| 迈科期货早评精要 2025.4.7 | |||
| 板块 | 品种 | 观点 | 结论 |
| 指数 | 股指 | 清明假期期间，受特朗普政府“对等关税”的政策冲击，全球金融市场剧烈震荡，美股三大指数集体重挫。全球市场的联动性使得A股投资者风险偏好受挫，预计短期国内市场承压。消息面，中国政府发布关于反对美国滥施关税的立场。关税税则委员会：对原产于美国的所有进口商品加征34%关税。 | 市场情绪超卖，继续下跌有反弹可能，长期保持逢低偏多思路。 |
| 集运指数 | 美国关税及我国对等反制措施仍在对市场持续造成影响，集运指数或将显著下行。对欧洲需求中长期将转弱，而短期可能受悲观情绪影响出现流动性不足导致的下行。后续需关注欧洲以及美国对关税措施的态度及实际落地情况。 | 短期空头运行，或将明显下跌，今日主力合约1950-2050。 | |
| 有色 | 铜 | 特朗普关税大超市场预期，中国宣布对所有在美生产商品征34%关税。鲍威尔表示关税拉低经济，暂时保持年内降息两次预期。上周四五全球风险资产大跌，周末白宫表示将坚定实施关税没有例外，周一早盘股市和大宗商品继续暴跌。中国央行表示有充足工具可随时使用。超预期关税引发全球经济衰退担忧，资本市场大跌幅度可能造成流动性冲击，短线抛售压倒一切，风险巨大。伦铜自上周四收盘到目前跌幅1250美元，尽管上周铜价回落后下游买盘明显释放，4月国内存在进口到货减少和在手货源被套，下游在大跌后订单释放的利多，但短时间内资本市场的整体抛售主导，不可轻易抢反弹。 | 中期看出口骤降，需求减少也大幅降低价格预期。 |
| 铝 | 特朗普关税大超市场预期，中国宣布对所有在美生产商品征34%关税。鲍威尔表示关税拉低经济，暂时保持年内降息两次预期。上周四五全球风险资产大跌，周末白宫表示将坚定实施关税没有例外，周一早盘股市和大宗商品继续暴跌。中国央行表示有充足工具可随时使用。超预期关税引发全球经济衰退担忧，资本市场大跌幅度可能造成流动性冲击，短线抛售压倒一切，风险巨大。伦铝较上周四收盘下跌110美元至2340美元，当前价格已进入前两年海外电解铝厂减产区内，沪铝上周降库加快，现货已转为升水，不过大宗商品的整体抛售溢出到铝，短线可能仍继续承压。 | 中期看出口骤降，需求减少也大幅降低价格预期。 | |
| 锌 | 特朗普的全面关税计划引发了对经济衰退的担忧，商品避险情绪升温，LME锌价较节前下跌2.86%。基本面上，市场消息称泰克资源和韩国锌业的BM已经达成成交，约定2025年进口锌精矿成交基准加工费为80美元/干吨，较2024年的165美元/干吨下降52%，创历史新低，但市场前期预计在70-100美元/干吨，基本符合预期。下游消费表现尚可，3、4月锌下游开工同环比均有上涨，低库存对锌价仍存支撑。宏观情绪偏弱，预计锌价或维持弱势震荡。 | 弱势震荡，今日沪锌主力参考区间22500-23000元/吨。 | |
| 镍 | 节前特朗普政府对外关税落地大超市场预期，上周尾声中国公布反制措施，假期间市场情绪持续悲观预期衰退，风险资产均大幅下跌，伦敦金属市场普跌，伦镍较4月3日15时大跌7.14%，并跌破前低。基本面而言，LME镍仓单近日累库幅度放缓，国内冶炼厂维持高开工率，精炼镍维持过剩格局。矿端看，印尼方面政策暂无新消息指引，保持关注。主矿区仍处于雨季末期，当前供应有所恢复但相对较慢，预计随着雨季结束逐渐改善。短线市场急速大跌后关注是否反复，但先注意避险。中期若整体市场持续悲观，镍价中枢下移，先看向印尼矿端成本，偏弱震荡。 | 海外市场大跌，先注意避险。 | |
| 不锈钢 | 节前特朗普政府对外关税落地大超市场预期，上周尾声中国公布反制措施，假期间市场情绪持续悲观预期衰退，风险资产均大幅下跌，伦敦金属市场普跌，伦镍较4月3日15时大跌7.14%，并跌破前低。近期中国镍铁厂利润已逐渐修复至成本附近，印尼GNI镍铁项目生产逐步恢复，预计增强后续原料供给。不锈钢厂现货热轧供应略紧但冷轧供应宽松，交易所仓单位于历史高位，盘面库存压力仍大。印尼方面政策暂无新消息指引，保持关注。短期海外伦镍跌幅过大或带动不锈钢市场大幅下行，关注是否反复，但先注意避险。中期关注盘面高库存下对不锈钢价的压力，偏弱震荡。 | 海外市场大跌，先注意避险。 | |
| 碳酸锂 | 假期间海外市场因关税问题整体普跌，关注情绪对盘面的扰动。进入4月新仓单开始注册，关注新仓单生成情况，目前看整体库存压力仍大。中期看，近期锂矿端价格下跌后，预计后市锂盐产量仍维持高位，供给压力仍大。 | 偏弱震荡。碳酸锂主力参考72000-74000。 | |
| 工业硅 | 节前特朗普政府对外关税落地大超市场预期，上周尾声中国公布反制措施，假期间市场情绪持续悲观预期衰退，风险资产均大幅下跌；美国加征关税利空光伏端组件出口。上周工业硅全国产量环比下降7.28%，减量主要来自新疆地区，据市场消息，新疆工业硅大厂计划于3月31日开始陆续减产，时间约2个月，关注实际落地情况以及后续的工业硅库存变动情况，这一定程度降低后续市场产量预期。此前整体库存仍继续走高，上周工厂库存环比下降2.08%，市场库存环比增长1.23%。中期关注新疆大厂供给恢复节点或后续电价下调西南待产产能的恢复情况或使得库存压力进一步增加，整体基本面仍偏弱。 | 震荡。工业硅主力参考9500-10000。 | |
| 贵金属 | 金银 | 受美国对等关税超预期影响，清明节期间外盘出现超预期波动，以美股、原油、有色金属、白银等跌幅最为明显，周一早间，日经下跌超7%，美股期指下跌超过5%，超预期的关税，导致全球经济衰退风险升温，有触发流动性风险的迹象。贵金属价格自上周四以来连续下挫，白银因为工业属性跌幅明显，并未有效发挥避险作用，在超预期风险情况下，由于流动性受到影响，贵金属跟随其他资产价格下跌，例如2020年3月美股熔断期间，贵金属价格也出现明显跌幅。但一旦政策预期强烈或者流动性风险有所好转，贵金属将率先止跌。 | 短线仍处于情绪推动的明显波动阶段。预计今日沪金主力合约开盘709-713附近，沪银主力合约开盘7535附近。 |
| 黑色 | 钢材 | 现货市场依然羸弱，假日期间，唐山迁安普方坯累跌20报3020元/吨。成交方面，237家主流贸易商建筑钢材成交11.31万吨，成交表现同样不佳。市场对美国超预期关税以及我国对等反制措施仍在做出反映，整体情绪悲观，预计今日将大幅下跌，且基本面本身疲弱，预计近期将维持弱势运行。 | 预计将显著下跌，螺纹主力合约3080-3150，热卷主力合约3250-3320。 |
| 铁矿 | 铁矿将受美国超预期加征关税影响，新加坡铁矿期货价格已下跌至97美元以下，跌幅超3.5%。预计今日国内铁矿价格也将大幅下跌且由于钢材端本身基本面表现不佳，预计短期将持续偏弱运行。技术上铁矿大概率跌破区间下边际，向下寻底。 | 铁矿弱势运行，今日主力合约或跌破750支撑，09合约或将挑战700元/吨。 | |
| 焦煤 | 上周四日照港准一级冶金焦出库价1370元/吨（+0）。铁水产量上行后续仍有上行空间，对原料端有一定支撑。焦企库存环比回落，钢厂库存季节性回落，焦炭供需偏紧，预计后续焦炭库存将继续去化，或对盘面有一定支撑。需警惕成本端支撑走弱引发焦炭盘面跟随下行。 | 关注5-9正套机会，多5空9，-65附近偏多思路，下方强支撑在-80。单边暂观望为宜，焦炭指数日内参考1615-1660。 | |
| 焦炭 | 上周四晋中中硫主焦煤（S1.3)价格1130元/吨（+0）。供应端，上周国内焦煤产量环比增加，进口焦煤供应恢复偏慢，蒙煤通关不及去年同期水平，澳煤进口利润关闭叠加对美煤加征关税，预计后续海运煤进口量同比收窄（3、4月份）。需求端，两会限产结束，焦化厂产量继续增加。钢厂仍在复产周期，铁水仍有上行空间，后续关注铁水上行高度。库存端，上周焦企和钢厂焦煤库存增加，矿山库存环比下滑，蒙煤口岸库存维持高位水平，对价格有一定压力。焦煤05合约持仓量较大，临近交割，资金离场或带来盘面较强波动，注意控制风险。 | 短线暂观望为宜，焦煤指数日内参考1010-1040。 | |
| 农产品 | 油脂油料 | BMD毛棕榈油期货市场上周冲高回落，受库存增长的预估担忧影响，期价向下回落。假期内由于中国对美国进口商品加征34%的关税，今日开盘需提防豆油跳空上涨并扭转棕油跟随上扬的可能。国内油脂需求依旧清淡，豆油现货小幅上涨，基差报价多稳，工厂开机率偏低，豆油产量有限，多空并存。菜油现货方面，港口油厂因投资获利，且菜油仍在上涨通道中，积极对外出售现货及远月头寸。 | 当前油脂受政策面影响较大，注意提防风险，主力参考豆油7900-8200，棕榈油9100-9400，菜籽油9400-9700。 |
| 生猪 | 当前南北标肥价差显著收窄，南方350斤大猪价格已与标猪持平，北方价差缩至3毛/斤。随着气温上升，肥猪消费转淡，养殖户压栏意愿降低，预计4月中下旬可能出现大猪集中出栏潮，进而加剧供应压力导致价格下行风险。节假日需求增长有限，且屠企端冻品可出库缓解市场需求，预计短期猪价整体为震荡行情。 | 震荡调整运行，主力13100-13400。 | |
| 蛋白粕 | 假期期间中方宣布对美关税政策进行反制，令进口美豆关税达到47%。全球大豆贸易流向继续重塑，预计将显著推涨巴西大豆升贴水，抬升国内进口大豆成本。从美豆进口季节性规律来看，远月09合约受影响更大。但需注意当前为巴西大豆上市高峰期，近月供应相对充足。同时关注中美贸易关系是否会有缓和。情绪消退后盘面有回落风险。菜粕预计跟随蛋白粕市场走强，同时远端仍有进口成本抬升及供应端缩紧预期。但需求端的边际驱动仍受到豆菜价差的约束。 | 偏强运行，豆粕09合约支撑3000。菜粕09合约支撑2700。政策波动较大，注意控制风险。 | |
| 玉米 | 关税政策对美玉米需求影响相对较小，CBOT玉米围绕450美分一线震荡。中储粮持续在产区进行收储托市，同时部分地区进行储备粮轮出销售。本年度售粮进度超八成，较往年同期偏快。粮源基本转移至贸易商手中，上下游展开博弈。深加工企业根据到货情况调整报价，库存有所增加，仍低于去年同期。饲料企业库存超历史同期，接货能力边际减弱。下游需求有限，港口报价下调。关注蛋白粕市场强势对饲料市场的溢出效应。 | 震荡偏强运行，07合约2290-2360。 | |
| 白糖 | 新糖逐渐开榨，巴西库存低位，关注产量及进度能否改变国际贸易流紧的格局。短期贸易流紧，使得尽管周边商品市场大幅回落，但国际糖价表现出抗跌性。国内替代品进口管制，配额外利润关闭，国内基本面偏强。 | 糖价或回踩整数关口支撑，区间宽幅震荡，等待更多指引。 | |
| 棉花 | 特朗普宣布全面对等关税政策对商品市场施压，带动ICE美棉期价大幅下跌，宏观层面的影响上升至重要位置。产业链方面种植面积减少的支撑影响减弱。棉纺行业旺季消费到了逐渐进入尾声的阶段，消费端的疲软终将对盘面带来压力。 | 棉价重心下移。 | |
| 能化 | 燃料油 | 中国宣布关税反制措施，OPEC+超预期增产，假期国际原油大幅下跌，预计日内能源品跟跌，目前伊朗、俄罗斯供应仍在低位，二季度为中东发电旺季，高硫供需面存在支撑，低硫方面，中东旺季科威特本土需求增加出口减少，低硫供需面可能有小幅改善，短期海外汽柴油利润回升对盘面有所支撑，但中国下发第二批低硫出口配额520万吨，存在供应增加空间，低硫端对LU-FU上行驱动有限，但OPEC+5月增产使价差存在存在向上动力，或阶段上行。 | FU2505参考3000支撑，3400压力；LU2506参考支撑3440，压力3860，LU05-FU05价差压力参考590-750，日内跟跌不追空。 |
| 沥青 | 上周部分炼厂阶段转产停产，沥青开功率下降，产量减小，但随着终端需求季节性回升，叠加月末执行合同出货，沥青下游改性开工提升，整体出货量增加，供减需增，沥青供需面环比改善，为盘面提供支撑。假期国际原油大幅下跌，日内沥青可能跟跌，不宜盲目追空。 | BU2506参考支撑3400，支撑参考3700，日内跟跌不追空，裂解观望。 | |
| 玻璃 | 上周四湖北5mm浮法玻璃市场价1120元/吨（+0）。需求端季节性回升，二手房销售回暖，对玻璃需求或将有一定提振。短期价格下行对供应端有压制，但后续盘面或将带动现货价格走强从而增加点火预期，供应端可能回升。玻璃厂库存对价格影响显著，后续重点关注玻璃厂库存情况。本周玻璃库存显著去化，对盘面有一定支撑。短期来看，产销好转带动玻璃厂去库，中长期看，需求端二手房成交好转或将带来超预期的需求支撑，还需关注价格对供应端的影响情况。当前05合约持仓较高，临近交割，资金离场或带来盘面较强波动，注意控制风险。上周浮法玻璃产量110.88万吨（-0.05），上周全国浮法玻璃样本企业总库存6575.7万重箱（-125.5）。 | 回调偏多思路对待，注意控制风险，玻璃指数日内参考1180-1230。 | |
| 纯碱 | 上周四沙河重质纯碱市场价1371元/吨（-13）。检修结束，纯碱产量开始回升。上周纯碱产量71.3万吨（+2.28），其中，轻碱产量32.39万吨（+0.27），重碱产量38.91万吨（+2.01）。重碱需求端企稳回升，短期供需格局边际改善。纯碱产量逐渐恢复中，中长期看纯碱供需宽松格局难改。上周纯碱厂家总库存170.17万吨（+7.14），其中，轻碱库存85.44万吨（+1.2），重碱库存84.7万吨（+5.94）。 | 纯碱基本面偏空，中长线关注盘面反弹后的偏空机会。纯碱指数日内参考1380-1415。 | |
| LPG | 现货方面，国际市场受美国进口资源关税政策影响大幅上涨；周末国内液化气市场受外盘推动走高，短期或仍有上涨；供应方面，国内商品量变化不大，到港量小幅减少；需求方面，下游PDH企业利润大幅缩水，开工率或有所下滑；库存方面，港口库存小幅增加，厂内库存小幅减少；成本端方面，关税新政利空牵制，国际油价大幅下跌。总体而言，加征关税导致进口成本大幅增长，预计供应偏紧，下游恐慌补货，短期需求尚可。成本端原油大幅下跌，关税政策对市场影响较大。 | 盘面短期震荡运行，今日PG主力合约参考区间4600-4750。 | |
| PX | 关税政策公布后，隔夜原油大跌，预期PX价格跟随下跌。基本面来看，PX短期边际继续改善，部分装置开始检修，开工小幅下降，需求端PTA检修高点已过，近期有装置重启消息。虽国内PX装置相对需求端PTA依然开工高位，但库存压力存在减轻迹象。且中期来看，PX装置存在集中检修预期，将会进一步给价格带来支撑，PX进一步走弱受限，PX绝对价格的主要矛盾仍旧聚焦于原油价格波动。 | 跟随原油下跌，合约参考区间6400-6600。 | |
| PTA | 关税政策公布后，隔夜原油大跌，预期PTA价格跟随下跌。基本面来看，PTA保持大幅检修状态，产能利用率保持低位，需求端聚酯开工继续上升，供需结构良好，库存保持去库趋势。中期来看，3月PTA检修还将继续，但同时存在部分装置重启预期，产能利用率预期将会有所上升，需求聚酯端虽目前开工高位，但利润已经转负，低价促销下，恐高开工状态难以持续，存在下降预期，中期供需可能会达到平衡。 | 跟随原油下跌，合约参考区间4550-4700。 | |
| 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号 屈英 从业资格证号F0238597 投资咨询证号Z0019058 数据来源：wind, Mysteel,迈科期货投研服务中心 |
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