.3)价格1130元/吨（+0）。中美贸易摩擦影响仍存。国内焦煤供应充足，蒙煤通关高位，受贸易摩擦影响，海运煤进口或将下滑，总体来看，焦煤供应较为充足。焦炭产量上升叠加铁水仍处于上行通道，焦煤中短期需求支撑尚可，后续在贸易摩擦升级情况下，需警惕终端需求走弱，从而影响钢材产量。焦煤价格低位叠加需求仍在上升通道，上游库存去化，焦企、钢厂焦煤库存回升，关注补库持续性。 | 焦煤基本面好转，宏观扰动仍存，暂观望为宜，焦煤指数日内参考940-970-1000。 | |
| 农产品 | 油脂油料 | 宏观情绪逐步退散，市场开始回归基本面，美豆播种刚刚展开，对盘面影响有限，市场现阶段继续关注巴西大豆上市以及美国大豆的压榨情况；BMD毛棕榈油期货因出口放缓和担忧产量增长的潜在利空而大幅下跌。受到CBOT大豆与BMD棕油下跌的拖累，内盘油脂下跌，不过国内库存偏紧、抑制跌幅。上周工厂豆油库存快速下降，减少了近10万吨，目前很多地区提不上货，而部分到港大豆仍在港口接受检验，短期内工厂大豆供应有限，现货价格随盘波动，基差报价稳中小幅调整。 | 震荡调整为主，主力参考豆油7500-7800，棕榈油8000-8300，菜籽油9200-9500。 |
| 生猪 | 生猪现货出现小幅上涨，主要是由于北方市场的供应收缩驱动，养殖端压栏惜售现象加剧，散户主动将出栏体重从110公斤提升至120公斤以上，导致标猪供应占比下降，叠加牧原、温氏等头部企业主动缩减4月出栏计划，市场短期流动性进一步收紧。不过需求端仍显疲软，终端消费对涨价接受度有限，短期现货市场或维持震荡偏强。 | 震荡调整运行，主力14400-14700。 | |
| 蛋白粕 | 关税影响边际消退，CBOT大豆回归1000美分以上。全球大豆贸易流向继续重塑，巴西大豆升贴水报价止跌企稳。美豆播种陆续开启，在新作播种面积减少的情况下，天气将加大盘面波动性。国内目前部分区域进口大豆通关速度较慢，油厂开机率下滑。后续进口大豆将逐步进入压榨环节，近月供应相对充足。菜粕跟随蛋白粕市场震荡调整，同时远端仍有进口成本抬升及供应端缩紧预期。但需求端的边际驱动仍受到豆菜价差的约束。 | 震荡偏强，豆粕09合约支撑3000。菜粕震荡运行，09合约2650-2800。政策波动较大，注意控制风险。 | |
| 玉米 | USDA4月报告调高美玉米出口项，小幅利多。旧作玉米维持紧平衡格局，盘面测试450美分一线支撑。国内本年度售粮进度超九成，较往年同期偏快。粮源基本转移至贸易商手中，南北港谷物库存均为历史高位，上下游展开博弈。东北产区报价较为坚挺，但下游购销不活跃。深加工企业门前到货量增加，收购报价稳定。原料成本上升企业利润有损，下游库存超历史同期，接货能力边际减弱，港口提货偏慢。关注蛋白粕市场强势对饲料市场的溢出效应，短期注意规避宏观风险。 | 震荡偏强运行，07合约2290-2360。 | |
| 白糖 | 新糖逐渐开榨，将逐渐缓解国际贸易流紧的格局。巴西中南部地区3月下半月制糖比同比增加9.51%至43.01%，位于近10个榨季以来高位水平，ICE原糖期价承压震荡走弱。配额外进口利润开始出现，若持续则供应端压力将渐显。 | 09合约5895支撑转压力。 | |
| 棉花 | 美棉周度出口数据回落，USDA4月数据调增全球期末库存，中期趋势承压。中国下游棉纱市场交投清淡，新增订单无明显起色，棉纺行业旺季消费到了逐渐进入尾声阶段，市场将逐渐完成旺季向淡季的过渡。 | 09测试压力区有效性13035、13440。 | |
| 能化 | 玻璃 | 昨日湖北5mm浮法玻璃市场价1140元/吨（+0）。中美贸易摩擦扰动仍存，将对市场情绪带来反复。玻璃产量变化不大，上周产销尚可，玻璃厂库存去化。下游需求恢复缓慢，下游深加工订单天数仍处低位水平。玻璃盘面下行带动短期投机需求走弱。中长期看，房地产竣工下行对玻璃需求有压制，但需关注二手房成交好转或将带来超预期的需求支撑。当前05合约持仓较高，临近交割，资金离场或带来盘面较强波动，注意控制风险。上周浮法玻璃产量110.93万吨（+0.05），上周全国浮法玻璃样本企业总库存6520.3万重箱（-55.4）。 | 暂观望为宜，玻璃指数日内参考1150-1200。 |
| 纯碱 | 昨日沙河重质纯碱市场价1351元/吨（-8）。碱厂供应恢复至高位水平，需求端玻璃产量企稳回升，纯碱仍处于供需宽松格局，上周纯碱库存略有下滑，但后续难改累库状态。上周浮法加光伏玻璃日产量252105吨。钢联显示华东地区重碱联碱法成本价格1270左右。上周纯碱产量74.1万吨（+2.8），其中，轻碱产量33.64万吨（+1.26），重碱产量40.46万吨（+1.54）。上周纯碱厂家总库存169.3万吨（-0.84），其中，轻碱库存86.35万吨（+0.91），重碱库存82.59万吨（-1.75）。 | 暂观望为宜。纯碱指数日内参考1330-1390。 | |
| LPG | 现货方面，国际市场跟随原油小幅反弹；国内液化气市场涨跌均存，下游对高价接受能力不足，市场按需采购为主，短期或窄幅震荡运行；供应方面，国内商品量小幅增加，到港量大幅减少；需求方面，下游PDH企业开工率下滑，装置利润亏损扩大，加征关税企业成本承压或将影响开工率延续下行，后续不确定性偏高；库存方面，下游有补货需求，港口去库；成本端方面，国际油价小幅下跌，市场对关税新政的担忧有所缓和。总体而言，加征关税导致进口成本大幅增长，现货受供应担忧推动走高，但下游需求有限，且国际价格上涨幅度有限，市场情绪谨慎观望为主。 | 盘面短期震荡运行，今日PG主力合约参考区间4400-4550。 | |
| 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号 屈英 从业资格证号F0238597 投资咨询证号Z0019058 数据来源：wind, Mysteel,迈科期货投研服务中心 |
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