| 迈科期货早评精要 2025.4.10 | |||
| 板块 | 品种 | 观点 | 结论 |
| 指数 | 股指 | A股周三早盘探底回升，午后持续走高，创业板指、深证成指涨逾1%。“国家队”针对股市开展联合行动，中央汇金、中国诚通、中国国新等相继宣布增持A股，以央企为首的上市公司密集发布增持回购公告。隔夜消息面，美国总统特朗普已授权对不采取报复行动的国家实施90天的关税暂停，暂时执行10%基础关税，对中国关税加到125%，中国对美国关税加到84%。 | 短期关注9月缺口支撑情况，长期保持逢低偏多思路。 |
| 集运指数 | 美国政府对关税的放松使得市场情绪明显好转，虽然对中国进一步加征关税，但依然明显利好全球贸易。预计短期集运市场将随关税放松情绪有所好转。但中长期来看，关税问题没有完全解决，红海航线也未恢复。因此集运市场表现将主要取决于后续旺季需求落地情况。 | 集运指数将有所反弹，主力合约今日1700-1850。 | |
| 有色 | 铜 | 特朗普宣布对不进行关税报复的国家推迟关税90天，暂时执行10%基础关税，对中国关税加到125%，中国对美国关税加到84%，欧盟对美210亿欧元商品实施25%关税。白宫暗示后期仍将加关税。联储多位官员表示关税导致通胀，降息门槛更高了。推迟关税消息导致美国股市大涨。中期看关税威胁没有改变，但可能导致抢进口并推高二季度需求，衰退预期有所修复，关注金融市场对政策的后续反映。铜价早盘升至9000美元，短期情绪化导致铜价波动剧烈。铜价大跌后刺激买盘集中释放，且预计4月进口到货环比减少明显，预计去库加快，现货支持反弹。但中期看5月以后供应环比回升，留给挤仓的时间有限，加上宏观经济的不确定性加大，可能限制反弹高度。 | 短线关税推迟，铜价反弹，技术上关注76000区域。今日74500-73500。 |
| 铝 | 特朗普宣布对不进行关税报复的国家推迟关税90天，暂时执行10%基础关税，对中国关税加到125%，中国对美国关税加到84%，欧盟对美210亿欧元商品实施25%关税。白宫暗示后期仍将加关税。联储多位官员表示关税导致通胀，降息门槛更高了。推迟关税消息导致美国股市大涨。中期看关税威胁没有改变，但可能导致抢进口并推高二季度需求，衰退预期有所修复，关注金融市场对政策的后续反映。伦铝在关税推迟消息公布后反弹到2400美元，价格大跌后刺激下游买盘集中释放，且预期抢出口带动需求提升，国内去库加快，现货支持反弹。但中期经济利空仍限制反弹高度。 | 短线反弹，技术上关注20000一线压力。今日19700-19550。 | |
| 锌 | 据安泰科消息，4月9日中国锌原料联合谈判（协调）小组（CZSPT）商议了下一阶段国内外市场加工费的预期参考区间，CZSPT也发布了2025年二季度末前进口锌精矿采购美元加工费指导价区间：70美元（平均值)-90美元（平均值）/干吨。国内供给端产量释放预期仍存，近期下游各板块受价格带动消费需求有所好转。短期市场受宏观扰动较多，日内波动较大。 | 偏弱震荡，今日沪锌主力参考区间22000-22500元/吨。 | |
| 贵金属 | 金银 | 昨日晚间资本市场经历情绪反转。昨日晚间美股开盘前，中国宣布对美国商品再度加征50%关税，税率调高至84%，开盘美股表现偏弱，美债利率偏强运行，原油价格再度明显下挫，尤其是美债利率上行推动价格下行，显示市场担忧美债集体售出风险。贵金属金银表现相对稳定，略有走高，表现抗跌。但昨日晚间凌晨一点多，特朗普宣布对暂缓加征针对性对等关税90天，但已经落地的10%的关税保持不变，对中国关税提高至125%，汽车钢铝关税也保持不变。受此影响，美国相关资产的情绪明显回升，美股、原油、商品等明显上行，美债利率下行，收盘道指上涨超过7%，纳指涨幅为12%，贵金属价格则经历快速回落后，再度跟随其他资产价格上行，表现偏强。总体而言，短线市场受到特朗普关税政策反复影响，市场情绪层面出现较大波动，并带动风险资产价格波动率加大。期间贵金属价格表现相对偏强。 | 短线反弹，但市场情绪带来的波动未消除，仍注意反复风险。沪金主力合约关注720/710短线支撑，沪银主力合约7750短线支撑。 |
| 黑色 | 钢材 | 现货市场有企稳迹象，但整体情绪依然偏空，基本面较差。成交方面，237家主流贸易商建筑钢材成交11.59万吨，环比增19%。宏观方面，特朗普政府称将延缓75国关税落地90日，目前仅加10%关税，而对中国关税加至125%。此消息发出后美股及商品市场快速反弹，预计今日钢材期货端也将受此消息影响出现一定程度上涨。 | 钢材将有所反弹，螺纹主力合约3120-3180，热卷主力合约3250-3300。 |
| 铁矿 | 昨日青岛港61.5%PB粉矿车板价741元/湿吨（-6），维持弱势运行。昨日全国主港铁矿石成交110.30万吨，环比减34.8%，依然维持100万吨以上的相对高位运行。钢材生产利润方面，唐山主流样本钢厂平均钢坯含税成本2924元/吨，与4月9日普方坯出厂价格2930元/吨相比，钢厂平均盈利6元/吨。钢厂利润明显收窄，短期铁水产量提升空间有限。宏观方面，美国对关税政策放松产生明显利多，今日商品市场或将有所反弹。 | 铁矿今日大概率反弹，主力合约700-715。 | |
| 焦炭 | 昨日日照港准一级冶金焦出库价1330元/吨（+0）。美国对华关税政策带动市场情绪悲观，风险资产大幅下跌，双焦跟随下跌。焦炭首轮提涨本周开启，后续随着提涨落地，焦企利润将改善，焦炭产量将进一步提升。铁水产量仍在上升通道，需求端有一定支撑。焦企继续去库，钢厂库存环比回升，随着焦炭提涨开启，或将带动中下游补库。 | 焦炭基本面对盘面驱动向上，但宏观扰动较大，暂观望为宜，焦炭指数日内参考1520-1560-1590。 | |
| 焦煤 | 昨日晋中中硫主焦煤（S1.3)价格1130元/吨（+0）。美国对华关税政策带动市场情绪悲观，风险资产大幅下跌，双焦跟随下跌。焦煤价格低位叠加需求仍在上升通道，下游开始补库，焦煤流拍率下滑，现货价格上涨。国内煤矿供应充足，矿山库存环比去化，蒙煤通关回升，库存仍处较高水平。澳煤进口利润为负，进口量较小。焦炭供应上升，铁水产量仍有上行空间，焦煤需求端有一定支撑。焦企、钢厂焦煤库存回升，关注补库持续性。焦煤05合约持仓量较大，临近交割，资金离场或带来盘面较强波动，注意控制风险。 | 焦煤基本面好转，但宏观扰动较大，暂观望为宜，焦煤指数日内参考920-980。 | |
| 农产品 | 油脂油料 | 目前国际油价跌至四年多以来的最低水平，中美贸易争端持续升级，市场日益担忧需求前景。目前巴西大豆正在大量上市，也对油脂行情形成拖累。USDA月报即将发布，从市场预估的数据来看，南美大豆产量数据估计调整不大，美国大豆期末库存预估可能会被下调，对行情有一定支撑。国内现货价格随盘下跌，连豆油暴跌、部分地区现货提货困难，导致贸易商上调基差报价。上周工厂开机率预估下降至30%以下，豆油产量减少，工厂豆油库存估计仍会继续下降。 | 当前油脂受政策面影响较大，短期或维持震荡偏弱走势，主力参考豆油7400-7700，棕榈油8400-8700，菜籽油9100-9400。 |
| 生猪 | 养殖端维持正常出栏节奏，市场供应较为稳定，但需求端没有明显增长，短期内供应略高于需求，尤其是稍大体重的生猪，价格出现轻微下滑趋势。总体来看，市场仍以偏弱势调整为主。4月生猪价格可能继续走低，大型养猪企业计划增加出栏量，供应压力进一步加大；气温回升导致标肥加差进一步缩小，养殖户可能集中出栏适重猪源；此外，前期因压栏或二次育肥而推迟出栏的猪源可能在短期内集中释放，加剧市场供应过剩。 | 震荡调整运行，主力13300-13600。 | |
| 蛋白粕 | 关税政策震荡反复。全球大豆贸易流向继续重塑，预计将显著推涨巴西大豆升贴水，抬升国内进口大豆成本。从美豆进口季节性规律来看，远月09合约受影响更大，在新作美豆播种面积减少的情况下，种植期天气将加大盘面波动性。但需注意当前为巴西大豆上市高峰期，近月供应相对充足。巴西出口窗口的拉长或将熨平三季度美豆紧缺。同时关注中美贸易关系是否会有缓和。情绪消退后盘面有回落风险。菜粕预计跟随蛋白粕市场走强，同时远端仍有进口成本抬升及供应端缩紧预期。但需求端的边际驱动仍受到豆菜价差的约束。 | 短期偏强运行，豆粕09合约支撑3000。菜粕09合约支撑2700。政策波动较大，注意控制风险。 | |
| 玉米 | 美玉米最大需求国墨西哥被豁免新关税，缓解出口需求担忧。市场对新作美玉米种植面积有大幅上升预期，施压盘面。盘面测试450美分一线支撑。中方对美农产品加征关税，美玉米进口窗口基本关闭。本年度售粮进度近九成，较往年同期偏快。粮源基本转移至贸易商手中，上下游展开博弈。深加工企业开机率小幅下滑，库存有所增加。下游库存超历史同期，接货能力边际减弱，港口提货偏慢。关注蛋白粕市场强势对饲料市场的溢出效应。 | 震荡偏强运行，07合约2290-2360。 | |
| 白糖 | 新糖逐渐开榨，将逐渐缓解国际贸易流紧的格局，巴西雷亚尔升值对ICE盘面带来压力。未来关注主产国干旱天气的后续情况。国内替代品进口管制，供应端压力并不突出。关注外盘及周边商品市场的指引。 | 外盘继续回落，09压力MA60。 | |
| 棉花 | 近期宏观风险事件导致期货市场剧烈波动，ICE棉价等待更多信息的指引。基本面美国种植预期减少，短期带来利多提振。棉纺行业旺季消费到了逐渐进入尾声的阶段，市场需要再次确认消费端对价格的提振力度，逐渐完成旺季向淡季的过渡。 | 棉价短期快速回落后存在测试压力的需求，波动较大，注意持仓风险。 | |
| 能化 | 燃料油 | 目前伊朗、俄罗斯供应仍在低位，二季度为中东发电旺季，高硫供需面存在支撑，低硫方面，中东旺季科威特本土需求增加出口减少，低硫供需面可能有小幅改善，但中国下发第二批低硫出口配额520万吨，存在供应增加空间，低硫端对LU-FU上行驱动有限，美国对中国关税增加到125%，但对所有不进行关税报复国家暂停关税90天，市场情绪回暖，国际原油大幅上涨，日内燃料油大概率跟随反弹，但关税事件尚未结束，能源品未来仍有大幅波动风险。 | FU2507参考2656支撑，3200压力；LU2506参考支撑3000，压力3720，LU07-FU07价差压力位参考550-710。 |
| 沥青 | 截至9日，隆众石油沥青开工率27.6%，环比上升7.4%，大样本产量47.9万吨，环比增加3.1万吨，6.9%，新疆天之泽复产沥青，乌石化、辽河石化、东明石化及东方华龙稳定生产，带动产能利用率增加。54家样本出货32.02万吨，环比下降24.4%，华东刚需为主，多以社会库资源成交，出货量减少。山东主要受地炼价格宽幅走跌影响，业者多谨慎采购，炼厂出货量减少明显。69家改性沥青产能利用率5.3%，环比增加0.1%，符合预期，周内东北地区随着气温回暖改性沥青企业复产提产，带动整体供应提升，但山东部分企业间歇停工对增幅有所抑制。沥青需求继续季节性回升，短期供需面出现一定改善，美国对不报复国家暂免关税后市场情绪回暖，日内沥青有大幅反弹可能，但关税事件尚未结束，能源品未来仍有大幅波动风险。 | BU2506参考支撑3000，压力3600，裂解观望。 | |
| 玻璃 | 昨日湖北5mm浮法玻璃市场价1140元/吨（+0）。美国对华关税政策带动市场情绪悲观，风险资产大幅下跌，受情绪影响玻璃盘面走弱。玻璃产量变化不大，上周产销较好，玻璃厂库存去化。中长期看，房地产竣工下行对玻璃需求有压制，但需关注二手房成交好转或将带来超预期的需求支撑。短期关注，玻璃盘面下行或将带动投机需求走弱。当前05合约持仓较高，临近交割，资金离场或带来盘面较强波动，注意控制风险。上周浮法玻璃产量110.88万吨（-0.05），上周全国浮法玻璃样本企业总库存6575.7万重箱（-125.5）。 | 暂观望为宜，玻璃指数日内参考1170-1215。 | |
| 纯碱 | 昨日沙河重质纯碱市场价1323元/吨（-11）。碱厂供应恢复至高位水平，需求端玻璃产量企稳回升，纯碱仍处于供需宽松格局，碱厂重回累库趋势，纯碱基本面较弱。重碱表需周环比下滑，轻碱表需周环比上升。上周浮法加光伏玻璃日产量252105吨。钢联显示华东地区重碱联碱法成本价格1270左右，当前盘面接近成本支撑，空头可逐步离场。上周纯碱产量71.3万吨（+2.28），其中，轻碱产量32.39万吨（+0.27），重碱产量38.91万吨（+2.01）。上周纯碱厂家总库存170.17万吨（+7.14），其中，轻碱库存85.44万吨（+1.2），重碱库存84.7万吨（+5.94）。 | 空头逐步离场。纯碱指数日内参考1300-1370。 | |
| LPG | 现货方面，国际市场持续下跌，短线或延续弱势运行；国内液化气市场大面回调，下游对高价接受能力不足，市场成交氛围一般，短期或稳中走跌；供应方面，国内商品量变化不大，到港量小幅增加；需求方面，下游PDH企业利润大幅缩水，企业成本承压或将影响开工率下行，大部分企业库存或能维持至5月底，后续不确定性偏高；库存方面，下游有补货需求，港口库存减少；成本端方面，美国宣布对不采取报复行为的部分国家暂缓加征关税90天，国际油价上涨。总体而言，加征关税导致进口成本大幅增长，供应担忧推动现货走高，但下游需求有限，叠加国际价格延续下跌，市场情绪谨慎观望为主。成本端反弹，消息面存一定支撑。 | 盘面短期震荡运行，今日PG主力合约参考区间4250-4400。 | |
| MEG | 因特朗普暂停征收关税90天，昨夜原油价格大涨，预期今日乙二醇跟随成本端原油价格上涨。基本面保持边际好转，目前价格波动聚焦成本端，乙二醇价格偏弱运行。供需基本面边际好转，华东港口小幅去库，加工利润估值不高。后期国内外乙二醇装置存在检修计划，供需存在进一步缓解迹象；需求端聚酯总体开工持续回升，但聚酯长丝因关税利空情绪导致的大幅累库，需求幅度受限，还需继续跟踪观察。短期乙二醇供需基本面存在支撑，价格主要矛盾聚焦原油波动。 | 短期震荡偏强看待，主力合约参考区间4100-4400。 | |
| 短纤 | 因特朗普暂停征收关税90天，昨夜原油价格大涨，预期今日短纤跟随成本端原油价格上涨。单从短纤基本面来看，短纤处于传统需求旺季，但基本面存在转弱迹象。尽管短纤开工有所下降，然而下游需求依旧不足，其中纺织企业订单数量低于往年同期，下游纯涤纱和涤棉纱开工下降，采购意愿不足。短纤产销率下降，厂内库存小幅累库，呈现旺季不旺态势。虽然目前我国短纤主要出口国为越南、巴基斯坦、巴西等国家，但市场担忧后期会涉及转口，看空情绪较浓。但目前短纤单边价格将跟随成本端波动。 | 今日震荡偏强看待，主力合约区间5800-6200。 | |
| 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号 屈英 从业资格证号F0238597 投资咨询证号Z0019058 数据来源：wind, Mysteel,迈科期货投研服务中心 |
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