| 迈科期货早评精要 2025.4.11 | |||
| 板块 | 品种 | 观点 | 结论 |
| 指数 | 股指 | 昨日市场延续反弹，创业板指与深成指双双涨超2%；沪深两市成交1.61万亿，比前一个交易日减少900亿。消息面，中国3月CPI同比下降0.1%，PPI同比下降2.5%。美国核心CPI同比上涨2.8%，CPI环比出现近五年来首次下降。欧盟同意将原定于4月15日针对美国关税的反制措施暂停90天。 | 短期关注9月缺口支撑情况，长期保持逢低偏多思路。 |
| 集运指数 | 集运昨日大幅反弹，目前特朗普暂停90日关税加征或推动国内加速转出口抢运。目前船司报价4月基本没有变化，主要涨价阶段已推迟至五月，但另一方面由于可能的抢出口需求增加，集运需求短期可能相对更加乐观。中长期来看需要旺季涨价落地实际情况进行方向判断。 | 集运指数延续震荡节奏，今日或有回调，注意高波动风险， | |
| 有色 | 铜 | 美国3月CPI环比下降0.1%，同比上涨2.4%，通胀跌幅超预期，市场降息预期大涨，但联储官员仍表示关税让降息门槛更高。美元指数跌超2个百分点至100.5，美股自上日的大涨后回落。特朗普表示临时性关税可持续更久，欧盟暂停对美关税报复以进行谈判。铜价震荡收平，跟随金融市场情绪化波动。SMM统计周四社会库存26.7万吨，周减4.5万吨，铜价下跌后买盘集中释放的影响突现，同时精废差仍维持在替代水平下方，但昨天铜价大涨后铜杆销售明显减量，说明下游在后期需求减弱的预期下追高意愿明显不足，同时进口窗口略有打开，保税库存12万吨，也补充国内供应限制升水幅度。消息面钢联统计3月国内炼厂精铜产量同比增长15.2%，但卫星监测显示全球3月冶炼活动大幅减少至今年最低水平，显示TC低迷已限制炼厂生产。综合看关税引发的恐慌暂时缓和，二季度需求预期向上修正支持铜重心抬高。短期现货紧张，但中期需求下滑限制下游追高意愿，铜价震荡反弹，中期还是逢高抛空思路。 | 技术上关注76500-75500缺口压力。今日75000-74300。 |
| 铝 | 美国3月CPI环比下降0.1%，同比上涨2.4%，通胀跌幅超预期，市场降息预期大涨，但联储官员仍表示关税让降息门槛更高。美元指数跌超2个百分点至100.5，美股自上日的大涨后回落。特朗普表示临时性关税可持续更久，欧盟暂停对美关税报复以进行谈判。铝价冲高回落，沪铝盘中冲高19800，铝价下跌刺激买盘集中释放，钢联统计的社会库存74.4，较周一大减2.7万吨，但盘面冲高后下游追高意愿减弱，现货升水继续回落。总体看当前库存低位需求有韧性，低位有支撑，但需求下降预期会令下游更加注重控制采购节奏，限制反弹空间。 | 技术上看19800-20000压力区，逢高短空思路。今日19750-19650。 | |
| 锌 | 贸易担忧情绪有所缓和，美国通胀数据不及预期，美元指数大幅走弱，基本金属全线反弹。库存方面，昨日SMM七地锌锭库存10.21万吨，较4月3日减少0.70万吨，较4月7日减少0.89万吨。周内各地下游仍存在逢低补库，国内社会库存去库明显；现货成交好转，市场交投氛围较浓。国内供给端产量释放预期仍存，短期市场受宏观扰动较多，日内波动较大。 | 偏强震荡，今日沪锌主力参考区间22300-22800元/吨。 | |
| 贵金属 | 金银 | 昨日晚间美股下跌，周四凌晨特朗普暂缓对等关税90天的乐观情绪有所消退。美国参众两院的共和党人就2025年财年的预算案达成一致，但这份预算案比预期的宽松，允许大规模的减税，但是仅削减40亿支出，即更大规模的减税以及可以忽略不计的减支，这将导致未来十年美国政府债务以及财政赤字进一步增加。受此影响，美债利率维持高位，美元指数则快速下行，交易美元信用的下滑。贵金属尤其是黄金继续发挥避险作用，在没有全面流动性风险的情况下，昨日晚间贵金属价格表现坚挺。 | 短线反弹，但市场情绪带来的波动未消除，仍注意反复风险。沪金主力合约关注740/730短线支撑，沪银主力合约7800短线支撑。 |
| 黑色 | 钢材 | 现货市场出现反弹，但尚不可认为下行趋势已结束。Mysteel统计本周五大钢材品种供应871.06万吨，周环比降1.46万吨；表需900.54万吨，周环比降19.7万吨。螺纹表需252.68万吨（+2.99），热卷表需315.33万吨（-16.99）。目前板材端需求有冲高回落迹象，而建材端虽然有所恢复但仍处于低位运行，钢材基本面仍差，短期难有明显反弹。 | 上方有技术性压力，短期基本面不支持走强，螺纹主力合约3090-3140，热卷主力合约3220-3280。 |
| 铁矿 | 昨日青岛港61.5%PB粉矿车板价761元/湿吨（+20），价格出现明显反弹。全国主要港口成交67万吨，出现明显下行，关注后续是否反弹。Mysteel统计本周247家钢企铁水产量240.22万吨/日（+1.49），铁水产量仍维持高位，铁矿需求保持较好水平，为短期价格提供支撑。 | 铁矿延续震荡运行，今日或有回调，主力合约695-715。 | |
| 焦炭 | 昨日日照港准一级冶金焦出库价1330元/吨（+0）。美国对华关税政策带动市场情绪悲观，风险资产大幅下跌，双焦跟随下跌。本周铁水产量240.22万吨（+1.49）。焦炭提涨受阻，暂未落地，关注下周能否落地。铁水产量仍在上升通道，需求端有一定支撑。焦企继续去库，钢厂库存环比回升，随着焦炭提涨开启，或将带动中下游补库。 | 焦炭基本面对盘面驱动向上，宏观扰动仍存，暂观望为宜，焦炭指数日内参考1515-1585。 | |
| 焦煤 | 昨日晋中中硫主焦煤（S1.3)价格1130元/吨（+0）。美国对华关税政策带动市场情绪悲观，风险资产大幅下跌，双焦跟随下跌。焦煤价格低位叠加需求仍在上升通道，下游开始补库，焦煤流拍率下滑，现货价格上涨。国内煤矿供应充足，矿山库存环比去化，蒙煤通关回升，库存仍处较高水平。澳煤进口利润为负，进口量较小。焦炭供应上升，铁水产量仍有上行空间，焦煤需求端有一定支撑。焦企、钢厂焦煤库存回升，关注补库持续性。焦煤05合约持仓量较大，临近交割，资金离场或带来盘面较强波动，注意控制风险。 | 焦煤基本面好转，宏观扰动仍存，暂观望为宜，焦煤指数日内参考930-985。 | |
| 农产品 | 油脂油料 | 美国总统特朗普宣布90天内暂停对几十个国家征收刚刚生效的高额新关税，受此影响，CBOT豆类、BMD棕油以及NYMEX原油上涨，提振油脂行情。MPOB月报数据显示，3月份马来西亚棕榈油库存六个月来首次上升，达到156万吨，环比增加3.52%，同时最新出口数据改善，马棕反弹。国内现货价格上涨，但市场走货缓慢，市场观望为主。不过，工厂豆油库存持续下降，油厂压车情况较为严重，部分地区贸易商称提货困难，再加上近几日盘面跌幅较大，令市场挺价心理有所加强。短线来看现货基差报价仍有一定上涨空间。 | 当前油脂受政策面影响较大，震荡调整为主，主力参考豆油7500-7800，棕榈油8600-8900，菜籽油9100-9400。 |
| 生猪 | 近日二次育肥养殖户的补栏活动较为零散，同时受关税政策的影响，养殖户对生猪价格的坚持态度较强，出栏意愿较低。养殖端的出栏情况对价格影响有限。集团场生猪出栏节奏保持正常，部分企业出栏量略有增加，但增幅不大。散户方面，前期二次育肥及压栏的猪源出栏积极性较高，整体供应维持稳定。市场供需双方目前处于僵持状态，短期内价格预计不会有明显波动，整体呈现小幅调整态势。 | 震荡调整运行，主力14200-14500。 | |
| 蛋白粕 | 关税政策震荡反复，盘面情绪有所消退。美暂停对部分国家关税实施，CBOT大豆本周自低点反弹。全球大豆贸易流向继续重塑，预计将显著推涨巴西大豆升贴水，抬升国内进口大豆成本。在新作美豆播种面积减少的情况下，种植期天气将加大盘面波动性。但需注意当前为巴西大豆上市高峰期，近月供应相对充足。巴西出口窗口的拉长或将熨平三季度美豆紧缺。菜粕跟随蛋白粕市场震荡调整，同时远端仍有进口成本抬升及供应端缩紧预期。但需求端的边际驱动仍受到豆菜价差的约束。 | 震荡调整，豆粕09合约支撑3000。菜粕回归震荡区间，09合约2630-2800。政策波动较大，注意控制风险。 | |
| 玉米 | 美玉米最大需求国墨西哥被豁免新关税，缓解出口需求担忧。市场对新作美玉米种植面积有大幅上升预期，施压盘面。盘面测试450美分一线支撑。中方对美农产品加征关税，美玉米进口窗口基本关闭。本年度售粮进度近九成，较往年同期偏快。粮源基本转移至贸易商手中，上下游展开博弈。深加工企业收购报价稳定，部分东北粮源开始向华北外运。开机率小幅下滑，库存有所增加。下游库存超历史同期，接货能力边际减弱，港口提货偏慢。 | 震荡偏强运行，07合约2290-2360。 | |
| 白糖 | 新糖逐渐开榨，将逐渐缓解国际贸易流紧的格局，ICE短期难以摆脱区间震荡走势。未来关注主产国干旱天气的后续情况是否会带来变动。国内替代品进口管制，供应端压力并不突出。关注外盘及周边商品市场的指引。 | 09支撑5887，压力6000。 | |
| 棉花 | 基本面美国种植预期减少，美棉周度出口数据回落，USDA4月数据调增全球期末库存，多空因素交织，短期利多，趋势承压。棉纺行业旺季消费到了逐渐进入尾声阶段，市场将逐渐完成旺季向淡季的过渡。 | 棉价短期快速回落后存在测试压力的需求，波动较大，注意持仓风险。 | |
| 能化 | 燃料油 | 贸易战担忧尚未解除，EIA下调需求预测，国际原油继续下跌，目前伊朗、俄罗斯供应仍在低位，二季度为中东发电旺季，高硫供需面存在支撑，低硫方面，中东旺季科威特本土需求增加出口减少，低硫供需面可能有小幅改善，但中国下发第二批低硫出口配额后，存在供应增加空间，低硫端对LU-FU上行驱动有限，价差倾向于逢高偏空对待。关税事件尚未结束，能源品未来仍有大幅波动风险。 | FU2507参考2656支撑，3200压力；LU2506参考支撑3000，压力3720，LU07-FU07价差压力位参考550-710。 |
| 沥青 | 本周新疆天之泽复产沥青，乌石化、辽河石化等稳定生产，沥青开工率、产量上升，但地炼价格宽幅走跌，业者多谨慎采购，出货量有所下降。下游改性开工继续回升，但幅度较小，道路施工尚未大面积开展，周内厂库、社库均增加，沥青继续累库，预计随着气温回升且趋向稳定，沥青需求也会继续回暖，基本面预期向好，为盘面提供支撑，但关税事件尚未结束，短期能源品仍有大幅波动风险。 | BU2506参考支撑3000，压力3600，裂解观望。 | |
| 玻璃 | 昨日湖北5mm浮法玻璃市场价1140元/吨（+0）。美国对华关税政策带动市场情绪悲观，风险资产大幅下跌，受情绪影响玻璃盘面走弱。玻璃产量变化不大，上周产销较好，玻璃厂库存去化。中长期看，房地产竣工下行对玻璃需求有压制，但需关注二手房成交好转或将带来超预期的需求支撑。短期关注，玻璃盘面下行或将带动投机需求走弱。当前05合约持仓较高，临近交割，资金离场或带来盘面较强波动，注意控制风险。本周浮法玻璃产量110.93万吨（+0.05），本周全国浮法玻璃样本企业总库存6520.3万重箱（-55.4）。 | 暂观望为宜，玻璃指数日内参考1150-1200。 | |
| 纯碱 | 昨日沙河重质纯碱市场价1340元/吨（+17）。碱厂供应恢复至高位水平，需求端玻璃产量企稳回升，纯碱仍处于供需宽松格局，碱厂重回累库趋势，纯碱基本面较弱。重碱表需周环比下滑，轻碱表需周环比上升。上周浮法加光伏玻璃日产量252105吨。钢联显示华东地区重碱联碱法成本价格1270左右，当前盘面接近成本支撑，空头可逐步离场。本周纯碱产量74.1万吨（+2.8），其中，轻碱产量33.64万吨（+1.26），重碱产量40.46万吨（+1.54）。本周纯碱厂家总库存169.3万吨（-0.84），其中，轻碱库存86.35万吨（+0.91），重碱库存82.59万吨（-1.75）。 | 空头逐步离场。纯碱指数日内参考1320-1370。 | |
| LPG | 现货方面，国际市场延续弱势运行；国内液化气市场稳中走跌，下游对高价接受能力不足，市场氛围一般，短期或局部延续走弱；供应方面，本周国内商品量小幅增加，港口到船大幅下降，到港量大幅减少；需求方面，下游PDH企业开工率下滑，装置利润亏损扩大，加征关税企业成本承压或将影响开工率延续下行，后续不确定性偏高；库存方面，下游有补货需求，港口库存减少；成本端方面，关税新政利空压力仍存，国际油价下跌。总体而言，加征关税导致进口成本大幅增长，现货受供应担忧推动走高，但下游需求有限，叠加国际价格延续下跌，市场情绪谨慎观望为主。成本端原油下跌，消息面利空牵制。 | 盘面短期震荡偏弱运行，今日PG主力合约参考区间4350-4500。 | |
| PX | 近期PX价格跟随原油价格波动。基本面来看，因检修目前PX和PTA产能利用率均不高，因PTA新增计划内检修，PTA产能利用率进一步下降至77.57%，PX供需转弱，PX利润压缩。但就平衡表预估来看，短期PX预期还将继续去库。长期来看，PX4月均存在集中检修预期，PX供需均存在边际好转的迹象，PX利润压缩幅度将受到限制，目前PX主要价格下跌主要矛盾来源于成本端原油价格。 | 跟随原油波动，主力合约参考区间5800-6200。 | |
| PTA | 近期PTA价格主要跟随原油波动。基本面来看，因检修PTA产能利用率均不高，周末PTA总产能250万吨的福建百宏装置计划内检修，PTA产能利用率进一步下降至77.57%，PTA供需好转，需求端聚酯开工保持高位，供需结构良好，库存保持去库趋势，PTA加工费上升。但考虑到美国高关税可能使我国的纺织品出口受到部分影响，若涉及转口，影响可能会更大，届时可能导致需求端聚酯开工下降，PTA需求将会回落，拖累PTA因检修带来的利多。目前PTA主要价格下跌主要矛盾来源于成本端。 | 跟随原油波动，合约参考区间4100-4500。 | |
| 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号 屈英 从业资格证号F0238597 投资咨询证号Z0019058 数据来源：wind, Mysteel,迈科期货投研服务中心 |
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