| 迈科期货早评精要 2025.4.14 | |||
| 板块 | 品种 | 观点 | 结论 |
| 指数 | 集运指数 | 关税政策对集运市场利空将偏中长期，尤其是对市场信心打击明显。虽然对中欧航线影响并不直接，长期依然有运力转移的相对利空。短期来看，美线下降的发运量目前还没偶转向非美航线，因此现货端同样表现相对偏弱。后续可能有反弹，但更多属于市场信心改善，空间可能不大。 | 继续弱势运行，关注短期是否存在反弹。主力合约1750-1900。 |
| 有色 | 铜 | 周五美国股市大幅收涨，美联储官员保证联储准备好维持金融市场稳定。4月消费者信心指数急剧恶化，通胀预期升至40年最高。中美互加关税至125%和145%。欧盟暂停对美报复关税进行谈判。美元指数跌至100下方。整体看随着美推迟关税，市场情绪开始修复，但美债担忧仍存，金融市场整体仍偏压力。伦铜升至9180美元，现货升水扩大到37美元，挤仓效应体现。沪铜上周库存减少4.2万吨，低价下游买盘集中释放，但周五现货已转小幅贴水，下游控制采购节奏不追高。 | 供应角度看4月到货最少，现货近强远弱格局限制价格反弹高度，关注76500-75500压力情况，中线空头思路。今日76000-75300。 |
| 铝 | 周五美国股市大幅收涨，美联储官员保证联储准备好维持金融市场稳定。4月消费者信心指数急剧恶化，通胀预期升至40年最高。中美互加关税至125%和145%。欧盟暂停对美报复关税进行谈判。美元指数跌至100下方。整体看随着美推迟关税，市场情绪开始修复，但美债担忧仍存，金融市场整体仍偏压力。伦铝继续反弹回到2420美元，沪铝现货冲高乏力，升水小幅回落。整体看旺季需求不错，但受沪伦比价和关税政策影响出口预计减弱，现货有支撑无推动，跟随宏观情绪波动。 | 19800上方近期压力区，逢高短空思路。今日19750-19600。 | |
| 贵金属 | 金银 | 贵金属金银价格延续上行。贸易争端对美国经济造成不利影响，美股偏向下行，但没有引发进一步流动性风险的情况下，避险情绪推动贵金属价格持续走高。周末美国政府对于手机、笔记本电脑等豁免的消息，引发市场情绪回升，周一早间美股期指高开，但美国官员表示，特朗普将很快对半导体启动新的国家安全贸易调查，所以豁免产品并不是完全取消关税，关税警报并没有解除，并且之后可能针对半导体、芯片等行业额外加征关税，类似钢铝、汽车等，警惕市场情绪反复。在没有超预期流动性风险，只是经济增长预期下滑和美股下跌并没有熔断的情况下，对贵金属价格偏向利多。但如果引发超预期流动性风险，例如美债继续抛售引发资产价格普遍下行，贵金属价格将受到短线波及。 | 短线偏多，但仍注意反复风险。沪金主力合约关注745短线支撑，沪银主力合约8000短线支撑。 |
| 黑色 | 钢材 | 现货市场企稳，但基本面没有明显变化，后续依然持空头观点。周末唐山迁安普方坯资源出厂含税下调10元/吨，报2960元/吨。成交量方面，周五237家主流贸易商建筑钢材成交10.29万吨，环比减21.1%，成交依然较差反映需求不佳。宏观方面，3月社会融资规模增量为5.89万亿元，同比多增1.06万亿元，主要是贷款和政府债券，其中政府债券新增近1.5万亿元，同比多增近1万亿元。但政府债券更多属于支撑托底作用，对需求拉动效果在短期内较为有限。 | 延续偏空观点，注意反弹机会；螺纹主力合约3100-3150，热卷主力合约3210-3260。 |
| 铁矿 | 周五青岛港61.5%精粉价格762元/湿吨，价格明显回落（+1元/吨）。全国主港铁矿石成交66.50万吨，环比减0.7%。铁矿近两日成交有所回落，但钢厂方面铁水产出依然处于上升阶段，保障后续铁矿需求。Mysteel统计上周247家钢厂高炉炼铁产能利用率90.19%，环比增加0.56个百分点；日均铁水产量240.22万吨，环比上周增加1.49万吨。铁水产量较好，但中长期来看，钢材需求将抑制铁水产出且铁矿有增产预期，因此远月合约依然维持偏空观点。 | 铁矿延续偏空观点，注意反弹机会，主力合约695-710。 | |
| 焦炭 | 上周五日照港准一级冶金焦出库价1330元/吨（+0）。中美贸易摩擦扰动仍存。上周铁水产量240.22万吨（+1.49），铁水产量仍在上升通道，需求端有一定支撑。焦炭提涨受阻，暂未落地，关注本周能否落地。焦企继续去库，钢厂库存环比回升，随着焦炭提涨开启，或将带动中下游补库。 | 焦炭基本面对盘面驱动向上，宏观扰动仍存，暂观望为宜，焦炭指数日内参考1500-1530-1575。 | |
| 焦煤 | 上周五晋中中硫主焦煤（S1.3)价格1130元/吨（+0）。中美贸易摩擦扰动仍存。焦煤价格低位叠加需求仍在上升通道，下游开始补库，焦煤流拍率下滑，现货价格上涨。国内煤矿供应充足，矿山库存环比去化，蒙煤通关回升，库存仍处较高水平。澳煤进口利润为负，进口量较小。焦炭供应上升，铁水产量仍有上行空间，焦煤需求端有一定支撑。焦企、钢厂焦煤库存回升，关注补库持续性。焦煤05合约持仓量较大，临近交割，资金离场或带来盘面较强波动，注意控制风险。 | 焦煤基本面好转，宏观扰动仍存，暂观望为宜，焦煤指数日内参考920-970。 | |
| 农产品 | 油脂油料 | 上半周经济下行忧虑令原油下跌，拖累油脂，下半周美国关税暂停及USDA月报提振了CBOT豆类走势，油脂先跌后涨。MPOB月报数据显示3月份马来西亚棕榈油库存六个月来首次上升，达到156万吨，环比增加3.52%，但同时最新出口数据改善，马棕小幅反弹。国内现货价格上涨，但市场走货缓慢，整体观望为主。不过工厂豆油库存持续下降，油厂压车情况较为严重，部分地区贸易商称提货困难，再加上近几日盘面跌幅较大，令市场挺价心理有所加强。短线来看现货基差报价仍有一定上涨空间。 | 当前油脂受政策面影响较大，震荡调整为主，主力参考豆油7500-7800，棕榈油8600-8900，菜籽油9200-9500。 |
| 生猪 | 目前二育持续少量补栏，尤其是北方地区，养殖端挺价，提振了市场情绪，今日猪价可能有震荡偏强的走势。一季度生猪价格同比降幅有所收窄，主要原因在于生猪供应的增长幅度低于预期。同时市场需求提供了一定支撑，再加上二次育肥起到了托底作用。进入二季度，尽管供应端仍有增长空间，但受一季度疫病影响，供应增幅预计较为有限。二季度正值需求淡季，大猪的消化力度减弱，养殖户对二次育肥的操作也趋于谨慎，因此二季度生猪价格难以出现明显的反弹。 | 震荡调整运行，主力14200-14500。 | |
| 蛋白粕 | 上周关税政策震荡反复，盘面持续性交易较为困难。美暂停对部分国家关税实施，CBOT大豆自低点反弹，重回1000美分以上。全球大豆贸易流向继续重塑，预计将显著推涨巴西大豆升贴水。在新作美豆播种面积减少的情况下，种植期天气将加大盘面波动性。当前为巴西大豆上市高峰期，国内近月供应相对充足，近端承压。菜粕跟随蛋白粕市场震荡调整，同时远端仍有进口成本抬升及供应端缩紧预期。但需求端的边际驱动仍受到豆菜价差的约束。 | 震荡偏强，豆粕09合约支撑3000。菜粕回归震荡区间，09合约2630-2800。政策波动较大，注意控制风险。 | |
| 玉米 | 美玉米最大需求国墨西哥被豁免新关税，缓解出口需求担忧。CBOT玉米盘面继续反弹。中方对美农产品加征关税，美玉米进口窗口基本关闭。国内本年度售粮进度超九成，较往年同期偏快。粮源基本转移至贸易商手中，南北港谷物库存均为历史高位，上下游展开博弈。上周宏观风险较大，深加工企业门前到货量减少，收购报价稳定，部分东北粮源开始向华北外运。下游库存超历史同期，接货能力边际减弱，港口提货偏慢。关注蛋白粕市场强势对饲料市场的溢出效应。 | 震荡偏强运行，07合约2290-2360。 | |
| 白糖 | 新糖逐渐开榨，将逐渐缓解国际贸易流紧的格局，ICE短期难以摆脱区间震荡走势。未来关注主产国干旱天气的后续情况是否会带来变动。国内替代品进口管制，供应端压力并不突出。关注外盘及周边商品市场的指引。 | 09支撑5895，压力6000。 | |
| 棉花 | 基本面美国种植预期减少，美棉周度出口数据回落，USDA4月数据调增全球期末库存，多空因素交织，短期利多，趋势承压。棉纺行业旺季消费到了逐渐进入尾声阶段，市场将逐渐完成旺季向淡季的过渡。 | 棉价短期快速回落后存在测试压力的需求，13035、13440。 | |
| 能化 | 燃料油 | 美国对部分商品进行豁免，周末原油小幅反弹，目前伊朗、俄罗斯供应仍在低位，二季度为中东发电旺季，高硫供需面存在支撑，低硫方面，中东旺季科威特本土需求增加出口减少，低硫供需面可能有小幅改善，但中国下发第二批低硫出口配额后，存在供应增加空间，低硫端对LU-FU上行驱动有限，价差倾向于逢高偏空对待。关税事件尚未结束，能源品未来仍有大幅波动风险。 | FU2507参考2656支撑，3200压力；LU2506参考支撑3000，压力3720，LU07-FU07价差压力位参考550-710。 |
| 沥青 | 本周新疆天之泽复产沥青，乌石化、辽河石化等稳定生产，沥青开工率、产量上升，但地炼价格宽幅走跌，业者多谨慎采购，出货量有所下降。下游改性开工继续回升，但幅度较小，道路施工尚未大面积开展，周内厂库、社库均增加，沥青继续累库，预计随着气温回升且趋向稳定，沥青需求也会继续回暖，基本面预期向好，为盘面提供支撑，但关税事件尚未结束，短期能源品仍有大幅波动风险。 | BU2506参考支撑3000，压力3600，裂解观望。 | |
| 玻璃 | 上周五湖北5mm浮法玻璃市场价1140元/吨（+0）。中美贸易摩擦扰动仍存。玻璃产量变化不大，上周产销较好，玻璃厂库存去化。中长期看，房地产竣工下行对玻璃需求有压制，但需关注二手房成交好转或将带来超预期的需求支撑。短期关注，玻璃盘面下行或将带动投机需求走弱。当前05合约持仓较高，临近交割，资金离场或带来盘面较强波动，注意控制风险。上周浮法玻璃产量110.93万吨（+0.05），上周全国浮法玻璃样本企业总库存6520.3万重箱（-55.4）。 | 暂观望为宜，玻璃指数日内参考1150-1200。 | |
| 纯碱 | 上周五沙河重质纯碱市场价1347元/吨（+7）。碱厂供应恢复至高位水平，需求端玻璃产量企稳回升，纯碱仍处于供需宽松格局，纯碱库存略有下滑，但后续难改累库状态。上周浮法加光伏玻璃日产量252105吨。钢联显示华东地区重碱联碱法成本价格1270左右，当前盘面接近成本支撑，空头可逐步离场。上周纯碱产量74.1万吨（+2.8），其中，轻碱产量33.64万吨（+1.26），重碱产量40.46万吨（+1.54）。上周纯碱厂家总库存169.3万吨（-0.84），其中，轻碱库存86.35万吨（+0.91），重碱库存82.59万吨（-1.75）。 | 空头逐步离场。纯碱指数日内参考1330-1390。 | |
| LPG | 现货方面，周末国内液化气市场涨跌均存，下游对高价接受能力不足，市场按需采购为主，短期或窄幅震荡运行；供应方面，国内商品量小幅增加，港口到船大幅下降，到港量大幅减少；需求方面，下游PDH企业开工率下滑，装置利润亏损扩大，加征关税企业成本承压或将影响开工率延续下行，后续不确定性偏高；库存方面，下游有补货需求，港口库存减少；成本端方面，国际油价上涨，但关税新政利空压力或仍存。总体而言，加征关税导致进口成本大幅增长，现货受供应担忧推动走高，但下游需求有限，叠加国际价格下跌，市场情绪谨慎观望为主。成本端原油上涨，消息面有一定支撑。 | 盘面短期震荡运行，今日PG主力合约参考区间4350-4500。 | |
| 乙二醇 | 短期乙二醇跟随成本端原油价格波动。基本面保持边际好转，目前价格波动聚焦成本端，乙二醇价格偏弱运行。供需基本面边际好转，华东港口小幅去库，加工利润估值不高。后期国内外乙二醇装置存在检修计划，供需存在进一步缓解迹象；需求端聚酯总体开工持续回升，但聚酯长丝因关税利空情绪导致的大幅累库，需求幅度受限，还需继续跟踪观察。短期乙二醇供需基本面存在支撑，价格主要矛盾聚焦原油波动。 | 短期震荡偏强看待，主力合约参考区间4100-4400。 | |
| 短纤 | 短纤跟随成本端原油价格波动。单从短纤基本面来看，短纤处于传统需求旺季，但基本面存在转弱迹象。尽管短纤开工有所下降，然而下游需求依旧不足，其中纺织企业订单数量低于往年同期，下游纯涤纱和涤棉纱开工下降，采购意愿不足。短纤产销率下降，厂内库存小幅累库，呈现旺季不旺态势。虽然目前我国短纤主要出口国为越南、巴基斯坦、巴西等国家，但市场担忧后期会涉及转口，看空情绪较浓。但目前短纤单边价格的主要矛盾依然聚焦于成本端波动。 | 今日震荡看待，主力合约区间5800-6200。 | |
| 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号 屈英 从业资格证号F0238597 投资咨询证号Z0019058 数据来源：wind, Mysteel,迈科期货投研服务中心 |
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