| 迈科期货早评精要 2025.4.8 | |||
| 板块 | 品种 | 观点 | 结论 |
| 指数 | 股指 | 周一市场概况受海外关税冲击影响，A股市场全天低开低走，三大指数集体下挫；沪指失守3100点，深成指跌9.66%，创业板指跌12.5%，创史上最大单日跌幅。消息面，中央汇金公司：宣布再次增持交易型开放式指数基金（ETF），并表示未来将继续增持，坚决维护资本市场平稳运行。中共中央、国务院印发《加快建设农业强国规划（2024－2035年）》。 | 情绪释放仍有惯性，短期关注9月缺口支撑情况，长期保持逢低偏多思路。 |
| 集运指数 | 昨日集运指数期货端大幅下跌，各合约收跌7-13%不等。美国加征关税以及中国反制措施使得市场对全球经济环境担忧进一步强化。目前对全球经济衰退预期增加，而欧洲长期宏观经济表现不佳，昨日盘后SCFIS欧线更新于1422.42点，环比下跌3.5%。弱现实以及预期承压导致集运指数将维持弱势运行。 | 维持偏空观点，集运指数主力合约今日1750-1850。 | |
| 有色 | 铜 | 隔夜美股巨震，特朗普否定了关税推迟90天的传言，称对中国再额外加50%关税，欧盟计划从15号起分批增加对美关税，越南韩国宣布对中国镀锌钢材30%以上关税。美联储闭门会，市场臆想可能紧急降息。欧洲主要股指下跌超4%，市场可能正在确认高关税将是常态。伦铜剧烈震荡，自早盘低点反弹600美元收于8700美元以上。沪铜在73000一线刺激下游买盘集中释放，铜价盘中强劲反弹，不过夜盘重新回落。铜价急跌主要是宏观衰退逻辑引发的多头集中平仓，现货面国内低价消费释放，4月进口到货预计大幅减少，现货有支撑，如果没有进一步流动性冲击，铜价可能阶段性稳定。但突发的关税大战对经济冲击刚开始，中国出口可能骤降，后续需求下滑幅度可能较大，且经济衰退预期导致对铜的估值下修，从而限制价格反弹高度。建议下游逢低补货不留敞口，回避剧烈震荡风险，中期反弹抛空思路。 | 技术压力位在76000.今日73800-72500。 |
| 铝 | 隔夜美股巨震，特朗普否定了关税推迟90天的传言，称对中国再额外加50%关税，欧盟计划从15号起分批增加对美关税，越南韩国宣布对中国镀锌钢材30%以上关税。美联储闭门会，市场臆想可能紧急降息。欧洲主要股指下跌超4%，市场可能正在确认高关税将是常态。伦铝低位回升，低点2320美元，这已是过去两年海外炼厂减产线，具有一定的成本支撑意义。沪铝逢低下游买盘集中释放，去库加快。正常来说国内旺季去库良好现货有较强支撑，但关税对出口需求的冲击即将到来，旺季预期受挫，中期看经济衰退导致需求减少，铝供应缺口预期改变，估值下修。 | 中期反弹空头思路，19800上方压力区。今日19750-19500。 | |
| 锌 | 周一国内社库小幅增加，但处于相对低位。SMM锌锭库存11.10万吨，较3月31日减少1.49万吨，较3月31日增加0.19万吨。除去前期部分预售3月提货外，下游消费表现亦尚可，3、4月锌下游开工同环比均有上涨，低库存对锌价仍存支撑。锌价大跌，市场整体偏谨慎，下游按需低采表现尚可，现货货源相对稳定。短期市场受宏观扰动较多，日内波动较大。 | 弱势震荡，波幅加大，今日沪锌主力参考区间22300-22800元/吨。 | |
| 镍 | 昨日市场恐慌情绪剧烈，股市大幅下跌，金属市场普遍大跌，昨夜美国特朗普政府否认关税推迟传言，并对中国的反制表态不满，称计划加征50%。昨夜镍市盘面略有修复。基本面而言，LME镍仓单近日累库幅度放缓，国内冶炼厂维持高开工率，精炼镍维持过剩格局。矿端看，印尼方面政策暂无新的消息指引，保持关注。主矿区仍处于雨季末期，当前供应有所恢复但相对较慢，预计随着雨季结束逐渐改善。前期中国镍铁厂利润已逐渐修复至成本附近，印尼GNI镍铁项目生产逐步恢复，预计增强后续中间品原料供给。短线先注意避险。中期若整体市场持续悲观，镍价中枢下移，先看向印尼矿端成本。 | 注意风险，中期镍价中枢下移。沪镍主力合约参考117000-121600。 | |
| 不锈钢 | 昨日市场恐慌情绪剧烈，股市大幅下跌，金属市场普遍大跌，昨夜美国特朗普政府否认关税推迟传言，并对中国的反制表态不满，称计划加征50%。前期中国镍铁厂利润已逐渐修复至成本附近，印尼GNI镍铁项目生产逐步恢复，预计增强后续原料供给。不锈钢厂现货热轧供应略紧但冷轧供应宽松，交易所仓单位于历史高位，盘面库存压力仍大。印尼方面政策暂无新消息指引，保持关注。短期先注意避险。中期关注盘面高库存下对不锈钢价的压力，偏弱震荡。 | 注意风险。中期关注盘面高库存下对不锈钢价的压力，偏弱震荡。不锈钢主力合约参考12800-13100。 | |
| 碳酸锂 | 昨日市场情绪悲观，金属市场普遍大跌。碳酸锂自身基本面供需略偏弱势，进入4月新仓单开始注册，关注新仓单生成情况，目前看整体库存压力仍大。短期大跌后关注可能的反复。中期看，前期锂矿端价格下跌后，预计后市锂盐产量仍维持高位，供给压力仍大，偏弱震荡。 | 偏弱震荡。碳酸锂主力参考71000-73000。 | |
| 工业硅 | 美国加征关税利空光伏端组件出口。上周工业硅全国产量环比下降7.28%，减量主要来自新疆地区，据市场消息，新疆工业硅大厂计划于3月31日开始陆续减产，时间约2个月，关注实际落地情况以及后续的工业硅库存变动情况，这一定程度降低后续市场产量预期。此前整体库存仍继续走高，上周工厂库存环比下降2.08%，市场库存环比增长1.23%。中期关注新疆大厂供给恢复节点或后续电价下调西南待产产能的恢复情况或使得库存压力进一步增加，整体基本面仍偏弱。 | 震荡。工业硅主力参考9500-9850。 | |
| 贵金属 | 金银 | 昨日晚间贵金属金银跌幅收窄，但短线仍有所承压。昨日亚洲盘交易时间段，沪金、沪银低开后反弹，其中黄金表现相对强势。昨日晚间受美国对中国外国家关税可能推迟90天的消息影响，市场情绪一度回暖，风险资产价格普遍反弹，美股从下跌超4%到翻红，但随后白宫方面否认了该消息，美股承压略有回落，贵金属价格同样冲高回落。相对其他商品，随着短线情绪释放，预计短线贵金属跌幅将逐步收窄，但预计本周关税消息仍然反复，包括中美之间是否存在进一步加征关税风险，以及美国对其他国家是否有豁免政策，消息反复影响市场情绪以及短线价格波动。 | 价格仍面临反复波动风险，沪金主力合约关注700支撑以及725短线压力，沪银主力合约关注7450支撑以及7900短线压力。 |
| 黑色 | 钢材 | 现货端短期利空有所释放，但市场避险情绪依然存在，昨日唐山迁安普方坯资源出厂含税累计下调50，报2970元/吨。成交方面，237家主流贸易商建筑钢材成交11.22万吨，环比减0.7%，市场需求依然不佳。消息方面特朗普宣称将再对我国加征50%的关税，目前市场仍在消化新消息并关注短期内局势变化阶段，钢材后续大概率维持弱势运行。 | 钢材依然维持偏空观点，螺纹10合约3120-3180，热卷10合约3240-3290。 |
| 铁矿 | 昨日青岛港61.5%PB粉价格768元/湿吨（-18），价格显著回落，成交方面，全国主港铁矿石成交96.20万吨，环比增5.7%。依然维持100万吨左右的日成交，铁矿实际需求表现较好。到港及发运方面，上周中国47港到港总量2359.1万吨，环比减少13.2万吨；澳洲巴西铁矿发运总量2393.0万吨，环比减少254.8万吨。均属正常水平，供给端变化不大，当前重点仍是美国关税政策变化及带来的市场扰动。 | 铁矿维持偏空观点，主力合约710-730。 | |
| 焦煤 | 昨日日照港准一级冶金焦出库价1330元/吨（-40）。美国对华关税政策带动市场情绪悲观，风险资产大幅下跌，双焦跟随下跌。焦炭首轮提涨本周开启，后续随着提涨落地，焦企利润将改善，焦炭产量将进一步提升。铁水产量仍在上升通道，需求端有一定支撑。焦企继续去库，钢厂库存环比回升，随着焦炭提涨开启，或将带动中下游补库。 | 焦炭基本面对盘面驱动向上，但宏观扰动较大，暂观望为宜，焦炭指数日内参考1590-1640。 | |
| 焦炭 | 昨日晋中中硫主焦煤（S1.3)价格1130元/吨（+0）。美国对华关税政策带动市场情绪悲观，风险资产大幅下跌，双焦跟随下跌。焦煤价格低位叠加需求仍在上升通道，下游开始补库，焦煤流拍率下滑，现货有止跌企稳迹象。国内煤矿供应充足，矿山库存环比去化，蒙煤通关回升，库存仍处较高水平。澳煤进口利润为负，进口量较小。焦炭供应上升，铁水产量仍有上行空间，焦煤需求端有一定支撑。焦企、钢厂焦煤库存回升，关注补库持续性。焦煤05合约持仓量较大，临近交割，资金离场或带来盘面较强波动，注意控制风险。 | 焦煤基本面好转，但宏观扰动较大，暂观望为宜，焦煤指数日内参考990-1030。 | |
| 农产品 | 油脂油料 | 中美贸易争端引发全球经济衰退和需求疲软的担忧，原油持续下跌，拖累植物油走势。目前巴西大豆正在大量上市，也对行情形成拖累。不过盘面跌势过猛，且USDA月报发布，市场认为这份报告会下调南美大豆产量预估，CBOT大豆短线有反弹机会。国内现货价格随盘下跌，连豆油暴跌、部分地区现货提货困难，导致贸易商上调基差报价。上周工厂开机率预估下降至30%以下，豆油产量减少，工厂豆油库存估计仍会继续下降。 | 当前油脂受政策面影响较大，短期或维持震荡偏弱走势，主力参考豆油7500-7800，棕榈油8600-8900，菜籽油9100-9400。 |
| 生猪 | 4月集团猪企计划出栏量环比增加，叠加生猪出栏均重提升，市场供应较为宽松。 清明小长假结束后，消费需求转弱。肉类需求处于季节性淡季，猪肉购销转弱，下游市场屠企订单量下滑，开工率有下降压力。总体来看供应相对宽松，需求较为疲软，猪价面临一定的下行压力。不过，养殖端的挺价和二育行为以及可能出现的政策因素等，也会对猪价产生一定的影响，短期内行情或延续窄幅震荡格局。 | 震荡调整运行，主力13100-13400。 | |
| 蛋白粕 | 假期期间中方宣布对美关税政策进行反制，令进口美豆关税达到47%。全球大豆贸易流向继续重塑，预计将显著推涨巴西大豆升贴水，抬升国内进口大豆成本。从美豆进口季节性规律来看，远月09合约受影响更大。但需注意当前为巴西大豆上市高峰期，近月供应相对充足。同时关注中美贸易关系是否会有缓和。情绪消退后盘面有回落风险。菜粕预计跟随蛋白粕市场走强，同时远端仍有进口成本抬升及供应端缩紧预期。但需求端的边际驱动仍受到豆菜价差的约束。 | 震荡偏强运行，豆粕09合约支撑3000。菜粕09合约支撑2700。政策波动较大，注意控制风险。 | |
| 玉米 | 美玉米最大需求国墨西哥被豁免新关税，缓解出口需求担忧。市场对新作美玉米种植面积有大幅上升预期，施压盘面。技术上看盘面450美分一线震荡，测试支撑。本年度售粮进度近九成，较往年同期偏快。粮源基本转移至贸易商手中，上下游展开博弈。深加工企业开机率小幅下滑，库存有所增加。下游库存超历史同期，接货能力边际减弱，港口提货偏慢。关注蛋白粕市场强势对饲料市场的溢出效应。 | 震荡偏强运行，07合约2290-2360。 | |
| 白糖 | 巴西雷亚尔升值对ICE盘面带来压力。新糖逐渐开榨，巴西库存低位，关注产量及进度能否改变国际贸易流紧的格局，以及关注巴西干旱天气的后续情况。国内替代品进口管制，供应端压力并不突出。关注外盘的指引。 | 郑糖前期交易密集区宽幅震荡。 | |
| 棉花 | 近期宏观风险事件导致期货市场剧烈波动，隔夜ICE期棉收回跌幅，等待更多信息的指引。基本面美国种植预期减少，短期带来利多提振。棉纺行业旺季消费到了逐渐进入尾声的阶段，市场需要再次确认消费端对价格的提振力度，逐渐完成旺季向淡季的过渡。 | 测试压力，09压力13625。 | |
| 能化 | 燃料油 | 目前伊朗、俄罗斯供应仍在低位，二季度为中东发电旺季，高硫供需面存在支撑，低硫方面，中东旺季科威特本土需求增加出口减少，低硫供需面可能有小幅改善，短期海外汽柴油利润回升对盘面有所支撑，但中国下发第二批低硫出口配额520万吨，存在供应增加空间，低硫端对LU-FU上行驱动有限，但OPEC+5月增产使价差存在存在向上动力，或阶段上行。特朗普威胁针对中国再加关税，宏观预期仍有继续动荡可能，盘面存在大幅波动风险。 | FU2505参考2880支撑，3250压力；LU2506参考支撑3000，压力3720，LU05-FU05价差压力参考590-750。 |
| 沥青 | 截止7日当周，隆众沥青54家厂库90.95万吨，环比上升6.55吨，7.8%，华东山东明显，主要由于统计周期内供应有所增加，且假期国际原油大跌，市场看空氛围浓郁，业者交投积极性下滑，出货受阻，炼厂累库明显。76家社库137.7万吨，环比增加3.6万吨，2.7%，大部分地区均增加，西南较为明显，主要由于前期堆积外来资源集中到港入社会库导致。本月沥青需求有望改善，关税问题仍在发酵中，短期盘面存在大幅波动风险。 | BU2506参考支撑3300，压力3600，裂解观望。 | |
| 玻璃 | 昨日湖北5mm浮法玻璃市场价1120元/吨（+0）。美国对华关税政策带动市场情绪悲观，风险资产大幅下跌，受情绪影响玻璃盘面走弱。玻璃产量变化不大，上周产销较好，玻璃厂库存去化。中长期看，房地产竣工下行对玻璃需求有压制，但需关注二手房成交好转或将带来超预期的需求支撑。短期关注，玻璃盘面下行或将带动投机需求走弱。当前05合约持仓较高，临近交割，资金离场或带来盘面较强波动，注意控制风险。上周浮法玻璃产量110.88万吨（-0.05），上周全国浮法玻璃样本企业总库存6575.7万重箱（-125.5）。 | 暂观望为宜，玻璃指数日内参考1170-1190-1230。 | |
| 纯碱 | 昨日沙河重质纯碱市场价1353元/吨（-18）。碱厂供应恢复至高位水平，需求端玻璃产量企稳回升，纯碱仍处于供需宽松格局，碱厂重回累库趋势，纯碱基本面较弱。重碱表需周环比下滑，轻碱表需周环比上升。上周浮法加光伏玻璃日产量252105吨。上周纯碱产量71.3万吨（+2.28），其中，轻碱产量32.39万吨（+0.27），重碱产量38.91万吨（+2.01）。上周纯碱厂家总库存170.17万吨（+7.14），其中，轻碱库存85.44万吨（+1.2），重碱库存84.7万吨（+5.94）。 | 纯碱基本面偏空，关注逢高偏空机会。纯碱指数日内参考1365-1420。 | |
| LPG | 现货方面，国际市场因受关税新政影响弱势运行；国内液化气市场受供应担忧推动走高，短期或仍有上涨；供应方面，国内商品量变化不大，到港量小幅增加；需求方面，下游部分PDH企业利润大幅缩水，开工率或有所下滑；库存方面，节日期间下游有补货需求，港口库存减少；成本端方面，关税新政利空牵制，国际油价下跌。总体而言，加征关税导致进口成本大幅增长，预计供应偏紧，下游恐慌补货，短期需求尚可。成本端原油延续下跌，关税政策对市场影响较大，后期或将减少美国进口资源转向中东等资源作为替代。 | 盘面短期震荡运行，今日PG主力合约参考区间4600-4750。 | |
| 乙二醇 | 乙二醇跟随成本端原油价格下跌，基本面保持边际好转，目前价格波动聚焦成本端，乙二醇价格偏弱运行。供需基本面边际好转，华东港口小幅去库，加工利润估值不高。后期国内外乙二醇装置存在检修计划，供需存在进一步缓解迹象；需求端聚酯总体开工持续回升，但聚酯长丝因关税利空情绪导致的大幅累库，需求幅度受限，还需继续跟踪观察。短期乙二醇供需基本面存在支撑，价格主要矛盾聚焦原油波动。 | 短期震荡偏弱看待，主力合约参考区间4100-4400。 | |
| 短纤 | 价格受成本端原油波动影响。本周短纤开工继续上升，但下游纯涤纱和涤棉纱需求增加幅度更大，短纤库存继续去库，生产毛利扩张。后期来看，下游需求端纯涤纱和涤棉纱逐步进入传统需求旺季，对短纤的需求存在进一步扩大的预期。综上可知，短纤自身基本面偏强，但目前短纤单边价格将跟随成本端波动。 | 短期震荡偏弱看待，主力合约区间5900-6200。 | |
| 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号 屈英 从业资格证号F0238597 投资咨询证号Z0019058 数据来源：wind, Mysteel,迈科期货投研服务中心 |
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