| 迈科期货早评精要 2025.4.9 | |||
| 板块 | 品种 | 观点 | 结论 |
| 指数 | 股指 | 继前日市场大跌后，昨日市场迎来反弹，但行业表现分化明显。沪深两市全天成交额1.63万亿，较上个交易日小幅放量。消息面，晚间近百家上市公司发布回购或者股东拟增持公告，另有部分业绩较好的公司积极公布一季报业绩预告。中央汇金：已再次增持ETF，未来将继续增持，坚决维护资本市场平稳运行。 | 短期关注9月缺口支撑情况，长期保持逢低偏多思路。 |
| 集运指数 | 集运指数延续大跌，美国关税政策直接影响全球贸易，是近期最主要的关注点。预计在未来一段时间市场情绪及关税落地对贸易端的扰动均不利货运需求，因此即使后续有传统旺季，但要做好旺季推迟的可能性准备。 | 延续空头运行，主要高波动风险，航运需求中长期可能较往年相对偏弱。 | |
| 有色 | 铜 | 白宫贸易代表称关税没有例外和豁免，美对中国104%关税将于9号实施，特朗普对欧盟关税谈判开价。中国社保基金、险资、汇金公司等增持国内股票稳定市场。美股盘中一度上涨，可能臆测联储救市，但多位联储官员重申通胀压力和维持降息次数的态度。美股最终下跌，欧股则小幅上涨。人民币汇率急跌至7.4上方。伦铜冲高回落，库存增加3200吨，可能反映美国抢进口结束后库存开始回流。沪铜大跌后下游买盘集中释放，现货转升水，精废杆价差收窄到500元，精铜替代优势明显。预计低价需求持续释放，国内去库加快，但进口窗口打开，目前保税库存12万吨，限制挤仓力度。整体看关税引发的衰退预期主导，短期需求释放铜价略有反复，但中期估值下修且5月以后非美地区供应回升现货转压力，反弹力度有限。 | 中期抛空思路。今日73500-72300。 |
| 铝 | 白宫贸易代表称关税没有例外和豁免，美对中国104%关税将于9号实施，特朗普对欧盟关税谈判开价。中国社保基金、险资、汇金公司等增持国内股票稳定市场。美股盘中一度上涨，可能臆测联储救市，但多位联储官员重申通胀压力和维持降息次数的态度。美股最终下跌，欧股则小幅上涨。人民币汇率急跌至7.4上方。伦铝跟随大盘冲高回落，注销仓单再减2万吨，现货贴水扩大到40元，说明LME的现货需求已消失，不过当前价格已进入海外炼厂减产区，跌势放缓。沪铝方面下游逢低买盘集中释放，去库加快，虽然当前国内旺季需求良好，但随着关税实施出口停滞，买盘缺乏持续性。 | 整体宏观衰退逻辑主导，铝估值下修，中期反弹空头思路。今日19650-19500。 | |
| 锌 | 国内供给端产量释放预期仍存，近期下游各板块受价格带动消费需求有所好转。锌价下跌，市场整体偏谨慎，下游按需低采表现尚可，现货货源相对稳定。短期市场受宏观扰动较多，日内波动较大。当前海外社会库存持续减少，但受关税扰动影响预计短期锌价以偏弱震荡为主。 | 偏弱震荡，今日沪锌主力参考区间22000-22500元/吨。 | |
| 镍 | 昨夜白宫对华关税表态进一步强硬，等待国内表态回应，关注对等关税落地之后的生效情况，隔夜市场风险偏好再次走低。基本面而言，LME镍仓单再度恢复累库，国内冶炼厂维持高开工率，精炼镍维持过剩格局。矿端看，印尼方面政策暂无新的消息指引，保持关注。主矿区仍处于雨季末期，当前供应有所恢复但相对较慢，预计随着雨季结束逐渐改善。前期中国镍铁厂利润已逐渐修复至成本附近，印尼GNI镍铁项目生产逐步恢复，预计增强后续中间品原料供给。短线先注意风险。中期若整体市场持续悲观，镍价中枢下移，先看向印尼矿端成本，若需求崩塌则下方仍有空间。 | 注意风险，中期镍价中枢下移。沪镍主力合约参考115500-121600。 | |
| 不锈钢 | 昨夜白宫对华关税表态进一步强硬，等待国内表态回应，关注对等关税落地之后的生效情况，隔夜市场风险偏好再次走低。中国镍铁厂利润修复至成本附近后，近期镍铁成交价格小幅下移，印尼GNI镍铁项目生产逐步恢复，预计增强后续原料供给。不锈钢厂现货热轧供应略紧但冷轧供应宽松，交易所仓单位于历史高位，盘面库存压力仍大。印尼方面政策暂无新消息指引，保持关注。短期先注意风险。中期关注盘面高库存下对不锈钢价的压力，偏弱震荡。 | 注意风险。中期关注盘面高库存下对不锈钢价的压力，偏弱震荡。不锈钢主力合约参考12500-12820。 | |
| 碳酸锂 | 昨夜白宫对华关税表态进一步强硬，隔夜市场风险偏好再次走低，等待国内表态回应。碳酸锂自身基本面供需略偏弱势，关注新仓单生成情况，目前看整体库存压力仍大。短期关注整体市场情绪。中期看，前期锂矿端价格下跌后，预计后市锂盐产量仍维持高位，供给压力仍大，偏弱震荡。 | 偏弱震荡。碳酸锂主力参考68000-72400。 | |
| 工业硅 | 美国加征关税利空光伏端组件出口，昨夜白宫对华关税表态进一步强硬，等待国内表态。近期工业硅供给端出现减量，主要来自新疆地区，据市场消息，新疆工业硅大厂计划于3月31日开始陆续减产，时间约2个月，关注实际落地情况以及后续的工业硅库存变动情况，这一定程度降低后续市场产量预期。此前整体库存仍继续走高，上周工厂库存环比下降2.08%，市场库存环比增长1.23%。中期关注新疆大厂供给恢复节点或后续电价下调西南待产产能的恢复情况或使得库存压力进一步增加，整体基本面仍偏弱。 | 偏弱震荡。工业硅主力参考9200-9750。 | |
| 贵金属 | 金银 | 特朗普政府对等关税的态度强硬，表示4月9日加征的关税将如期实施，另外对试图谈判的国家态度并没有采取豁免或者延缓，对中国再度加征50%关税，作为中国加征关税的报复。消息公布后，此前上涨的美股转为下跌，收盘三大股指均收跌，今日早间开盘，日经下跌近4%，美股期指跌幅也在2%左右，有形成新一轮悲观情绪下对资本市场冲击的迹象。贵金属价格冲高回落，短线形态再度转弱。受人民币汇率贬值影响，沪金、沪银较外盘略偏强，但同样面临短线承压。 | 短线偏弱，但本周仍处于情绪影响阶段，不确定性容易造成价格反复，需谨慎。沪金主力合约关注725短线压力，沪银主力合约7800短线压力。 |
| 黑色 | 钢材 | 市场并无明显起色，反而受情绪影响有所悲观，目前237家主流贸易商建筑钢材成交9.75万吨，环比减13.2%。跌破10万吨水平，反映成交极差。黑色整体延续偏空观点，尤其在今日凌晨美国宣布对中国104%关税将于9日加征后市场预期将出现极大调整，短期内市场或将进一步出现悲观情绪及流动性风险，注意防范。 | 维持钢材空头观点，今日螺纹主力合约3070-3120，热卷主力合约3200-3240。 |
| 铁矿 | 昨日青岛港61.5%pb粉矿车板价747元/湿吨（-21），价格继续大跌。成交方面，全国主港铁矿石成交169.10万吨，环比增75.8%，现货下跌或刺激成交增加。Mysteel统计中国47港进口铁矿石库存总量14905.39万吨，较上周一下降97.98万吨；澳大利亚、巴西七个主要港口铁矿石库存总量1227.9万吨，环比增加52.1万吨。整体来看库存水平稳定，海外港口累库或使后续铁矿发运增加。但目前基本面非主要影响因素，核心关注美国关税政策变化。 | 整体持反弹空思路，铁矿主力合约今日685-705。 | |
| 焦炭 | 昨日日照港准一级冶金焦出库价1330元/吨（+0）。美国对华关税政策带动市场情绪悲观，风险资产大幅下跌，双焦跟随下跌。焦炭首轮提涨本周开启，后续随着提涨落地，焦企利润将改善，焦炭产量将进一步提升。铁水产量仍在上升通道，需求端有一定支撑。焦企继续去库，钢厂库存环比回升，随着焦炭提涨开启，或将带动中下游补库。 | 焦炭基本面对盘面驱动向上，但宏观扰动较大，暂观望为宜，焦炭指数日内参考1540-1590。 | |
| 焦煤 | 昨日晋中中硫主焦煤（S1.3)价格1130元/吨（+0）。美国对华关税政策带动市场情绪悲观，风险资产大幅下跌，双焦跟随下跌。焦煤价格低位叠加需求仍在上升通道，下游开始补库，焦煤流拍率下滑，现货价格上涨。国内煤矿供应充足，矿山库存环比去化，蒙煤通关回升，库存仍处较高水平。澳煤进口利润为负，进口量较小。焦炭供应上升，铁水产量仍有上行空间，焦煤需求端有一定支撑。焦企、钢厂焦煤库存回升，关注补库持续性。焦煤05合约持仓量较大，临近交割，资金离场或带来盘面较强波动，注意控制风险。 | 焦煤基本面好转，但宏观扰动较大，暂观望为宜，焦煤指数日内参考950-990。 | |
| 农产品 | 油脂油料 | 目前市场认为关税对农产品影响力会逐渐减小，市场终将回归基本面，美豆出口高峰结束，新豆尚未开始播种，USDA月报即将发布，CBOT大豆短期内将在1000美分下方震荡调整为主。BMD毛棕榈油期货维持在4200-4250令吉区间震荡整理，周四MPOB报告出台以及船运调查机构的出口数据公布后，毛棕油期货有进一步向下走弱的风险。现阶段国内豆油共偏紧，对基差报价形成提振，不过部分贸易商对后市行情悲观，下调了基差报价。因大豆供应减少，上周工厂开机率下降至25%附近，导致豆油产量减少，工厂库存下降。 | 当前油脂受政策面影响较大，短期或维持震荡偏弱走势，主力参考豆油7400-7700，棕榈油8600-8900，菜籽油9200-9500。 |
| 生猪 | 目前生猪市场呈现供强需弱的局面，3月标肥价差持续收窄，月底基本回到往年平均水平，从往年季节性规律以及压栏猪持续出栏来看，预计4月标肥价差将进一步缩窄，对二育情绪及压栏支撑作用有所减弱。目前肉类需求处于季节性淡季，猪肉购销转弱，下游市场屠企订单量下滑，开工率有下降压力。总体来看供应相对宽松，需求较为疲软，猪价面临一定的下行压力。不过，养殖端的挺价和二育行为以及可能出现的政策因素等，也会对猪价产生一定的影响，短期内行情或延续窄幅震荡格局。 | 震荡调整运行，主力13400-13700。 | |
| 蛋白粕 | 美对中关税政策今日开始实施。中方宣布对美关税政策进行反制，令进口美豆关税达到47%。全球大豆贸易流向继续重塑，预计将显著推涨巴西大豆升贴水，抬升国内进口大豆成本。从美豆进口季节性规律来看，远月09合约受影响更大。但需注意当前为巴西大豆上市高峰期，近月供应相对充足。同时关注中美贸易关系是否会有缓和。情绪消退后盘面有回落风险。菜粕预计跟随蛋白粕市场走强，同时远端仍有进口成本抬升及供应端缩紧预期。但需求端的边际驱动仍受到豆菜价差的约束。 | 偏强运行，豆粕09合约支撑3000。菜粕09合约支撑2700。政策波动较大，注意控制风险。 | |
| 玉米 | 美玉米最大需求国墨西哥被豁免新关税，缓解出口需求担忧。市场对新作美玉米种植面积有大幅上升预期，施压盘面。技术上看盘面450美分一线震荡，测试支撑。中方对美农产品加征关税，美玉米进口窗口基本关闭。本年度售粮进度近九成，较往年同期偏快。粮源基本转移至贸易商手中，上下游展开博弈。深加工企业开机率小幅下滑，库存有所增加。下游库存超历史同期，接货能力边际减弱，港口提货偏慢。关注蛋白粕市场强势对饲料市场的溢出效应。 | 震荡偏强运行，07合约2290-2360。 | |
| 白糖 | 巴西雷亚尔升值对ICE盘面带来压力。新糖逐渐开榨，巴西库存低位，关注产量及进度能否改变国际贸易流紧的格局，关注巴西干旱天气的后续情况。国内替代品进口管制，供应端压力并不突出。关注外盘及周边商品市场的指引。 | 郑糖前期交易密集区宽幅震荡，60日线支撑有效性亟待考验。 | |
| 棉花 | 近期宏观风险事件导致期货市场剧烈波动，ICE棉价等待更多信息的指引。基本面美国种植预期减少，短期带来利多提振。棉纺行业旺季消费到了逐渐进入尾声的阶段，市场需要再次确认消费端对价格的提振力度，逐渐完成旺季向淡季的过渡。 | 棉价短期快速回落后存在测试压力的需求，波动较大，注意持仓风险。 | |
| 能化 | 燃料油 | 目前伊朗、俄罗斯供应仍在低位，二季度为中东发电旺季，高硫供需面存在支撑，低硫方面，中东旺季科威特本土需求增加出口减少，低硫供需面可能有小幅改善，但中国下发第二批低硫出口配额520万吨，存在供应增加空间，低硫端对LU-FU上行驱动有限，白宫表示对中国商品加征104%关税，日内能源品或继续下跌，且宏观预期动荡加剧，盘面存在大幅波动风险。 | FU2507参考2844支撑，3200压力；LU2506参考支撑3000，压力3720，LU05-FU05价差压力参考590-750。 |
| 沥青 | 本周沥青因供应增加，且假期国际原油大跌，市场看空氛围浓郁，业者交投积极性下滑，出货受阻，厂库累积，社库继续保持增加，总库存增加。但随着全国大面积气温回升，施工条件好转，沥青供需面有所改善，对盘面构成支撑。白宫表示对中国商品加征104%关税，短期来看，美国与各国之间就关税问题的博弈还会持续，沥青仍有受原油带动而大幅波动风险。 | BU2506参考支撑3250，压力3600，裂解观望。 | |
| 玻璃 | 昨日湖北5mm浮法玻璃市场价1140元/吨（+20）。美国对华关税政策带动市场情绪悲观，风险资产大幅下跌，受情绪影响玻璃盘面走弱。玻璃产量变化不大，上周产销较好，玻璃厂库存去化。中长期看，房地产竣工下行对玻璃需求有压制，但需关注二手房成交好转或将带来超预期的需求支撑。短期关注，玻璃盘面下行或将带动投机需求走弱。当前05合约持仓较高，临近交割，资金离场或带来盘面较强波动，注意控制风险。上周浮法玻璃产量110.88万吨（-0.05），上周全国浮法玻璃样本企业总库存6575.7万重箱（-125.5）。 | 暂观望为宜，玻璃指数日内参考1150-1200。 | |
| 纯碱 | 昨日沙河重质纯碱市场价1334元/吨（-19）。碱厂供应恢复至高位水平，需求端玻璃产量企稳回升，纯碱仍处于供需宽松格局，碱厂重回累库趋势，纯碱基本面较弱。重碱表需周环比下滑，轻碱表需周环比上升。上周浮法加光伏玻璃日产量252105吨。上周纯碱产量71.3万吨（+2.28），其中，轻碱产量32.39万吨（+0.27），重碱产量38.91万吨（+2.01）。上周纯碱厂家总库存170.17万吨（+7.14），其中，轻碱库存85.44万吨（+1.2），重碱库存84.7万吨（+5.94）。 | 纯碱基本面偏空，关注逢高偏空机会。纯碱指数日内参考1300-1325-1370。 | |
| LPG | 现货方面，国际市场因受关税新政影响下跌，短线或延续弱势运行；国内液化气市场受供应担忧推动走高，但下游对高价接受能力不足，市场成交氛围一般，短期或稳中走跌；供应方面，国内商品量变化不大，到港量小幅增加；需求方面，下游PDH企业利润大幅缩水，开工率或有所下滑；库存方面，节日期间下游有补货需求，港口库存减少；成本端方面，关税新政利空牵制仍旧，国际油价下跌。总体而言，加征关税导致进口成本大幅增长，供应担忧推动现货走高，但下游需求有限，叠加成本端原油以及国际价格延续下跌，市场情绪谨慎观望为主。 | 盘面短期震荡运行，今日PG主力合约参考区间4450-4600。 | |
| PX | 关税政策公布后，PX价格跟随原油价格下跌。基本面来看，因检修目前PX和PTA产能利用率均不高，昨日PTA总产能250万吨的福建百宏装置计划内检修，PTA产能利用率进一步下降至77.57%，PX供需转弱，PX利润压缩。但就平衡表预估来看，短期PX预期还将继续去库。长期来看，PX4月均存在集中检修预期，PX供需均存在边际好转的迹象，PX利润压缩幅度将受到限制，目前PX主要价格下跌主要矛盾来源于成本端原油价格，如果宏观情绪持续弱化，关税进一步提升，且国内采取反制措施，整体需求预期前景将进一步回落，重点关注9日关税落地情况。 | 跟随原油下跌。 | |
| PTA | 关税政策公布后，PTA跟随原油价格大跌。基本面来看，因检修PTA产能利用率均不高，昨日PTA总产能250万吨的福建百宏装置计划内检修，PTA产能利用率进一步下降至77.57%，PTA供需好转，需求端聚酯开工保持高位，供需结构良好，库存保持去库趋势，PTA加工费上升。但考虑到美国高关税可能使我国的纺织品出口受到部分影响，若涉及转口，影响可能会更大，届时可能导致需求端聚酯开工下降，PTA需求将会回落。目前PTA主要价格下跌主要矛盾来源于成本端，重点关注9日关税落地情况。 | 跟随原油下跌。 | |
| 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号 屈英 从业资格证号F0238597 投资咨询证号Z0019058 数据来源：wind, Mysteel,迈科期货投研服务中心 |
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